نائب الرئيس التنفيذي للاستثمار في شركة Ping An الصينية، لو هاو يانغ: الاستمرار في زيادة نسبة تخصيص الأصول ذات الحقوق بشكل ثابت وتحسين الأساسيات في الدخل الثابت

《证券时报》记者 杨庆婉

في ظل بيئة أسعار فائدة منخفضة، قامت أموال التأمين الضخمة الحجم بنشاط بدخول سوق الأوراق المالية، محققة في العام الماضي عوائد استثمارية معتبرة. وعلى سبيل المثال شركة «شركة التأمين الصينية» (China Ping An)، حيث رفعت الشركة بشكل استباقي نسبة استثمارات الأسهم؛ وبلغ معدل العائد الاستثماري الإجمالي في عام 2025 نحو 6.3%، بزيادة قدرها 0.5 نقطة مئوية على أساس سنوي؛ بالإضافة إلى ذلك، تم تسجيل أرباح صورية على أسهم OCI (الدخل الشامل الآخر) بما يتجاوز 900 مليار يوان في صافي الأصول، دون أن ينعكس ذلك في صافي الربح.

وفي الآونة الأخيرة، زادت تقلبات السوق الرأسمالي. فمع رفع نسبة تخصيص الأصول القائمة على الأسهم، كيف يمكن تحسين وتعديل استراتيجية الاستثمار؟ هل تزال الأصول من فئة العوائد مثل البنوك والتأمين والطاقة والمرافق العامة تمتلك قيمة تخصيص؟ وبالنسبة إلى «الركيزة» من استثمارات الدخل الثابت التي تشكل نحو سبعين بالمئة من إجمالي الأصول، فكيف يمكن موازنة المدة (Duration) مع العائد؟

حملت هذه الأسئلة معها، فقامت «مجلة/جريدة Securities Times» بإجراء مقابلة حصرية مع نائب المدير للاستثمار لدى شركة «شركة التأمين الصينية» (China Ping An)، لو هاو يانغ. وقال لو هاو يانغ إن تقلبات السوق قصيرة الأجل لن تغير الاتجاه طويل الأجل؛ وفي المستقبل، ستواصل «شركة التأمين الصينية»—إلى جانب تحسين ركيزة الدخل الثابت—رفع نسبة تخصيص الأسهم بشكل مطّرد، والاعتماد على هيكلية من نوع «الدامبل/الجرّتين (dumbbell)»، عبر توجيه الاستثمارات إلى أسهم مستقرة من نوع العائد المرتفع وعالي الجودة، وأسهم نمو في مجالات «قوى الإنتاج الجديدة» (新质生产力).

لا تُغيّر التقلبات قصيرة الأجل الاتجاه طويل الأجل

تُظهر البيانات أنه بنهاية عام 2025 بلغ رصيد استثمارات أسهم شركة «شركة التأمين الصينية» وصناديق الأسهم/الأموال القائمة على الأسهم 1.24 تريليون يوان، وبنسبة 19.2% من أصول الاستثمار، مرتفعًا 9.3 نقاط مئوية عن عام 2024.

وفي تصريحات أدلى بها لو هاو يانغ خلال مقابلة مع مراسل «证券时报» (Securities Times)، قال إنه في بيئة انخفاض أسعار الفائدة على المدى الطويل وندرة الأصول الممتازة، فإن زيادة تخصيص أموال التأمين للأصول القائمة على الأسهم هو الطريق الحتمي لتحقيق مواءمة مدة الأصول والخصوم، وتخفيف ضغط خسائر الفارق بين الفوائد.

«إن تقلبات السوق قصيرة الأجل لا تُغير الاتجاه طويل الأجل، وسنواصل رفع نسبة تخصيص الأسهم بشكل مطّرد.» قال لو هاو يانغ. وأضاف أن السوق الرأسمالي يقف في مرحلة مهمة من تعزيز الإصلاح والتنمية بشكل أعمق؛ إذ إن التحولات في هيكل الاقتصاد وارتقاءه، وتطوير «قوى الإنتاج الجديدة» وغير ذلك من الاستراتيجيات مستمرة في التقدم، وهو ما يضع أساسًا متينًا لتوقعات أفضل على المدى الطويل لسوق الأسهم.

وأشار إلى ثلاثة اتجاهات بنيوية رئيسية يجب التركيز عليها: أولًا، مجال التكنولوجيا الصلبة والتصنيع المتقدم، ويشمل الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات والمعدات الميكانيكية وغيرها؛ ثانيًا، المجالات المرتبطة بالاقتصاد الأخضر والمنخفض الكربون وأمن الطاقة، ويشمل الطاقة التقليدية والطاقة الجديدة ومعدات الكهرباء وغيرها؛ ثالثًا، ترقية الاستهلاك وقطاع الخدمات المعيشية للمواطنين، مع إضافة تركيز جديد على مجال الاستهلاك الخدمي. وستعمل الشركة في المستقبل حول الخط الرئيسي للتخطيط، مع تقييم ديناميكي لإيقاع تطبيق السياسات ومدى تحقق الوعود القطاعية؛ وستستخرج بحذر الأصول الممتازة التي تمتلك عوائق تقنية ومساحات نمو محتملة، مع موازنة العائد والمخاطر.

وقال لو هاو يانغ: «رغم أن العام الماضي شهد أداءً جيدًا في السوق الرأسمالي، لكن عندما ننظر إلى كل ربع على حدة، فإن أنماط الاستثمار وتفضيلات المواضيع تكون مختلفة؛ وهذا يختبر بشكل كبير قدرة التخصيص وإدارة العمليات الاستثمارية.»

«أسهم التأمين ما تزال مقومة بأقل من قيمتها»

أسهم مستقرة ذات عائد مرتفع + أسهم نمو باتجاه قوى الإنتاج الجديدة هي استراتيجية تخصيص «على شكل دامبل/جرّتين» التي تلتزم بها أموال التأمين مثل شركة «شركة التأمين الصينية». ومع ذلك، ومع ازدياد ازدحام تداول أصول العائد (red利)، فإن معدلات توزيع الأرباح ستنكمش تبعًا لذلك؛ فكيف ينبغي النظر إلى قيمة هذه الأصول في الاستثمار الفعلي؟

وفي هذا الصدد، قال لو هاو يانغ إن شركة «شركة التأمين الصينية» خصصت وقتًا مبكرًا لأصول العائد؛ فمنذ قرابة عشر سنوات وضعت أصول العائد كـ«حجر مرجّح/مرساة استقرار» للعبور عبر الدورات (穿越周期的“压舱石”). وفي ذلك الوقت كانت أسهم البنوك بالنسبة لسعرها إلى القيمة الدفترية (PB) عند مستوى منخفض. وأضاف أن الشركة من جهة خصصت لاستثمارات في أسهم البنوك والتأمين وغيرها من الأسهم التقليدية عالية التوزيع، وكانت تكلفة الشراء منخفضة جدًا؛ ومن جهة أخرى قامت أيضًا بتحديد أصول تجمع بين خصائص النمو وقوة توزيع الأرباح، أي الأصول التي يمكن أن يستمر فيها نمو الأرباح في المستقبل، مع الحفاظ على نسبة توزيع أرباح مستقرة. وبناءً على ذلك، ستزيد الشركة في المراحل اللاحقة من شدة تخصيصها لهذه الفئة من الأصول.

وقال لو هاو يانغ أيضًا: «على بُعد النظر طويل الأجل، فإن أسهم الشركات الفردية في قطاع التأمين ما تزال مقومة بأقل من قيمتها الآن.» وقد قامت «شركة التأمين الصينية» بشراء حصص/الاكتتاب (举牌) في عدد من أسهم شركات التأمين التابعة لنفس القطاع. ومن ناحية، لا يزال لدى قطاع التأمين قابلية قوية للنمو في المستقبل؛ ومع استراتيجيات «الدولة المالية القوية» (金融强国)، يتم إيلاء اهتمام لتحسين جودة وكفاءة القطاع المالي، ويُعد التأمين أحد القطاعات المالية التي تستفيد من توجهات سياسات مواتية؛ ومن ناحية أخرى، فإن تغيّر التركيبة السكانية في الصين، وتبدل عادات الاستهلاك ومفاهيم الاستثمار، يساعد على تطوير قطاع التأمين.

ومن حيث نسب التخصيص، فإن أكثر من نصف أصول الأسهم لدى «شركة التأمين الصينية» تتكون من أصول عالية التوزيع، بينما يتم توجيه معظم الباقي إلى أسهم نمو مرتبطة بقوى الإنتاج الجديدة، بما في ذلك المجالات المتعلقة بالتكنولوجيا والتصنيع المتقدم والموارد.

وكشف لو هاو يانغ أن استراتيجية الاستثمار الشاملة لدى «شركة التأمين الصينية» هي موازنة الميزان عبر: «الاستثمار منخفض المخاطر لتثبيت الأساس للدخل الثابت (固收) ورفع العائد عبر الأسهم»: فمن جهة، تتمسك الشركة بركيزة الدخل الثابت كـ«حجر مرساة» للتخصيص، وتقوم بزيادة تخصيصها لسندات حكومية طويلة الأجل وعائدها من نوع سندات فائدة طويلة الأمد، وكذلك لسندات ائتمانية عالية الجودة، بما يتماشى مع خصائص الخصوم ويخفف ضغط إعادة الاستثمار؛ ومن جهة أخرى، وفي ظل التحكم بالمخاطر، تزيد الشركة بشكل تدريجي من تخصيص الأصول القائمة على الأسهم، وتستخدم استراتيجية هيكلية من نوع «دامبل/جرّتين»: أحد طرفيها أسهم مستقرة عالية العائد وعالية الجودة، والطرف الآخر أسهم نمو باتجاه قوى الإنتاج الجديدة.

تحسين استراتيجية الدخل الثابت (固收)

دخلت الصين عصرًا من انخفاض أسعار الفائدة، وبدأت أموال التأمين في التخلي عن نهج تخصيص كبير للأصول من فئة السندات كما كان في الماضي. فعلى سبيل المثال لدى «شركة التأمين الصينية»، بلغت نسبة أصول الدخل الثابت والأصول المالية الدائنية التي تم تخصيصها بنهاية عام 2025 نحو 70%، مقارنةً بنسبة تقارب 80% عند القمة، والتي انخفضت بشكل واضح.

ومن بينها، بلغ رصيد استثمارات السندات 3.57 تريليون يوان، أي ما يمثل 55% من إجمالي أصول الاستثمار، بانخفاض سنوي قدره 6.7 نقاط مئوية. وفي حين بلغ حجم محفظة استثمارات أموال التأمين لدى «شركة التأمين الصينية» بنهاية عام 2025 حوالي 6.49 تريليون يوان، بزيادة قدرها 13.2% مقارنة ببداية العام.

وبخصوص تحسين استراتيجية استثمار الدخل الثابت، قال لو هاو يانغ لمراسل «证券时报» إن هناك من جهة الالتزام بمبدأ مواءمة مدة الأصول والخصوم، وتخصيص بشكل معقول لسندات فائدة طويلة الأجل من أجل السيطرة على فجوة المدة والاستجابة لتغيرات محتملة في أسعار الفائدة في المستقبل؛ ومن جهة أخرى تعزيز بناء قدرات تداول السندات، والمشاركة بشكل مناسب في منتجات مثل «الدخل الثابت +» (固收+)، بهدف رفع مستوى عائد أصول الدخل الثابت.