لقد التقطت للتو أحدث رأي لسيلور حول وضع ديون شركة MicroStrategy، وهو رأي جريء جدًا. هو يقول بشكل أساسي إنه لا يقلق حتى لو انخفض سعر البيتكوين بنسبة 90% خلال السنوات الأربع القادمة — يمكن للشركة ببساطة إعادة التمويل وتجديد الديون. ويؤكد أن البنوك ستستمر في الإقراض، لأن تقلبات البيتكوين هي في الواقع ما يضمن استمراره على المدى الطويل.

لننظر إلى الأرقام الفعلية. شركة MicroStrategy تمتلك حاليًا حوالي 714,644 بيتكوين، بقيمة تقريبية تبلغ 49 مليار دولار أمريكي وفقًا للتقييمات الحالية. مقابل ذلك، لديهم ديون تبلغ حوالي 8 مليارات دولار. على الورق، يبدو الأمر قويًا جدًا — قاعدة أصول ضخمة، ونسبة التزام قابلة للإدارة. يدعي سيلور أن لديهم تدفقًا نقديًا كافيًا لتغطية الأرباح الموزعة وخدمة الديون لمدة 2.5 سنة دون لمس أي بيتكوين.

لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. إذا كنا نتحدث عن شخص يمتلك صافي ثروة مثل سيلور ويؤمن بشدة بالبيتكوين، فإن هذه الاستراتيجية تكون منطقية في حالة السوق الصاعدة. المخاطرة الحقيقية ليست على المدى القصير — بل ما يحدث إذا دخل البيتكوين في سوق هابطة مستدامة تستمر لأكثر من 3 سنوات. عندها يصبح إعادة التمويل هو العامل الحاسم. إذا ضاقت أسواق الائتمان وأصبح المقرضون متوترين، قد تضطر شركة MicroStrategy إلى بيع بعض ممتلكاتها لخدمة الديون. وفي أسوأ سيناريو حقيقي، إذا انهار سعر البيتكوين إلى 8 آلاف دولار، فإن الفرضية كلها تتغير.

لذا، فإن ثقة سيلور ليست بلا أساس بالنظر إلى قوة الميزانية العمومية الحالية، لكنها تعتمد بشكل كبير على أمرين: عدم بقاء البيتكوين منخفضًا جدًا، وظروف التمويل التي تظل مرنة بما يكفي لإعادة التمويل. ولا أحد منهما مضمون إلى الأبد.