أسواق الأسهم الآسيوية والمحيط الهادئ تتعرض لضغوط مرة أخرى يوم الثلاثاء. كيف ستسير الأسهم الصينية في الربع الثاني؟

تواجه مؤشرات الأسهم الرئيسية في الأسواق الآسيوية مرة أخرى ضغوطًا مجتمعة يوم الثلاثاء.

حتى إغلاق 31 مارس، تراجعت قيمة مؤشر نيكي 225 بنسبة 1.58% إلى 51063.72 نقطة، بينما شهد مؤشر KOSPI الكوري هبوطًا حادًا بنسبة 4.26% إلى 5052.46 نقطة. وتراجع مؤشر SSE المركب بنسبة 0.8% إلى 3891.86 نقطة؛ وارتفع مؤشر هونغ كونغ بنسبة 0.15% عند الإغلاق.

من حيث أحجام التداول، بلغ إجمالي قيمة التداول في أسواق شنغهاي وشينشينغ 19925 مليار يوان، بزيادة قدرها 766 مليار يوان مقارنة بـ19159 مليار يوان في جلسة التداول السابقة.

وبخصوص تراجع السوق، قال محلل استثماري من إحدى شركات الأوراق المالية: «يمتلك يوم الثلاثاء ميزتين: أولًا، ظل حجم التداول قريبًا من مستوى 2 تريليون يوان مؤخرًا مع انكماش في التداول؛ وثانيًا، فإن الأسهم ذات التوزيعات المرتفعة الواضحة شهدت أداءً أقوى بشكل ملحوظ. ومن خلال نتائج الأعمال التي تم الإعلان عنها حتى الآن، يظهر أن جزءًا من الشركات شهد في بيانات الربع الرابع انخفاضًا كبيرًا على أساس تسلسل شهري، بما في ذلك بعض شركات قطاع الاستهلاك، وحتى بعض الشركات المرتبطة بالصادرات. نأمل أن يشهد الربع الأول تحسنًا. وفي حال حدث هبوط مبالغ فيه، فقد يكون من الممكن أيضًا أن تشهد أواخر أبريل بعض عمليات الإصلاح».

وأشار محلل آخر إلى أنه في يوم الثلاثاء، دفعت افتتاحية الجلسة المؤشرات الثلاثة الرئيسية إلى الارتفاع الجماعي مؤقتًا، لكن بعد فشلها لفترة طويلة في سد الفجوة قرب المنطقة العلوية، بدأ جزء من الأموال قصيرة الأجل في تحقيق الأرباح بشكل جماعي، ما أدى لاحقًا إلى تحول المؤشرات الثلاثة إلى اللون الأخضر/الأحمر ثم إلى السالب واستمرار الهبوط. ومع ذلك، ومن منظور الاتجاه العام، فإن الاتجاه الصاعد على مستوى الخطط الأسبوعية للمؤشرات الثلاثة لم يتعرض للتخريب، كما أن خط M10 على مستوى الخطوط الشهرية أظهر دعمًا قويًا.

وترى مذكرة بحثية صادرة عن شركة Huaxi Securities أن ضعف أحجام التداول هو السمة الرئيسية للسوق الحالي. من يوم الخميس الماضي إلى يوم الاثنين هذا الأسبوع، لم تتجاوز قيمة التداول في عموم السوق لمدة ثلاث جلسات متتالية 2 تريليون يوان، ما يشير إلى انخفاض حدة الخلاف بين المشاركين في السوق؛ بغض النظر عما إذا كانت الأموال تراقب السوق أو تميل إلى التفاؤل، فإن الغالبية تتخذ موقف الاحتفاظ. وفي ظل انخفاض التعويم المتاح نسبيًا، إذا كانت الحصص تتركز بشكل أساسي لدى أموال المضاربة/التداول قصير الأجل، فعادةً ما يكون من السهل أن يرتفع السوق بسرعة. لكن في الفترة الأخيرة، كان أداء السوق فاتراً وغير حاسم، ما يعني أن أغلب الحصص ربما تكون محتفظًا بها من قبل أموال ذات توجّه للتخصيص متوسط/طويل الأجل. وعندما تتلاشى أحجام التداول إلى أقصى حد، يُتوقع أن يرتد السوق. غير أنه حتى لو حدث الارتداد، قد يكون الإيقاع أكثر اعتدالًا نسبيًا، ومن الصعب حدوث سيناريو ارتفاع سريع.

ومع ذلك، فإن أداء الأصول الصينية في مارس كان أكثر مرونة مقارنةً بأسواق الأسهم في اليابان وكوريا الجنوبية. ووفقًا للبيانات الصادرة عن wind، تراجع مؤشر نيكي 225 في مارس بنسبة 13.23%، بينما انخفض مؤشر KOSPI الكوري بنسبة 21.486% في مارس. كما تراوحت نسبة الهبوط لمؤشر SSE المركب ومؤشر هونغ كونغ في مارس حول 6% تقريبًا.

تقترب أوقات التداول للربع الثاني، فهل ستستمر مرونة أداء الأصول الصينية؟

قال وان هان، كبير الاقتصاديين في شركة شينغيي سيكيوريتيز ورئيس المعهد المشترك للأبحاث الاقتصادية والمالية: فيما يتعلق بتخصيص الأصول في الربع الثاني، وعلى مستوى استراتيجي، لا ينبغي الإفراط في التشاؤم بشأن A股، إذ توجد دعومات واضحة. وعلى مستوى تكتيكي، يلزم مواجهة تزايد تذبذب السوق، والتمسك بمنهج التداول العكسي. فالأسواق الرأسمالية بطبيعتها تنفر من المخاطر، وتُظهر A股 حساسية أكبر لذلك.

وتحدثت وجهة نظر مؤسسية صادرة عن مكتب المدير الاستثماري الرئيسي (CIO) في UBS Wealth Management بأن التعديل في السوق الصيني ربما يكون قد تجاوز حدوده بالفعل، وأن المستثمرين لديهم فرصة لزيادة حيازة أسهم الصين عالية الجودة المتعلقة بالذكاء الاصطناعي بتقييمات أقل. تبلغ القيمة السوقية للعائد المستقبلي لقطاع الإنترنت الصيني خلال 12 شهرًا نحو 13 مرة تقريبًا، وقد اقتربت من المستوى قبل إصدار DeepSeek، ولم يعكس التقييم الحالي بالكامل الأرباح الناجمة عن استثمارات وتسييل الذكاء الاصطناعي خلال العام الماضي. وتتوقع UBS Wealth Management أن يبلغ نمو ربحية السهم (EPS) لمؤشر MSCI China هذا العام حوالي 13%، وأن يصل نمو أرباح قطاع التكنولوجيا إلى 20% إلى 25%. إضافة إلى ذلك، ما تزال السياسات داعمة إيجابيًا لتطوير الذكاء الاصطناعي والابتكار التكنولوجي؛ ومع تحسن معنويات السوق والأساسيات، يُتوقع أن تعود الأرباح والتقييم والمراكز إلى الارتفاع تدريجيًا.

حللت مجموعة جيانغفا في تقريرها قائلة إن لدى الأصول الصينية، في ظل اضطرابات خارجية قصيرة الأجل، مزايا هيكلية ودعمًا من السياسات ما يزال يتمتع بمرونة. يوفر هامش الأمان في التقييم حماية من الأسفل، بينما تؤمن ترقية الصناعة والإعانات/المنفعة من السياسات دافعًا صاعدًا. وفي سياق إعادة تخصيص الأصول عالميًا، تظل ميزة الأمان للأصول الصينية بارزة، كما أن منطق التخصيص على المدى المتوسط/الطويل واضح.

ترى وجهة نظر صندوق Bosh i أن الخطوة التالية تتطلب الانتباه إلى ما إذا كان تحسن الطلب يمكن أن ينتقل من قطاع التصنيع إلى خدمات أوسع، وما إذا كانت ضغوط التكلفة ستؤثر على أرباح الشركات؛ وتوصي بالتركيز على بيانات الاقتصاد للربع الأول التي ستصدر لاحقًا وتقارير أرباح الشركات المدرجة، للتحقق من شدة التحسن الفعلي في الأساسيات. وعلى مستوى جانب الاستثمار، وفي ظل اضطراب الصراعات الجيوسياسية الخارجية على المدى القصير، قد تظل الاستراتيجيات الدفاعية خيارًا أفضل؛ وفي جانب الأسهم، يمكن النظر في تخصيص «عائد توزيعات منخفض التقلب + نمو قائم على اليقين».

ذكرت شركة Huatui Securities أنه وبالنظر إلى الفترة المقبلة، توجد متغيرات جيوسياسية خارجية تُمارس ضغطًا، وفي الداخل يوجد «تأثير ما قبل العطلات» يحد من النشاط، ما يفرض ضغوطًا على حيوية التداول. لكن من منظور التتبع عبر أكثر من شهر، ومع دخول A股 إلى فترة الإفصاح الكثيف عن نتائج الشركات في أبريل، يُرجح أن يخترق مرساة التسعير لدى السوق تدريجيًا التقلبات الناتجة عن المشاعر، وأن يعود إلى التحقق من الأساسيات.

وعلى مستوى التخصيص، توصي شركة Huatui Securities بالتركيز بشكل مناسب على سلاسل الفحم والفحم-الكهرباء والمواد الكيميائية التي قد تستفيد من ارتفاع محتمل في أسعار النفط، والتي تمتلك القدرة على تمرير السعر، وباعتبار استهلاك الضروريات عند مستويات منخفضة كقاعدة للحيازة (قاع للدفعات).

وقال مدير صندوق خاص إن السوق ربما يستمر في كونه سوقًا بنمط تذبذب وتمايز هيكلي. والمهم أكثر هو «الزخم الاقتصادي المتوسط» و«الأداء على مستوى الميكرو». توجد ثلاثة اتجاهات تستحق الاهتمام: أولًا، اتجاهات ارتفاع أسعار السلع/الموارد بدافع تصاعد الصراع الجيوسياسي الخارجي، مثل النفط والفحم والطاقة الجديدة والألومنيوم؛ ثانيًا، اتجاهات العائدات ذات الطابع الدفاعي، مثل البنوك والمرافق العامة، وكذلك استهلاك الخدمات المائل للطلب الداخلي والزراعة والأغذية والمشروبات؛ ثالثًا، اتجاهات ذات يقين مرتفع في الأداء، مثل البرمجيات والعتاد الخاصين بالذكاء الاصطناعي، والتصنيع المتقدم، والصناعات العسكرية، والأدوية المبتكرة، إذ قد تظهر أيضًا بعد استقرار تفضيل المخاطر لدى السوق.

(المصدر: The Paper - 澎湃新闻)