مشاعر وول ستريت وصلت إلى مستوى الذعر الشديد! خبراء جولدمان ساكس: حتى لو أشار ترامب إلى وقف إطلاق النار، لا زلت أشعر بعدم الارتياح تجاه "الشراء على المكشوف"

استمرت حالة الصراع لمدة خمس أسابيع، وقد هبطت معنويات السوق إلى نطاق الخوف الشديد، لكن إشارات الانعكاس بدأت تظهر بشكل خافت. أشار المسؤول عن أعمال Delta-One لدى Goldman Sachs، Rich Privorotsky، إلى أن هناك مسارًا لـ"الهبوط إلى درجة أقل" للوضع؛ حيث تتشكل مخاطر صعود غير متماثلة على المدى القصير من معنويات السوق، وبنية المراكز، وتأثير العطلات، غير أنه ما زال غير مرتاح للاحتفاظ بمراكز طويلة.

ووفقًا لتقرير من صحيفة The Wall Street Journal، قال ترامب لمساعديه إنه، حتى مع استمرار مضيق هرمز في حالة حصار واسعة النطاق، فإنه مستعد لإنهاء العمليات العسكرية الأمريكية ضد إيران.

ثم قال ترامب علنًا إن إيران “تمت بالفعل هزيمتها”، ووجّه نداءً إلى مشترين النفط عالميًا: “الجزء الأصعب قد اكتمل، ابحثوا أنتم عن النفط!” وفي الوقت نفسه، قال الممثل التجاري الأمريكي Jamieson Greer إنه، عند سؤاله عن مسألة المرور عبر مضيق هرمز، إن “الولايات المتحدة لا تتأثر بسلاسل الإمداد”.

ومع ذلك، وفي اللحظة نفسها التي صدرت فيها إشارات وقف إطلاق النار، شهدت الأوضاع في الليلة السابقة تصعيدًا واضحًا—حيث شنت إيران هجومًا على ناقلة نفط ضخمة كانت راسية في ميناء دبي، ويُنظر إلى ذلك باعتباره إعلانًا صريحًا عن السيطرة على الشحن.

يرى Privorotsky أن هذا الإجراء قد يكون ردًا انتقاميًا على الضربات التي شنتها القوات الأمريكية ضد منشآت نووية في إصفهان. وقد انخفض مؤشر الخوف والطمع الصادر عن CNN إلى 9، ويجري السوق حاليًا عملية التخلص على نطاق واسع من الرافعة المالية؛ وتشير بيانات المعنويات والمراكز إلى تشاؤم شديد.

مسار وقف إطلاق النار: التكلفة السياسية قابلة للتحكم لكن مليء بالمتغيرات

يعتقد Privorotsky أن هناك احتمالًا لحدوث “هبوط إلى درجة أقل” في الوضع الحالي، وأن أكثر سيناريوهات المدى القصير تفاؤلًا هو نوع من الإعلانات على طريقة “إتمام المهمة”—حيث يتم تقليص القدرات النووية بشكل فعلي (تراجع يقارب 10 إلى 20 عامًا)، ما يمنح الولايات المتحدة مبررًا للانسحاب.

كما أشار إلى أنه إذا اختارت الولايات المتحدة تعليق العمليات بينما تحافظ إيران على جزء من الحصار بدرجات معينة، فإن خريطة الضغط ستنعكس. ستواجه الدول الأعضاء في آسيا وأوروبا ومجلس التعاون الخليجي ضغطًا مباشرًا، مما يوفر حافزًا لدفع استئناف حركة الشحن.

وأضاف أنه حتى مع اتخاذ تدابير أحادية الجانب تستهدف السفن الأمريكية والإسرائيلية، فإنها قد تظل—إلى حد ما—قابلة للسيطرة؛ إذ قد يكون من الممكن بالفعل إعادة بدء المرور عبر المضيق، ونقل الضغط إلى دول أخرى.

لكنّه يعترف بأنه حاليًا “لا يوجد حكم واضح” بوجود الأفضلية؛ فهذا المسار معقد سياسيًا إلى حد كبير، وخصوصًا بالنسبة لـGCC، إذ توجد جدالات أكبر حول أثره على المدى الطويل.

تصاعد توقعات الركود، وتعزيز منطق الأصول الدفاعية

على المستوى الكلي، تُظهر بيانات Polymarket أن احتمال حدوث ركود اقتصادي في 2026 قد ارتفع إلى 36%، مع ميل كل من أسعار الفائدة والذهب إلى التداول بنبرة دفاعية. وأشار Privorotsky إلى أن مؤشر MOVE انخفض مرة أخرى أمس بمقدار 3 نقاط، لكن هذا المسار يعكس بشكل متزايد تخفيض توقعات النمو، وليس مجرد نزعة تجنب المخاطر.

يعتقد أن حجة “التشديد المفرط للسياسات” أصبحت أكثر إقناعًا، وأن النمو على الأرجح سيظل ضعيفًا؛ وهذان العاملان معًا يشكلان بيئة مواتية للأصول الدفاعية.

ومن زاوية هيكلية، يرى أن منطق أداء القطاعات الدفاعية أقرب إلى سندات الحماية من التضخم (TIPS) وليس إلى السندات العادية؛ وفي الوقت الحالي، تكون أسعار الفائدة الحقيقية أعلى بشكل واضح مقارنة بالمسار المتجه إليه الوضع المالي، وفي النهاية سيتم خفض أسعار الفائدة الحقيقية.

وفي ظل هذا المنطق، فإنه يميل إلى تخصيص الاستثمارات في الرعاية الصحية والمرافق العامة، ويزيد—بشكل انتقائي—التعرضات الدورية في المجالات التي تمتلك منطق نمو حقيقي طويل الأجل.

الذكاء الاصطناعي والشرائح: استمرار ضغوط إعادة تسعير التقييمات

يُظهر Privorotsky موقفًا حذرًا بوضوح تجاه الذكاء الاصطناعي. فهو يرى أن “يوم التصفية” لشريحة الذاكرة قد وصل بالفعل—حيث تتضافر النفقات الرأسمالية المكثفة، مع بطء استجابة العرض، وعدم اليقين بشأن الطلب، لتشكيل قوة مجتمعة تضغط إلى الأسفل. إن سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي بأكملها، سواء البرامج أو الأجهزة، تواجه ضغوطًا لخفض مضاعفات التقييم.

ويستخدم مثال NVIDIA للإشارة إلى أن NVIDIA قد دخلت في سوق هابطة تقنية، وأن سعر الأرباح المستقبلي لديها صار أقل من Exxon Mobil؛ وهذا يعني أن السوق قد فقد الثقة في قيمة نهاياتها.

ويؤكد أن المشكلة الأساسية ليست أرباح الأجل القريب، بل “سلطة التسعير” واستدامة الأعمال: قد تصبح تقنيات اليوم قديمة أسرع مما يتوقعه الناس، ولا يرغب السوق في الدفع إلا مقابل وضوح قصير الأجل.

وبالنسبة للأسهم البرمجية المكلفة، قال إنه لديه ثقة أعلى في المراهنة على هبوطها؛ والسبب هو أن اشتداد المنافسة وتآكل القدرة على التسعير سيواصلان كبح النمو، ونموذج الأعمال الذي يعتمد على الأصول الخفيفة من هذه النوعية لا يكاد يملك مساحة لإصلاح القيمة، كما أن قيمة نهايتها شديدة عدم اليقين.

بلغت المعنويات القاع، لكن المراكز الطويلة ما زالت بحاجة إلى صبر

على الرغم من أنه يركز على موقف محافظ متفائل إجمالًا، شدد Privorotsky على أنه “ما زال غير مرتاح” للاحتفاظ بالمراكز الطويلة، ولا يتوقع حدوث صعود مباشر. فاستمرار ضغط التقييم في قطاع الذكاء الاصطناعي، إلى جانب شكوك ائتمان خاص لا يزول، يشكل قيودًا.

ومن حيث المراكز ومؤشرات المعنويات، يصف البيئة الحالية بأنها: معنويات السوق ضعيفة جدًا، وصافي المراكز منخفض جدًا، وأن مستشاري تداول السلع (CTA) يحتفظون بقدر كبير من المراكز القصيرة (الهبوطية)، وأن مؤشر الخوف والطمع لدى CNN انخفض إلى 9 (ويقول إنه سيولي اهتمامًا وثيقًا بما إذا كان سيصل إلى قيمة صفر)؛ وقد بدأت عمليات التخلص على نطاق واسع من الرافعة المالية يوم الجمعة الماضي، واستمرت أمس.

ويرى أن مع اقتراب عيد الفصح وعطلات عيد الفصح/الفصح (العبور)، فإن علاقة المخاطر بالعائد تميل إلى نمط صعود غير متماثل. ويعتقد أن مناعة السوق تجاه “الخطاب الشفهي” من البيت الأبيض تتعزز، لكنه يرى أن ذلك يتجاهل آليته الداخلية—“سيستمر البيت الأبيض في التطوير والتكرار حتى يحصل على النتائج المطلوبة؛ وكلما هبط السوق أكثر، اقتربنا أكثر من الحل”.

في توزيع الأصول، يفضّل TIPS والرعاية الصحية والمرافق العامة وبعض أسهم الاتصالات والذهب، وكذلك أسهم صناعية أوروبية بعد تعديلها (الصلب والإسمنت)، وقطاعات الطيران والفضاء؛ والمنطق الأساسي هو التركيز على “الخندق الدفاعي”—البحث عن الشركات التي لا يمكن استبدالها بسهولة.

تنبيه بشأن المخاطر وشروط الإعفاء من المسؤولية

        السوق ينطوي على مخاطر، وينبغي الحذر عند الاستثمار. لا يشكل هذا المقال نصيحة استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة للمستخدمين الأفراد أو أوضاعهم المالية أو احتياجاتهم. ينبغي على المستخدم أن يقيّم ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذا المقال تتوافق مع حالته الخاصة. وبناءً على ذلك الاستثمار، تقع المسؤولية على عاتق المستخدم.