ارتفاع أسعار النفط يهدد بـ112 دولارًا، والأسواق المالية تواجه ضغطًا كبيرًا!

انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأميركي يوم الاثنين بنحو 40 نقطة أساس، رغم أنه ارتفع في البداية بحوالي 80 نقطة أساس. جاءت قوة الصعود خلال الجزء المبكر من اليوم من إعادة ضبط حادة للتقلبات — إذ انخفض عقد VIX لمدة يوم واحد من سعر الإغلاق البالغ 34 إلى نحو 16 عند الافتتاح. ومع زوال تأثير “ضغط” التقلبات هذه، فقدت الأسواق الدعم وتراجعت تدريجيًا.

مخطط VIX1D

ليس لأن التقلبات غير منخفضة بما يكفي لدفع السوق للأعلى، بل لأن السوق لم يعد يملك تقريبًا أي دعم إيجابي من غاما (vanna). تتمركز غالبية المراكز فوق السعر الفوري الحالي على غاما سالبة، وبالتالي لا توجد أوامر شراء كبيرة لإعادة التحوط يمكن أن تدعم المزيد من الارتفاع. ومع بدء ارتفاع أسعار النفط، ظهرت ضغوط البيع تبعًا لذلك.

مخطط تعرض غاما لستاندرد آند بورز 500

كلمة الفصل هي أن سعر النفط لا يزال هو العامل المسيطر، ويواصل الضغط على سوق الأسهم. والأهم من ذلك أنه يعمل على تشديد الظروف المالية في السوق بأكمله — طالما يواصل النفط الارتفاع، فمن المرجح أن تستمر هذه العملية.

الأكثر جدارة بالمتابعة هو أن إشارات التضخم بدأت تظهر فيها انقسامات.

إن توقعات التضخم وفقًا لمعادلة العائد لمدة خمس سنوات/خمس سنوات (five-year/five-year) تتراجع، بينما ترتفع مبادلات تضخم مؤشر أسعار المستهلك لخمس سنوات (5年期CPI) . عادةً ما يتحرك هذان المؤشران معًا، لكن الارتباط الحالي قد تم كسره. ارتفاع مبادلة CPI لمدة خمس سنوات، وانخفاض معدل التضخم المتوسط وفق معادلة 5y5y، فيما يرتفع CPI لمدة 10 سنوات بشكل معتدل.

تُعد معدلات التضخم وفق معادلة العائد قابلة للاستخدام كمؤشر إرشادي فقط، لأن إشاراتها قد تتأثر بالضوضاء. ومن الناحية الظاهرية فقط، قد توحي هذه الحركة بزيادة توقعات الانكماش — لكن هذا التفسير يُرجح أن يكون مضللًا للغاية.

مخطط مبادلة تضخم الولايات المتحدة لمدة خمس سنوات

إن انخفاض معدل التضخم forward لمدة 5y5y، أكثر من كونه ناتجًا عن تراجع توقعات التضخم، فهو — على الأرجح — مدفوع بارتفاع العوائد الحقيقية. وبالتحديد، فإن وتيرة ارتفاع العائد الحقيقي لأجل 10 سنوات أسرع من وتيرة ارتفاع العائد الحقيقي لأجل 5 سنوات، ما يعني أن السوق يقوم بتسعير تشديد أكبر للظروف المالية على المدى الأطول وارتفاع معدلات الفائدة الحقيقية.

مخطط سندات الخزانة المحمية من التضخم لمدة 5 سنوات

لقد ظهر شيء مشابه في عام 2022: عندما قفزت العوائد الحقيقية، انخفض معدل التضخم وفق معادلة 5y5y بشكل حاد. تشير هذه التجربة التاريخية إلى أن معدل التضخم وفق معادلة العائد قد يرسل إشارات خاطئة — يبدو أنها تشير إلى انكماش، لكن العامل الحقيقي هو تشديد الظروف المالية الناتج عن ارتفاع الفائدة الحقيقية.

**DFII5 - **مخطط الاحتياطي الفيدرالي الأميركي

إذا وضعنا ارتفاع أسعار النفط الأخير ضمن الحسابات، يصبح الأمر أكثر وضوحًا: ضغوط التضخم على الطرف القصير تتراكم، لكن ارتفاع العوائد الحقيقية يعادل هذا الصدمة داخل معدل التضخم وفق معادلة العائد. ومن المرجح أن تكون هذه الانقسامات نتيجة عمل مشترك لثلاثة عوامل: ديناميكيات العوائد الحقيقية، ووضع سيولة سوق TIPS، وتأخر إعادة التسعير.

والأهم أنها تعزز النتيجة الجوهرية: الظروف المالية تتجه نحو التشديد.

**DFII5 - **مخطط الاحتياطي الفيدرالي الأميركي

**عودة النفط الخام إلى عصر المئة دولار، AI تساعدك على اغتنام فرص تداول النفط! اشترك الآن في InvestingPro مع خصم 50%، **اضغط هنا للاشتراك!