شركة China Unicom حققت إيرادات قدرها 3922 مليار يوان العام الماضي، ولم يصل معدل نمو صافي الربح بعد خصم حقوق الأقلية إلى التوقعات

في 20 مارس، أصدرت شركة China Unicom رسميًا تقرير أدائها السنوي لعام 2025. حققت الشركة إجمالي إيرادات تشغيلية بلغ 3922.23 مليار يوان، بزيادة قدرها 0.68% على أساس سنوي. وعلى الرغم من الحفاظ على نمو إيجابي، فقد تباطأت وتيرته بوضوح لتدخل نطاق “أقل من رقم واحد”. وبلغ صافي الربح المنسوب إلى المساهمين 208.16 مليار يوان، بزيادة قدرها 0.98%، بما يعني أنها بالكاد حافظت على اتجاه النمو. ورغم أن البيانات المالية لم تُظهر نموًا سلبيًا، إلا أن رد فعل السوق بدا أكثر حذرًا—لم يصل معدل نمو صافي الربح العائد للمساهمين إلى التوقعات العامة التي وضعها محللون ماليون والتي تتجاوز 1.5%، ما أثار نقاشًا واسعًا في السوق حول جودة أرباحها واستدامتها.

لاحظ مراسل Nandu Bay Finance and Society أن سهم China Unicom هبط بأكثر من 5% في ذلك اليوم. وبحلول إغلاق البورصة في ذلك اليوم، كان سهم China Unicom قد انخفض بنسبة 5.44%، وسعره الحالي 4.69 يوان.

الزيادة الطفيفة في الإيرادات لا تخفي ضغط الأرباح

تُظهر التقارير المالية أن زخم نمو China Unicom خلال العام الماضي أظهر تباينًا واضحًا “من الأعلى إلى الأدنى” (أي قوة في البداية ثم ضعف لاحق). في الأشهر الثلاثة الأولى من 2025، حققت الشركة إيرادات تشغيلية قدرها 2930 مليار يوان، بزيادة 1.0%؛ وبلغ صافي الربح العائد للشركة الأم 88 مليار يوان، بزيادة 5.2%. وبشكل عام، كانت الأداءات مستقرة، وخصوصًا في التقدم المرحلي الذي تحقق في توسيع أعمال الاندماج وتحسين التكاليف. لكن مع دخول الربع الرابع، تراجعت قوة النمو بشكل ملحوظ: بلغت إيرادات التشغيل في الربع الواحد 992.4 مليار يوان، بانخفاض طفيف بنسبة 0.2% على أساس سنوي؛ أما صافي الربح العائد للمساهمين فقد بلغ 3.55 مليار يوان فقط، بانخفاض كبير بنسبة 48.7% على أساس سنوي، مسجلًا أدنى مستوى للأرباح في الربع الواحد خلال السنوات الأخيرة. وقد أدى هذا الرقم مباشرة إلى سحب معدل نمو أرباح العام كله إلى الأسفل.

وبمقارنة بيانات التقرير نصف السنوي، بلغت إجمالي إيرادات China Unicom في النصف الأول من 2025 نحو 2002.02 مليار يوان، بزيادة 1.45%؛ وبلغ صافي الربح العائد للشركة الأم 63.49 مليار يوان، بزيادة 5.12%. يتضح بذلك أن الزخم الجيد في النصف الأول لم يستمر في النصف الثاني. وبالأخص، واجه الربع الرابع تأثيرات خارجية متعددة وصدمات داخلية متداخلة، ما أدى إلى تراجع واضح في جانب الأرباح و“تعثر” في الأداء. ترى تحليلات السوق أن ذلك يرتبط ليس فقط بضعف نمو قيمة ARPU في أعمال الاتصالات التقليدية، بل يعكس أيضًا أن الأعمال الناشئة لم تكن قد كوّنت حجمًا كافيًا لتعويض مخاطر هبوط الأداء في النشاط الأساسي.

من الجدير بالانتباه أنه رغم ضعف معدل نمو الأرباح، أظهرت التدفقات النقدية لدى China Unicom أداءً لافتًا للنظر. إذ بلغ صافي التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية للشركة في 2025 ما قدره 914.1 مليار يوان، وبلغ التدفق النقدي الحر 372.6 مليار يوان، بزيادة 24.7%، مسجلًا أعلى مستوى خلال السنوات الأخيرة. ويرجع هذا الأداء المشرق أساسًا إلى استمرار الشركة في التركيز على إدارة التكاليف: عبر تعميق آليات البناء المشترك والمشاركة في شبكة 5G مع China Telecom، تم تحسين كفاءة استخدام الطيف ومعدل إعادة استخدام المواقع/القواعد بشكل أكبر. وقد بلغت الوفورات التراكمية في التكاليف التشغيلية على أساس سنوي 13.5 مليار يوان. وفي الوقت نفسه، واصلت الشركة دفع بناء “شبكة الحد الأدنى” عبر إغلاق المعدات القديمة وتوحيد/دمج العقد الزائدة، ما خفض فعليًا استهلاك الطاقة ونفقات التشغيل والصيانة. إضافة إلى ذلك، استمر انخفاض النفقات الرأسمالية كنسبة من إيرادات الخدمات إلى 16%، مقارنة بـ 22% في 2022، وهو ما يمثل تحسنًا ملحوظًا، ويعكس تصميم الشركة على التحول من “التوسع بالحجم” إلى “التشغيل الدقيق”.

خفض متواصل للنفقات الرأسمالية لمدة خمس سنوات، والحوسبة تصبح محرك الاستثمار الأساسي للمستقبل

تُظهر البيانات في التقرير السنوي أن النفقات الرأسمالية لـ China Unicom في 2025 بلغت 542 مليار يوان، مقارنةً بـ 614 مليار يوان في 2024، ما يشير إلى أن الشركة قد حققت انخفاضًا مستمرًا للنفقات الرأسمالية للسنة الخامسة على التوالي. وبالرجوع إلى السنوات الخمس الماضية، انخفضت النفقات الرأسمالية من 742 مليار يوان في 2022 تدريجيًا إلى 739 مليار يوان في 2023، ثم إلى 614 مليار يوان في 2024، وصولًا إلى 542 مليار يوان في 2025. وبشكل تراكمي، جرى خفض بما يزيد عن 200 مليار يوان، وهو ما يعادل تقريبًا نسبة 27%.

وفي مؤتمر شرح أداء China Unicom السنوي لعام 2025، صرّح رئيس مجلس الإدارة Dong Xin بشكل واضح: “ستُضبط النفقات الرأسمالية في 2026 عند مستوى يقارب 500 مليار يوان. ما لم توجد مشاريع كبيرة يمكنها تحقيق أرباح، أو كانت هناك فجوة لا بد من تقويتها في القدرات الأساسية، فلن يتم تجاوز هذا السقف بسهولة.”

على الرغم من انكماش حجم الاستثمار الإجمالي، فإن اتجاه توجيه الموارد يشهد تحولًا عميقًا في التوزيع. وأكد Dong Xin أن نسبة الاستثمارات المتعلقة بالحوسبة في 2026 ستتجاوز 35%، ومن المتوقع أن تتجاوز قيمة الاستثمار 175 مليار يوان، لتصبح أسرع جزء نموًا ضمن النفقات الرأسمالية. وهذا يعني أن China Unicom تركز التمويل المحدود على البنية التحتية الأساسية للاقتصاد الرقمي—شبكات الحوسبة—بهدف بناء ميزة تنافسية متمايزة.

ومن منظور نتائج التوزيع الحالي، حققت China Unicom تقدمًا ملموسًا في مجال الحوسبة. وحتى الآن، أنشأت الشركة 7 حدائق/مناطق مراكز بيانات ذكاء اصطناعي بمستوى 100 ميغاواط (AIDC)، وتجاوز حجم الرفوف/الراكات القياسية 1.1 مليون راكيت. كما بلغ إجمالي قوة الحوسبة الذكية (智算) 45 EFLOPS (أي 45 مليار مليار عملية فاصلة عائمة في الثانية)، لتحتل موقعًا متقدمًا في الصناعة. وقد حققت أعمال مراكز البيانات إيرادات بلغت 281 مليار يوان، بزيادة 8.5%، وهو ما يفوق مستوى نمو إجمالي الإيرادات، ما يُظهر قدرة تنافسية قوية في السوق.

وباعتبار Cloud Unicom حامله/حامل التحول الرقمي الأساسي، فإنه يتسارع في تطور نحو “سحابة أصلية للذكاء الاصطناعي”. حاليًا، تخدم Cloud Unicom أكثر من 180 منصة سحابية للحكومة على مستوى المقاطعات والمدن، وتقدم خدمات رفع إلى السحابة لأكثر من 400 ألف عميل من الشركات، تشمل قطاعات محورية مثل التمويل والتصنيع والرعاية الصحية والتعليم. وفي 2025، بلغ نمو إيرادات Cloud Unicom على أساس سنوي 5.2%؛ رغم أن معدل النمو كان مستقرًا، إلا أن اختراقها لسوق الحكومة والشركات يتواصل في الارتفاع. وفي الوقت نفسه، تسرّع الشركة في بناء شبكة كابلات ألياف ضوئية عظمية وطنية “ثمانية عموديات وثمانية أفقيات” (新八纵八横). أضيف خلال العام أكثر من 9000 كيلومتر من خطوط الألياف، ما يتيح اتصالًا عالي السرعة بين عقد الثمانية الرئيسية للحوسبة في أنحاء البلاد، ويقدم دعمًا طبقيًا/أساسيًا لـ “شرق البيانات غربًا للحوسبة” و”التكامل بين السحابة والشبكات”.

تعديل معدل الضريبة يدفع شركات الاتصالات للتحول الجماعي نحو مسارات تنافس جديدة

وقبل لحظات من إصدار China Unicom للتقرير السنوي، شهد قطاع الاتصالات تحولًا كبيرًا في السياسات: بدءًا من 2026، ستُرفع نسبة ضريبة القيمة المضافة لأعمال الاتصالات ذات القيمة المضافة لدى شركات التشغيل الثلاث الكبرى من 6% الحالية إلى 9%. وفي المقابل، ستُصنّف خدمات الصوت التقليدية وخدمات الاتصالات الأساسية رسميًا على أنها “خدمات معيشية أساسية”، لتتمتع بمعدل ضريبة أقل أو دعم سياساتي. وعلى الرغم من أن هذا التعديل لا يزيد عبء ضريبة خدمات الاتصالات الأساسية مباشرة، فإنه بالنسبة للشركات التي تعتمد على توليد الإيرادات من أعمال ذات قيمة مضافة (مثل خدمات السحابة وإنترنت الأشياء وIDC وغيرها) يعني أن كل 100 يوان من الإيرادات ستترتب عليها ضريبة إضافية قدرها 3 يوانات.

وبحسب تقديرات من داخل الصناعة، قد يؤدي رفع معدل الضريبة بمقدار 3 نقاط مئوية إلى خفض أرباح قطاع الاتصالات ككل بأكثر من 10 مليارات يوان، ما يشكل ضغطًا كبيرًا على شركات التشغيل التي تواجه أصلاً عنق زجاجة في النمو. ومع ذلك، يُنظر أيضًا إلى هذه “النتيجة السلبية قصيرة الأجل” على أنها فرصة محورية لدفع الصناعة للخروج من “مستنقع حرب الأسعار”. فمنذ فترة طويلة، وفي سعيها إلى حصة سوق المستخدمين، أطلقت شركات التشغيل باستمرار وسائل ترويجية مثل باقات منخفضة السعر وباقات تدفق لا محدود، ما أدى إلى استمرار ARPU في التراجع على المدى الطويل إلى مستويات منخفضة. وأصبح موظفو التسويق في الخطوط الأمامية مرهقين في مواجهة اختبارات الأداء والمؤشرات، لتتكون صورة نمطية لمنافسة “التكديس/التنافس المفرط” (内卷化) بلا طائل. ومن المتوقع أن يساعد تعديل الضريبة في كسر هذه الحلقة الخبيثة. وبما أن نمو المستخدمين الناتج عن حرب الأسعار لا يمكن أن يغطي الضغط الناتج عن ارتفاع تكاليف الضرائب، فإن على شركات التشغيل الانتقال من “الاستحواذ على المستخدمين” إلى “رفع القيمة”.

في ظل هذه الخلفية، يعد التسريع في توسيع أعمال ناشئة مثل الحوسبة والذكاء الاصطناعي وإنترنت الأشياء الطريق الأساسي لتعويض فجوة الأرباح وإعادة تشكيل منحنى النمو لدى شركات التشغيل. وقد سبق أن وضعت China Unicom خططها في هذا المجال. في 2025، لأول مرة تجاوزت نسبة إيرادات الصناعات الناشئة الاستراتيجية 86%. ضمنها بلغت نسبة إيرادات أعمال الحوسبة 15.4%، أي بزيادة 1.1 نقطة مئوية مقارنةً بالعام السابق. كما تجاوز نمو إيرادات الأعمال المرتبطة بالذكاء الاصطناعي 147% على أساس سنوي، لتصبح أسرع القطاعات نموًا.

وبشكل أكثر تحديدًا، تجاوز عدد اتصالات إنترنت الأشياء لدى China Unicom 700 مليون، لتظل متصدرة الفئة الأولى في الصناعة. وفي مجال السيارات المتصلة، حافظت على ميزة قيادية مستمرة، وقدمت حلول شبكة سيارات 5G-V2X لمجموعة من شركات السيارات الرائدة. وتم تنفيذ أكثر من 3000 مشروع للشبكات الخاصة 5G، محققًا إيرادات قدرها 123 مليار يوان، بزيادة تزيد عن 50%؛ وهو ما يتم تطبيقه على نطاق واسع في سيناريوهات مثل التصنيع الذكي والمناجم الذكية والموانئ الذكية وغيرها. أما الأعمال الدولية، فقد حققت إيرادات بلغت 136 مليار يوان، بزيادة 9.2%، مع استمرار دفع خطط بناء مراكز بيانات وشبكات اتصالات في مناطق محورية مثل جنوب شرق آسيا وأفريقيا وأوروبا.

ما زالت China Unicom بحاجة إلى اجتياز عدة “مناطق مياه عميقة”

على الرغم من أن China Unicom حققت بعض النتائج في توسيع الأعمال الناشئة، فإن مسار تحولها لا يزال يواجه العديد من حالات عدم اليقين والتحديات العميقة. أولاً، في المنافسة على سوق الحوسبة وAI Cloud، تواجه Cloud Unicom منافسة شرسة من عمالقة التكنولوجيا في الإنترنت مثل Alibaba Cloud وTencent Cloud وHuawei Cloud. تمتلك هذه الشركات مزايا السبق في البحث والتطوير التقني، وبناء النظام البيئي، وتأثير العلامة التجارية. وبالرغم من أن Cloud Unicom تبني حاجزًا معينًا بالاستناد إلى موارد عملاء الحكومة والشركات وقدرات الخدمات المتجذرة محليًا، إلا أنها ما زالت لديها أوجه قصور واضحة في جوانب مثل الاستقلالية في التقنيات الأساسية، وبناء بيئة المطورين، وقدرات تقديم الخدمات عالميًا، وتحتاج إلى زيادة مستمرة في الاستثمار لتحقيق اختراق حقيقي.

ثانيًا، اقترب نمو أعمال الاتصالات التقليدية من سقف/حدوده القصوى. وعلى الرغم من أن صافي الزيادة في المستخدمين عبر الهاتف المحمول ومستخدمي النطاق العريض في 2025 بلغ مجتمِعًا أكثر من 20 مليونًا، إلا أن معدل اختراق أعمال الاندماج وصل إلى 78%، ما يجعل مساحة التحسين اللاحقة محدودة. ومع تلاشي “عائد نمو قاعدة المستخدمين”، يصبح النمو اعتمادًا على توسيع حجم المستخدمين وحده غير مستدام، ومن الملح تحقيق نمو مستدام عبر رفع قيمة المستخدم الواحد (ARPU) وتعميق الخدمات الرقمية.

إضافة إلى ذلك، لا يمكن تجاهل ضغوط التكلفة الناتجة عن تعديل معدل الضريبة. بعد ارتفاع عبء ضريبة الأعمال ذات القيمة المضافة، يتعين على شركات التشغيل إعادة النظر في هيكل أعمالها، وفصل/إلغاء الخدمات ذات هامش الربح المنخفض وعبء الضرائب المرتفع، مع توجيه الموارد إلى الخدمات الرقمية ذات القيمة المضافة العالية والمحتوى التقني المرتفع. ويتمثل التحدي الذي يجب على الإدارة مواجهته في كيفية الحفاظ على البناء المتقدم بشكل مناسب للبنية التحتية للحوسبة مع ضبط النفقات الرأسمالية، وتجنب تفويت فرص استراتيجية طويلة الأجل بسبب ضغوط الربحية قصيرة الأجل.

صرح رئيس مجلس الإدارة لدى China Unicom Dong Xin بشكل واضح في مؤتمر الأداء: “في المستقبل، سنجعل ‘الحوسبة’ محورًا، ونعزز التشغيل المتكامل لمنصة خدمات الحوسبة، ونبني المحرك الأساسي لإنتاجية نوعية جديدة.” اتجاه استراتيجي واضح، لكن تنفيذ الهبوط على أرض الواقع يحتاج إلى اختبار الزمن. حاليًا، رغم أن نمو الأعمال الناشئة يبدو لافتًا للنظر، إلا أن نسبة إسهامها في إجمالي الإيرادات لا تزال منخفضة نسبيًا، ولم تتشكل بعد “المنحنى الثاني” القادر على دعم النمو الشامل للشركة.

الكتابة والتقديم: مراسل Nandu Bay Finance and Society Kong Xueshao