توقعات تقلص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي تتصاعد مع آفاق مسار خفض الفائدة في 2026، السوق يعيد تقييم دورة السياسات وبيئة السيولة

مراسل الشؤون المالية والتجارية في تطبيق 汇通财经—— عادت مشكلة الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي إلى صدارة القضايا التي تركز عليها السوق. أشار فريق الاستراتيجيات الاقتصادية في بنك نيويورك ميلون إلى أنه، مع تغيّر البيئة السياسية، سيستمر تزايد حدة النقاش حول مسار تقليص الأصول (缩表) ومستوى الاحتياطيات. وفي الميزانية العمومية الحالية للاحتياطي الفيدرالي، أصبحت احتياطيات البنوك هي أكبر بند في الالتزامات، إذ إن حجمها يتجاوز حتى حجم العملة المتداولة، ما يجعل إدارة الاحتياطيات متغيرًا حاسمًا في عملية تقليص الأصول.

ومن منظور التوجهات السياسية، عبّر عدد من المسؤولين المرتبطين بالاحتياطي الفيدرالي بشكل واضح عن رغبتهم في تقليص حجم الميزانية العمومية خلال السنوات المقبلة. ومن ضمنهم كِيفن ووش، المرشح لمنصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي، فإن المسؤولين يميلون إلى تحقيق هذا الهدف عبر خفض إمدادات الاحتياطيات في النظام. وتُفهم هذه الفكرة على أنها قد تعني أن يولي الاحتياطي الفيدرالي في المستقبل مزيدًا من الاهتمام لسحب السيولة، بدل الاعتماد فقط على انحسار تلقائي ناتج عن انتهاء آجال الأصول.

وقال جون فيليس، محلل استراتيجيات الاقتصاد الكلي لدى بنك نيويورك ميلون: “إن مشكلة الميزانية العمومية والاحتياطيات مترابطة بشكل وثيق، وسيتمحور لبّ النقاش السياسي المستقبلي حول كيفية تحقيق تقليص في الحجم مع الحفاظ على التحكم في التقلبات.”

وعلى مستوى العمليات الفعلية، تركز السوق على “معضلة الثلاث صعوبات للميزانية العمومية”. يوضح هذا الإطار أنه إذا كانت الجهة الرسمية (البنك المركزي) ترغب في تقليص حجم الميزانية العمومية، فعادةً ما يتطلب الأمر موازنة بين ارتفاع تقلبات أسواق المال والتدخلات المتكررة. ومع ذلك، اقترح بعض صانعي السياسات مسارًا جديدًا، يتمثل في تحقيق هدف تقليص الأصول عبر خفض الطلب البنيوي للبنوك على الاحتياطيات، بما يتيح بلوغ الهدف دون زيادة ملحوظة في تقلبات السوق.

وفي الوقت نفسه، تتغير توقعات مسار الفائدة أيضًا. يحافظ بنك نيويورك ميلون على تقديره بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يبدأ دورة خفض الفائدة في النصف الثاني من عام 2026. وتختلف هذه التوقعات عن التسعير الحالي للسوق بدرجة ما، ما يعكس أن عدم اليقين لا يزال مرتفعًا فيما يتعلق بتوقعات السياسة.

يعتمد تحقق مسار خفض الفائدة على عدة شروط مسبقة. أولًا، هو أن تتخفف تدريجيًا أجواء الشرق الأوسط، بما يخفف ضغوط أسعار الطاقة؛ ثانيًا، أن تنخفض تكاليف المدخلات الرئيسية، ما يدفع ضغوط التضخم إلى التراجع؛ أخيرًا، أن تظهر علامات على تباطؤ سوق العمل في الولايات المتحدة. هذه العوامل مجتمعة قد تتيح وحدها مساحة لتحول السياسة.

وأشار محللون إلى أنه: “ما زالت السوق تنظر إلى مسار خفض الفائدة بعين حذرة، لكن إذا تراجعت بيانات التضخم والعمالة في الوقت نفسه، فستتفتح تدريجيًا نافذة تحول السياسة.”

ومن زاوية رد فعل السوق، أظهرت أسواق الفائدة بالفعل قدرًا من تعديل التوقعات، وبدأ المتداولون بإعادة تقييم مسار السياسة في المستقبل. لا يؤثر هذا “إعادة التسعير” على عوائد السندات فحسب، بل قد يؤدي أيضًا إلى سلسلة من ردود الفعل تجاه الدولار والذهب والأصول ذات المخاطر.

ومن المنظور الفني، تُظهر عوائد سندات الخزانة الأمريكية بوادر تراجع بعد ارتفاع في المراحل السابقة؛ وعلى مستوى الرسوم البيانية اليومية، تضعف الزخم، ما يشير إلى أن الرهان على زيادات فائدة إضافية أصبح أكثر تحفظًا. وتظهر دعوم قصيرة الأجل تدريجيًا، لكن الإجمالي لا يزال ضمن نطاق تذبذب مرتفع. وعلى مستوى فترة 4 ساعات، تُظهر العوائد نمط تجميع/استقرار، مع تراجع مؤشرات الزخم؛ وإذا استمرت البيانات اللاحقة في الضعف، فقد يؤدي ذلك إلى فتح مساحة هبوط إضافية.

ملخص التحرير

بوجه عام، يجري تقليص الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي ومسار خفض الفائدة مستقبلا التحول إلى خطين رئيسيين يتابع عليهما السوق باهتمام. فمن ناحية، يعني تقليص الأصول تشدّدًا في بيئة السيولة، ما قد يشكل ضغطًا محتملا على السوق؛ ومن ناحية أخرى، إذا ضعفت بيانات التضخم والاقتصاد، فستزداد توقعات خفض الفائدة تدريجيًا، ما يوفر دعمًا للسوق. وفي المرحلة الحالية، لا تزال توقعات السياسة غير مؤكدة بدرجة كبيرة، بينما يبدو السوق في عملية تعديل ديناميكي. ستعتمد مسارات المستقبل على الوضع الجغرافي السياسي وتغيرات التضخم وأداء سوق العمل؛ ويجب على المستثمرين متابعة كثب إشارات السياسة والتغيرات الهامشية في البيانات الاقتصادية.

(المحرر المسؤول: 王治强 HF013)

【تنبيه بشأن المخاطر】 وفقًا للوائح ذات الصلة بإدارة النقد الأجنبي، يجب إجراء عمليات شراء وبيع النقد الأجنبي في أماكن التداول التي تحددها الدولة مثل البنوك. إن القيام بشكل ذاتي بشراء وبيع النقد الأجنبي أو بشكل غير مباشر بشراء وبيع النقد الأجنبي أو القيام بالوساطة غير النظامية في شراء وبيع النقد الأجنبي أو تقديم خدمات غير قانونية لشراء وبيع النقد الأجنبي بمبالغ كبيرة، فإن جهات إدارة النقد الأجنبي ستفرض عقوبات إدارية وفقًا للقانون؛ وإذا شكل ذلك جريمة، فسيتم ملاحقة المسؤولين جنائيًا وفقًا للقانون.

إبلاغ