أكبر المؤسسات تتوقع السوق المستقبلية: سوق الأسهم الصينية لا يزال في دورة صعود متوسطة إلى طويلة الأمد، واتجاه السوق الهادئ لا يتغير، والتراجع هو مجرد إطالة فترات التصحيح، والتكنولوجيا والقطاعات الدورية تعود إلى المسار الرئيسي

تداول الأسهم يعتمد على تقارير محللي Golden Qilin، وهي موثوقة، احترافية، في الوقت المناسب، وشاملة—تساعدك على اكتشاف فرص الموضوعات ذات الإمكانات!

هذا الأسبوع، المؤشرات الثلاثة الكبرى: مؤشر SSE Composite ‏ينخفض 1.10%، و‏مؤشر Shenzhen Component ‏ينخفض 0.76%، و‏مؤشر ChiNext ‏ينخفض 1.68%؛ فكيف سيتطور الوضع في الفترة المقبلة؟ راجع كيف ترى المؤسسات ذلك.

سيتيك سيكيوريتيز (CITIC Securities): التمسك بالتصنيع المتميز في الصين، والانتظار لقرار أبريل؛ قد تتطلب استعادة معنويات السوق وتدفق الأموال من هذا الدور أيضًا عدة أشهر

بعد تصريحات ترامب TACO هذا الأسبوع الأربعاء، قد تظهر في الشرق الأوسط حالة توازن دقيقة تتمثل في أن طرفي القتال يحافظان على الردع المتبادل، وفي الوقت نفسه يمنعان انزلاق الوضع عن السيطرة؛ لا يزال واقع انقطاع سلسلة التوريد لم يتمكن من قلب الأمور، لكن توجد إمكانية لمرور متقطع للسفن قبل التوصل إلى اتفاق وقف إطلاق النار. وفي بيئة يزداد فيها فقدان القواعد والنظام عالميًا تدريجيًا، ستقوم الدول التي تملك الموارد والميزة الجغرافية وميزة التصنيع باستغلال هذه المقارنات لصالح البقاء والتطور. وفي سياق حرب الشرق الأوسط، قد تكون عمليات الإغلاق المتقطعة لمضيق هرمز أداة للضبط والتوازن في مواجهة تحركات الولايات المتحدة وإسرائيل؛ واحتمال استمرار اضطرابات الإمداد بالطاقة وتكرارها آخذ في الارتفاع. ومع ذلك، قد يختلف تأثير اضطرابات إمداد الطاقة والموارد على الطلب الصناعي عما حدث في سبعينيات وثمانينيات القرن الماضي، عندما كانت أوروبا وأمريكا في مرحلة مبكرة من نزع التصنيع، والاتجاه إلى تحويل الإنتاج للخارج، ودفع العولمة. في الواقع، سرّعت أزمتا النفط الثانية هذه العملية، بينما نحن حاليًا في مرحلة تزداد فيها حالة عدم الأمان لدى دول العالم وتدفع نحو إعادة التصنيع؛ وهذه هي أكبر فروق الخلفية، كما تؤثر على إطار التحليل المستقبلي. ومن منظور الأثر المباشر للأحداث، هناك ثلاثة اتجاهات جديرة بالمتابعة: تسارع كهربة العالم، وتحويل الطلبات من الخارج إلى داخل الصين، والمزيد من “الدبلوماسية لسلاسل التوريد”. وعلى المدى القصير، ما زال السوق الرأسمالي في فترة تهدئة معنويات؛ فقد تولد عقلية تجنب الخسائر بعض احتياجات التخفيض من الحيازات. وفي التوزيع، يُنصح بالاستمرار في التمسك بالتصنيع المتميز في الصين، والانتظار لقرار أبريل.

سيتيك جيانتيونغ (CITIC Construction) للاستثمار: متابعة تحول الشرق الأوسط عن كثب، اغتنام الأصول المتميزة في الصين

تميل حدة صراع إيران-أمريكا (美伊) إلى الانخفاض، وتعوض الأسواق العالمية حالة الهلع. ولكن خطط تموضع الجيش الأمريكي الأخيرة ضد إيران ما زالت تظهر مخاطر تصعيد الحرب، لذا ينبغي إيلاء اهتمام لتقلبات معنويات السوق خلال الشهر المقبل. في الوقت الحالي، يكون تعديل A Shares (A 股) قد أصبح كافيًا نسبيًا؛ يمكن انتظار إشارات الشراء والقيام بالتموضع في الوقت المناسب. لاحقًا، سيركز A 股 على الأمن الطاقي والصناعات المستفيدة من التضخم المرتفع، والمنتجات ذات التدفقات النقدية المرتفعة، والنمو الذي يتم “سوء تسعيره” بسهولة، وقطاعات ذات تقييم أقل ومرونة تفاؤلية. ويمكن الاهتمام بالقطاعات بما في ذلك: صناعة الكيماويات من الفحم والبتروكيماويات (煤化工)، والطاقة الجديدة، والتخزين (储能)، ومواد بطاريات الليثيوم (锂电材料)، والمبيدات الزراعية، والأسمدة، والفحم، والطاقة الكهرومائية، والقدرة الحسابية للذكاء الاصطناعي (AI 算力)، والمعادن، والأدوية المبتكرة، والاستهلاك وغيرها.

خلال الفترة الأخيرة، قام ترامب بتأجيل خطة ضرب إيران مؤقتًا، بالإضافة إلى أن بعض السفن استأنفت المرور عبر مضيق هرمز، ما منح الأسواق العالمية “أنفاسًا” مؤقتة. ولكن وفقًا لخطة “آخر ضربة” ذات السيناريوهات الأربعة للتوزيع العسكري الأمريكية الأخيرة، وبحسب توقعات Polymarket، لا يزال هناك خطر تصعيد الحرب، وقد تظهر توقعات السوق المستقبلية تقلبات، لذا يلزم الانتباه لتطبيق عمليات عكسية. ومن منظور سوق A 股، رغم أن التوقعات خلال الشهر الماضي كانت تميل إجمالًا نحو الخوف، إلا أن هناك إشاراتًا تفيد بأن التعديل المتوسط قد اقترب من نهايته، وأن منطق إصلاحات سوق الثور الرأسمالي في هذه الجولة على المدى الطويل لم يتغير؛ لذلك يمكن للأموال “من جهة اليسار” انتظار إشارات الشراء، واغتنام الأصول المتميزة في الصين، والقيام بالتموضع في الوقت المناسب.

تستقبل الصين فرصة استراتيجية جديدة. وهذا لا يشير فقط إلى المبادرة الاستراتيجية في السياسة الجيوسياسية، بل أيضًا إلى الفرصة الاستراتيجية التي يوفرها “عمودا الطاقة: الفحم + الطاقة الجديدة” كقاعدة لقطاع الطاقة لدينا ولصناعة التصنيع ولجميع أصول الرنمينبي. لذلك، رغم أن الاقتصاد والأسواق العالمية تواجه ضغوطًا مزدوجة من التضخم والركود، فإن الاقتصاد الصيني يستفيد نسبيًا؛ ومن المتوقع أن يقود A 股 الأسواق المالية العالمية. ويُوصى بالاستمرار في اغتنام الأصول المتميزة في الصين.

من حيث التخطيط القطاعي، يمكن تنفيذ تخصيص الأصول وفقًا لأربع أفكار: أولًا، التمسك بخط الطاقة الآمنة والتضخم المرتفع؛ وفي ظل ضغط عدم استقرار سلسلة التوريد، يمكن اعتبار صناعة الكيماويات من الفحم والبتروكيماويات والطاقة الجديدة موارد بديلة لإعادة تشكيل التصنيع، كما يُتوقع أن ترتفع أسعار المبيدات والأسمدة عندما تزيد تكاليف المواد الخام مثل الغاز الطبيعي؛ ثانيًا، الالتزام بأصول دفاعية ذات تدفق نقدي مستقر، مثل شركات الفحم والطاقة الكهرومائية التي تتمتع بعوائد توزيعات مرتفعة وتقاسم أرباح ثابت؛ ثالثًا، اغتنام النمو “المؤكد” الذي تمت معاقبته بسبب معنويات السوق الخاطئة، مثل قدرات الحوسبة لذكاء اصطناعي (AI 算力) والأدوية المبتكرة (创新药) التي يمتلك بعضها منطقًا واضحًا للزخم التشغيلي؛ رابعًا، التركيز على قطاعات محتملة ذات تقييم منخفض ومرونة إيجابية؛ إذ يمكن أن تصبح هذه القطاعات المستفيدة في ظل انكماش السيولة الحالي، مثل قطاعات الاستهلاك التي يكون ازدحام الصفقات فيها أقل حاليًا.

القطاعات التي ينبغي التركيز عليها تشمل: صناعة الكيماويات من الفحم والبتروكيماويات، الطاقة الجديدة، التخزين، مواد بطاريات الليثيوم، المبيدات، الأسمدة، الفحم، الطاقة الكهرومائية، قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي (AI 算力)، المعادن، الأدوية المبتكرة، الاستهلاك وغيرها.

جيافا سيكيوريتيز (Guangfa Securities): يحتاج المؤشر إلى فترة لتثبيت القاع

أولًا، يحتاج المؤشر إلى فترة لتثبيت القاع؛ ثانيًا، عند “قرار أبريل” ركّز على اتجاهات مستقلة لا ترتبط بشكل كبير بـارتفاع أسعار النفط العالمية، والتضخم المرتفع، والفائدة المرتفعة—ومن بينها: الطاقة الجديدة، وAIDC المحلي، والقدرة الحسابية الخارجية وغيرها.

إعادة استعراض مسارات السوق والقطاعات بعد عدة أزمات حرب:

（1）اتجاهات حققت عوائد تفوق المتوسط خلال فترة الأزمة: أولًا، النفط والمعادن الثمينة والجيش/الدفاع (军工) التي يحفزها عامل الحرب؛ ثانيًا، قطاعات العوائد المرتبطة بالتحوط مثل الاتصالات والتبغ؛ لكن إذا اتجهت إلى سوق هابطة، فقد تعاني السلع/الأصول التحوطية أيضًا من هبوط تعويضي في أواخر السوق الهابطة، مثل الفترة من أغسطس-سبتمبر في 1974؛ ثالثًا، اتجاهات فيها ميل قوي لاتجاهات صناعية، مثل “الاستهلاك الضخم” في الثمانينيات و“التكنولوجيا الكبيرة” في التسعينيات.

（2）عوائد النفط والغاز المرتفعة عادةً تتبع صعود أسعار النفط حتى تبلغ القمة ثم تليها؛ أما القطاعات التي تتأثر بشدة بسبب ارتفاع أسعار النفط عادةً فهي السياحة والترفيه.

（3）إذا استمرت أسعار النفط في الحفاظ على مستويات مرتفعة لفترة طويلة بعد نبضة الارتفاع، فسنحتاج إلى مناقشة درجة تأثير ذلك على التضخم والطلب؛ كانت أزمة النفط الأولى مثالًا سلبيًا (دخول مرحلة ركود تضخمي)، وكانت أزمة النفط الثانية مثالًا إيجابيًا (استمر صدمة الحرب لمدة شهر واحد فقط)، وحرب كوسوفو أيضًا مثالًا إيجابيًا (تأثير أسعار النفط كان تدريجيًا).

（4）إذا تراجعت نبضة أسعار النفط، فعادةً يعود السوق بعد انعكاسٍ سريع لعوامل الحرب إلى مسار التشغيل الأصلي (تختلف القطاعات المحورية في كل عصر)، بل إن الأموال قد تتجه أيضًا إلى اتجاهات أكثر تأكيدًا من حيث الزخم، مثل الدفاع/الجيش في الفترة حول 1980، والاستهلاك في الفترة حول 1990، والتكنولوجيا في أواخر التسعينيات.

شينوان هونغيوان (Shenwan Hongyuan): لا يزال A 股 ضمن دورة صعود طويلة ومتوسطة المدى؛ فالتراجع مجرد إطالة لوقت التهيئة/الاستراحة

أولًا، هل تسعير السوق لدورة ركود تضخمي متوسط المدى غير كافٍ؟ نعيد التأكيد أن الركود التضخمي بذاته يحتوي متغيرات، وإن كان التشديد النقدي في الصين والولايات المتحدة ليس فرضية معيارية.

في الوقت نفسه، فإن إشارات الصعود المحتملة في A 股 لم يتم تسعيرها بالكامل بعد. زخم مرتفع في الطاقة الجديدة + تأكيد ألفا لسلسلة الصادرات في المرحلة اللاحقة وقدرة تمرير السعر → تسعير رأسمال الشرق الأوسط + تزامن عودة الأموال الأجنبية → يعكس A 股 أثر “الأمن الطاقي” و“أمن سلسلة التوريد”.

قد يشكل ذلك دليلًا على عودة أسرع لـA 股 إلى حالة القوة. إن مخاطر الصعود والهبوط لم تُسعّر بالكامل؛ على المدى القصير ليس A 股 حالة توازن مستقرة، لكنه أيضًا تسعير محايد. على المدى القصير، ما زالت الأسواق الرأسمالية العالمية تسعّر أساسًا محفزات عرضية مرتبطة بحادثة إيران-أمريكا، وليس وقتًا لوضع رهانات كبيرة.

حاليًا، عند رسم سيناريو تأثير صراع إيران-أمريكا على السوق، ما يزال التسلسل المنطقي الرئيسي يدور حول: “ضعف المرور في مضيق هرمز → ارتفاع أسعار النفط → ارتفاع توقعات التضخم → تزايد مخاوف رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي للفائدة → ارتفاع قلق الركود التضخمي”. ويخشى بعض المستثمرين أن الركود التضخمي قد يكون موجودًا موضوعيًا في المتوسط، لكن تسعير السوق غير كافٍ، وبالتالي يعتقدون أن السوق متفائل بشكل مفرط. ومن وجهة نظرنا، تسعير A 股 على المدى القصير ليس حالة استقرار ثابتة، لكنه أيضًا ضمن نطاق محايد: أولًا، أن تسلسل الاستدلال للركود التضخمي بحد ذاته فيه متغيرات. وفي مواجهة التضخم “الوافد”، قد لا تكون السياسة النقدية المثلى لكلا من الصين والولايات المتحدة هي التشديد. لدى الصين أساس تضخم منخفض + إطار نضج لضبط البنية؛ ومن غير المعقول عمليًا أن تقوم الصين بتشديد السياسة. سوق العمل الأمريكي ضعيف، كما أنه أصبح دولة مصدرة للنفط الخام، لذا قوة “اللـحلقة” التضخمية محدودة. دعم “沃什” (واش) لصناعة التصنيع الأمريكية يتطلب دولارًا ضعيفًا، وفائدة منخفضة، وتكاليف منخفضة. رفع الفائدة لمواجهة التضخم عند مركزه الأعلى دفعة واحدة ليس خيارًا أمثل. وبما أن التشديد النقدي محل شك، فإن ضغوط تراجع الاقتصاد أيضًا يمكن التحكم فيها.

في الوقت نفسه، نلفت الانتباه إلى أن إشارات الصعود المحتملة في A 股 لم تُسعّر بالكامل بعد أيضًا. ارتفاع “مركز الطاقة” يمكن أن يتجه نحو الأعلى، وقد تكون سلسلة صناعة الطاقة الجديدة/السيارات الكهربائية اتجاه زخم إيجابي على المدى المتوسط. مع “الأمن الطاقي في الصين” + “أمن سلسلة التوريد”، يمكن أن يقوم جزء من حلقات سلسلة التصدير بتوليد منطق ألفا؛ ومع مواجهة ارتفاع التكاليف، يمكن تمرير السعر بشكل فعال، ما يشكل أيضًا اتجاهًا جديدًا لتغيرات الأساسيات. قد يتماشى هذا الهيكل القابل للتنفيذ مع تسعير رأسمال الشرق الأوسط + تزامن عودة الأموال الأجنبية؛ وقد يتعزز تفاؤل القوة النسبية على مستوى الدولة وفقًا لذلك. في ظل الفرضية الأساسية، فإن عودة A 股 إلى حالة القوة تتطلب تحققًا من “تقدم نوعي” جديد للاقتصاد أو تحسن دوري في الأساسيات. وبالتحرك وفقًا لقراءة إعادة تقييم فرص الاستثمار في قطاع التصنيع، قد يُشكل ذلك دليلًا على عودة سريعة لـA 股 إلى حالة القوة. لقد لم يتم تسعير مخاطر الصعود والهبوط بالكامل، ولم تنلتحم سيناريوهات النظرة المتوسطة بعد. على المدى القصير، A 股 ليس توازنًا ثابتًا، لكنه أيضًا حالة تسعير محايدة.

二、أعد الحديث عن استقرار سوق رأس المال الصيني: معدل اكتفاء عالي من الطاقة ذاتيًا + تشتت إمدادات الطاقة الخارجية لبناء أمن الطاقة؛ إعادة تقييم优势 الطاقة الجديدة. تزامن “أمن سلسلة التوريد” و“أمن الطاقة”؛ وعودة نافذة ألفا للصادرات في الصين مع القدرة على تمرير السعر. إن الأساس الأساسي لتطور صحي لسوق A 股 لا يتغير؛ كما أن السياسات التي تحمي توقعات استقرار رأس المال هي ضمان. لا يزال A 股 في دورة صعود طويلة ومتوسطة المدى؛ وتتراكم فعالية تحقيق الأرباح عند حدوث اضطرابات، لكن هذا فقط يطيل “وقت الاستراحة بعد مرحلة الارتفاع الأولى”، ولا يزال احتمال وجود “مرحلة ارتفاع ثانية” قائمًا على الأرجح. مع التعديل قصير الأجل، وبعد قرب الوصول إلى متوسط التقييم التاريخي الديناميكي (موضع هدف تعديل التقييم في مرحلة التذبذب ضمن سيناريو “حالة ارتفاع على مرحلتين”)، قد تبدأ متانة A 股 الجوهرية في التعافي تدريجيًا.

三、ضمن التذبذب والاستراحة في منتصف “ارتفاع على مرحلتين”، استمرار الخط الرئيسي للتكنولوجيا + توسيع السرد الكلي، ما تزال أهم مصادر فرص الاستثمار عالية المرونة. في هذه المرحلة، لا تزال الفرص المستقلة على مستوى الصناعات الفرعية تحمل مرونة، لكن الترابط بين القطاعات ضعيف نسبيًا، وصعوبة انتشار فعالية جني الأرباح على نطاق واسع. في اتجاهات التكنولوجيا التي كانت قوية قبل صراع إيران-أمريكا (إعادة الواقع)، ما تزال هناك فرص على المدى القصير؛ مع التركيز على CPO، والتخزين، وذكاء AI للطاقة. في المرحلة التالية، قد تصبح الطاقة الجديدة والسيارات الكهربائية اتجاهًا جديدًا لقيادة الارتفاع. وهذه نقطة قد تتشكل معها حالة تزامن مع السرد الكلي، مع مرونة صعودية واحتمال انتشار فعالية جني الأرباح.

دونغوو سيكيوريتيز (Dongwu Securities): البحث عن يقين متوسط المدى في تذبذب توقعات الجغرافيا؛ لم يتم تكذيب ثور A 股 متوسط وطويل المدى بسبب صراع إيران-أمريكا

لم يتم تكذيب صعود ثور A 股 متوسط وطويل المدى بسبب صراع إيران-أمريكا. حاليًا تم تعديل المؤشرات إلى نطاق 3800~3950؛ وبمنطق العائد/المخاطر، فإن هذه النقطة “الإضافة” توفر نسبة عائد-مخاطر أفضل بكثير من “الخصم”. و”الإضافة” تتجسد أساسًا في اتجاهين: أولًا، إيلاء أهمية لـ”الأمن الطاقي” و”انتقال مركز سعر النفط” الذي قد يترقى إلى أحد المحاور الرئيسية على المدى المتوسط؛ وتحديدًا نختار في المقام الأول الأنواع الشاملة للطاقة والبنية التحتية، بما في ذلك التخزين، والبطاريات الليثيوم، وطاقة الرياح، ومعدات الشبكات الكهربائية، بالإضافة إلى مواضيع مرافقـة مثل الاندماج النووي، والوقود الأخضر، والكهرباء الخضراء؛ ثم نولي اهتمامًا للزراعة، والبدائل في مسارات التكنولوجيا للمواد الكيميائية، والشحن النفطي/النقل البحري للنفط؛ ثانيًا، عند انخفاض الأسعار، تعويض القطع التي يعتمد منطقها الأساسي على الزخم النسبي المستقل، ويمكن أن يقابل نمو EPS تقلب السيولة. وتشمل مثلًا: توربينات الغاز البحرية　　محركات/منظومات الإرساء؟ (燃气　　轮机)، ومعدات بطاريات الليثيوم، وقدرة الحوسبة المحلية، والتوسع في مراحل التصنيع المتقدمة محليًا، والحوسبة السحابية، والتبريد السائل، وبعض المعادن غير المدعومة بحساسية عالية لأسعار اتجاهات المصب/لكن لديها منطق نمو متوسط المدى (مثل التنغستن، والتنتالوم، والليثيوم وغيرها).

زيتشانغ سيكيوريتيز (Zhongtai Securities): فشل إدارة توقعات ترامب—ما الاتجاهات في A 股 التي قد تستفيد؟

إن فجوة العرض والطلب الكبيرة في النفط الخام تحدد أن “إدارة توقعات” ترامب لن تكون إلا “مسعفة لإيقاف النزف”؛ وسيظل سعر النفط الخام يتجه للأعلى نحو مركز أعلى ضمن تقلبات مرتفعة. وبالنسبة لـA 股:

على المدى القصير: ومع إبطال توقعات المفاوضات تدريجيًا، قد تشهد القطاعات التي تستفيد مباشرة من الحرب جولة ثانية. انتهت الجولة الأولى في تداول القطاعات المستفيدة مباشرة من الحرب مثل الطاقة والكيماويات؛ ومع استمرار تراجع القطاعات المصاحبة وانخفاض نسبة قيمة التداول، قد توجد فرصة لتموضع جولة جديدة من المنافسة/المراهنة.

فيما يخص الشركات متوسطة وصغيرة القيمة، وكذلك القطاعات التقنية المرتبطة بالانعكاس الخارجي، فبعد الارتداد القصير قد تظل هناك مخاطر ينبغي الانتباه لها. استمرار تصاعد صراع إيران-أمريكا يشكل ضغطًا مزدوجًا على قطاع نمو التكنولوجيا. في ظل هذا، قد يتم تخفيض وتيرة الطلب مستقبلًا على سلاسل القدرة الحسابية المرتبطة مثل وحدات الوصل الضوئي (光模块) ولوحات الدوائر المطبوعة (PCB)؛ لذا بعد الارتداد على المدى القصير يُنصح بالحفاظ على الحذر.

على المدى المتوسط: ركّز على قطاعات ذات أوزان مرتفعة وقيمة مثل: الطاقة (能化)، والمرافق العامة (المياه والغاز والحرارة) مع تسعير السوق (إصلاح تسعير السوق)، والتأمين، والبنوك وغيرها، وذلك لتقديم تموضع عند الانخفاض.

على المدى المتوسط إلى الطويل: نوصي بالتركيز على القطاعات الواسعة ذات “نمو عام” عبر محور “الأمان—احتياجات التصدير”. ومع تعزيز اتجاه منظومة الطاقة العالمية “التخلص من الاعتماد على الوقود الأحفوري”، يُتوقع أن تصبح الاستثمارات في الطاقة الجديدة اتجاهًا ذا يقين على المدى المتوسط إلى الطويل. ومن منظور دورة أطول، قد تكون الاضطرابات الجيوسياسية قد تحولت من صدمة مرحلية إلى اتجاه هيكلي. يُنصح في المدى المتوسط إلى الطويل بالتركيز على الفرص الخارجية في سلع صغيرة مرتبطة بدورة توسع الدفاع—التصنيع العالمي، مثل المعادن الصغيرة، والألياف الضوئية، والآلات، ومعدات الطاقة وغيرها.

دونغ فانغ سيكيوريتيز (Oriental Securities): الضغط الخارجي ما زال قائمًا—تركيز على محور الأمان

بالنسبة لسوق الأسهم المحلية/حقوق الملكية في الصين، نعتقد أنه لا داعي للقلق المفرط، ولا يجوز إهمال الأمر؛ بل نركز على محور الأمان مع التنفيذ المستقر. أصبح تأثير الصدمات الجيوسياسية السلبية على سوق حقوق الملكية المحلية أقل فأقل، وتم بناء إطار تحليل ثنائي الأبعاد “الكفاءة—الأمان” لهذا الظرف. ونتيجة التحليل تشير إلى أن مساهمة قطاعات مرتبطة بالأمان العالي هي التي ساهمت في ذلك؛ فقد انخفضت بشكل كبير العلاقة بين المؤشر المركب لصناعات الأمان العالي وبين المخاطر الجيوسياسية. إذا طرحنا سؤالًا أعمق عن السبب الكامن وراء ذلك، فإن مصدره أساسًا جهود سنوات عديدة لكسر القيود في سلاسل التوريد “الاختناقية”، إضافة إلى وجود منظومة قوية لسلسلة صناعية كاملة بالكامل داخل الصين، ما عزز قدرة نظام الاقتصاد المحلي على تحمل الضغوط بشكل كبير. لذلك، في ما بعد، حتى لو ظلّت البيئة الخارجية تجعلنا لا نغفل، فإن ميزة أمان الأصول المحلية تعني أننا لا نحتاج للقلق المفرط؛ وبالأحرى ينبغي التركيز أكثر على محور الأمان والتنفيذ بثبات.

زيشيانغ سيكيوريتيز (Zhejiang Securities): قد تتشكل بنية قاع خط الوسط المتينة في منتصف/نهاية أبريل

نظرًا إلى أنه لا يمكن إزالة “الصدمة الواردة” الناتجة عن الاضطرابات الجيوسياسية في الشرق الأوسط على المدى القصير، نتوقع أن تظل الأسواق الرأسمالية العالمية في حالة تعديل. ومن بين ذلك، وبسبب سرعة هبوط A 股 في الفترة القريبة، فقد تشكل بالفعل نمط “انحدار نطاق التقلب” إلى الأسفل. كمثال، وبناء على مؤشر شنغهاي (المرجعية)، فإن نطاق التقلب انخفض من نطاق 4000 إلى 4200 سابقًا “باتجاه الأسفل”، والحد السفلي لنطاق التقلب الجديد هو من قيمة 0.382 من “موجة 3 لثلاث موجات سوق الثور” منذ أبريل من العام الماضي وصولًا إلى نقطة 3800 كقيمة عددية صحيحة؛ وقد اختبر هذا الدعم يوم الاثنين من هذا الأسبوع بنجاح. أما الحد العلوي للنطاق الجديد، ومن زاوية توزيع التكاليف/الحصص (筹码分布)، فهو عند نطاق الفواصل/الأرقام الصحيحة من 4000 إلى 4040، وهو “منطقة كثافة تداول” تشكلت خلال الأشهر القليلة السابقة. نتوقع أن المؤشر SSE Composite خلال المدى القصير سيعمل على طريقة: “تذبذب داخل نطاق للعثور على القاع، ودعم عند الحد السفلي، وضغط عند الحد العلوي”، وستعمل معظم المؤشرات الواسعة النطاق بالتزامن. والفرق قليلًا عن ذلك هو مؤشر ChiNext الذي حقق للتو أعلى مستوى جديدًا في 20 مارس؛ إذ ما يزال يعرض تفاضلًا في المكونات بين الأسهم وتباعدًا سلبيًا على مستوى الأسبوع لـMACD (قمة على الظهر/الانفراج)؛ فقد تتعرض المرحلة المقبلة لضغط تعديلي. وبتمديد الفترة الزمنية، قد تتشكل بنية قاع خط الوسط المتينة في منتصف إلى أواخر أبريل، ويُتوقع أن تتشكل لها قفزة ارتداد على مستوى الأسبوع. أما استمرار نمط “الثور البطيء المنهجي” فيعتمد على ما إذا كان عند اختبار حاجز 4000 يمكن للسوق أن “يعود بقوة” إلى نطاق التقلب السابق.

فيما يتعلق بالتوزيع، وبناءً على حكم “انتقال مركز الثقل في حالة فائض التقلب إلى الأسفل، مع وجود دعم أسفل وضغط أعلى”، نقترح: على المدى القصير الحفاظ على الحذر، والتعامل مع السوق الرئيسي على أنه ضمن تذبذبات نطاقية—عندما تتحرك مؤشرات الأسهم إلى “الحد السفلي” لنطاق التقلب الجديد، عليك التغلب على الخوف وإجراء “شراء انتقائي عند الانخفاض” باعتدال؛ وعندما يقترب المؤشر من “الحد العلوي” لنطاق التقلب الجديد، فاترك الطمع واعمل على “البيع عند الارتفاع” بشكل مناسب. وإذا أصبحت أوضاع الشرق الأوسط أكثر وضوحًا بعد منتصف أبريل، وكانت بنية قاع خط الوسط في A 股 قد اكتملت، فيمكن عندها زيادة التخصيص بشكل إيجابي وتوسيع المرونة.

كاي يوان سيكيوريتيز (Kaiyuan Securities): أفضل مؤشرات المراقبة عند التخصيص في ظل الصراع OVX وVIX

在地缘政治冲突引发的市场动荡中，跳出单一的“事件驱动”逻辑，转向定量化的波动率框架和跨资产指标，是机构投资者进行防御性配置或左侧布局的核心。当前的“美以伊不确定性”建议通过“波幅收敛”来验证入场时机，而非“事件出清”。

如何有效观测波动率，我们引入两个波动率指标，OVX 和VIX。OVX，原油ETF 波动率指数，衡量市场对未来一个月原油波动率的预期，代表的是能源供应风险；VIX，芝加哥期权交易所波动率指数，俗称恐慌指数，衡量的是未来一个月标普500 指数波动率的预期，代表的是经济衰退风险。

当OVX 快速上升而VIX 反应相对滞后时，说明风险仍集中在能源端，尚未完全传导至全球宏观信用风险或盈利预期。一旦两者同步共振向上，往往意味着地缘风险已触发了流动性危机或全球经济衰退预期。当前风险仍集中在能源供应风险，尚未完全传导至全球宏观信用风险或盈利预期。对比历史VIX 读数，目前读数低于2025 年4 月中美贸易冲突下的VIX 数值。

投资建议——“波动率四象限”

（1）OVX 高位 + VIX 震荡：市场处于局部能源危机，建议配置上超配传统能源/能源替代，优选具有价格传导能力的方向，推荐电力设备、煤炭、煤化工；（2）OVX高企 + VIX 快速向上：地缘引发的系统性衰退/流动性风险，防御为先；（3）OVX见顶回落 + VIX 震荡向下：原油波动率期限结构开始由倒挂转向正向，危机已过，转向科技成长，推荐算力、半导体、港股互联网、机器人、存储、涨价品种、AI4S 等，主题投资步入大年；（4）OVX 下降 + VIX 异常走高：地缘结束，但高油价对经济的影响仍在，转向高分红/低波。

قوس هاي سيكيوريتيز (Guohai Securities): انتظر بصبر حتى يصبح سرد منتصف 4-5 أشهر واضحًا

ما زال السوق في مرحلة تداول “التغير على الهامش” لوضع الشرق الأوسط. تتناوب تصريحات إيران-أمريكا (美伊) بين ضغوط شديدة ومحاولات تواصل، ما يجعل تفضيل المخاطر يتأرجح مرة تلو أخرى؛ ومن خبرة تاريخية، فإن السوق لم يُسعّر بعد تسعيرًا كافيًا “لخطر شبيه بالركود التضخمي” الناجم عن هذه الجولة من الصراع وانكماش تقييمات الأسهم الأمريكية.

من المتوقع أن يصبح السرد المتوسط واضحًا في أبريل-مايو، وبعدها قد تظهر المحاور الرئيسية للسوق هذا العام. خلال أبريل-مايو، ومع صدور تقارير الربع الأول المحلية، وإعلان بيانات الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة، وبيانات التضخم، واقتراب عقدات/محطات حرب محتملة، قد يصبح ما إذا كان هناك سرد ركود تضخمي أكثر وضوحًا.

بالإضافة إلى ذلك، ووفقًا للقوانين التاريخية، غالبًا ما يكون شهر يونيو نقطة يبدأ فيها معدل دوران القطاعات بالانخفاض، كما يُعد نافذة مهمة لمراقبة ما إذا كان يمكن تثبيت المحاور الرئيسية السنوية. الاتجاهات التي تنطلق خلال منتصف العام تكون احتمالات استمرار قوتها على مدار السنة أعلى نسبيًا.

قبل أن يصبح السرد المتوسط واضحًا، الحفاظ على الصبر مع التحوط الهيكلي، واستمرار التخصيص وفقًا لثلاثة محاور رئيسية سابقة؛ مع التركيز كذلك على مناطق الازدحام (拥挤度): 1）نمو كبار/أفضل جودة بتقييم متأثر بركود تضخمي (滞涨) — تخزين/مواد بطاريات، والوصل الضوئي (光模块) (يُرتفع الشعور بالازدحام بسرعة، ويرجى الانتباه لموضع القيم القصوى)؛ 2）قيمة السوق ضمن نطاق مع تأثير تقويمي قوي — عوائد توزيعات (红利) منخفضة التقلب/التدفقات النقدية الحرة، والقطاع المالي الكبير، والنقل (交运) (يظل شعور الازدحام منخفضًا)؛ 3）سلاسل “الخروج إلى الخارج/الصادرات” بتوقعات منخفضة جدًا (预期极低) (يظل شعور الازدحام منخفضًا).

إذا انتهى صراع الشرق الأوسط أسرع من المتوقع، بالنسبة للمستثمرين ذوي معدل دوران مرتفع، يُنصح بالتركيز على فرص ارتداد شديد في: الإعلام، وصناعات الدفاع والعتاد العسكري، والمعادن غير الحديدية التي تعرضت لضغط زائد (فوق البيع).

قووجينغ سيكيوريتيز (Guojin Securities): السرد الخاص بصعود الأصول المادية عالميًا لم ينته

لم ينته السرد الخاص بصعود الأصول المادية عالميًا. لا يمكن رؤية حقيقة العالم إلا بعد إزالة ضباب الدولار. ونوصي بما يلي: أولًا، في ظل نمط عالمي من الاضطراب، أصبح أمن الطاقة أكثر أهمية بشكل خاص. وفي هذا العام، يتفوق الاستثمار في الطاقة الأولية على بناء الطاقة الثانوية؛ لذا نعطي الأولوية للنفط الخام، وشحن النفط، والفحم، والنحاس، والألومنيوم، والذهب، والمطاط. ثانيًا، إن التصنيع الصيني هو حجر الأساس في العالم؛ لكن حركة الأصول المادية أبطأ من حركة الأصول المالية، ولا يزال علينا انتظار وصول إعادة التقييم—مثل معدات توليد الكهرباء والطاقة الجديدة، ومعدات الآلات، والكيماويات. ثالثًا، مع قلب العوامل المكابحة، البحث عن فرص هيكلية في الاستهلاك—مثل السياحة ومنتزهات الجذب، وأطعمة التخمير والتوابل، والبيرة وغيرها من المشروبات الكحولية، والتجارة الطبية، والطب التجميلي وغيرها.

ديفينغ سيكيوريتيز (Debon Securities): تعافٍ في تفضيل المخاطر بالسوق

قد يستمر وضع الشرق الأوسط في كبح تفضيل المخاطر بشكل متواصل من خلال تقلبات أسعار النفط والأسواق الخارجية، لكن مركز تداول A 股 قد انتقل من “الدفاع والتحوط فقط” إلى “إصلاح مواضيع داخلية” وأسلوب نمو؛ ولا بد من مواصلة مراقبة تطور الشرق الأوسط، واتجاهات أسعار النفط العالمية، وكيفية إعادة انتقال تقلبات الأسواق الخارجية إلى معنويات A 股.

هواجين سيكيوريتيز (Huajin Securities): اتجاه السوق البطيء الصاعد لم يتغير؛ العودة إلى الأساسيات؛ التكنولوجيا والدورة يعودان إلى المحور الرئيسي

قد يشهد A 股 في أبريل هذا العام تذبذبًا يميل إلى القوة، واتجاه “الثور البطيء” لم يتغير. (1) قد يستمر الاقتصاد والربحية في أبريل هذا العام بالتحسن. أولًا: قد يستمر إصلاح الاقتصاد في أبريل بدرجة ما؛ أولًا، قد يستقر معدل نمو الاستهلاك؛ ثانيًا، قد يرتفع نمو استثمارات البنية التحتية والتصنيع أكثر؛ أخيرًا، قد يحافظ التصدير على نمو مرتفع. ثانيًا: قد تستمر أرباح الشركات في أبريل في منحنى صاعد؛ إذ قد يستمر معدل نمو PPI على أساس سنوي وتقرير A 股 عن الربع الأول في الارتفاع. (2) قد تظل السياسات في أبريل هذا العام إيجابية، وقد تهدأ المخاطر الخارجية. أولًا: قد تظل السياسات في أبريل إيجابية نسبيًا. ثانيًا: قد تهدأ المخاطر الخارجية على الهامش في أبريل، وقد تكون ردود A 股 على المخاوف المتعلقة بصراع إيران-أمريكا قد اكتملت بدرجة كبيرة نسبيًا. (3) قد يحافظ أبريل على سيولة محلية مرتخية، وقد تعود أموال سوق الأسهم إلى بعض الزخم.

قد تكون أسلوبيْ التكنولوجيا والدورة في أبريل نسبيًا في موقع أفضلية؛ بينما يكون نمط الشركات الكبيرة والمتوسطة وصغيرها متوازنًا نسبيًا. (1) قد تكون أسلوبيْ التكنولوجيا والدورة في أبريل في موقع أفضلية. أولًا: وبالاستناد إلى إعادة قراءة التاريخ، كثيرًا ما تتصدر أساليب الاستقرار والمال في أبريل، ويعود ذلك أساسًا إلى السياسات والأحداث الخارجية. ثانيًا: قد تتمتع أسلوبيْ التكنولوجيا والدورة في أبريل في هذا العام بأفضلية نسبيًا: أولًا، قد يكون من الصعب على أساليب المال/الاستقرار أن تتصدر في أبريل؛ ثانيًا، قد يتم تطبيق سياسات تدعم الابتكار التكنولوجي ومقاومة “انطواء السوق” (anti-involution) بشكل إضافي في أبريل؛ أخيرًا، قد يستمر تحسن الدورات المتعلقة بالتصنيع مثل أجهزة التكنولوجيا الصلبة. (2) قد يميل نمط الشركات الكبيرة والمتوسطة وصغيرها في أبريل إلى التوازن. أولًا: وبالاستناد إلى إعادة قراءة التاريخ، عادة ما يكون أداء الشركات الكبيرة في أبريل أفضل نسبيًا. ثانيًا: قد يكون نمط الشركات الكبيرة والمتوسطة وصغيرها متوازنًا في أبريل هذا العام: أولًا، قد تكون أرباح قطاع الدورة والتكنولوجيا أعلى في أبريل، ما يفيد نمط الشركات الصغيرة والمتوسطة؛ ثانيًا، قد لا تكون توقعات السيولة الخارجية سهلة التوسع بشكل كبير، ما قد يفيد نمط الشركات الكبيرة؛ أخيرًا، السياسات المحلية قد تدعم نمط الشركات الصغيرة والمتوسطة.

التوزيع القطاعي: في أبريل، يوصى بتخصيص عند الانخفاض لقطاعات التكنولوجيا عالية الجودة وبعض القطاعات الدورية. (1) بعد أن أدت الصدمات السلبية السابقة إلى تعديل A 股، قد تظل قطاعات التكنولوجيا عالية الجودة وبعض القطاعات الدورية في أبريل هي الأفضلية. أولًا: بالاستناد إلى إعادة قراءة التاريخ، بعد أن أدت الصدمات السلبية السابقة إلى تعديل A 股، قد تظل بعض قطاعات التكنولوجيا والقطاعات الدورية التي احتلت مراكز أداء متقدمة نسبيا الأفضلية في أبريل. ثانيًا: من نظرة حالية، قد تكون قطاعات الإلكترونيات والاتصالات والمعادن غير الحديدية ومعدات الطاقة الكهربائية في أبريل هذا العام أفضل نسبيًا. (2) في النمو الحالي، تعد أجهزة الطاقة الكهربائية والإعلام والسيارات وغيرها ذات PEG منخفض نسبيًا ضمن النمو؛ كما أن قطاعات “العوائد” مثل التمويل غير المصرفي (غير البنوك) والمواد الغذائية والمشروبات لديها أيضًا فواصل تقييم أقل في التاريخ. (3) في أبريل، يوصى بالتخصيص عند الانخفاض: أولًا: قطاعات الكهرباء والاقتصاد الجديدة مع صعود السياسات واتجاهات الصناعة (مثل كهرباء AI وتخزين الطاقة)، والاتصالات (AI hardware)، والإلكترونيات (نصف الموصلات وAI hardware)، والمعادن غير الحديدية، والكيماويات، والدفاع/الجيش (الفضاء التجاري)، والأدوية المبتكرة وغيرها. ثانيًا: قطاعات ذات تقييمات منخفضة ضمن عوائد مثل الفحم والطاقة والبنوك.

		إعلان من Sina: هذه الرسالة مُعاد نشرها من وسائط شريكة مع Sina، وقد تم نشرها على Sina.com.cn لأغراض نقل مزيد من المعلومات، ولا يعني ذلك موافقتها على وجهات النظر أو تأكيد صحة ما ورد فيها. محتوى المقالة لأغراض مرجعية فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية. يتحمل المستثمرون مسؤولية قراراتهم ومخاطرهم.

كم هائل من المعلومات، وتفسير دقيق، كل ذلك متوفر في تطبيق Sina Finance APP

المسؤول عن التحرير: تشانغ فو تشيانغ