تقرير تقييم التقرير السنوي لشركة 中航光电 لعام 2025

来源：ملاحظات شركة ييليو البحثية في مجال الاستثمار

إخلاء المسؤولية: هذه المقالة مخصصة فقط للنقاش والبحث، ولا تُشكل أي نصيحة استثمارية. السوق المالية ينطوي على مخاطر، والقرار يتطلب تفكيرًا مستقلًا، وبناء منظومة منطق خاصة بك ومنظومة لإدارة المخاطر، وتجنب السير وراء الآخرين دون تمحيص.

بالنسبة لسهم شركة إنتشونغ/تشونغإنر للطاقة الضوئية (CETC)، فقد سمعت عنه لأول مرة قبل أكثر من خمس سنوات من خلال حضور عرض تقديمي لعضو في فريق أبحاث تابع لوسيط. وعند الرجوع إلى الوراء، كانت أسعار السهم آنذاك قريبة جدًا من الوقت الحالي؛ بعد ارتفاع كبير ثم استقر لاحقًا في نطاق تذبذب أفقي تقريبًا. بالأمس أيضًا أصدرت عائلته/الشركة تقريرها السنوي لعام 2025. دعونا نرى ما الذي تقوله هذه القوائم المالية: استخدمتُ في البداية أيضًا بايثون لتحليل ملف الـPDF إلى ملف نصي txt، ثم استخدمت deer-flow بالإضافة إلى مهارة مراجعة/تعليق التقارير السنوية المرفقة، وأخيرًا قمتُ بمراجعة البيانات يدويًا وتعديل التنسيق.

1. ملخص مالي: نمو ثابت للإيرادات، ضغط على الأرباح على المدى القصير

في عام 2025، حققت شركة إنتشونغ للطاقة الضوئية إيرادات تشغيلية بقيمة 21.386 مليار يوان، بزيادة قدرها 3.39%، مع الحفاظ على اتجاه نمو وتوسع ثابت في حجم الإيرادات. ومع ذلك، وبسبب تأثير عوامل متعددة مثل تقلبات الطلب الدوري في مجال الدفاع، وارتفاع أسعار المواد الخام، وتشدد بيئة الرقابة الضريبية، انخفض صافي الربح العائد للمساهمين بنسبة 35.56% إلى 2.162 مليار يوان على أساس سنوي. كما انخفض صافي الربح العائد للمساهمين بعد استبعاد البنود غير المتكررة (扣非归母净利润) بنسبة 35.84% إلى 2.103 مليار يوان. وقد ظهرت ضغوط/تعديلات قصيرة الأجل على جانب الأرباح.

ومن منظور التدفقات النقدية، بلغ صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية 1.562 مليار يوان بانخفاض 27.36% على أساس سنوي، والسبب الرئيسي هو أن تحصيل بعض العملاء لم يكن كما هو متوقع، مما أدى إلى أن وتيرة زيادة النقد المستلم مقابل بيع السلع كانت أقل من وتيرة زيادة النقد المدفوع لشراء السلع. بلغ متوسط العائد على صافي الأصول المرجح (ROE) 9.16%، بانخفاض قدره 6.51 نقطة مئوية مقارنة بالعام السابق، ما يشير إلى تراجع مرحلي في القدرة الربحية. وفي الوقت نفسه، زاد حجم إجمالي الأصول بنسبة 3.10% على أساس سنوي، ولا تزال الأسس لتطور طويل المدى يتم تدعيمها.

2. هيكل الأعمال: دفع قوي للأعمال الناشئة، وتوسع في الأسواق الخارجية

باعتبار الموصلات هي النشاط الرئيسي للشركة، حققت في عام 2025 إيرادات قدرها 21.073 مليار يوان، أي ما يمثل 98.54% من إجمالي الإيرادات. ومن ذلك، بلغت إيرادات الموصلات الكهربائية 15.943 مليار يوان بانخفاض 1.65% على أساس سنوي، وتمثل 74.55% من الإيرادات، وما زالت مصدر الإيراد الأول. أما إيرادات الموصلات الضوئية وغيرها من المكونات البصرية فقد أظهرت أداءً لافتًا من حيث القدرة على النمو، حيث بلغت 3.659 مليار يوان بزيادة قدرها 28.74%، وتمثل 17.11% من الإيرادات، لتصبح دافعًا مهمًا لزيادة الإيرادات. وفي مجال مراكز البيانات، وبفضل ميزة السبق في تقنيات التبريد السائل، تحققت تطبيقات اختراقية لكل من منتجات الإمداد بالطاقة والألياف الضوئية والاتصال عالي السرعة ومنتجات التبريد السائل، وتحول حجم الأعمال إلى نمو سريع. وفي قطاع السيارات الجديدة بالطاقة، بلغ إجمالي المشاريع التي تم تحديدها/تثبيتها خلال العام أكثر من 400 مشروع، وتحتفظ حصة سوق الموصلات عالية الجهد بمكانة متقدمة ضمن السوق المحلية. كما تتسارع أعمال الشبكات الذكية المرتبطة بالاتصال لتنتقل بسرعة نحو تكامل المركبات (توصيل المركبات).

لقد حقق تخطيط السوق الخارجية نتائج واضحة. في عام 2025، بلغت إيرادات الشركة في الخارج 1.798 مليار يوان، بزيادة كبيرة قدرها 45.28% على أساس سنوي. تم تحقيق التحول من “تصدير المنتجات” إلى “تصدير القدرة الإنتاجية” عبر شركات تابعة في فيتنام وألمانيا، كما استمر تحسين قدرات التسليم والخدمات الدولية. إن تحسين هيكل الأعمال يعزز مرونة الشركة في مواجهة تقلبات سوق واحدة. ومع تراجع إيرادات قطاع الدفاع على أساس سنوي، فإن النمو السريع في قطاع المنتجات المدنية عالية المستوى قد دعم بفاعلية إجمالي حجم الإيرادات.

3. وضع البحث والتطوير: استثمار مستمر في الابتكار، ونتائج اختراقية في التقنية

في عام 2025، بلغ استثمار الشركة في البحث والتطوير 2.092 مليار يوان، بانخفاض 7.11% على أساس سنوي، لكن نسبة الاستثمار إلى الإيرادات ما زالت مرتفعة وتبلغ 9.78%، ما يدل على استمرار قوة الاستثمار في البحث والتطوير. خلال العام تم تنفيذ أكثر من 200 مشروع بحثي علمي رئيسي، بما يدفع إلى اختراق سريع لعدد من التقنيات الرائدة مثل نقل الضوء الذي يتحمل ظروف الملاحة الفضائية (耐宇航光传输)، والإغلاق/التغليف المحكم للمياه العميقة (深水密封)، والشبكات الذكية للسيارات الجديدة بالطاقة، وممرات التبريد السائل الدقيقة (液冷微通道). كما تم إنجاز مشاريع الموصلات والوصلات المغمورة القابلة للفك/التركيب تحت المياه العميقة (深水湿插拔连接器及组件) لتوفير دعم لاحتياجات معدات الأعماق. وفي مشروع موصلات تيار كبير قابلة لمنهجية/منصّات (platformization) لأنظمة الطاقة على السيارات الجديدة بالطاقة، تمضي الشركة قدمًا بشكل مستقر، وهو ما سيساعد في تعزيز القدرة التنافسية لمنتجات الشركة في سوق السيارات الجديدة بالطاقة.

اعتبارًا من نهاية 2025، بلغ إجمالي براءات الاختراع المصرح بها للشركة أكثر من 6300 براءة. وتمت صياغة/وضع معايير داخلية ودولية بتوليها الريادة لأكثر من 500 معيار، والمشاركة في صياغة أكثر من 400 معيار. وفي مجال وضع المعايير الصناعية، تحتل الشركة مكانة مهمة. بلغ عدد موظفي البحث والتطوير 6532 شخصًا، أي 33.5% من إجمالي الموظفين. وبلغت نسبة موظفي البحث والتطوير الحاصلين على درجة الماجستير أو أعلى أكثر من 67%. يشكل فريق بحث وتطوير عالي الجودة أساسًا متينًا للابتكار المستمر للشركة.

4. القدرة التنافسية الأساسية: تخطيط استراتيجي بعيد المدى، وترقية التصنيع الذكي

تتمسك الشركة باستمرار بالتركيز على الثبات الاستراتيجي، وتتمركز حول الأعمال الرئيسية لتقنيات الاتصال/الترابط (core interconnection)، وتخطط مسبقًا للمجالات الناشئة الاستراتيجية وللصناعات المستقبلية. في عام 2025 تم تأسيس أكثر من 20 فريقًا للمشاريع مثل اقتصاد الطيران منخفض الارتفاع (低空经济) والحوسبة/الحوسبة الكمية (量子计算)، لدفع الأعمال نحو “الجديد” و”الأفضل”. وفي مجال الدفاع، تنفذ الشركة مفاهيم الاستدامة بتكلفة منخفضة وخط/نهج الابتكار المشترك، ما يرسخ باستمرار مكانتها كمقدم مفضل لحلول الاتصال. وفي مجال المنتجات المدنية عالية المستوى، تتشكل مزايا تنافسية في مسارات مثل السيارات الجديدة بالطاقة ومراكز البيانات والطائرات الكبيرة (大飞机). وقد حصلت أعمال الشركة الخاصة بالسيارات الجديدة بالطاقة على ألقاب “مورد ممتاز” من عدة شركات سيارات رائدة.

تم تحسين مستوى التصنيع الذكي باستمرار. في عام 2025 نجحت الشركة في تطوير أكثر من 60 خط إنتاج آلي، وتجاوزت نسبة التجميع الآلي 50%، محققة رفع جودة وكفاءة تحسينات إنتاجية في موقع التصنيع. تم أيضًا تنفيذ 20 مشروعًا للتخزين بالكامل عبر البحث والتطوير والبناء ذاتيًا، مع نظام لوجستيات التخزين الذكي يتم ضبطه والتحكم به داخليًا. كما تم إنجاز بناء أنظمة التخزين واللوجستيات الذكية في مجمعين حكمين/ذكيين: مجمع مجتمع تكنولوجيا الاتصال عالي المستوى ومجتمع صناعات الطائرات المدنية والمترابطات الصناعية (民机与工业互连产业园). تحقق التكامل العميق بين العمليات وتقنيات التصنيع، ونجحت جهود اختراق العمليات الأساسية.

5. عائدات المساهمين: ابتكار في نسبة التوزيع، وظهور قيمة طويلة الأجل

تولي الشركة اهتمامًا كبيرًا بعائدات المساهمين. في عام 2025، من المقرر أن تقوم بتوزيع أرباح نقدية بمبلغ 5.5 يوان لكل 10 أسهم (شامل للضريبة) على أساس إجمالي عدد الأسهم القائمة في يوم تسجيل حقوق الملكية. يُتوقع أن يبلغ إجمالي التوزيعات النقدية 1.153 مليار يوان، أي ما يمثل 53.34% من صافي الأرباح العائد للمساهمين في العام الحالي. وتُسجل نسبة التوزيع رقمًا قياسيًا جديدًا في أعلى مستوياتها تاريخيًا. كما ستقوم الشركة في عام 2025 بتنفيذ إعادة شراء للأسهم بمبلغ 150 مليون يوان باستخدام أموالها الخاصة، لاستخدامها في خطط تحفيز حقوق الملكية المستقبلية، بما يعكس ثقتها في التطور طويل المدى للشركة.

في الفترة 2022-2024، كانت الشركة قد جمعت إجمالي توزيعات نقدية قدرها 3.863 مليار يوان، وحازت على جائزة “جائزة مكافأة توزيعات الشركات المدرجة لعموم الصين لعام 2024” الصادرة عن China Securities Journal (中国证券报) عن “2024年度金牛上市公司分红回报奖”. وتُظهر سياسة التوزيع الثابت والمتواصل بأن الشركة تتحمل مسؤولية عالية تجاه المساهمين. ومن خلال التحسين المستمر لإدارة القيمة السوقية، عززت الشركة بشكل نشط التواصل مع المستثمرين. في عام 2025 حصلت الشركة أيضًا على عدة أوسمة، منها جائزة Securities Times “الجائزة السماوية لإدارة علاقات المستثمرين في دورتها السادسة عشرة” (第十六届投资者关系管理天马奖) وغيرها.

6. تنبيه بالمخاطر: ضغوط متعددة تتواجد معًا، ويتعين التعامل معها بشكل إيجابي

في الوقت الحالي، تواجه الشركة مخاطر تتعلق بجدوى/اقتصادية المنتجات. إذ إن متطلبات العملاء في اتجاه رفع متطلبات اقتصادية المنتجات تتزايد باستمرار. وبالتزامن مع ذلك، ترتفع تقلبات أسعار المواد الخام السلعية الرئيسية مثل المعادن غير الحديدية والمعادن الثمينة (有色金属、贵金属) مما يؤدي إلى ضغط على تكاليف الإنتاج، ويجلب تحديات لمستوى الربحية.

أما مخاطر الجودة، فحيث إن الشركة تقدم خدماتها بصورة رئيسية لقطاعات الطيران والدفاع والتصنيع عالي المستوى، فإن متطلبات موثوقية وأمان المنتجات شديدة للغاية. ومع استمرار تحسن معايير جودة الصناعة، تُطرح متطلبات أعلى على قدرات الشركة في تخطيط الجودة وإدارة العمليات.

لا يمكن تجاهل مخاطر الامتثال. تتشدد بيئات التنظيم داخل وخارج الصين بشكل متزايد، وتشمل مجالات مثل تقييد/رقابة التصدير (export controls)، وأمن البيانات (data security)، وحماية البيئة (environmental protection). وتزداد مخاطر إقامة حواجز امتثال قانونية والتعارضات القانونية بالنسبة لتوسع أعمال الشركة الخارجية والتجارة عبر الحدود.

إضافة إلى ذلك، أصبحت المنافسة في صناعة الموصلات أكثر شدة. إذ تُسرع الشركات الرائدة والشركات الناشئة في الاستحواذ على حصص السوق. ويتعين على الشركة مواصلة تعزيز القدرة التنافسية الأساسية لمواجهة ضغوط المنافسة في السوق.

إعلان خاص: إن المحتوى أعلاه يمثل فقط وجهات نظر أو مواقف المؤلف، ولا يمثل وجهات نظر أو مواقف “Sina Finance Headlines”. إذا اقتضت الحاجة للتواصل مع “Sina Finance Headlines” بسبب محتوى العمل أو حقوق النشر أو غيرها من المشكلات، فيُرجى القيام بذلك خلال 30 يومًا من تاريخ نشر المحتوى المذكور أعلاه.

كمّ هائل من المعلومات، وتفسير دقيق، كل ذلك متوفر عبر تطبيق Sina Finance