تقرير شركة ميجر الذكية السنوي: إيرادات تتسابق والأرباح تتخلف، طرح الأسهم "A+H" يواجه رياح مواتية وتحديات | نظرة على التقرير المالي

来源：تي ميديا

في مساء 30 مارس، كشفت ميج الذكية (002881.SZ) عن تقرير أدائها لعام 2025. خلال فترة التقرير، سجلت الشركة إيرادات قدرها 3.747 مليار يوان، بزيادة قدرها 27.39% على أساس سنوي؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 143 مليون يوان، بزيادة قدرها 5.27%. وقد حققت المؤشرات الأساسية الرئيسة في كلا البندين أرقامًا قياسية جديدة منذ تأسيس الشركة، ما يُظهر مرونة قوية في تطوير الأعمال.

لكن في الوقت نفسه، انخفضت نسبة هامش الربح الإجمالي في النشاط الرئيسي إلى 13.84%، وتباطأ نمو صافي الربح بشكل كبير مقارنةً بنمو الإيرادات، ويعود ذلك إلى ضغوط مزدوجة ناتجة عن تعديل هيكل المنتجات وارتفاع أسعار شرائح التخزين بشكل دوري.

في ظل اعتبار الذكاء الاصطناعي على مستوى الأجهزة الطرفية (端侧) المسار الذهبي التالي، تقف ميج الذكية، التي أنهت للتو الإدراج على منصتي “A+H”، عند مفترق طرق تتعايش فيه الفرص والتحديات.

توقف “سرعة” الأرباح تحت أضواء النمو المرتفع

يمكن تلخيص السمات الأساسية لتقرير أداء ميج الذكية لعام 2025 على أنها: “نمو مرتفع للإيرادات، وتباطؤ نمو الأرباح، وتعزيز قوي في الخارج، وضغط على هامش الربح الإجمالي”. تُظهر قائمة النتائج هذه قدرة الشركة القوية على فتح الأسواق، كما تكشف في الوقت نفسه عن تحديات قصيرة الأجل تواجه جودة أرباحها.

خلال فترة التقرير، حققت الشركة إيرادات تشغيلية قدرها 3.747 مليار يوان، بزيادة كبيرة قدرها 27.39% على أساس سنوي. وتُعد هذه الوتيرة لافتة للغاية في ظل اشتداد حدة المنافسة في قطاع الوحدات/الموديلات الاتصالية (communication modules)، ما يشير إلى أن نطاق التشغيل الإجمالي للشركة قد دخل مرحلة جديدة. وقد عزت الشركة ذلك في تقريرها السنوي إلى جهود الفريق والتطور الصحي والسريع لمختلف الأعمال.

وعند تفكيك الهيكل الإقليمي، فإن الانفجار في السوق الخارجية هو المحرك الأساسي الذي يقود النمو المرتفع في إجمالي الإيرادات. في عام 2025، حقق السوق الخارجي إيرادات قدرها 1.401 مليار يوان، بزيادة هائلة قدرها 74.47% على أساس سنوي، أي أسرع بكثير من المستوى الإجمالي. كما ارتفعت حصة إيرادات الخارج من إجمالي الإيرادات بشكل ملحوظ، من 27.30% في 2024 إلى 37.39%، بزيادة تتجاوز 10 نقاط مئوية خلال عام واحد. وتعود دوافع النمو أساسًا إلى الطلب على وحدات IoT الذكية ومنتجات النطاق العريض اللاسلكي 5G، وإلى الزيادة الواضحة في أحجام شحن العملاء الكبار في الخارج.

وبالمقارنة الصارخة مع “التقدم المتسارع” في الإيرادات، تعكس جهة الأرباح “تعثرًا في الخطى”. في 2025، بلغ صافي الربح العائد إلى مساهمي الشركة المدرجة 143 مليون يوان، بزيادة قدرها 5.27% فقط على أساس سنوي، أي أن الفجوة بينه وبين نمو الإيرادات بلغت 22.12 نقطة مئوية. وبما أن نمو صافي الربح جاء أبطأ بكثير من نمو الإيرادات، فهذا يشير مباشرة إلى تراجع القدرة الربحية.

وقد قدم تقرير الشركة السنوي تفسيرًا واضحًا لذلك: أولًا، انخفاض هامش الربح الإجمالي للنشاط الرئيسي؛ ثانيًا، عدم تمكن المصروفات خلال الفترة من التحسين بالتوازي مع حجم الإيرادات.

ومن بين ذلك، يكمن الانخفاض في هامش الربح الإجمالي باعتباره العقدة. في 2025، بلغ هامش الربح الإجمالي للنشاط الرئيسي 13.84%، مسجلًا انخفاضًا واضحًا مقارنةً بالفترة نفسها من العام السابق، كما أنه يقع في مستوى منخفض نسبيًا ضمن الصناعة. ويعود ذلك إلى نتيجة ضغوط مزدوجة:

أولًا، إجراء تعديلات مرحلية على هيكل المنتجات؛ وخلال فترة التقرير تم تركيز الشحن على بعض المنتجات التي كانت نسب هامش ربحها الإجمالي أقل نسبيًا، ما أدى إلى خفض المستوى الإجمالي لهامش الربح؛

ثانيًا، شهدت شرائح التخزين في سلسلة التوريد ارتفاعًا دوريًا في الأسعار، ما رفع مباشرة تكاليف المشتريات للشركة. وفي نموذج الأعمال الذي يعتمد على “توسيع حجم المبيعات لتحقيق نمو في الإيرادات، وتحقيق نمو في الأرباح عبر هامش الربح”، فإن تضييق هامش الربح لا شك أنه يضرب بقوة الحافز على نمو أرباح الشركة.

قدوم “A+H” يفتح الباب ويختبر في الوقت نفسه

ورغم الضغوط على الأرباح على المدى القصير، فإن النظر إلى الأساس الذي تقوم عليه ميج الذكية يُظهر أن موقعها الريادي في المجالات الفرعية الناشئة لا يزال راسخًا، وهو ما يشكل خط الدفاع الأساسي للتعامل مع التحديات.

تأسست الشركة في عام 2007، وتم إدراجها في بورصة شينزن في عام 2017. ظل النشاط الرئيسي للشركة يدور دائمًا حول تقنية الاتصالات اللاسلكية التي تتمحور حول الوحدات الذكية (smart modules)، وقد تم تطبيق المنتجات والحلول الخاصة بها على نطاق واسع في مجالات مثل الروبوتات العاملة بالذكاء الاصطناعي، والسيارات الذكية المترابطة، والأجهزة القابلة للارتداء، وغيرها من مجالات إنترنت الأشياء الشامل. وبعد ما يزيد على عشرين عامًا من التعميق، أقامت ميج الذكية مزايا ريادية يصعب هزها في عدة مسارات فرعية عالية النمو.

ووفقًا لتقرير شركة فروست آند سوليفان، فإن مكانة ميج الذكية في الأسواق في المسارات الرئيسية هي كما يلي: في سوق الوحدات/الموديلات الذكية ذات القدرة الحاسوبية العالية (high compute intelligence smart modules)، وبحسب الإيرادات، تأتي في المرتبة الأولى عالميًا، مع حصة سوقية تبلغ 29%.

في قطاع وحدات السيارات المحمولة بالـ5G عالميًا، وبحسب حجم الشحن في عام 2024، تحتل المرتبة الأولى عالميًا، بحصة سوقية تبلغ 35.1%. وهي أول شركة عالميًا تحقق نشرًا تجاريًا واسع النطاق لوحدات 5G الذكية داخل المركبات الجديدة التي تعمل بالطاقات الجديدة.

في سوق وحدات الاتصالات اللاسلكية عالميًا، وبحسب إيرادات عام 2024، تأتي في المرتبة الرابعة عالميًا، بحصة سوقية تبلغ 6.4%، مع الحفاظ على مكانتها ضمن الشريحة الأولى في الصناعة.

وفي الوقت نفسه، فإن المسار الذي تعمل فيه ميج الذكية يشهد فرصًا بنيوية غير مسبوقة. حاليًا، يقود التطور السريع لنماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة (مثل ChatGPT وDeepSeek وQwen وغيرها) موجة الأتمتة/الذكاء إلى التسارع في الاختراق من السحابة إلى جانب الحافة (أي “端侧”).

تشير تحليلات الصناعة إلى أن التطور التقني للذكاء الاصطناعي على مستوى الأجهزة الطرفية سيركز على “تجزئة/طبقات القدرة الحاسوبية (compute layering)”، والتغليف المتقدم، وتمتد نماذج متعددة الوسائط إلى جانب الأجهزة الطرفية. وتُعد نظارات الذكاء الاصطناعي، والسيارات الذكية، والرعاية الصحية الصناعية/الطبية، من بين أهم ثلاثة سيناريوهات انفجار محتملة. وهذا يتوافق تمامًا مع خطط ميج الذكية في مجالات مثل الوحدات الذكية والوحدات المخصصة للسيارات. ويمكن القول إن الشركة تقف عند “بوابة” مسار نمو سريع.

وفي الوقت نفسه، في مارس 2025، نجحت ميج الذكية في الإدراج بنجاح في اللوحة الرئيسية لبورصة هونغ كونغ، لتصبح أول شركة مدرجة من فئة “A+H” في مجال الذكاء الاصطناعي على جانب الأجهزة الطرفية. وقد حظيت هذه الإصدار بتقدير مرتفع من سوق رأس المال؛ إذ حصل الاكتتاب العام في هونغ كونغ على حوالي 174 مرة كطلب زائد. وبلغ صافي الأموال التي تم جمعها من الإدراج حوالي 945 مليون دولار هونغ كونغ، ما يضخ في الشركة “مياهًا حية” ثمينة من التمويل.

ووفقًا للخطة، سيتم توجيه هذا التمويل بشكل أساسي إلى ثلاثة جوانب: 1. استخدامه في البحث والتطوير لوحدات ذكية عالية القدرة الحاسوبية وحلول الذكاء الاصطناعي على جانب الأجهزة الطرفية؛ 2. استخدامه لتوسيع شبكة المبيعات والخدمات العالمية، مع التركيز على آسيا والمحيط الهادئ وأوروبا وأمريكا الشمالية؛ 3. استخدامه كرأس مال عامل. ويُظهر هذا التوجه “من الداخل إلى الخارج” بشكل واضح نية ميج الذكية لاستخدام قوة رأس المال لتعزيز “الميزة التقنية” و“تعويض الفجوة في العولمة”، من أجل اغتنام الفرصة التاريخية للذكاء الاصطناعي على جانب الأجهزة الطرفية.

ومع ذلك، فالفرص دائمًا تتعايش مع التحديات. إذ إن إدراج “A+H” لا يجلب فقط التمويل وتأثير العلامة التجارية، بل يعني أيضًا أن الشركة ستواجه تدقيقًا تنظيميًا أشد وتركيزًا أكبر من المستثمرين، كما أن التوقعات بشأن القدرة الربحية وجودة النمو سترتفع كذلك مع ذلك.

إضافة إلى ذلك، تتواصل حدة المنافسة في الصناعة، ولا تزال هناك مخاطر تقلب أسعار المواد الخام في المنبع (مثل الشرائح). كما يعد تحسين هيكل المنتجات لرفع هامش الربح الإجمالي، والسيطرة على التكاليف، وتحويل المزايا التقنية والمكانة السوقية بشكل أكثر فعالية إلى أرباح، من القضايا الأساسية التي يجب على الإدارة مواجهتها مباشرة.

وبشكل إجمالي، فإن قدرة الشركة مستقبلًا على كسر “سقف” القيمة المضافة للمنتجات عبر زيادة الإنفاق على البحث والتطوير، وقدرتها على فتح مساحة نمو جديدة عبر التخطيط للعولمة، وقدرتها على ضبط التكاليف بفعالية في ظل المنافسة الشرسة وإصلاح هامش الربح، هي التي ستحدد مدى ارتفاعها ومدى تقدمها في جولة التغير الصناعي المقبلة. وكل ذلك ما يزال يتعين على الوقت والسوق اختبارُه والتحقق منه. (النص | مراقبة الشركة، المؤلف | تشو جيان، التحرير | تساو شنغيوان)

إعلان خاص: إن المحتوى أعلاه يعبر فقط عن وجهات نظر أو موقف المؤلف/الكاتب، ولا يمثل وجهات نظر أو موقف Toutiao Sina Finance. إذا كانت هناك حاجة إلى التواصل مع Sina Finance Toutiao بخصوص محتوى العمل أو حقوق النشر أو غيرها من المشكلات، فيرجى القيام بذلك خلال 30 يومًا من تاريخ نشر المحتوى المذكور أعلاه.

كم هائل من الأخبار، وتحليل دقيق، وكل شيء متاح عبر تطبيق Sina Finance APP