تقييم إنفيديا يصل إلى أدنى مستوى له خلال سبع سنوات: هل السوق يقدّر بشكل منهجي أكبر رابح في الذكاء الاصطناعي؟

إنفيديا ومايكروسوفت وأمازون—هذه الشركات التقنية الكبرى التي يُنظر إليها باعتبارها المستفيدين المباشرين الأكثر من موجة الذكاء الاصطناعي، فإن تقييمات أسهمها تتراجع جماعياً إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات. وتنتشر في السوق ظاهرة نادرة تُعرف باسم انعكاس التقييم: إذ إن مكرر الربحية (سعر السهم إلى الأرباح) لبطل رقائق الذكاء الاصطناعي أقل من شركة آبل، التي لا تتجاوز وتيرتها ستة أسداس وتيرته.

وبحسب تقرير من The Information، وحتى إغلاق يوم الاثنين من هذا الأسبوع، بلغ سعر سهم إنفيديا 165.17 دولاراً، وهو ما يقابله مكرر ربحية استشرافي لا يتجاوز 19.9 مرة، وهو أدنى مستوى له منذ سبع سنوات. وفي الوقت نفسه، بلغ مكرر الربحية الاستشرافي لشركة آبل 28.7 مرة—بينما من المتوقع أن تنمو إيرادات إنفيديا خلال العام المالي الحالي بنسبة 71% تقريباً، في حين أن آبل لا تتوقع نمواً يتجاوز نحو 12%.

وتُعزى إعادة التسعير الجماعية التي تشهدها السوق جزئياً إلى عمليات البيع الواسعة التي أثارها مؤخراً صدمـة جيوسياسية. ومع ذلك، يشير محللون إلى أن التراجع العام في السوق لا يكفي لتفسير حجم انضغاط تقييمات هذه الأسهم ذات النمو المرتفع.

بالنسبة للمؤسسات التي تركز على الاستثمار في موضوع الذكاء الاصطناعي، فإن هيكل التقييم الحالي قد يعني إما تسعيراً خاطئاً بشكل منهجي، أو أنه يبشر بأن صبر السوق تجاه سردية نمو الذكاء الاصطناعي يتلاشى تدريجياً بهدوء.

إنفيديا: أكبر المستفيدين من الذكاء الاصطناعي، لكنها تتداول بتقييم “الأسهم العادية”

لم يصل مستوى تقييم إنفيديا إلى هذا القاع في تاريخها الذي يضم ما يقرب من سبع سنوات أبداً. ووفقاً لـ The Information نقلاً عن بيانات Koyfin، انخفض مكرر الربحية الاستشرافي للسهم إلى 19.9 مرة، أي أقل من 28.7 مرة لشركة آبل، رغم الفارق الشاسع بينهما من حيث عوامل النمو.

وبحسب بيانات ذكاء السوق الصادرة عن S&P Global Market Intelligence، يُتوقع أن تنمو إيرادات إنفيديا للسنة المالية حتى يناير من العام المقبل بنسبة 71%، بينما يُتوقع أن يكون نمو إيرادات آبل للسنة المالية حتى سبتمبر من هذا العام نحو 12% فقط.

ومن زاوية قدراتها على تحقيق العائد ضمن سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي، تُعد إنفيديا حتى الآن الشركة التي استفادت بشكل مباشر وبأكبر حجم؛ أما آبل، فلم تستفد إلا بشكل محدود خلال موجة الذكاء الاصطناعي، ولم تتشكل بعد مساهمة واضحة في الأداء.

ومع ذلك، يبدو أن منطق تسعير السوق لا يعكس هذه الحقيقة. فقد منح المستثمرون آبل علاوة تقييم أعلى، في حين تعاملوا مع إنفيديا على أنها تقارب مضاعفات شركة صناعية تقليدية؛ ويُعد هذا النوع من المقارنة واحداً من أبرز مفارقات التقييم داخل قطاع التكنولوجيا حالياً.

مايكروسوفت وأوراكل: فجوة تقييم امتدت لعقد تضيق فجأة

ومن اللافت أيضاً أن الفجوة في التقييم بين مايكروسوفت وأوراكل قد تقلصت بشكل كبير.

قبل عامين، كان مكرر الربحية الاستشرافي لمايكروسوفت 34 مرة، بينما كان لأوراكل 20 مرة؛ أما اليوم، فقد انخفضت مايكروسوفت خلال العام حتى الآن بنحو 26%، وانخفض مكرر الربحية الاستشرافي إلى 20.4 مرة، في حين بلغ لأوراكل 18.5 مرة—ليقترب التقييمان من بعضهما لأول مرة خلال ما يقرب من عقد من الزمن.

وتكمن الحجة الأساسية التي تدعم هذا إعادة التسعير في تباين توقعات النمو. يتوقع المحللون أن تظل وتيرة نمو الإيرادات السنوية لمايكروسوفت خلال السنوات المقبلة عند نحو 16%، مع عدم وجود إشارات واضحة لتسارع النمو. وبالمقابل، يُتوقع أن تقفز وتيرة نمو إيرادات أوراكل من 8.4% في السنة المالية 2025 إلى 46.5% في السنة المالية 2028.

لكن هذه المقارنة تشتمل على حدود مهمة. فحجم أوراكل أصغر بكثير من حجم مايكروسوفت، وهي تُقدم على اقتراض كبير لدعم التوسع، ما يرفع مستوى الرافعة المالية، ولا يمكن تجاهل علاوة المخاطر. وقد وصف The Information هذا الفرق الهيكلي بأنه “فرصة ذكاء اصطناعي”.

أمازون: أقل تقييم منذ الأزمة المالية، وتُسجل لأول مرة خصماً أمام وولمارت

الاستثناءات غير مقتصرة على إنفيديا وحدها. ووفقاً لبيانات Koyfin، فإن مضاعف السعر إلى الأرباح الحالي لدى أمازون هو الأدنى منذ الأزمة المالية في 2008؛ والأندر أيضاً هو أن سعر سهم أمازون مقابل وولمارت يسجل لأول مرة منذ بدء السجلات صفقة يتم فيها التداول بخصم.

وبالمستوى الأساسي (الأساسيات) أيضاً، يصعب تفسير هذه الظاهرة. إذ تبلغ وتيرة نمو إيرادات أمازون السنوية نحو 12% أو أكثر، بينما تبلغ لدى وولمارت نحو 5%؛ كما أن المركز الاستراتيجي للأولى في مجالات الحوسبة السحابية وبنية الذكاء الاصطناعي التحتية لا يمكن مقارنته عملياً بتلك الخاصة بالثانية.

وتعكس هذه الحالة من انعكاس التقييم عبر مسارات أعمال مختلفة، حالة من الفوضى البنيوية في كيفية تسعير السوق للأسهم التقنية.

ويرى The Information أنه إذا كانت هذه حالة من “هوس التحذير من الذكاء الاصطناعي بصورة انتقائية”، فإن نطاق انتشارها يتجاوز أسهم الرقائق (الشرائح) إلى أن يشمل الحوسبة السحابية ومنصات التجارة الإلكترونية، وقد يسبب ضغوطاً محتملة على تسعير الاكتتابات الأولية (IPO) لذوات الكيانات النادرة في الذكاء الاصطناعي مثل OpenAI وAnthropic، والتي لم تأت بعد.

تنبيه بشأن المخاطر وشروط الإخلاء من المسؤولية

        توجد مخاطر في السوق، ويجب توخي الحذر عند الاستثمار. لا يشكل هذا المقال نصيحة استثمارية شخصية، ولا يأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الوضع المالي أو الاحتياجات الخاصة للمستخدمين. ينبغي على المستخدمين النظر فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذا المقال تتوافق مع ظروفهم الخاصة. وبناءً على ذلك الاستثمار، تقع المسؤولية على عاتقكم.