هانتاي للأوراق المالية: لا تزال الأموال تتعرض لضغوط الطاقة وتبحث بنشاط عن "اليقين"

ذكرت شركة هاثاي سيكيوريتيز في تقرير أبحاثها أن السوق شهد، بعد التعديل، تعافيًا طفيفًا خلال الأسبوع الماضي، لكن بسبب تَشويش المخاطر الخارجية، كانت تعاملات الأموال من نوع التداول أكثر حذرًا، ما انعكس في وجود تباين بين تأثير جني الأرباح في السوق وميول السيولة. وبالتفصيل: من حيث تأثير جني الأرباح في السوق الذي يُقاس بمؤشر الرِبح/الخسارة (تِنغ لو) فقد تم إصلاحه بنهاية الأسبوع الماضي إلى مستوى قريب من 19 مارس، بينما اتسع صافي التدفقات الخارجة من أموال التمويل إلى 24 مليار يوان، وانخفضت درجة النشاط إلى أقل من 9%، وهو أول مرة منذ يوليو 2025. ومع قلق السوق من أن استمرار خروج الأموال مع انخفاض حجم التداول قد يؤدي إلى مخاطر سيولة، نرى أن: 1）لا يزال تأثير جني الأرباح موجودًا؛ إذ إن متوسط نسبة الضمان في التمويل ما زالت مستقرة نسبيًا، واحتمال حدوث رد فعل سلبي من الأسفل منخفض. 2）لا تزال الأموال تبحث بنشاط عن “اليقين” في صدمة الطاقة؛ وتسارع الإجماع نحو منطق إحلال الطاقة؛ وكلا الأمرين يبيّنان أن الأموال، رغم حفاظها على موقف دفاعي إجماليًا، ما زالت تحمل رغبة قوية في المراهنة الهيكلية على الاتجاه الصاعد.

فيما يلي النص الكامل

هاثاي | الاستراتيجية: البحث عن اليقين ضمن نطاق الدفاع

شهد السوق خلال الأسبوع الماضي تعافيًا طفيفًا بعد التعديل، لكن بسبب تَشويش المخاطر الخارجية، كانت تعاملات الأموال من نوع التداول حذرة نسبيًا، ما يعكس تباينًا بين تأثير جني الأرباح في السوق ومشاعر السيولة. وبالتفصيل: من حيث تأثير جني الأرباح في السوق الذي يُقاس بمؤشر الرِبح/الخسارة (تِنغ لو)، فقد تم إصلاحه بنهاية الأسبوع الماضي إلى مستوى قريب من 19 مارس بعد أن تراجع يوم الإثنين من الأسبوع الماضي إلى قاع مرحلي، غير أن صافي التدفقات الخارجة من أموال التمويل اتسع إلى 24 مليار يوان، وانخفضت درجة النشاط إلى أقل من 9%، وهو أول مرة منذ يوليو 2025. ورغم أن السوق يَقلق من احتمال أن يؤدي استمرار خروج الأموال تحت انخفاض حجم التداول إلى مخاطر سيولة، فإننا نعتقد: 1）لا يزال تأثير جني الأرباح موجودًا حاليًا؛ 2）لا تزال متوسط نسبة الضمان في التمويل مستقرة نسبيًا، واحتمال حدوث رد فعل سلبي من الأسفل منخفض.

الأطروحة/النقاط الأساسية

نقطة الاهتمام 1: أموال التداول تميل إلى الحذر

بعد هبوط حاد يوم الإثنين من الأسبوع الماضي، شهد السوق تعافيًا طفيفًا، لكن أموال التداول ما زالت تميل إلى الحذر. وبالتفصيل: من حيث تأثير جني الأرباح في السوق الذي يُقاس بمؤشر الرِبح/الخسارة (تِنغ لو)، فقد عاد يوم الإثنين من الأسبوع الماضي إلى قاع مرحلي، ثم تم إصلاحه بنهاية الأسبوع الماضي إلى مستوى قريب من 19 مارس؛ لكن من ناحية مشاعر السيولة، فإن مؤشر مشاعر A-Share الذي رصدناه ظل باستمرار ضمن نطاق الذعر. كما بلغ صافي التدفقات الخارجة لأموال التمويل 24 مليار يوان خلال الأسبوع الماضي، وهو ما يزيد عن صافي التدفقات الخارجة للفترة السابقة بنسبة أكبر؛ وانكمشت درجة نشاط التمويل بالتوازي إلى أقل من 9%، وهي أيضًا أول مرة منذ يوليو 2025. هذا التباين بين تأثير جني الأرباح والمشاعر أو أن التباين ناتج جوهريًا عن تَشويش المخاطر الخارجية، وأن نية الدخول على نطاق واسع من قبل الأموال لا تزال منخفضة. علاوة على ذلك، ومع قلق السوق من احتمال أن يؤدي استمرار خروج الأموال إلى مخاطر سيولة لاحقًا، نعتقد 1）لا يزال تأثير جني الأرباح موجودًا حاليًا؛ 2）لا تزال متوسط نسبة الضمان في التمويل مستقرة نسبيًا، واحتمال حدوث رد فعل سلبي من الأسفل منخفض.

نقطة الاهتمام 2: البحث عن اليقين داخل صدمة الطاقة

على عكس ما ورد الأسبوع الماضي بأن الأموال تبحث عن اتجاه دفاعي أثناء الهبوط، فإن أموال هذا الأسبوع تسعى إلى المزيد من “اليقين” تحت الصدمة، كما أن هناك توافقًا نسبيًا قويًا يتشكل في اتجاه منطق إحلال الطاقة: 1）رغم استمرار انخفاض نسبة إجمالي مشتريات ومبيعات قائمة الشركات (تنينغ تشي/لونغ هو بانغ) إلى إجمالي التداول في جميع A-Share، فإن حصص قطاعات الطاقة الكهربائية والمرافق العامة والتكنولوجيا الكهربائية/الطاقة الجديدة (إلخ) ما زالت ترتفع؛ 2）زادت صناديق الاستثمار العام (الصناديق المُدارة) من مراكزها في قطاعي بطاريات الليثيوم والطاقة الكهربائية؛ 3）كما أن أموال التداول مثل التمويل تولي اهتمامًا أعلى بمنطق الإحلال تحت الصدمة، وتحصل المرافق العامة على زيادات في التمويل.

لمحة عن التغيرات على هامش كل نوع من أنواع الأموال

أموال الأفراد: صافي تدفق الأموال للأفراد الأسبوع الماضي كان 3.751 مليار يوان داخلًا؛ وتدفق صافي الأموال داخلًا كان إلى قطاعات مثل الإلكترونيات ومنتجات الدفاع العسكري والتمويل غير المصرفي؛ بينما كانت تدفقات الأموال خارجة صافية من اتجاهات مثل معدات توليد الطاقة الكهربائية والمعادن غير الحديدية ومعدات الآلات وغيرها؛

الأموال بالرافعة المالية: خلال الأسبوع الماضي، خرجت أموال التمويل 240.06 مليار يوان، وانخفضت درجة نشاط التداول بالتمويل إلى 8.94%، وتراجعت نسبة الضمان المتوسطة في السوق بنسبة طفيفة على أساس فصلي إلى 275.54%؛ ومن حيث البنية، كانت التدفقات الصافية لأموال التمويل داخلة إلى قطاعات الطاقة الكهربائية والمرافق العامة والفحم والاتصالات وغيرها، في حين كانت التدفقات خارجة صافيًا من قطاعات مثل الحاسوب/التكنولوجيا المعلومات والمواد الدفاعية العسكرية والسيارات وغيرها؛

صناديق الاستثمار العام & صناديق ETF: ارتفعت أعداد اجتماعات/إجراءات الإبلاغ للصناديق خلال الأسبوع الماضي بنسبة فصليّة، وكانت بشكل رئيسي صناديق مختلطة وصناديق ETF؛ وتراجعت حيازات حقوق الملكية للصناديق من النوع العادي وصناديق الأسهم/الميل للأسهم قليلًا، بينما ارتفعت قوة الطرح/الإصدار الجديد بشكل طفيف؛ وخلال الأسبوع الماضي كان صافي تدفقات أموال ETF إلى الخارج 122.53 مليار يوان، منها 7.69 مليار يوان كصافي تدفقات خارجة من صناديق ETF الواسعة النطاق (Wide-market/Index ETFs). ومن منظور القطاعات، جاءت في المقدمة أحجام التدفقات الداخلة الصافية لقطاعات التصنيع المتقدم والخدمات العامة؛ ومن بين القطاعات، كانت الأعمال المتعلقة بمعدات الطاقة الكهربائية والطاقة الجديدة والكهرباء والمرافق العامة والفحم وغيرها الأكثر تدفقًا صافيًا داخلاً؛

الاستثمار الأجنبي: بالنسبة إلى الاستثمار الأجنبي التوجيهي/التخصيصي (Configuration) المُحصى بواسطة EPFR، في الفترة 18 مارس - 25 مارس، بلغ صافي التدفق الداخل للاستثمار الأجنبي التخصيصي 50.4 مليار يوان؛ ومن ذلك بلغ خروج الاستثمار الأجنبي التخصيصي النشط 6.3 مليار يوان، بينما بلغ صافي التدفق الداخل للاستثمار الأجنبي التخصيصي السلبي 56.6 مليار يوان.

تنبيه بالمخاطر: 1）تعطل نموذج تقدير مراكز الاحتفاظ؛ 2）وجود خطأ في نطاق/قناة جمع البيانات.

（المصدر: أخبار جيتشيان/جيتشيان شيباو）