هل يمكن لشركة فيرجن جالاكتيك أن تحقق أول ربح لها في عام 2026؟

منذ الطرح العام الأولي (IPO) في عام 2021، تؤكد شركة Virgin Galactic (SPCE +18.89%) للمستثمرين أنها تستطيع تحقيق أرباح من الأعمال الجديدة المتمثلة في نقل السياح الأثرياء إلى حافة الفضاء، للاستمتاع ببضع دقائق من انعدام الوزن قبل الهبوط مرة أخرى على الأرض.

حتى الآن، لم تتمكن Virgin من تحقيق تلك الأرباح؛ في الواقع، في عام 2024 علّقت الشركة عملياتها الفضائية بالكامل وتخلت عن طائرتها الفضائية الوحيدة الحالية، بينما كانت تعمل على تصميم لطائرات فضائية جديدة من فئة “Delta-class” تأمل أن تبدأ تشغيلها في 2026.

والآن نحن على أعتاب العام الجديد. ويريد المستثمرون معرفة: هل سيكون عام 2026 هو العام الذي تصبح فيه Virgin Galactic أخيرًا مربحة؟ الإجابة المختصرة على هذا السؤال هي على الأرجح “لا” — لكن دعني أعطيك الإجابة التفصيلية لمساعدتك على فهم السبب.

مصدر الصورة: Virgin Galactic.

الخطوة 1: إعادة هيكلة الدَّين

إن تطوير طائرة فضائية جديدة تمامًا، يمكنها أن تقلع وتعود للطيران مرة أخرى خلال أيام بدلًا من أسابيع بين الرحلات، ليس أمرًا رخيصًا. وبالإضافة إلى هذا، تقوم Virgin في الوقت نفسه بتطوير طائرة أم جديدة، وهي الطائرة التي ستنقل طائرات Delta-class الفضائية المستقبلية إلى الارتفاع استعدادًا لرحلتها الصاروخية إلى الفضاء.

وبين المشروعين التوأمين معًا، تكلف هذه الخطط شركة Virgin Galactic ما يقارب 460 مليون دولار سنويًا في تدفقات نقدية حرة سالبة، حيث تقوم الشركة باستهلاك النقد لتمويل التطوير.

إليك لماذا يُعد هذا مشكلة: في آخر تقرير، كان لدى Virgin Galactic ما لا يتجاوز 394 مليون دولار نقدًا (و478 مليون دولار في الدَّين). وبما أن رحلات فئة Delta-class لا يُتوقع أن تبدأ قبل نهاية 2026، كانت هناك مخاطرة حقيقية للغاية بأن تنفد أموال Virgin Galactic بالكامل قبل الوصول إلى هدفها.

لتجنب هذه النتيجة غير المواتية، أعلنت Virgin Galactic في ديسمبر خطة لإعادة هيكلة ديونها. ستقوم الشركة ببيع ما يقرب من 12.1 مليون سهم من الأسهم لجمع 46 مليون دولار، وستقوم بتمديد جزء كبير من ديونها من خلال طرح خاص بقيمة 203 ملايين دولار من ديون جديدة، ونتيجة لذلك ستدفع تاريخ استحقاق ديونها إلى عام 2028.

لا يحل هذا المشكلة بالكامل المتمثلة في نقص النقد، لكنه على الأقل يؤجل خطر الإفلاس.

الخطوة 2: دفع فائدة أكبر، وإصدار المزيد من الأسهم

ومع ذلك، توجد بعض المشكلات في هذه الخطة. أولًا وقبل كل شيء، كانت Virgin Galactic تدفع 2.5% فائدة على ديونها القديمة. أما الدَّين الجديد الذي سيتم إصداره فسيحمل معدل فائدة قدره 9.8%، وهو ما سيزيد — بدلًا من أن يقلل — مصروف الفائدة السنوي لشركة Virgin.

وهناك قلق أقل إلحاحًا ولكنه بنفس القدر من الخطورة: الدَّين الجديد الذي تقوم Virgin بإصداره سيأتي مع مذكرات (warrants) مرتبطة لشراء أسهم. وعند ممارستها، ستولد هذه المذكرات 203 ملايين دولار نقدًا جديدًا — ما يكفي لسداد الدَّين الجديد (وهذا أمر جيد). لكن ذلك سيأتي بتكلفة إصدار 30.3 مليون سهم إضافية (وهذا أمر سيئ، لأنه يعني تخفيفًا أكبر لحصة المساهمين).

الخطوة 3: الربح؟

والآن نصل إلى صلب الموضوع: هل ستجعل كل هذه التغييرات على هيكل رأس مال Virgin Galactic الشركة مربحة هذا العام بطريقة ما؟ والإجابة عن هذا السؤال هي: لا.

فمن ناحية، فإن زيادة مصروف الفائدة السنوي للشركة ستؤدي فعليًا إلى جعل Virgin Galactic أقل ربحية في 2026. ومن ناحية أخرى، لا تتوقع Virgin Galactic حتى استئناف الطيران تجاريًا إلا حتى الربع الأخير من 2026. وحتى بافتراض أن الشركة تحقق هذا الموعد، سيكون الوقت متأخرًا جدًا في العام لتعويض المصروفات التي تكبدتها خلال الربعين الأولين والثالث في العام. في الواقع، يتوقع محللون استطلعت S&P Global Market Intelligence آراءهم أن تخسر Virgin Galactic ما يقرب من 240 مليون دولار في 2026.

الحقيقة هي أن Virgin Galactic ربما لن تحقق ربحًا حتى في 2027. ضع في الاعتبار: فقد قالت الشركة إنها ترفع سعر تذاكر السياحة الفضائية المستقبلية إلى 600,000 دولار، وذلك تحديدًا لأنها لا تستطيع تحقيق ربح عند السعر الذي فرضته على التذاكر التي تم بيعها سابقًا. تم بيع معظم التذاكر الحالية بأسعار تراوحت بين 200,000 و250,000 دولار، بالإضافة إلى حوالي 200 تذكرة إضافية تم بيعها مقابل 450,000 دولار.

حتى في سيناريو متفائل حيث تقوم Virgin بـ125 رحلة في 2027، وتنقل 750 راكبًا إلى الفضاء (وهو ما يعادل عمليًا كل التذاكر التي كانت في دفتر الطلبات وفقًا لآخر تقرير)، وتحصّل، حسب تقديري، 217.5 مليون دولار في إجمالي إيرادات التذاكر خلال العام، فسيظل ذلك أقل من 294 مليون دولار في التكاليف التشغيلية التي تكبدتها Virgin Galactic في 2024، وهو آخر عام نفذت فيه رحلات إلى الفضاء.

النتيجة: ستخسر Virgin Galactic الأموال في 2026 — وكذلك في 2027.