مؤسسة الأبحاث المالية Gavekal: أداء السندات الحكومية الصينية مستقر، وتبرز قيمتها كضمان آمن

مراسل كل يوم اقتصادي | تشانغ شولين    محرر كل يوم اقتصادي | يانغ يي

في الآونة الأخيرة، أصدرت مؤسسة أبحاث مالية Gavekal تقريرًا بحثيًا، حللت فيه بالتفصيل وضع الأصول الاحتياطية الدولية.

وأشار التقرير البحثي إلى أنه منذ عام 2012، تُعدّ استثمارات السندات الصينية من بين الطرق القليلة التي تمكن عوائد محفظة استثمارية للديون الحكومية العالمية من التفوق على التضخم في الولايات المتحدة. وفي السنوات الأخيرة، أظهرت السندات الصينية أداءً مستقرًا، وهي تتدرج تدريجيًا إلى أن تصبح نوعًا قابلًا للتطبيق كبديل لأصول احتياطية، بما قد يضعف مكانة الذهب والسندات الحكومية الأمريكية.

كما أشار التقرير البحثي المذكور أعلاه، وبناءً على التحليل الشامل، يمكن اعتبار السندات الصينية أصلًا احتياطيًا محتملًا.

ضغط البيع على الذهب قد يستمر

اطلعت «كل يوم اقتصادي» على أن التقرير البحثي الذي أصدرته Gavekal المذكورة أعلاه مؤلفه Charles Gave وLouis-Vincent Gave. وذكر هذان المؤلفان في تقريرهما البحثي أنه على مدى سنوات، كان الأصل الاحتياطي المفضل الذي افترضه السوق هو سندات الولايات المتحدة الحكومية، وأن الجزء الأكبر مما تقتنيه البنوك المركزية في الاحتياطيات لديها يتمثل كذلك في سندات الولايات المتحدة الحكومية.

يقول التقرير البحثي إنه مع دخول العقد الثاني من هذا القرن، تفوقت عائدات الذهب بشكل واضح، وكذلك عائدات السندات الصينية. «الذهب بالطبع هو أصل “محايد” في نهاية المطاف؛ أي أن الذهب ليس التزامًا على أي جهة».

ويشير التقرير البحثي أيضًا إلى أنه منذ مطلع عام 2002، كان ينبغي على المستثمرين امتلاك الذهب بدل سندات الولايات المتحدة الحكومية، وما يزال هذا الحكم صالحًا حتى اليوم.

ومع ذلك، في الآونة الأخيرة، شهدت أسعار الذهب تذبذبًا كبيرًا، وظهرت في السوق مثل هذه الأسئلة—لماذا انخفض سعر الذهب بشكل حاد خلال فترة قصيرة؟

أبسط تفسير لهذا هو أن الذهب كان قد تم شراؤه بشكل مفرط في السابق، وغالبًا ما تتعرض الأصول المفرطة الشراء لصدمة. وبحسب بيانات منشورة، خلال السنوات الأربع الماضية، اشترت البنوك المركزية في مختلف البلدان معًا ما بين ربع إلى ثلث الإنتاج السنوي العالمي من الذهب.

حلل التقرير البحثي كذلك أن تفسيرًا آخر محتملًا هو أن الدورة التالية من بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ستكون أكثر تشددًا من توقعات السوق، وأن انهيار توقعات خفض الفائدة—دون شك—كان أحد العوامل التي أدت إلى الضغط على الذهب خلال الأسابيع القليلة الماضية. وبمجرد أن تستقر الأسواق، يمكن للذهب استعادة اتجاهه الصاعد. ومع ذلك، قد يستمر ضغط البيع على الذهب في الآونة الأخيرة حتى تقل تقلبات السوق الإجمالية.

وفي التقرير البحثي المذكور أعلاه، طرح المؤلفان أيضًا منظورًا جديدًا: إذ يفترض السوق—في إطار «مفارقة آلاي» و«نظرية ويكسيل لمعدل الفائدة»—خيارًا ثنائيًا بين الذهب وسندات الولايات المتحدة الحكومية، لكن الناس اليوم لم يعودوا يعيشون في عالم ثنائي كهذا. وبالنسبة لكثير من الدول، ولكثير من البنوك المركزية، وللمستثمرين الذين ليسوا على قدر كبير من التزمت، فإن السندات الصينية أصبحت خيارًا بديلًا قابلًا للتطبيق.

سندات الصين الحكومية تُبرز خصائص التحوط

يُظهر التقرير البحثي المذكور أعلاه أن السندات الصينية حافظت على أداء مستقر بعد التعرض لصدمة جيوسياسية، وأنها تتجه لتصبح أصلًا احتياطيًا بديلًا يمكن تطبيقه فعليًا.

قال المؤلفان في التقرير البحثي المذكور أعلاه: «منذ أن بدأ الصين بإتاحة سوق السندات للمستثمرين الأجانب، قمنا مرارًا وتكرارًا بشرح الأسباب وراء الاستثمار في السندات الصينية». وتوضح البيانات نفسها المشكلة، إذ منذ عام 2012، تُعدّ استثمارات السندات الصينية من بين الطرق القليلة التي تمكن عوائد محفظة استثمار للديون الحكومية العالمية من التفوق على التضخم في الولايات المتحدة. وخلال هذه الفترة، تكبد جميع المستثمرين الذين استثمروا في أسواق السندات الرئيسية الأخرى خسائر كبيرة. فعلى سبيل المثال، عند الاستثمار في أسواق سندات اليابان وألمانيا والمملكة المتحدة، لم تحدث خسارة فحسب بل حتى تحقق عائد اسمي سلبي. وفي بين القطاعات النظيرة الرئيسية، فقط السندات الصينية هي التي تفوقت على التضخم في الولايات المتحدة.

فما هي الأسباب «الماكرو» التي تبرر اعتبار السندات الصينية أصلًا احتياطيًا محتملًا؟

قدم التقرير البحثي المذكور أعلاه الأسباب التالية: أولًا، تحتل الصين موقعًا راسخًا كقوة صناعية عملاقة عالميًا، بما يرسّخ الأسس القطاعية لأصول الرنمينبي؛ ثانيًا، تظل ميزة الصين في التجارة العالمية بارزة، والآن باستثناء عدد قليل من المناطق، فإن الصين هي الشريك التجاري الرئيسي لمعظم مناطق العالم؛ ثالثًا، أصبحت الصين الآن دولة رائدة عالميًا في مجال توليد الكهرباء، ما يمنحها ميزة مقارنة طويلة الأجل في قطاع الكهرباء. إن الكهرباء التي تنتجها الصين أكثر من أي دولة أخرى، وتكلفتها أيضًا أقل. وبالنظر إلى أن «الوقود» في المستقبل هو الكهرباء، يمكن للصين توليد ونقل وتخزين الكهرباء بتكلفة أقل بكثير من غيرها من الدول، وهذا بلا شك شكل من أشكال الميزة المقارنة.

مصدر الصورة الغلاف: مخزن مواد كل يوم اقتصادي الإعلامي