تحليل عميق | رأس المال "يهاجم" الأسهم القديمة لواجهات الدماغ والحاسوب! ارتفاع أسعار الاستفسار بشكل مستمر، وظهور علاوات بشكل متكرر

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

يتسابق رأس المال من كل الجهات لاقتناص مشاريع واجهة الدماغ والحاسوب.

“خلال الفترة الماضية، تواصلت بشكل استباقي لطلب التنازل عن أسهم شركة Qiangnao Technology القديمة، وقد كانت هناك قرابة 10 صناديق، جميعها من المؤسسات الرائدة، كما اعتذرت بأدب عن الكثير منها.” وقالت ليودان، أحد المستثمرين الأوائل في Qiangnao Technology، وهي مستثمرة معروفة في قطاع علوم الحياة، في مقابلة مع مراسل “Securities Times”، “فضلاً عن ذلك، ظلّ التسعير يرتفع طوال مسار الاستفسار، بل توجد نوايا بسعر أعلى حتى من سعر زيادة رأس المال الجديدة.”

في سوق المرحلة الأولى، عادةً ما يتم تداول الأسهم القديمة بخصم مقارنة بالأسهم الجديدة. إن حالة الشذوذ في تحويل أسهم واجهة الدماغ والحاسوب القديمة تعكس على نحو دقيق مدى سخونة التمويل والاستثمار غير المسبوقة في هذه الحصة: حيث دخلت رؤوس الأموال الصناعية وشركات الإنترنت الكبرى تباعاً. ومع ذلك، حسب ما تمكن المُراسل من معرفته خلال المقابلات، ففي خضم التهافت على مشاريع واجهة الدماغ والحاسوب، يميل رأس المال إلى تفضيلات مختلفة لمسارات تقنية مختلفة.

“يمكن لمعظم شركات واجهة الدماغ والحاسوب أن تحصل بسرعة على تمويل”

تم إدراج واجهة الدماغ والحاسوب في تقرير عمل الحكومة لهذا العام باعتبارها صناعة مستقبلية، إلى جانب الاختراقات التقنية مثل اعتماد وإطلاق أول جهاز طبي من الفئة الثالثة لواجهة الدماغ والحاسوب الغازية في العالم. وبهذا، شهدت سوق المرحلة الأولى لواجهة الدماغ والحاسوب داخل الصين لحظة “DeepSeek”.

في 13 مارس، أعلنت شركة Qiangdai Medical الناشئة الشهيرة في مجال واجهة الدماغ والحاسوب إكمال تمويل استراتيجي بقيمة 5 مليارات يوان. وخلال العام الفائت، تجاوز إجمالي التمويل لهذه الشركة 11 مليار يوان. في 12 مارس، أعلنت شركة Formata Technology إكمال جولة تمويل تمهيدية (Angel) بقيمة 1.5 مليار يوان، مُحدِّثةً بذلك أعلى رقم قياسي في تاريخ تمويل جولات الـAngel في مجال واجهة الدماغ والحاسوب داخل الصين. وفي يناير، أتمت شركة Qiangnao Technology جولة تمويل جديدة بنحو 20 مليار يوان، مسجلةً رقمًا قياسيًا لصفقة واحدة في مجال واجهة الدماغ والحاسوب اللا-غازية داخل الصين.

تُظهر بيانات IT Juzi أنه حتى 19 مارس، حدثت في العام الجاري ما مجموعه 17 حدثاً للاستثمار والتمويل في مجال واجهة الدماغ والحاسوب، بإجمالي مبلغ 3.803 مليارات يوان، متجاوزاً بكثير حجم التمويل في العام 2025 بأكمله البالغ 1.455 مليار يوان.

قالت ليودان إنه في ظل هذه السخونة، فإن الشركات الناشئة التي تمتلك ولو بعض أساس في مجال واجهة الدماغ والحاسوب، غالباً ما تنال الاهتمام، وبالتالي تحصل على تمويل سريع. كما أصبحت الشركات الرائدة المتخصصة هدفاً رئيسياً لصناديق رئيسية تستكمل بها “الثغرات”. “بعض الصناديق الرائدة تدخل في القطاع عبر طرق مثل شراء الأسهم القديمة المتنازل عنها.”

تُعد شركة Daotong Investment واحدة من الجهات الرائدة في تمويل جولة الـAngel لشركة Formata Technology. وقال شريكها لين تشنغ تشنغ للمراسل إن هذه الجولة تم الدفع بها بسرعة وحصلت على اكتتاب زائد، ولا يزال لدى عدة مؤسسات أخرى رغبة في الاستثمار في الجولات اللاحقة. “أصبحت واجهة الدماغ والحاسوب محور تركيز في مجال التمويل والاستثمار داخل قطاع الرعاية الصحية. ومنذ العام قبل الماضي بدأنا دراسة هذا القطاع ووضع تخطيط له. وقد استثمرنا بالفعل في أربعة أو خمسة مشاريع، ولا تزال هناك مشروعين أو ثلاثة مشاريع سيتم طرحها لاحقاً.” قال.

在 موجة التمويل والاستثمار في سوق المرحلة الأولى لواجهة الدماغ والحاسوب، فإن الأموال التي تتجه أولاً لا تزال تصب في الشركات الرائدة. وغالباً ما تكون عمليات التمويل الكبيرة مركزة في الشركات التي تمتلك حواجز تقنية عالية وتقدم سريري سريع. وقال ماو شو، المدير التنفيذي لشركة Qiming Venture Capital، في مقابلة مع المُراسل، إن المؤسسات عادةً تميل إلى تفضيل أربعة أنواع من الأهداف: أولاً، الشركات التي تمتلك تقنيات “صلبة” واضحة، وخاصة ميزة تقنية جوهرية مثل واجهة الدماغ والحاسوب القابلة للزرع والمرنة؛ ثانياً، فرق مؤسسين تجمع بين خلفية أكاديمية رفيعة وقدرات على التحويل الصناعي؛ ثالثاً، شركات يكون فيها التقدم السريري متقدماً بما يمكّن من دفع اختبارات الصلاحية (النوعية) والتجارب السريرية، مع مسار واضح للاعتمادات والتسويق التجاري؛ رابعاً، وجود سيناريوهات تطبيقية محددة في مجالات مثل فك ترميز الحركة وعلاج الأمراض العصبية.

وهذا أيضاً سبب استمرار Qiming Venture Capital في الاستثمار في Qiangdai Medical. “يمتلك فريق Qiangdai Medical المؤسس احترافية عالية جداً وقابلية نمو قوية. فقد طوّروا أول نظام محلي من نوعه لواجهة دماغ وحاسوب قابلة للزرع ومصغرة ومرنة داخل الصين، وأكملوا سلسلة من التحققات الصارمة قبل السريرية. وفي الوقت نفسه، يعملون بنشاط على تشكيل معايير الصناعة ومسار الاعتمادات.” قال ماو شو، “لقد رأينا رؤية مستقبلية واضحة على Qiangdai Medical. وقد تم بالفعل تنفيذ أول زرع سريري لفك ترميز الحركة داخل الصين. وفي الوقت ذاته، تم وضع مسارات تقنية واضحة أيضاً في مجالات مثل فك ترميز اللغة وإعادة بناء البصر والتدقيق في التحكم بالاضطرابات العصبية وغيرها.”

كما أصبحت شركات المكونات والمواد الخاصة بواجهة الدماغ والحاسوب مساراً فرعياً تتوزع ضمنه الاستثمارات. وقال يانغ بو، مدير عام الاستثمار لدى Shumu Wutong Venture Capital، للمراسل إن الشركات التي تتمتع بدرجات أعلى من العتبة التقنية في مجال واجهة الدماغ والحاسوب الغازية، مثل الأقطاب الكهربية المرنة وأنظمة معالجة الإشارات والشرائح وأجهزة الزرع، هي التي تنال تفضيلاً أكبر من التمويل.

رأس المال الصناعي وشركات الإنترنت الكبرى يدخلان تباعاً

في موجة التمويل في مسار واجهة الدماغ والحاسوب، أصبح تنوع الجهات المشاركة أكبر. وقد لاحظ يانغ بو أنه في السابق كان قطاع واجهة الدماغ والحاسوب عبارة عن مسار صغير أمامي تركز عليه صناديق قاصرة متعلقة بالأجهزة الطبية وصناديق تقنيات صلبة قليلة. أما الآن، فقد دخلت رؤية المزيد من الصناديق الشاملة ورأس المال الصناعي والجهات الحكومية المحلية المملوكة للدولة وشركات الإنترنت الكبرى.

在 التشكيلة التي جمعت تمويل 20 مليار يوان من Qiangnao Technology، يوجد من المستثمرين مثل IDG Capital وHau-ding International، إضافةً إلى عمالقة صناعيين مثل Lans Technology وLingyi Zhizao، وكذلك مؤسسات استثمار استراتيجية مثل Runze Technology وHuazhu Group وGood Future Group. وبالنسبة أيضاً للمستثمرين في Formata Technology، يوجد دعم من رأس مال صناعي مثل Fourier Intelligence وغيرها. وفي جولة تمويل Qiangdai Medical البالغة 5 مليارات يوان، كانت علي بابا هي الرائدة في التمويل، بينما قامت腾讯 (Tencent) بالمتابعة مرة أخرى في الاستثمار؛ وهذه الشركة أيضاً هي أول هدف قامت فيه علي بابا وتنسنت بوضع استراتيجية في مجال واجهة الدماغ والحاسوب.

在 نظر لين تشنغ تشنغ، ومع بدء رأس المال الصناعي وشركات الإنترنت الكبرى في وضع خطط لمسار واجهة الدماغ والحاسوب، فإن القطاع سيشهد تدفقاً لمزيد من الأموال طويلة الأجل وموارد سلسلة التوريد. وهذا سيعزز أكثر تطور البحث الأساسي في قاعدة صناعة واجهة الدماغ والحاسوب، وتطوير المنتجات، والتكرار المستمر والتحسين، ووضع سيناريوهات التطبيقات موضع التنفيذ.

دخول رأس المال الصناعي وشركات الإنترنت الكبرى، فإن نقطة الاهتمام الأكبر تكمن في الاندماج بين الأعمال والتعاون. ويعتقد العديد ممن تمت مقابلتهم أن اتجاه تطور واجهة الدماغ والحاسوب لا يمكن أن يقتصر فقط على تطبيقات المجال السريري. ففي المستقبل، ستكون مساحة التخيل لتطبيقات التفاعل بين الإنسان والآلة في مجالات غير طبية مثل الترفيه والتعليم والصحة والتطبيقات الصناعية أكبر.

قال ماو شو إن واجهة الدماغ والحاسوب ليست مجرد تقنية طبية متقدمة، بل هي أيضاً اتجاه مهم لدمج عميق لعلوم الحياة وتقنيات المعلومات. وأخذ مثالاً بـQiangdai Medical ليحلل كيف أن شركات الإنترنت الكبرى تمتلك تراكمًا عميقًا في بناء نماذج متعددة الأنماط، ودعم الحوسبة/القدرات الحاسوبية، والأجهزة الذكية، وترتيبات النظام البيئي. ويمكن لهذا أن يتكامل مع مزايا Qiangdai Medical في تقنيات العتاد الأساسية لواجهة الدماغ والحاسوب والتحويل السريري، وأن يعملان معاً على دفع جهود متناسقة. وبناءً على ذلك، سيتم إنشاء نظام واجهة دماغ وحاسوب جيل جديد، ونظام بيئي أكثر تقدماً للتطبيقات. “وهذا ليس فقط دعمًا قوياً للابتكار الطبي، بل أيضاً تخطيطاً استباقياً لتطوير قدرات التفاعل بين الإنسان والآلة للجيل القادم.”

“يمكن النظر إلى الموافقة على طرح أول جهاز طبي من الفئة الثالثة لواجهة الدماغ والحاسوب الغازية في العالم إلى السوق، إضافةً إلى دخول شركات الإنترنت الكبرى إلى مسار واجهة الدماغ والحاسوب، باعتباره علامة، أي نقطة التحول التي يواصل فيها القطاع التحرك تدريجياً نحو التوجه التجاري.” قال لين تشنغ تشنغ.

تباينات في المسار التقني تتضح واهتمامات متباينة في توزيع الاستثمارات

على الرغم من أن مختلف المؤسسات تنظر عموماً بإيجابية إلى مسار واجهة الدماغ والحاسوب، إلا أن هناك تفضيلات مختلفة لمسارات تقنية مختلفة وقطاعات فرعية داخل المسار.

قال ماو شو إن Qiming Venture Capital ستُركز على الشركات التي تمتلك حواجز تقنية قوية وقيمة سريرية قابلة للتطبيق بوضوح. وسيكون التركيز على مجالات جوهرية مثل واجهة الدماغ والحاسوب القابلة للزرع، والتنظيم العصبي، وفك ترميز الإشارات. وسيتم تفضيل الشركات التي تمتلك فرقاً عابرة للتخصصات على مستوى رفيع، والتي يكون تقدمها السريري متقدماً، ولديها خارطة طريق تقنية واضحة ومسار للتسويق التجاري، خاصةً تلك التي يمكن أن تحقق تحولاً من عالم إلى رجل أعمال، وتمزج بين القوة الأكاديمية والقدرة على التحويل إلى صناعة. كما ستولي المؤسسة اهتماماً أيضاً لِـأهداف ذات جودة عالية ضمن سلسلة الصناعة بأكملها، من أجل استكمال توزيع الاستثمارات.

من جهتها، قالت ليودان إنها تفضّل على المدى المتوسط مسار التقنية شبه الغازية (semi-invasive) من حيث تطوره وآفاق تطبيقاته. “تقريباً تقع شبه الغازية في منتصف الملعب، ويمكن أن تدخل سيناريوهات طبية، وكذلك سيناريوهات غير طبية. يمكنها الهجوم أو الانسحاب بحكمة؛ إنها أكثر مرونة نسبياً.”

يراقب يانغ بو أيضاً مؤخراً مشاريع في قطاع واجهة الدماغ والحاسوب. وقال للمراسل إنه يهتم بفرص الاستثمار في المشاريع النجمية الرائدة، كما يهتم كذلك بالشركات التي تمتلك تقنيات مدفوعة بالنمو في المراحل المبكرة، مثل المشاريع التكنولوجية المتقدمة المرتبطة بواجهة الدماغ والحاسوب، بما في ذلك الأقطاب الكهربية وأجهزة معالجة الإشارات وتطوير الخوارزميات، بالإضافة إلى تطوير دمج واجهة الدماغ والحاسوب مع الذكاء المتمثل في الجسد.

在 رأيه، في جانب مشاريع واجهة الدماغ والحاسوب غير الغازية، يوجد كل من أجهزة طبية ضمن نظام رعاية صحية سريري جاد، إضافةً إلى منتجات واجهة دماغ وحاسوب غير غازية في سيناريوهات مثل الصحة النفسية والعافية والتعليم وتطبيقات 3C. ومع ذلك، فإن حجم التمويل الذي تجذب إليه هذه الشركات لا يزال غير قادر على منافسة شركات القمة في مجال واجهة الدماغ والحاسوب الغازية.

“لا يمكن أن يقتصر اتجاه تطور واجهة الدماغ والحاسوب في المستقبل على التطبيقات ضمن المجال السريري فقط. أتطلع إلى أن يمتد نظام دعم السياسات بشكل أكبر إلى البحث العلمي الأساسي، ومتابعة اختراق التقنيات الأساسية الحاسمة، والتوسع في تطبيقات متعددة السيناريوهات.” قال يانغ بو للمراسل، “وبالأخص في اتجاهات مثل دمج AI وواجهة الدماغ والحاسوب، والتعاون بين واجهة الدماغ والذكاء الجسدي/المتمثل، والتحقق من سيناريوهات تفاعل الإنسان والآلة الجديدة. أتطلع إلى رؤية تصميم علوي أكثر نظامية، ودعمًا مخصصًا، وتكامل سياسات صناعية مصاحبة.”

在 الوقت الذي يواصل فيه لين تشنغ تشنغ عن كثب متابعة التطورات المتواصلة في تقنية واجهة الدماغ والحاسوب الغازية، فإنه يثمّن بدرجة كبيرة أيضاً المساحة الهائلة للتطبيقات والآفاق الكامنة في واجهة الدماغ والحاسوب غير الغازية. وقد قام بالفعل بوضع استثمارات في مشاريع طبية مثل الاكتئاب ومرض باركنسون والألم والصرع ومرض الزهايمر، موزعة على سيناريوهات تطبيق مختلفة داخل المستشفى وفي الاستخدام المنزلي. كما ينظر أيضاً بإيجابية إلى الإمكانات التجارية الكبيرة لواجهة الدماغ والحاسوب في المجالات غير الطبية في المستقبل؛ إذ يستكشف بعض فرق البحث بالفعل تطبيقات قابلة للتسويق، مثل الطائرات المسيّرة التي يتم التحكم بها عبر الدماغ، والسيارات التي يتم التحكم بها عبر الدماغ، والألعاب التي يتم التحكم بها عبر الدماغ. “تنتمي واجهة الدماغ والحاسوب إلى مسار شديد الانحدار وطويل الممر، وسنقوم بوضع استثمارات قوية في هذا المسار.”

		新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：凌辰