إذا كنت تتداول بنشاط في بورصات العملات الرقمية، فمن المؤكد أنك سمعت عن صانعي السوق. لكن ما هو هذا في الواقع؟ ولماذا يثير نشاطهم الكثير من الأسئلة لدى المتداولين الأفراد؟

سوف نوضح ذلك الآن. لنبدأ بأن مزودي السيولة ليسوا مجرد صانعي سوق. إنها مفهوم أوسع. ضمن فئة LP يدخل المستخدمون العاديون الذين يودعون رموزهم في تجمعات السيولة على المنصات اللامركزية، والمستثمرون الكبار، وصناديق رأس المال المغامر، وصناديق التحوط، وصانعي السوق أنفسهم. لكن صانعي السوق هم طبقة خاصة. هم محترفون، شركات أو صناديق كبيرة، ينشئون السوق بنشاط من خلال أوامر شراء وبيع مقابلية.

الفرق بسيط: LP العادي يجلس بشكل سلبي في التجمع ويحصل على عمولات. صانع السوق يتداول بنشاط، يضع أوامر، يلغيها، يحاول الربح من الفارق السعري وتحركات السعر. النهجان مختلفان تمامًا.

هنا يبدأ الجزء الأكثر إثارة. في البورصات المركزية، يكاد يكون دائمًا ما يوقع صانع السوق على اتفاقية عدم إفشاء (NDA). لماذا هذا مهم؟ لأنه يحصل على وصول إلى معلومات لا يراها المتداولون العاديون. هذه تشمل حجم التداولات، الأوامر الكبيرة، تدفقات السيولة، واجهات برمجة التطبيقات (API). يمكن للبورصة أن تمنحهم عمولات مخفضة، وأولوية في إدراج رموز جديدة. وإذا تسربت هذه المعلومات، يمكن استخدامها للتلاعب. لذلك، فإن NDA ليست مجرد ورقة، بل هي تأمين للبورصة.

إليك مثال: يتم إعداد إدراج رمز جديد. يعرف صانع السوق مسبقًا عن السيولة والأحجام، ويضبط استراتيجيته. هذا يمنحه ميزة كبيرة على الآخرين.

أما عن التلاعبات، فهنا تبدأ الأمور الخطيرة. صانعو السوق ليسوا مجرد أشخاص يخلقون السيولة. هم لاعبو محترفون بأموال ضخمة وخوارزميات تستخدم تقنيات متعددة لتحقيق أرباح.

أولًا — التزييف (سبوفينج). يضع صانع السوق أمر شراء كبير، ليخلق وهم الطلب، ويدفع السعر للأعلى. بمجرد استجابة السوق، يُلغى الأمر، ويبيع الأصول بسعر أعلى. فايك كلاسيكي.

ثانيًا — التضخيم والتفريغ (Pump and Dump). مجموعة من صانعي السوق تتعاون لرفع سعر الأصل عبر عمليات شراء جماعية، والمتداولون الأفراد يرون الحركة وينضمون. وعندما يصل السعر إلى الذروة، يبيع صانعو السوق كل شيء، ويهبط السعر، ويظل المتداولون الأفراد في خسائر.

ثالثًا — مطاردة أوامر الوقف (Stop Hunting). يراقب صانعو السوق مستويات السيولة، ويعرفون أين تراكمت أوامر الوقف، ويضغطون على السعر عمدًا هناك. على سبيل المثال، إذا رأوا العديد من أوامر الوقف عند 40,000 دولار لـ BTC، يضغطون على السعر هناك، يجمعون السيولة، ثم يعكسون السوق مرة أخرى. أمر قاسٍ لكنه فعال.

رابعًا — عمليات غسل السوق (Wash Trades). يشتري ويبيع صانع السوق الأصول في آن واحد، ليخلق وهم النشاط والسيولة. هذا يجذب متداولين آخرين، ويحتل صانع السوق مراكز مربحة قبل تحركات السوق الحقيقية.

خامسًا — التلاعب بالفارق السعري (Spread Manipulation). يمكن لصانع السوق تضييق الفارق السعري لجذب المزيد من المشترين، أو توسيعه لإعاقة الشراء وإثارة الذعر.

من يقف وراء كل هذا؟ شركات متخصصة تمتلك وصولًا إلى رؤوس أموال ضخمة وتقنيات متقدمة. Jump Trading واحدة من أكبر شركات التداول عالي التردد. Citadel Securities تسيطر على جزء كبير من حجم التداولات. Jane Street معروفة بتداولها الخوارزمي. Alameda Research كانت أكبر صانع سوق في عالم الكريبتو قبل انهيار FTX. وغالبًا ما تكون البورصات أو الجهات المؤسساتية الكبرى هي التي تمول صانعي السوق لضمان السيولة.

لماذا تحتاج البورصات إلى صانعي السوق أصلاً؟ لأنها توفر السيولة، وبدونهم ستكون الفروقات السعريّة واسعة جدًا. يدعمون السعر في أزواج التداول الجديدة، ويحافظون على تذبذبات معقولة. والمفارقة أن صانعي السوق يخلقون السوق ويحميونه من الفوضى في الوقت ذاته.

إليك كيف يعمل الأمر عمليًا: تعد البورصة إدراج رمز جديد، وتبرم عقدًا مع صانع السوق، الذي يحصل مسبقًا على الرموز بسعر ثابت. عند افتتاح التداول، يضع صانع السوق أوامر شراء وبيع كبيرة، ويخلق فارقًا ضيقًا، ويخفف من تقلبات السوق الحادة. في النهاية، يحقق عمولات والفارق بين الشراء والبيع كربح.

ما الفكرة إذن؟ يظهر صانعو السوق كمنظمي استقرار السوق، لكن في الواقع هم لاعبو تلاعب يغيرون السعر لصالحهم. لديهم علاقات مباشرة مع البورصات، يوقعون NDA، يعملون بأموال وخوارزميات ضخمة. المتداولون العاديون غالبًا ما يكونون ضحايا هذه التلاعبات، لأن صانعي السوق يمتلكون ميزة معلوماتية وتقنية. في جوهر الأمر، هم حيتان تسيطر على السوق من الظل، ومعظم المتداولين الأفراد لا يدرون شيئًا عن ذلك.