شركة ليوتو تتورط في مستنقع الخسائر وتخطط لبيع أصول المياه الصافية "لتخفيف الأعباء"

مراسل وكالة “تشينج” الاقتصادية تشانغ جينغ يي، هوانغ يونغشو، لو تشي كون، بكين

تلك الشركة العريقة التي تمتلك أكثر من عشرين عامًا من تاريخ الإدراج في السوق، وبعد عدة عمليات انتقال عبر قطاعات مختلفة، ما زالت لم تخرج من مستنقع ضعف الأداء. مؤخرًا، أصدرت شركة شي تو تكنولوجي للتطوير المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ“شي تو” الأسهم 600539.SH) سلسلة من الإعلانات المتتالية، مما يُظهر أن مسار التحول الذي تسلكه يواجه تحديات.

لاحظ مراسل “تشاينا بزنس نيوز ديلي” أن “ملك الأسمنت” السابق، بعد أن ودّع قطاع البناء، لم يكن مسار التحول سلسًا. ففي الفترة 2023—2025، استمرت أرباح شي تو المنسوبة إلى مساهمي الشركة المدرجة في تسجيل خسائر ثلاث سنوات متتالية. ومن أعمال الأسمنت إلى أعمال معالجة المياه، ثم أعمال التجارة الإلكترونية، وحتى مجال الرؤية الآلية المزمع تخطيطه، لم تحقق الشركة عدة مرات من التحولات الاستراتيجية هدف تحقيق الأرباح بدلًا من الخسائر.

في الوقت الحالي، مع توقف مراجعة إعادة الهيكلة، وتراكب التخلص من الأصول الخاسرة مع ركود الأداء، تواجه شي تو ضغوطًا كبيرة نسبيًا في عملية التحول. ردّت شي تو في مقابلة مع المراسل قائلة إن الأسباب الرئيسية وراء خسائر أداء الشركة تتمثل في أنه خلال السنوات الأخيرة، اشتدت المنافسة في صناعة التجارة الإلكترونية بشكل مستمر، مما يواجه أعمال التجارة الإلكترونية للشركة ضغطًا مرحليًا على نمو إيرادات المبيعات، وبناءً على مبدأ الحيطة، قامت كذلك باحتساب مخصصات انخفاض القيمة للأصول ذات مؤشرات انخفاض القيمة، وهو أحد العوامل التي تؤثر على أداء الأرباح أيضاً.

ثلاث خسائر متتالية للأداء

عند تمشيط التقارير المالية الدورية للشركة في السنوات الأخيرة، فإن استمرار الخسارة يُعد المعضلة التشغيلية الأساسية التي تواجهها شي تو حاليًا.

وفقًا للبيانات المالية التي كشفت عنها الشركة، ففي الفترة 2023—2025، كانت الأرباح الصافية المنسوبة إلى مساهمي الشركة المدرجة لدى شي تو قدرها -7759 مليون يوان، و-2962 مليون يوان، و-2185 مليون يوان على التوالي. ورغم أن حجم الخسائر يتقلص سنويًا، فإن صافي ربح الفترة غير الخاضع للخصم (扣非) لعام 2025 تقلصت خسارته بأكثر من 33% مقارنة بالعام السابق، إلا أن استمرار الخسائر لثلاث سنوات متتالية لا يزال يشكل ضغطًا على الاستدامة.

أخيرًا، قدمت شي تو سجلها لعام 2025. تُظهر التقارير السنوية أن الشركة حققت خلال العام إيرادات تشغيلية بلغت 4.4 مليارات يوان، بانخفاض سنوي قدره 8.28%؛ وكان صافي الربح المنسوب للشركة الأم -2184.56 مليون يوان. ورغم أن الخسارة تقلصت بنسبة 26% مقارنة بالعام السابق، فإن ذلك يُعد أيضًا ثالث سنة على التوالي تسجل فيها الشركة خسائر.

وبخصوص أسباب الخسارة، ذكرت شي تو أنه من منظور هيكل الأرباح، لم تتمكن الأرباح من الإطلاق بشكل متزامن خلال فترة التقرير، ويرجع ذلك بالأساس إلى انخفاض قيمة الأصول التاريخية، والتكاليف المرحلية الناجمة خلال تعديل الأعمال، فضلًا عن الاستثمارات المسبقة التي أتى بها توسيع الأعمال الجديدة والقنوات الجديدة. وتجدر الإشارة إلى أن هذه التأثيرات ذات طابع مرحلي، ولا تعني أن قدرة الربح في الأعمال الرئيسية لدى الشركة قد شهدت تدهورًا مستمرًا.

مع استمرار الخسائر وكون الربح عالقًا، تتسع الخسائر المتراكمة للشركة باستمرار، ويزداد الضغط المالي أكثر. وبحسب تقرير التدقيق الصادر عن مكتب تيان جيان للمحاسبة، وحتى 31 ديسمبر 2025، بلغ صافي الأرباح غير الموزعة في القوائم المالية المجمعة لشي تو -4.9 مليارات يوان، بينما يبلغ رأس مال الشركة المُسدد 2.3 مليار يوان فقط. وقد تجاوز مبلغ الخسائر غير المعوضة ثلث إجمالي رأس المال المُسدد.

ومن منظور هيكل الأعمال، لا تزال أعمال التوزيع في التجارة الإلكترونية هي القوة الرئيسية لإيرادات الشركة. في عام 2025، حققت الأعمال ذات الصلة إيرادات قدرها 4.01 مليارات يوان، بزيادة سنوية قدرها 7.31%، كما تحسن هامش الربح الإجمالي بشكل ملحوظ، لكن ذلك لم ينعش الاتجاه العام للخسارة.

لاحظ المراسل أنه في ظل تقلص حجم الإيرادات، فإن الإنفاق الثابت في إجمالي المصروفات يلتهم مباشرة مساحة الأرباح. في عام 2025، بلغ إجمالي المصروفات خلال الفترة نسبة تقارب 35.5% من إيرادات التشغيل، وهو ما يزيد بنحو 33.09 نقطة مئوية مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. ومن حيث التكوين التفصيلي لمصاريف البيع ومصاريف الإدارة، يظهر أن تكاليف الموارد البشرية واستثمارات الترويج في السوق ظلت عند مستوى مرتفع.

وفي الوقت نفسه، ظل نشاط أعمال صنبور تنقية المياه وملحقاته ضعيفًا بشكل مستمر، مما جرّ الأداء العام للشركة إلى الأسفل. في عام 2025، انخفضت إيرادات الأعمال المتعلقة بتنقية المياه لدى الشركة بنسبة 28.39% على أساس سنوي.

خلال فترة التقرير، انخفض حجم إيرادات قطاع التصنيع؛ وكانت أحجام الإنتاج والمبيعات لكل من المنتج الأساسي صنبور تنقية المياه (بما في ذلك الملحقات) في انخفاض مقارنة بالعام السابق. وضمن الإنتاج: 367.90 مليون قطعة، بانخفاض سنوي قدره 17.95%؛ وضمن المبيعات: 359.02 مليون قطعة، بانخفاض سنوي قدره 19.45%. وبما أن نسبة انخفاض المبيعات أكبر من نسبة انخفاض الإنتاج، ارتفع مخزون نهاية الفترة إلى 48.54 مليون قطعة، بزيادة سنوية قدرها 22.38%، كما تباطأت وتيرة دوران المخزون.

عدة مرات عبر قطاعات مختلفة دون كسر الجمود

ترتبط الخسائر المستمرة لشي تو ارتباطًا وثيقًا بالتحولات الاستراتيجية المتكررة التي قامت بها في السنوات الأخيرة. تأسست الشركة في 1999، وظهرت في البورصة في 2001؛ وكانت في البداية تركز على أعمال الأسمنت، وشغلت موقعًا مهمًا في سوق الأسمنت في شانشي. ومع دخول صناعة الأسمنت فترة تعديل عميقة، برزت مشاكل مثل نقص الطلب، والقدرة الإنتاجية الزائدة، وشدة المنافسة، فبدأت الشركة التحول عبر قطاعات مختلفة للبحث عن نقاط نمو جديدة للأرباح.

في الواقع، بدأ تحول شي تو في سبتمبر 2020. في ذلك الوقت، قررت التوجه نحو التجارة الإلكترونية ومجالات الاستهلاك، وبدأت تطويرًا متعدد المسارات. في عام 2022، غيّرت الشركة اسمها إلى شركة شي تو للتكنولوجيا للتطوير المحدودة، وحددت بشكل واضح تركيز الموارد والأعمال الرئيسية على أعمال خدمات التجارة الإلكترونية. ومن 2021 إلى 2023، قامت الشركة ببناء عدة علامات تجارية ذاتية في مجالات رعاية الحيوانات الأليفة والعناية الوظيفية بالبشرة، وتجربت إنشاء نظام تسويق شامل لكل القنوات، وتنمية قدرات سلسلة إمداد رقمية مرنة، وتخطط لإنشاء شركة لإدارة تشغيل علامة تجارية رائدة للحيوانات الأليفة.

بعد تنفيذ استراتيجية التحول، انتقلت شي تو من صناعة الأسمنت إلى مجال التجارة الإلكترونية، مع اتساع كبير في نطاق الأعمال. واليوم، رغم أن أعمال التجارة الإلكترونية أصبحت عمودًا فقريًا رئيسيًا للشركة، فإن المنافسة الشديدة في قطاع التجارة الإلكترونية، وبسبب كون شي تو من “الداخلين المتأخرين”، فإن تأثير العلامة التجارية لديها غير كافٍ وحصة السوق محدودة، مما لم يحقق قلبًا كاملًا لاتجاه الخسائر إلى أرباح للشركة.

إلى جانب وضع أساس أعمال التجارة الإلكترونية، نجحت شي تو في توسيع أعمال تنقية المياه عبر الاستحواذ. في عام 2016، استثمرت الشركة 1.16 مليار يوان لشراء 70% من أسهم شركة تشجيانغ لونغجينغ لتنقية المياه المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ“لونغجينغ لتنقية المياه”)، مما دفعها إلى مجال تصنيع معدات تنقية المياه وبيعها، وثرّى تخطيط الأعمال. ومع ذلك، لم تحقق هذه الخطوة التوقعات. فقد استمرت لونغجينغ لتنقية المياه في تحقيق خسائر خلال السنوات الأخيرة. وفي عام 2025، لم تشكل إيراداتها سوى 8.84% من إجمالي إيرادات شي تو؛ ولم تصبح نقطة نمو للأرباح فحسب، بل استهلكت أيضًا قدرًا كبيرًا من الأموال والموارد.

في مواجهة وضع لا يمكن فيه للاعتماد على أعمال التجارة الإلكترونية وحدها أن يساند الشركة، واستمرار خسائر أعمال تنقية المياه، عدّلت شي تو مجددًا اتجاه التحول. إذ تخطط للدخول إلى مسار الرؤية الآلية عبر الاستحواذ على أسهم شركة هانغتشو لييبر للتكنولوجيا المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ“لييبر للتكنولوجيا”)، إلا أن هذا الأمر ما يزال قيد التقدم، وما زالت هناك العديد من أوجه عدم اليقين في التطور المستقبلي.

“عند مراجعة مسار التحول، فإننا فعلًا نواجه تحديات مرحلية.” قالت شي تو إن الشركة حاليًا تمر بمرحلة حاسمة لتحسين هيكل الأعمال وبناء محركات نمو جديدة. ويتوقع أن يكون تركيز عام 2026 ما يزال على تحسين البنية وبناء القدرات. وبعد ذلك، مع التنفيذ التدريجي للأعمال الجديدة وإطلاق آثار التكامل، من المتوقع أن تتحسن قدرة تحقيق الأرباح تدريجيًا.

تعثر في إدارة رأس المال

في ظل استمرار خسائر الأداء وأن التقدم في التحول لم يرقَ إلى مستوى التوقعات، حاولت شي تو تحسين هيكل الأصول وتسريع التحول من خلال إدارة رأس المال. فمن جهة، قامت بالتخلي عن الأصول الخاسرة، ومن جهة أخرى، واصلت دفع أعمال الرؤية الآلية لتتموضع عبر قطاعات جديدة.

أفصحت شي تو مؤخرًا عن أن شركة هانغتشو جي شين للتكنولوجيا المحدودة، وهي شركة تابعة مملوكة بالكامل، تخطط لإجراء نقل لحصتها من أسهم 70% في لونغجينغ لتنقية المياه عبر الطرح العلني في منصة تداول حقوق الملكية في مقاطعة تشجيانغ، بسعر لا يقل عن 1637.965 مليون يوان.

استند سعر الحد الأدنى لهذا النقل إلى تقرير التقييم الصادر عن شركة تيانيوان للتقييم الأصولي. واعتُمد 31 ديسمبر 2025 كموعد مرجعي للتقييم. ووفقًا للتقييم، بلغت القيمة لحقوق المساهمين كاملة لشركة لونغجينغ لتنقية المياه 2339.95 مليون يوان، وبناءً عليه فإن قيمة ملكية نسبة 70% تبلغ 1637.965 مليون يوان. وبعد مرور عشر سنوات، انتهت نتيجة هذه الاستثمارات ببيعها بسعر حد أدنى أقل من السعر الأصلي بأقل من 15%.

تُظهر البيانات المالية أن الحالة التشغيلية لشركة لونغجينغ لتنقية المياه ليست مبهجة فعلًا. في عام 2025، حققت الشركة إيرادات تشغيلية قدرها 3894.52 مليون يوان، وصافي ربح -254.85 مليون يوان. وبنهاية عام 2025، بلغت إجمالي الأصول 4124.71 مليون يوان، وصافي الأصول 2229.16 مليون يوان. ومع استمرار الخسائر، فإن الاحتفاظ بها سيستمر في إعاقة الأداء الإجمالي بشكل أكبر، ما يجعل التخلص من الأصول الخاسرة خيارًا عقلانيًا.

ومن الواقع الفعلي، فإن هذه الخطوة تمثل إجراءً ضروريًا لـ“تخفيف العبء” في شي تو. قالت شي تو إن الشركة، من أجل تحسين أساس التطوير طويل الأجل، وفي ضوء الوضع الراهن للصناعة والظروف التشغيلية الفعلية، تتقدم بنشاط لتعديل الأعمال. ويأتي التخلص من لونغجينغ لتنقية المياه استنادًا إلى قرار متحفظ بعد تقييم شامل. ويهدف ذلك إلى تحسين تخصيص الأصول أكثر، وتمكين شي تو من التركيز على التخطيط للأعمال الأساسية، وتوجيه الموارد لتعميق مجالات المزايا، وفي الوقت ذاته توفير مساحة لتربية نقطة نمو أرباح جديدة.

بالإضافة إلى ذلك، بالتوازي مع التخلص من الأصول الخاسرة لأعمال تنقية المياه، تسعى شي تو أيضًا بنشاط وراء “مسار نمو ثانٍ”. في فبراير 2025، أطلقت شي تو إعادة هيكلة مهمة للأصول، وتخطط لشراء 97.4399% من أسهم شركة هانغتشو لييبر للتكنولوجيا المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ“لييبر للتكنولوجيا”) بسعر 6.624 مليار يوان، وذلك من خلال إصدار أسهم ودفع نقدي، بهدف بناء هيكل أعمال ثنائي “خدمات التجارة الإلكترونية + الرؤية الآلية”، وتحقيق تحول نحو شركة مدفوعة بالتكنولوجيا.

وتظهر المعلومات العامة أن لييبر للتكنولوجيا تأسست في عام 2012، وهي مؤسسة وطنية “متخصصة ومتميزة وتعمل كـ” العملاق الصغير“”، وتتمثل أعمالها الرئيسية في البحث والتطوير وإنتاج وبيع منتجات مرتبطة بالرؤية الآلية. وتشمل التقنيات الأساسية بها الخوارزميات الكلاسيكية للرؤية الآلية الصناعية، وخوارزميات الذكاء الاصطناعي، والتصوير الحاسوبي وغيرها، وتنتمي إلى مجال تصنيع المعدات الراقية.

في الوقت الحالي، تُوفّر السياسات التي تدعم “قوة إنتاجية جديدة بجودة أعلى” والسياسات الجديدة مثل “الوثائق الوطنية الثلاثة” و“ستة قوانين للاندماج والاستحواذ” فرصًا لشركات مدرجة لتنفيذ الاندماج والاستحواذ والتحول. ويعد التسريع في التحول عبر تكامل الاندماج طريقًا وفرصة مهمين لخروج شي تو من عنق الزجاجة.

في الحقيقة، يتطور مسار الرؤية الآلية الذي تعمل فيه لييبر للتكنولوجيا بسرعة. وبحسب بيانات ذات صلة، فمن حيث حجم السوق، من المتوقع أنه بحلول عام 2030، سيصل حجم سوق الرؤية الآلية العالمي إلى 236.3 مليار دولار، مقارنة بـ158.3 مليار دولار في عام 2025، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 8.3%. وتتوفر مساحة واسعة لنمو القطاع. وإذا اكتملت إعادة الهيكلة بنجاح، فستدخل شي تو في مسار ذي نمو مرتفع، ومن المتوقع أن تتخلص من الخسائر.

ومع ذلك، وبسبب قدم البيانات المالية، تم إيقاف مراجعة إعادة الهيكلة الكبرى لأصول شي تو مؤخرًا. وأفصحت الشركة أنها تلقت إشعارًا من بورصة شنغهاي للأوراق المالية يفيد بأن عملية شراء الأصول عبر إصدار أسهم ودفع نقدي وجمع أموال دعم مرافقة للصفقة، فضلًا عن المعاملة المرتبطة، تم إيقاف مراجعتها.

(المحرر: وانغ جينلونغ، المراجع: تونغ هاي هوا، المدقق: يان جينغ نينغ)

كمّ هائل من المعلومات وتفسير دقيق، كل شيء متاح عبر تطبيق Sina Finance