مثل Qiqi Travel، تتضاعف الإيرادات بحلول عام 2025، وتحسن الأرباح يعتمد على تقليل التكاليف

في 31 مارس، سلّمت شركة Ruqi Travel (9680.HK) تقرير أدائها السنوي لعام 2025.

في عام 2025 الذي شهد تكرارًا لتنبيهات تشبّع طاقة النقل لخدمات طلب سيارات الأجرة عبر التطبيقات في عدة مناطق داخل الصين، ودخول القطاع في حرب أسعار شرسة، حققت Ruqi Travel نموًا في إيراداتها بنسبة 114.6% على أساس سنوي، لتصل إجمالي الإيرادات السنوية إلى 5.286 مليار يوان. وفي الوقت نفسه، ارتفع هامش الربح الإجمالي من أرقام أحادية إلى 11.9%، كما تحسّنت مؤشرات الربح الإجمالية بنسبة 48.1%.

لكن بعد تجريد عناوين مثل “التضاعف” و“الارتفاع الحاد” الخاصة بمعدلات النمو المرتفعة، وعند التعمّق في هيكل إيرادات الـ52.86 مليار يوان، فإن منصة النقل التي تتباهى بلقب “أول سهم Robotaxi في هونغ كونغ” تواجه تحديًا مزدوجًا: كفاحٌ من أجل تحقيق ربحية محدودة في أعمال النقل التقليدية، إلى جانب التزام استثمارات رأسمالية كثيفة في مجال التكنولوجيا المتقدمة.

تبيّن القوائم المالية أن إيرادات خدمات النقل لعام 2025، بما في ذلك Robotaxi، شهدت نموًا سنويًا بنسبة 131.8% لتصل إلى 5.097 مليار يوان. وهذا يعني أن حصة أعمال النقل التقليدي من إجمالي “الوعاء” بلغت 96.4%.

في ظل سوقٍ صناعي بلغت فيه الزيادة الحدّية ذروتها، وتحت افتراض أن Ruqi Travel قادرة على تحقيق توسع يتجاوز 130%، فإن المحرك الأساسي لا يأتي من نمو ذاتي في المدن الأولى، بل يعتمد على “نمط التموج”، أي نقل منظومة التشغيل في منطقة الخليج الكبرى إلى الأسواق المنخفضة التركز والأسواق المحيطة والمدن المجاورة.

ورغم أن هذه الاستراتيجية التي تراهن على تحقيق النمو عبر استغلال المساحة ترفع حجم الإيرادات، فإن الأسعار لكل عميل في الأسواق المنخفضة التركز تكون تحت ضغط طبيعي، وغالبًا ما يتطلب الأمر تكاليفًا خفية في الامتثال الميداني وجذب السائقين.

فلماذا تمكن هامش الربح الإجمالي من القفز من أرقام أحادية إلى 11.9%؟ ولماذا تحسّن الربح بنسبة 48.1%؟ الإجابة تكمن في الوجه الآخر للعملة: التحكم الأقصى في التكاليف.

تذكر القوائم المالية بوضوح أنه خلال العام تحقّق “انخفاض ذو رقمين” في التكاليف المالية، والمصروفات العامة والإدارية وغيرها من البنود. وهذا يشير إلى أن نقطة التحول المالي لشركة Ruqi Travel، إلى حد كبير، ناتجة عن “ضغط” المصروفات في الأقسام الخلفية والوسطية وتقليص تكاليف التشغيل غير الضرورية.

في الواجهة الأمامية، يتم تحسين خوارزمية توزيع الطلبات لتقليل نسبة التشغيل دون حمولة؛ وفي الواجهة الخلفية، يتم التشدد في ضبط كافة النفقات الثابتة الإلزامية. إن استراتيجية مالية ذات أسلوب دفاع ثم هجوم تضمن بالفعل استقرار تدفق النقد، لكنها تعني أيضًا أن سقف ربح أعمال النقل التقليدية واضح للغاية: وهي “مهنة شقاء” تعتمد بدرجة عالية على أثر الحجم، وهوامش الربح فيها أرق من شفرات الحلاقة.

ضمن إجمالي إيرادات يقارب 53 مليار يوان، ما يملك فعليًا خصائص هامش إجمالي مرتفع ومساحة تخيّل، هو ذاك البند الذي لا تتجاوز حصته نحو 3%: “إيرادات الخدمات التقنية”. في 2025، قفزت إيرادات هذا القطاع على أساس سنوي بنسبة 487.4% لتصل إلى 160 مليون يوان.

هذا هو التمايز لدى Ruqi Travel، وهو كذلك الدعم الجوهري الذي تحاول من خلاله تثبيت تقييم أسهم شركات التكنولوجيا في هونغ كونغ.

حاليًا، تقع سلسلة صناعة السيارات بأكملها في مرحلة اختراق للذكاء السائق المتقدم عالي المستوى وتطوير نماذج كبيرة من طرف إلى طرف. وتعاني شركات المصنّعين الأصليين وشركات الخوارزميات من حالة عطش شديد إلى بيانات حقيقية عالية الجودة للرحلات على الطرق، تتضمن سيناريوهات معقدة وطويلة الذيل.

في الواقع، تقوم Ruqi Travel بإعادة استخدام عشرات ومئات آلاف سيارات الأجرة عبر التطبيقات التي تعمل على الطرق لجمع البيانات بشكل عالي التردد باستخدام محطات تجميع بيانات. ومن خلال توفير منتجات خدمات بيانات الذكاء الاصطناعي (مثل بيانات الوسم والخرائط عالية الدقة)، فإنها تحاول أيضًا الدخول في خدمات B2B للشركات المصنعة للسيارات وسلسلة توريد البيانات من فئة Tier-1.

من منظور منطقي مالي، فإن هامش التكلفة الحدّي لهذه الإيرادات البالغة 160 مليون يوان منخفض جدًا، وهو الأكثر احتمالاً لأن يكون محرك النمو القادر على المساهمة في صافي الربح في المستقبل. لكن من واقع الأعمال، فإن حصة إيرادات 3% لا تزال ضعيفة للغاية.

على المدى القصير والمتوسط، فإن “منحنى النمو الثاني” هذا يبقى في المقام الأول كأداة لتسعير قيمة الشركات في سوق رأس المال، ولا يزال غير كافٍ لتحقيق تغطية شاملة لخسائر الأعمال الرئيسية في قائمة الدخل.

وباعتبار “قطعة أخرى” ضمن الخلفية التقنية، يظهر التقدم في تسويق Robotaxi بصورة ما على نحو ملتبس في القوائم المالية. وفقًا لبيانات رسمية، وسّعت Ruqi Robotaxi في الربع الأول من هذا العام طاقتها التشغيلية إلى نحو 600 سيارة، أي أنها تضاعفت مقارنة بحجمها في نهاية 2025.

في بيئة توزيع الطلبات الهجينة “مع سائق + دون سائق”، تقوم Ruqi Travel بدور المشغّل في ساحة التشغيل التجارية. ومع ذلك، ومن منظور مالي، فإن هذه الـ600 سيارة من Robotaxi في هذه المرحلة ليست “بقَرًا حلوبًا للأرباح” بأي معنى، بل هي على نحو لا لبس فيه “آكلةٌ للسيولة”.

على الرغم من أن التكاليف الأساسية للأجهزة مثل الليدار (LiDAR) في انخفاض، إلا أن تشكيل أساطيل مئات سيارات Robotaxi، والتطوير المخصص المبكر، وتكاليف العاملين (المشرفين) البشريين، ودعم القدرة الحاسوبية لمركز البيانات، وصيانة وتنسيق مسارات السيارة والطريق على المدى الطويل… لا بد أن تتطلب جميعها نفقات رأسمالية ضخمة للتكفل بها.

وهذا يشكّل نقطة التناقض الأكثر جوهرية في القوائم المالية لشركة Ruqi Travel: تعمل أعمال النقل التقليدية على خفض التكاليف وتحسين الكفاءة، وتحسين صورة قائمة الدخل؛ بينما يؤدي مضاعفة توسع القدرة التشغيلية لـRobotaxi إلى توسيع نطاق التوسع، وقد يكون في أي لحظة قادرًا على تمزيق فجوة الخسائر التي تم تضييقها بصعوبة مرة أخرى.

إن كيفية التحكم في إيقاع الاستثمارات الثقيلة في Robotaxi مع ضمان عدم جفاف التدفق النقدي لأعمال التشغيل الرئيسية، ستكون اختبارًا حاسمًا لقدرة الإدارة على “المشي على حبل مشدود”.

وبالنظر إلى الصورة الكاملة، فإن تقرير أداء Ruqi Travel لعام 2025 يعكس شركة تنتمي إلى سوق مشبعة بالمنافسة (Red Sea)، تحاول إيقاف النزيف عبر تشغيلٍ دقيق، وتستخدم أعمال التكنولوجيا لشراء المستقبل—كتجسيد للتحول.

تؤكد نسبة نمو الإيرادات البالغة 114.6% وتحسن هامش الربح على قدرتها على الصمود من خلال مرونة في سوق قاسٍ. لكن منطق تسعير سوق رأس المال يكون قاسيًا: إن قصة سيارات الأجرة التقليدية عبر التطبيقات تفتقر إلى القدرة على الانفجار، بينما فإن إيرادات التكنولوجيا البالغة 160 مليون يوان وRobotaxi التي ما زالت غير مربحة، لا تكفي بعد لإعادة تشكيل أساسياتها بالكامل.

قبل أن تتخطى شركة Ruqi Travel نقطة تعادل الربح والخسارة بشكل كامل، لا يزال “جودة التكنولوجيا” لديها بحاجة إلى المرور بامتحانٍ طويل ومكلف لتسويقها تجاريًا.

تنبيه بالمخاطر وشروط الإخلاء من المسؤولية

        يوجد خطر في السوق، ويجب توخي الحذر عند الاستثمار. لا يشكل هذا المقال نصيحة استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة لبعض المستخدمين أو حالتهم المالية أو احتياجاتهم. ينبغي على المستخدم مراعاة ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات وردت في هذا المقال تتوافق مع حالته المحددة. وبناءً على ذلك الاستثمار، يتحمل المستثمر المسؤولية الكاملة عن النتائج.