تفسير تقرير عام 2025 لشركة Guolian Minsheng Securities: زيادة الإيرادات بنسبة 185.99% على أساس سنوي وتدفق نقدي من الأنشطة الاستثمارية يقفز بنسبة 1739.09%

تفسير المؤشرات الأساسية للربحية

إيرادات الأعمال

حققت شركة Guolian Minsheng Securities في عام 2025 إيرادات أعمال بلغت 7.673 مليار يوان، بزيادة كبيرة بنسبة 185.99% على أساس سنوي مقارنةً بـ 2.683 مليار يوان في عام 2024. تعود الزيادة الكبيرة في الإيرادات بشكل رئيسي إلى عاملين: أولاً، بعد إتمام الاستحواذ على Minsheng Securities، توسّع حجم الأعمال بشكل قفزي، حيث ارتفعت إيرادات عدة قطاعات مثل الوساطة والاستثمار المصرفي (البنوك الاستثمارية) والاستثمارات بشكل ملحوظ؛ وثانيًا، شهد عام 2025 نشاطًا مرتفعًا في تداولات سوق الأسهم المحلية (A股)، فارتفع إجمالي قيمة تداول الصناديق/الأسهم (الأسهم وصناديقها) في أسواق شنغهاي وشينغتشينغ وبي (الأسواق الثلاثة الرئيسية) خلال العام بنسبة 70.19% على أساس سنوي، ما ساهم في نمو إيرادات الشركة في مجالات الوساطة والاستثمار.

صافي الربح وصافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة (扣非)

بلغ صافي الربح العائد إلى مساهمي الشركة الأم في عام 2025 2.009 مليار يوان، بزيادة قدرها 405.49% على أساس سنوي مقارنةً بـ 0.397 مليار يوان في عام 2024؛ وبلغ صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة (扣非) 1.950 مليار يوان، بزيادة قدرها 412.38% على أساس سنوي مقارنةً بـ 0.381 مليار يوان في عام 2024. تفوق معدل نمو صافي الربح بكثير معدل نمو الإيرادات، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى عاملين: أولاً، بعد الاستحواذ على Minsheng Securities ظهرت آثار الحجم، إذ جاء معدل نمو التكاليف مثل مصاريف الأعمال والإدارة (121.18%) أقل من معدل نمو الإيرادات؛ ثانيًا، برز أداء أرباح الاستثمار، إذ بلغ إجمالي أرباح الاستثمار خلال العام 3.769 مليار يوان، بزيادة 92.77%، كما انخفضت خسائر انخفاض القيمة الائتمانية على أساس سنوي بنسبة 32.85%.

ربح السهم الواحد

بلغ ربح السهم الأساسي في عام 2025 0.36 يوان/سهم، بزيادة 157.14% مقارنةً بـ 0.14 يوان/سهم في عام 2024؛ وبلغ ربح السهم الأساسي بعد خصم البنود غير المتكررة (扣非) 0.35 يوان/سهم، بزيادة 169.23% مقارنةً بـ 0.13 يوان/سهم في عام 2024. فمن ناحية، يعود نمو ربح السهم الواحد إلى الارتفاع الكبير في صافي الربح؛ ومن ناحية أخرى، على الرغم من أن إجمالي عدد الأسهم في الشركة قد ارتفع بسبب الاستحواذ من 2.832 مليار سهم إلى 5.681 مليار سهم، فإن نطاق نمو صافي الربح يتجاوز بكثير نطاق توسع رأس المال السهمي.

تحليل هيكل المصروفات

إجمالي الوضع للمصروفات

بلغت مصاريف الأعمال والإدارة في عام 2025 لدى الشركة 5.136 مليار يوان، بزيادة قدرها 121.18% على أساس سنوي مقارنةً بـ 2.322 مليار يوان في عام 2024. ترجع الزيادة في المصروفات بشكل رئيسي إلى توسع حجم العمليات بعد الاستحواذ على Minsheng Securities، بما في ذلك الموظفون والأنظمة والفروع. وبما أن معدل زيادة المصروفات أقل من معدل زيادة الإيرادات، فهذا يشير إلى أن أثر الحجم بعد الاستحواذ لدى الشركة بدأ يتحقق تدريجيًا.

تفسير تفصيلي للمصروفات

• مصروفات المبيعات: خلال فترة التقرير، ارتفع الإنفاق المرتبط بالمبيعات لدى الشركة بالتزامن مع توسع أعمال إدارة الثروات، إذ بلغ حجم مبيعات المنتجات المالية (باستثناء منتجات إدارة النقد) 1237.14 مليار يوان، وبلغ رصيد الاحتفاظ بالمنتجات المالية في نهاية الفترة 328.78 مليار يوان، وبلغ حجم الاحتفاظ لدى استشارات استثمار الصناديق (投顾) 145.11 مليار يوان، كما زاد الإنفاق على فرق المبيعات والقنوات.
• مصروفات الإدارة: ترجع بشكل رئيسي إلى إدخال فريق الإدارة والفروع وتكاليف التشغيل الخلفية الخاصة بـ Minsheng Securities بعد الاستحواذ، كما أن دفع الشركة للتحول الرقمي، وتحديث أنظمة الإدارة الداخلية، وزيادة الإنفاق على الامتثال والرقابة على المخاطر قد أسهم أيضًا في نمو مصروفات الإدارة. بلغ إنفاق الشركة على الامتثال والرقابة على المخاطر في عام 2025 153 مليون يوان، بينما بلغ إنفاق تكنولوجيا المعلومات 549 مليون يوان.
• مصروفات التمويل: في عام 2025 بلغ صافي إيرادات الفوائد 179 مليون يوان، محققًا تحولًا إلى الربحية مقارنةً بـ -99 مليون يوان في عام 2024. يرجع ذلك بشكل رئيسي إلى أن حجم التمويل لدى الشركة ازداد بعد الاستحواذ لكنه شهد هبوطًا في معدلات الفائدة في السوق؛ وفي الوقت نفسه ارتفع حجم الأموال المُقرضة من 115.51 مليار يوان إلى 238.11 مليار يوان، فكانت وتيرة نمو إيرادات الفوائد أعلى من وتيرة نمو مصروفات الفوائد.
• مصروفات البحث والتطوير: تواصل الشركة زيادة استثماراتها في التكنولوجيا المالية، إذ بلغ إنفاق تكنولوجيا المعلومات في عام 2025 549 مليون يوان، وهو ما تم توجيهه لتطوير منصة رقمنة إدارة الثروات، وترقية أنظمة البحث والاستثمار (投研)، وأدوات الرقابة الذكية على المخاطر وغيرها من أنشطة البحث والتطوير، ما يدفع التحول إلى أعمال أكثر ذكاءً. على سبيل المثال: نظام التخصيص الذكي لاستشارات استثمار الصناديق، وأدوات خدمة العملاء المعتمدة على الذكاء الاصطناعي في أعمال الوساطة.

وضع موظفي البحث والتطوير

حتى نهاية عام 2025، بلغ عدد موظفي البحث والتطوير لدى الشركة 172 شخصًا، أي ما يمثل 3.12% من إجمالي عدد الموظفين. تتمحور البنية التعليمية لموظفي البحث والتطوير بشكل أساسي حول الماجستير والبكالوريوس؛ حيث بلغ عدد طلاب الدراسات العليا ماجستير 93 شخصًا بنسبة 54.07%؛ وبلغ عدد البكالوريوس 79 شخصًا بنسبة 45.93%؛ ولا يوجد موظفون يحملون درجة دكتوراه أو مؤهل أقل من الدبلوم. وبالنسبة لبنية الأعمار، بلغ عدد موظفي البحث والتطوير من الفئة العمرية 30-40 عامًا 113 شخصًا بنسبة 65.70%، وهم القوة الأساسية لفريق البحث والتطوير؛ بينما بلغ عدد من هم دون 30 عامًا 23 شخصًا بنسبة 13.37%؛ ومن هم 40-50 عامًا 32 شخصًا بنسبة 18.60%؛ ومن هم فوق 50 عامًا 4 أشخاص بنسبة 2.33%. يعكس فريق البحث والتطوير بشكل عام خصائص “الشباب” و“ارتفاع المؤهلات” بما يوفر دعمًا للكوادر اللازمة لتطوير التكنولوجيا المالية في الشركة.

تحليل التدفقات النقدية

التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية

بلغ صافي التدفق النقدي الناتج عن الأنشطة التشغيلية في عام 2025 -54.45 مليار يوان، بانخفاض كبير بنسبة 138.74% مقارنةً بـ 140.57 مليار يوان في عام 2024. والسبب الرئيسي هو: أولاً، بلغ صافي الزيادة في الأصول المالية المحتفظ بها لأغراض التداول 58.45 مليار يوان، ما دفع الشركة إلى تكثيف خطة الاستثمار الذاتي؛ ثانيًا، بلغ صافي الزيادة في الأموال المُقرضة 67.71 مليار يوان، إذ ارتفع حجم أعمال التمويل بالهامش والاقتراض (融资融券) من 115.51 مليار يوان إلى 238.11 مليار يوان، ما أدى إلى استهلاك كمية كبيرة من الأموال؛ ثالثًا، تم دفع 96.51 مليار يوان نقدًا لأخرى مرتبطة بالأنشطة التشغيلية، إذ أدت عمليات التكامل بعد الاستحواذ وتوسع الأعمال إلى زيادة نفقات رأس المال التشغيلي.

التدفق النقدي من الأنشطة الاستثمارية

بلغ صافي التدفق النقدي الناتج عن الأنشطة الاستثمارية في عام 2025 252.65 مليار يوان، بزيادة كبيرة مقارنةً بـ 13.74 مليار يوان في عام 2024 بنسبة 1739.09%. ويعود ذلك أساسًا إلى سحب استثمارات تم استلامها نقدًا بقيمة 101.97 مليار يوان، وفي الوقت نفسه تم استلام 222.75 مليار يوان نقدًا أخرى مرتبطة بالأنشطة الاستثمارية، ويُعد ذلك بشكل رئيسي بسبب تسويات تدفقات الأموال ذات الصلة أثناء عملية الاستحواذ على Minsheng Securities والتعاملات بين الطرفين، مثل توزيعات الأرباح من الشركات التابعة. أما النقد المدفوع مقابل الاستثمارات فبلغ 76.26 مليار يوان فقط، ما يعكس صافي تدفق نقدي داخلًا بشكل كبير.

التدفق النقدي من أنشطة التمويل

بلغ صافي التدفق النقدي الناتج عن أنشطة التمويل في عام 2025 89.33 مليار يوان، محققًا التحول إلى ربح مقارنةً بـ -22.62 مليار يوان في عام 2024. ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى إصدار سندات لجمع 214.00 مليار يوان نقدًا، وفي الوقت نفسه استُخدم امتصاص الاستثمار باستلام نقدًا بقيمة 19.71 مليار يوان (تمويل مخصص/مرافق)؛ بينما تم سداد الديون عبر دفع نقدي بقيمة 127.78 مليار يوان، وبشكل عام فإن صافي التدفق النقدي من التمويل الداخل يدعم توسع أعمال الشركة واحتياجات تمويل تكامل الاستحواذ.

المخاطر المحتملة

مخاطر السوق

تواجه الأعمال التي تنفذها الشركة في مجال الاستثمار الذاتي، والعائد الثابت، والمشتقات خارج البورصة (场外衍生品) مخاطر تقلب أسعار السوق مثل أسعار الأسهم ومعدلات الفائدة وأسعار الصرف. شهد سوق السندات في عام 2025 تعديلات ملحوظة، إذ انخفض إجمالي مؤشر أسعار السندات (Middl/中债) الصافي بنسبة 1.98%. وإذا استمرت معدلات الفائدة في السوق بالارتفاع في عام 2026، فقد تواجه أعمال الاستثمار في السندات والأصول المشتقة ذات الصلة مخاطر اتساع الخسائر العائمة. وفي الوقت نفسه، إذا حدث تراجع كبير في سوق A股، سيتعرض عائد الاستثمار في فئة حقوق الملكية لضربة.

مخاطر الائتمان

تأتي مخاطر الائتمان لدى الشركة بشكل رئيسي من أعمال التمويل بالهامش والاقتراض (融资融券)، ورهن الأسهم، والاستثمار في السندات. بلغ رصيد التمويل بالهامش والاقتراض في نهاية عام 2025 233.71 مليار يوان، وإذا أدى هبوط السوق إلى أن تصبح قيمة الضمانات لدى العملاء غير كافية، فقد تظهر مخاطر التخلف عن السداد. كما بلغ رصيد أعمال رهن الأسهم 9.01 مليار يوان. ورغم أن متوسط نسبة ضمان التنفيذ كان 397.17%، إلا أنه إذا ساءت الأسس لدى بعض الأصول محل الرهن، فقد يؤدي ذلك إلى خسائر ائتمانية. وبالنسبة للاستثمار في السندات، يرتفع وزن السندات الائتمانية (信用债). وإذا تدهورت الجدارة الائتمانية للمُصدرين، فقد تنشأ خسائر انخفاض قيمة ائتمانية.

مخاطر السيولة

بلغ إجمالي أصول الشركة في نهاية عام 2025 2032.18 مليار يوان، بزيادة قدرها 109.05% مقارنة ببداية العام؛ وبلغ حجم الالتزامات 1503.46 مليار يوان، بزيادة قدرها 92.11% مقارنة ببداية العام. إذا شددت السوق شروط السيولة، فقد ترتفع تكلفة إصدار أدوات التمويل قصيرة الأجل أو تواجه صعوبة في الإصدار، مما قد يعرّض الشركة لضغوط سيولة. وفي الوقت نفسه، وبعد الاستحواذ، يتوسع العمل بسرعة؛ وإذا تم تخصيص الأموال بشكل غير مناسب، قد تظهر فجوات مرحلية في التمويل.

مخاطر التكامل

بعد إتمام الشركة للاستحواذ على Minsheng Securities، ورغم تحقيق تقدم معين في التآزر بين الأعمال، إلا أن التكامل في جوانب مثل ثقافة الشركات، وأنظمة الإدارة، وأنظمة تكنولوجيا المعلومات (IT) لا يزال يحتاج إلى وقت. إذا لم يتم التكامل وفقًا للتوقعات، فقد تظهر مشكلات مثل تسرب الفريق وانخفاض كفاءة الأعمال، ما يؤثر على الأداء التشغيلي العام للشركة.

حالة رواتب ومكافآت أعضاء مجلس الإدارة والإدارة التنفيذية

• رئيس مجلس الإدارة: خلال فترة التقرير، تولى Gu Wei منصب رئيس مجلس الإدارة اعتبارًا من أغسطس 2025. لم يتم الإفصاح بشكل منفصل عن الراتب قبل الضريبة الذي حصل عليه من الشركة، وتتمثل مصادر راتبه بشكل رئيسي في دفعه من الجهة ذات الصلة Guolian Group. أما رئيس مجلس الإدارة الذي ترك المنصب (Ge Xiaobo)، فكانت رواتبه قبل الضريبة خلال فترة التقرير 203.47 مليون يوان.
• المدير العام: يعمل Ge Xiaobo كرئيس تنفيذي، وكانت رواتبه قبل الضريبة خلال فترة التقرير 203.47 مليون يوان.
• نائب المدير العام: خلال فترة التقرير، تولى عدة نواب للمدير العام مهامًا مختلفة؛ حيث كانت رواتب Wang Jinling قبل الضريبة 144.77 مليون يوان، وXiong Leiming 119.38 مليون يوان، وZheng Liang 107.36 مليون يوان، وWang Wei 127.82 مليون يوان، وYin Lei 164.34 مليون يوان، وLi Qin 164.34 مليون يوان، وRen Kaifeng 127.82 مليون يوان، وHu Youwen 107.36 مليون يوان، وXu Chun 242.25 مليون يوان، وYang Hai 127.82 مليون يوان. أما نائب المدير العام الذي ترك المنصب (Yin Hongwei)، فكانت رواتبه 54.20 مليون يوان، وMa Qunxing 77.79 مليون يوان.
• المدير المالي: يتولى Yin Lei أيضًا منصب المسؤول المالي، وكانت رواتبه قبل الضريبة 164.34 مليون يوان.

بشكل عام، ترتبط رواتب المديرين التنفيذيين بأداء الشركة؛ وفي عام 2025 شهدت الأرباح نموًا كبيرًا، وتم تعديل رواتب الإدارة وفقًا لذلك. وفي الوقت نفسه، تم تطبيق تأجيل مدفوعات جزء من رواتب بعض المديرين التنفيذيين، مثل توزيع بدل/مكافأة الأداء بنسبة 40% مع تأجيل 3 سنوات، لتعزيز التحفيز طويل الأجل والقيود.

اضغط لعرض نص الإعلان الأصلي>>

بيان: توجد مخاطر في السوق، والاستثمار يتطلب الحذر. تم نشر هذه المقالة آليًا بواسطة نموذج ذكاء اصطناعي كبير استنادًا إلى قاعدة بيانات طرف ثالث، ولا تمثل وجهات نظر Sina Finance. جميع المعلومات الواردة في هذه المقالة تُستخدم فقط كمرجع ولا تشكل نصيحة استثمارية شخصية. إذا حدث أي اختلاف، يُرجى الرجوع إلى الإعلان الفعلي. إذا كانت لديك أي أسئلة، يرجى التواصل عبر biz@staff.sina.com.cn.