تغيرت منطق أرباح البنوك: وداعًا لهيمنة الفارق الفائدة، ومرحبًا بتداول السندات

تقارير 21st Century Business Herald | يو جي شين

اعتبارًا من نهاية مارس/آذار، تُظهر البنوك المدرجة التي تم الإفصاح عن تقاريرها السنوية لعام 2025 أن أداء صافي عوائد الاستثمار يتسم بتباين واضح.

تُظهر بيانات Wind أن البنوك المملوكة للدولة الكبرى وبعض البنوك التجارية الحضرية الصغيرة تؤدي بشكل لافت للنظر، بينما تواجه عدة بنوك من نوع “الشركات المساهمة” ضغوطًا؛ ويمكن القول إنها “بعضها سعيد وبعضها حزين”:

من ناحية، تُظهر البنوك المملوكة للدولة وبعض بنوك المدن الزراعية التجارية الصغيرة توجهًا “هجومياً” في أعمال أسواق المال. فقد زادت صافي عوائد الاستثمار في بنك الإنشاءات وبنك الصناعة والتجارة وبنك البريد والادخار في عام 2025 بنسبة سنوية على التوالي قدرها 129.46% و54.62% و39.96%. ومن بينها، قفزت عوائد بنك الإنشاءات في هذا البند من 214.17 مليار يوان في عام 2024 إلى 491.44 مليار يوان في عام 2025، أي بمعدل نمو مرتفع للغاية في المقارنة السنوية بتجاوز 100% عن العام الماضي في صافي عوائد الاستثمار، ما يجعله يتصدر الأداء بمستوى بارز جدًا.

ومن ناحية أخرى، فإن عوائد الاستثمار لدى البنوك ذات الأسهم/الشركات المساهمة تُظهر في الغالب اتجاهًا لـ“الانكماش”. فقد انخفض صافي عوائد الاستثمار في بنك شيونغيه وبنك بينغآن في عام 2025 بنسبة سنوية قدرها 24.54% و16.79% على التوالي. ومن بينها، انخفضت عوائد الاستثمار في بنك شيونغيه من 362.02 مليار يوان إلى 273.19 مليار يوان.

حقق عدد من البنوك المملوكة للدولة وبنوك المدن الصغيرة نموًا مرتفعًا في الأرباح

لاحظ المراسلون أنه ضمن نمط التباين العام، فإن البنوك التي أدت بشكل ممتاز غالبًا ما استفادت من فرصتين في آنٍ واحد: الاتجاهات الكلية تقلبات السوق.

قال رئيس بنك الإنشاءات تشانغ يي خلال اجتماع الأداء عند الرد على أسئلة المراسلين إن تحسين مساهمة الدخل غير الفائزي يعود إلى تعزيز تحليل السوق، وتحسين استراتيجية الاستثمار، وتحسين القدرة على التداول؛ إذ إن وتيرة نمو الأرباح ذات الصلة بتكاليف/أرباح فروق الصرف، والأرباح المرتبطة بالاستثمارات في فئات حقوق الملكية، تجاوزت جميعها 40%.

وبخصوص خصائص أعمال السندات لدى البنك، قال نائب رئيس بنك الإنشاءات جي تشي هونغ: في العام الماضي، زاد بنك الإنشاءات من شدة التخصيص للاستثمارات المالية مثل السندات، ما جعل الميزانية العمومية للمجموعة أكثر متانة. وتتمثل أولى مظاهر تطور الأعمال في التركيز الوثيق على التغيرات في هيكل التمويل الاجتماعي، والتكيف بشكل استباقي مع المشهد الجديد لسوق السندات، وزيادة حجم تخصيص أصول السندات.

وفي العام الماضي، لأول مرة تجاوز التمويل المباشر التمويل غير المباشر ضمن الزيادة في حجم التمويل الاجتماعي. فمن جهة، دعم بنك الإنشاءات تنفيذ السياسة المالية الإيجابية بشكل كامل؛ إذ بلغ إجمالي استثمارات سندات الحكومة على مدار العام 2.8 تريليون يوان، ما جعله في طليعة السوق؛ ومن جهة أخرى، لبّى بشكل شامل احتياجات العملاء داخل وخارج الصين المتعلقة بالتمويل المباشر، وكان نمو استثمارات سندات الائتمان سريعًا، مع مشاركة إيجابية في أسواق مثل سندات الباندا (Panda Bonds) وسندات اليوان خارج الحدود (سندات اليوان خارجية). ثانيًا، هو تعزيز الإدارة الاستباقية لمحفظة السندات، والاستجابة بنشاط للظروف السوقية المعقدة، وتعزيز الطابع الاستباقي والملاءمة لاستراتيجياته.

وقال جي تشي هونغ: “حاليًا، يتجاوز حجم السندات التي يحتفظ بها بنك الإنشاءات 12 تريليون يوان، وهو حجم كبير. وللارتقاء الفعال بإسهام القيمة، فإننا في استراتيجيات الاستثمار أكثر استباقية ومرونة، ونلتقط فرص السوق بنشاط. ومع انخفاض أسعار الفائدة النسبي، نزيد من وتيرة بيع السندات لفتح/تحريك جزء كبير من المخزون القائم”.

كما اغتنم بنك الصناعة والتجارة كذلك فرص تذبذب سوق السندات في العام الماضي؛ فقد زاد صافي عائد الاستثمار على أساس سنوي بنسبة 54.62%. وذكرت القوائم السنوية لبنك الصناعة والتجارة لعام 2025 أن إجمالي دخل غير الفوائد الآخر بلغ 919.73 مليار يوان، بزيادة قدرها 169.72 مليار يوان عن العام السابق، وبنسبة نمو 22.6%. ويعود سبب الزيادة في عوائد الاستثمار أساسًا إلى الزيادة في الأرباح المحققة من استثمارات السندات وفئة حقوق الملكية.

حلل نائب رئيس بنك الصناعة والتجارة يـاو مينغده كذلك بشكل أعمق في اجتماع الأداء موضحًا أن تخصيص الأصول على نطاق واسع في العام الماضي ركز أكثر على “الاحتياطي طويل الأجل”. فقد بلغ نمو الرصيد القائم لحجم التمويل الاجتماعي في 2025 على أساس سنوي 8.3%؛ ومن ذلك، زادت سندات الشركات بنسبة 6% على أساس سنوي، وزادت سندات الحكومة بنسبة 17.1%. كما واصلت نسبة استثمارات السندات ضمن كامل المجتمع/القطاع إلى حجم التمويل الاجتماعي الارتفاع. وقد استفاد بنك الصناعة والتجارة بالكامل من دور البنك الرائد في دعم استراتيجية الدولة وتحقيق الاستقرار في الصورة الاقتصادية العامة، محققًا نمو استثمارات السندات بنسبة 19.6%.

وفي الوقت نفسه، أظهرت بعض بنوك المدن المرونة في التعامل وحققت نموًا عكسيًا. فعلى سبيل المثال، ذكر بنك تشينغداو في تقريره السنوي أنه عزز المراقبة الديناميكية لحجم الاستثمارات المالية والعوائد، وقام، عند توفر الفرصة، بعمليات جني أرباح السندات.

بلغ صافي عوائد الاستثمار في بنك تشونغتشينغ لعام 2025 مبلغ 27.58 مليار يوان، بزيادة قدرها 16.76% مقارنة بعام 2024. وقد أوضح البنك في تقريره السنوي صراحة أن الزيادة في عوائد الاستثمار ترجع أساسًا إلى زيادة عوائد الاستثمار الناتجة عن التخلص من السندات واستثمارات الصناديق خلال هذا العام.

ومن حيث درجة مساهمة صافي عوائد الاستثمار في صافي الربح المنسوب للمساهمين، تظهر أيضًا اختلافات واضحة بين البنوك. إذ بلغت نسبة هذه العوائد من صافي الربح المنسوب للمساهمين في بنك البريد والادخار وبنك ووكسـي 50.78% و54.26% على التوالي، ما يجعل ظاهرة “تزويد” أرباح البنك عبر عوائد الاستثمار أكثر وضوحًا نسبيًا.

وبالمقابل، فإن النسبة في بنك الصناعة والتجارة وبنك الإنشاءات وبنك تشاو شانغ تختلف نسبيًا؛ إذ تبلغ على التوالي 17.17% و14.50% و24.53%، ما يعكس أن هيكل مصادر الأرباح لديهم أكثر تنوعًا وأن الاعتماد على عوائد الاستثمار أقل.

تأثير تقلبات السوق على عوائد الاستثمار لبعض البنوك

في الوقت نفسه، شهدت عدة بنوك مساهمة/شركات في 2025 تراجعًا على أساس سنوي في عوائد الاستثمار، ووفقًا للتوضيحات ذات الصلة في تقاريرها السنوية، يُنظر إلى تقلبات السوق عمومًا على أنها السبب الرئيسي. فعلى سبيل المثال، انخفض صافي عوائد الاستثمار في بنك شيونغيه في العام الماضي بنسبة 24.54% على أساس سنوي، كما انخفض بنك بينغآن بنسبة 16.79%.

قال نائب رئيس بنك شيونغيه تشانغ تينغ في اجتماع شرح النتائج إن السنوات الأخيرة شهدت نموًا سريعًا في إيرادات الاستثمار والتداول في أسواق المال لدى بنك شيونغيه؛ وتأتي أساسًا من عوائد كوبونات票息 ذات الدخل الثابت، وإيرادات التداول، وإيرادات المشتقات. “وتُسهم مركز إدارة تشغيل أموال بنك شيونغيه، الذي يتولى هذه المسؤولية، في زيادة إيرادات التشغيل بنحو 90 مليار يوان خلال ثلاث سنوات من التقييم، وهو ما ساهم بشكل إيجابي في نمو إيرادات البنك ككل”.

وبالنسبة لانخفاض عوائد الاستثمار في 2025 على أساس سنوي، قدمت بعض البنوك تفسيرات تفصيلية في تقاريرها السنوية. فقد ذكر بنك بينغآن في تقريره السنوي أن صافي الدخل غير الفائزي الآخر انخفض بنسبة 33.0% على أساس سنوي، ويعود ذلك أساسًا إلى تأثير تقلبات السوق، مما أدى إلى انخفاض صافي الدخل غير الفائزي لأعمال مثل استثمارات السندات.

على نحو مماثل، ذكر بنك جياوتونغ أيضًا في تقريره السنوي لعام 2025 أنه خلال فترة التقرير، حقق هذا المجموع دخلًا آخر غير فائدـي قدره 538.13 مليار يوان، بزيادة قدرها 7.33 مليار يوان على أساس سنوي. وشمل ذلك إجمالي عوائد الاستثمار وتغيرات القيمة العادلة بصافي ربح قدره 252.95 مليار يوان، بانخفاض قدره 42.83 مليار يوان على أساس سنوي، أي بنسبة هبوط 14.48%. ويُعزى ذلك أساسًا إلى عوامل مثل تقلبات أسعار الفائدة في السوق؛ إذ انخفضت الأرباح والخسائر المرتبطة بالسندات وأدوات المشتقات المرتبطة بأسعار الفائدة على أساس سنوي.

وذكر بنك تشونغ شين في تقريره السنوي أن انخفاض الدخل الآخر غير الفائزي/غير العوائد النقدية يرجع أساسًا إلى تقلبات سوق رأس المال وتأثير ارتفاع الأساس في الفترة نفسها. ومع ذلك، أرسل البنك أيضًا إشارات إيجابية؛ وهي أنه، من خلال إصلاحات أعمال أسواق المال وبناء منظومة القدرات على مدار سنوات عديدة، ومع تزايد حدة تقلبات أسعار الفائدة في السوق، يواصل رفع مستوى الإدارة التفصيلية، والاستعداد مسبقًا لتخطيط فئات الأصول الكبيرة على المدى الطويل، وتحسين كفاءة تحويل/تدوير التداول، وتوسيع نطاق وعمق استراتيجيات التداول، بحيث تحسن دخل الاستثمار على أساس شهري/فصلي في النصف الثاني من 2025.

جدير بالانتباه أن أداء البنوك داخل فئة البنوك المساهمة/الشركات نفسها يظهر أيضًا بعض التباين. فعلى سبيل المثال، حقق بنك تشاو شانغ في العام الماضي نموًا إيجابيًا على أساس سنوي بلغ 23.28% في صافي عوائد الاستثمار.

أما بالنسبة لبنوك المزارعين والتجار (الـ农商行)، فقد بلغ صافي عوائد الاستثمار في بنك يو نونغ شـانغ عام 2025 مبلغ 40.87 مليار يوان، بانخفاض قدره 2.65% مقارنة بـ 41.98 مليار يوان في 2024. وقد أوضح البنك في تقريره السنوي بالتفصيل أسباب الانخفاض: صافي الخسائر والأرباح الناتجة عن عوائد الاستثمار وتغيرات القيمة العادلة بلغ 29.93 مليار يوان، بانخفاض قدره 8.55 مليار يوان على أساس سنوي. ويُعزى ذلك أساسًا إلى تأثير تقلبات أسعار الفائدة في السوق، وانخفاض العائد على الأصول المالية القابلة للتداول مثل استثمارات الصناديق، وعدم تحقق عوائد الاستثمار وتغيرات القيمة العادلة بمستوى أفضل من الفترة نفسها من العام الماضي.

وداعًا لسوق الحماس الحار… نقاط انطلاق جديدة في 2026

بشكل عام، بعد وداع “الزخم الحار” لسوق السندات في 2024، تعمل بعض المؤسسات في العام الماضي على التعامل مع تقلبات السوق والسعي وراء العائد من خلال توسيع نطاق فئات الأصول وتنوعها.

قال أحد المتداولين في قسم أسواق المال لدى بنك مملوك للدولة: “في عام 2025، أصبح دور السندات في هذا الجزء في مساهمته ضمن صافي ربحنا محدودًا نسبيًا”، وفقًا لما ذكره لمراسل 21st Century Business Herald. وقال أحد العاملين في مجال الاستثمار في قسم أسواق المال لدى بنك تجاري حضري: “فريقنا في العام الماضي كان يعمل باتجاه الذهب وسندات الخزانة الأمريكية. ومع كون تذبذب السوق في سوق تداول السندات الحكومية الأمريكية الثانوية منخفضًا نسبيًا في العام الماضي، أصبحت صعوبة ‘استخراج’ عائدات فائقة من منصة التداول أكبر بكثير مقارنة بـ2024”.

بالإضافة إلى ذلك، لاحظ المراسلون أن هناك نقاشًا ساخنًا مؤخرًا حول “تقييد استثمار البنوك التجارية في سندات الخـصوصي (private placements) وبالـABS عبر الحساب الذاتي للبنوك الزراعية-الحضرية (城农商行)”. ففي رأي بعض أصوات السوق، ومع تشديد القيود أكثر، ستزداد صعوبة التنقيب عن منتجات ذات عوائد مرتفعة ضمن أعمال التداول والاستثمار الذاتي للبنوك في أسواق المال. ولكن قال عدد من العاملين في الاستثمار والتداول الذاتي لدى البنوك للمراسلين: “هذا الأمر عندنا يتم عبر جهة الـinvestment banking (قسم الاستثمار/الخدمات البنكية)، وهو لا يؤثر كثيرًا على أعمالنا في أسواق المال، وبشكل عام فإن نسبة المراكز/الـholding من الإجمالي صغيرة جدًا.”

وفي اجتماع الأداء، قال رئيس بنك الإنشاءات تشانغ يي إنه حاليًا ما زالت هناك عوامل عدم يقين كثيرة في السوق، وخاصة أن العوامل الجيوسياسية الأخيرة أحدثت قدرًا من الصدمة على أسواق المال. “نحن بحاجة إلى متابعة إلى أي مدى يمكن لارتفاع أسعار الطاقة على المدى القصير أن يغير توقعات التضخم في السوق وتفضيل المخاطر. ومن حيث المجموع، يبدو أن ظروف السيولة داخل الصين مستقرة، بينما تذبذب الأسواق الخارجية أكبر. وبطبيعة الحال، فإن الأسواق داخل الصين مثل أسواق الأسهم والسندات والصرف وغيرها لها أيضًا تأثيرات مترابطة، وتُظهر الأصول التقليدية للتحوط من المخاطر مثل الذهب خصائص مخاطر مختلفة عن السابق”.

وبالنظر إلى المستقبل، فإن عدم اليقين في السوق لا يزال يتمثل في التحدي الرئيسي الذي تواجهه أعمال استثمار البنوك. وأشار تشانغ يي إلى أن بنك الإنشاءات سيظل ملتزمًا بمبدأ التشغيل “الأمان والاستقرار، والاستثمار ذو القيمة”، وسيتعامل بشكل جيد مع جوانب مثل أنواع السندات والمدة (duration) واستراتيجيات الحسابات، ويمزج/يوازن بين استثمارات السندات وأعمال التداول. وسيركز على عدة جوانب، مثل التكيف بشكل استباقي مع التغيرات في احتياجات السوق واحتياجات العملاء، وإظهار وظيفة خلق القيمة في أعمال السندات ووظيفة خدمة العملاء.

وقال: “لقد لاحظنا أنه في السنوات الأخيرة، يتطور سوق السندات بالرنمينبي بسرعة وبمستوى انفتاح كبير. حاليًا أصبح من الملائم جدًا للشركات داخل الصين إصدار سندات دين (点心债) في الخارج. كما يمكن للشركات الأجنبية أيضًا إصدار سندات الباندا داخل الصين. وسيعزز بنك الإنشاءات التخطيط الشامل على مستوى المجموعة، ويُحسن تخطيط استثمارات سندات داخلية وخارجية، وكذلك تخطيط استثمارات سندات بعملات مختلفة.”

وعند الحديث عن سوق الاستثمار خارج الحدود، قال تشانغ يي كذلك إنه بصفته (بنك الإنشاءات آسيا) هو المؤسسة الرائدة خارج البلاد لدى البنك، فإن أنشطة الاستثمار والتداول في سوق هونغ كونغ نشطة جدًا، كما يشارك بنك جيان إنترناشونال بنشاط في صنع سوق السندات في سوق هونغ كونغ، وتبدو الزخم الخاص بتطوير أعمال الدخل الثابت جيدًا. ومع استمرار توسع سوق هونغ كونغ المالي وسوق الرنمينبي خارج الحدود، فإن “لديّ البنك قدرة تطوير كبيرة في هذا الجانب”.

(المحرر: تشيان شياو روي)

الكلمات المفتاحية：