ارتفاع أسعار التخزين في الربع الثاني "تجاوز التوقعات بكثير"، نومورا: "السوق الصاعدة طويلة الأمد للتخزين" تتفوق على "ارتفاع أسعار النفط على المدى القصير"

في الوقت الذي تراقب فيه السوق تطورات الأوضاع في الشرق الأوسط عن كثب، قالت نومورا إن “الأسواق الصاعدة طويلة الأجل للذاكرة” ستتجاوز بكثير “الارتفاع قصير الأجل في أسعار النفط”.

ووفقًا لما ورد عن منصة Follow the Trend Trading Desk، في 23 مارس، أصدرت شركة نومورا للأوراق المالية تقريرًا بحثيًا عالميًا عن الأسواق خلص إلى أن مدة دورة السوق الصاعد لقطاع الذاكرة ستكون أطول وأكثر استدامة من الزيادة في أسعار النفط الناتجة عن التحركات الجيوسياسية، وأن المتغيرات الأساسية تتمثل في استمرار التوسع في طلب الذكاء الاصطناعي مع تأخر توسع العرض.

توقعت نومورا أن نمو أسعار الذاكرة في الربع الثاني من 2026 سيبلغ “مستوى ملحوظًا يفوق التوقعات السابقة”، وأن الزيادة بنسبة ربع سنوية في أسعار السلع من DRAM وNAND ستصل على التوالي إلى 51% و50%. ويُعد هذا الرقم قفزة “على مستوى الأوامر” مقارنة بتوقعاتها السابقة البالغة 6% و20%.

استنادًا إلى التوقعات القوية لمسار الأسعار، رفعت نومورا السعر المستهدف لشركة SK hynix من 1.56 مليون وون كوري إلى 1.93 مليون وون كوري، أي بزيادة 24%، وأعادت تأكيد توصية “الشراء”. وترى نومورا أن تراجع سهم الشركة مؤخرًا بسبب تأثير الوضع في الشرق الأوسط يُعد بالنسبة إلى المستثمرين فرصة ممتازة للشراء عند مستويات منخفضة.

يُعيد طلب الذكاء الاصطناعي تشكيل منطق القطاع

حللت نومورا في تقريرها بعمق سبب قدرة دورة الذاكرة على “تجاوز” التقلبات في الاقتصاد الكلي. وتتمثل إحدى أبرز الحجج في أن الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي يدفع “السوق الصاعد طويل الأجل” للذاكرة.

وترى نومورا أنه في ظل موجة الذكاء الاصطناعي، ستصبح دورات استثمار الشركات الكبرى في مجال التكنولوجيا قوةً مهيمنة في قطاع الذكاء الاصطناعي. إن نمو الطلب القوي الناجم عن الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي لدى عمالقة التكنولوجيا يجعل دوراتهم “أطول وأكثر قابلية للاستدامة من دورات الارتفاع قصير الأجل لأسعار النفط”. بالمقابل، انخفضت حصة الطلب المرتبطة بالأجهزة الاستهلاكية الحساسة للبيئة الاقتصادية الكلية (الكمبيوتر الشخصي والهواتف الذكية) بشكل كبير، من 60% قبل 10 سنوات إلى أقل من 30% حاليًا. وهذا يوفر أساسًا متينًا لاستقرار طويل الأجل في قطاع الذاكرة.

وتصف نومورا اتجاهات تطوير الذكاء الاصطناعي بأنها “ثقب أسود” لطلب الذاكرة. ومع انتقال طلب الذكاء الاصطناعي من روبوتات الدردشة النصية البسيطة إلى وكلاء على مستوى المؤسسات، ومن النصوص إلى متعدد الوسائط، تتجزأ احتياجات الذاكرة: إذ تنتقل من التركيز على HBM/LPDDR إلى DDR المستخدم في RAG، وكذلك إلى SSD الجيل التالي لمعالجة سياقات أكبر حجمًا.

تحول نموذج الأعمال إلى “عقود طويلة الأجل” يعزز الاستقرار

ترى نومورا أن أحد أبرز نقاط قطاع الذاكرة هو أيضًا التحول الذي يحدث في نموذج الأعمال. وللتعامل مع استمرار نقص الإمدادات، يعمل موردو الذاكرة وعملاؤهم بنشاط على التحول إلى عقود طويلة الأجل (LTA).

وكتبت نومورا في تقريرها: “بسبب احتمال استمرار نقص الإمدادات لفترة طويلة، نعتقد أن شركات تصنيع الذاكرة تسعى إلى عقود طويلة الأجل (LTA) مستدامة بدلًا من مجرد رفع الأسعار. كما يطلب العملاء بشكل نشط من الموردين إبرام LTA لتلبية الطلب المتواصل المتزايد على ذاكرة الذكاء الاصطناعي.”

ويُفهم أن هذه الاتفاقيات تتضمن بنودًا مثل دفعات مقدمة (كوديعة)، وضمان السعة، وخطط التسعير. وتعتقد نومورا أنه على الرغم من أن مدى قدرة LTA على مقاومة الدورات بشكل مثالي غير مؤكد، فإن قطاع الذاكرة يتحول من “مدفوع بالسوق الفوري” إلى “مدفوع بالتخطيط طويل الأجل”، ما سيعزز بشكل كبير من استقرار الأرباح.

نمو بطيء في جانب العرض: قد يستمر الفجوة حتى 2028

على جانب العرض، تكون استنتاجات نومورا أكثر تشاؤمًا نسبيًا. ويؤكد التقرير أنه رغم الانطلاقة القوية في الطلب، ستظل زيادة العرض غير كافية حتى على الأقل بداية 2028.

وتشدد نومورا على أن الذاكرة (وخاصة HBM، التي تُستخدم لمعالجة الاستدلال والتدريب المعقدين) لا تزال عنق الزجاجة الحاسم في مجال الذكاء الاصطناعي. وكتب التقرير: “إن زيادة إمدادات الذاكرة لمجاراة نمو الطلب المرتفع لا تزال تتطلب وقتًا فعليًا… وحتى على الأقل حتى بداية 2028، سيكون نمو العرض غير كافٍ لمواكبة نمو الطلب المرتفع على الذاكرة.”

حتى مع امتلاك عمالقة مثل SK hynix لتدفقات نقدية قوية، إلا أن قيود دورة التوسع والاختناقات التكنولوجية تحد من إمكانية التوسع الكبير في القدرة الإنتاجية على المدى القصير.

وتتوقع نومورا أن يتم رفع الأرباح التشغيلية لدى SK hynix في عامي 2026 و2027 بنسبة 36% و37% على التوالي، لتصل إلى 256 تريليون وون كوري و365 تريليون وون كوري. وبالنسبة للعائدات النقدية التي يهتم بها المستثمرون، تتوقع نومورا أن تبلغ نسبة عائد التدفق النقدي الحر (FCF) لدى SK hynix للسنة المالية 2026 نسبة 19%، ما يمنح جاذبية تقييمية كبيرة.