جنسن هوانج رفع توقعات طلب Nvidia إلى $1 تريليون. هل يجب أن تشتري سهم الذكاء الاصطناعي -- أم أن السوق قد قام بالفعل بتسعيره؟

قبل بضعة أسابيع، قال الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia (NVDA 1.40%)، جنسن هوانغ، للمستثمرين إن إمبراطوريته من الرقائق قد بنت سجل طلبات بقيمة 1 تريليون دولار حتى عام 2027. هذه المفاجأة المثيرة للدهشة تُجسِّد حجم الطلب على بنية الذكاء الاصطناعي (AI) في عنوان واحد.

بالنسبة لشركة كانت في السابق تُنجو من كل ربع يمرّ عبر بطاقات الرسوم وخدمات الألعاب، فإن رقم هذا السجل يُحدث تحولًا زلزاليًا – إذ يوفّر وضوحًا في الإيرادات عبر عدة سنوات يتجاوز حتى أكثر الميزانيات العمومية صلابة.

السؤال الطبيعي الذي يطرحه المستثمرون الأذكياء هو ما إذا كان السوق قد تسعّر بالفعل مكاسب Nvidia غير المتوقعة أو إذا كانت السهم ما يزال يقدّم فرص صعود مغرية.

مصدر الصورة: Nvidia.

آفاق نمو Nvidia في وضع ممتاز

ليس سجل طلبات Nvidia مجرد قائمة انتظار – فهذه المبالغ بهذا الحجم تأتي مع التزامات تعاقدية من أكثر مطوري الذكاء الاصطناعي تأثيرًا. تقوم الجهات الفائقة السعة (Hyperscalers)، ومقدمو الخدمات السحابية، والحكومات السيادية بالتزاحم الآن للمطالبة بمليارات الدولارات مقابل وحدات GPUs ومعدات مراكز البيانات التي سيتم تسليمها خلال الأشهر الـ 12 إلى 24 المقبلة.

تُخفّف هذه الديناميكيات من المخاطر التي قد تواجه صافي إيرادات Nvidia بطريقة لا يستطيع عدد قليل من المنافسين أن يحلم بها. يُحوّل هذا المستوى من الطلب قصة نمو الذكاء الاصطناعي من “هل سيستمر الإنفاق على البنية التحتية؟” إلى “كم بسرعة يمكن لـ Nvidia زيادة الطاقة الإنتاجية؟”

والأفضل من ذلك أنه من المفترض أن يبقى هامش الربح الإجمالي مغريًا لأن هذه الطلبات مُغلقة مسبقًا على تسعير ممتاز. وبالمعنى الدقيق، فإن سجل طلبات Nvidia يحوّل ضجة الذكاء الاصطناعي إلى ممرّ طويل الأجل بعوائد مرتفعة يتجاوز بكثير المكالمة الخاصة بنتائج الأرباح التالية.

Expand

NASDAQ: NVDA

Nvidia

التغير اليومي

(-1.40%) $-2.34

السعر الحالي

$165.18

نقاط بيانات رئيسية

القيمة السوقية

$4.0T

نطاق اليوم

$164.28 - $169.45

نطاق 52 أسبوعًا

$86.62 - $212.19

الحجم

63K

متوسط الحجم

180M

هامش الربح الإجمالي

71.07%

عائد توزيعات الأرباح

0.02%

يُفترض أن يخفف سجل طلبات تريليون دولار من قلق إنفاق capex للذكاء الاصطناعي

خلال الأشهر القليلة الماضية، كانت وول ستريت تُعَبّر عن قلقها إزاء ارتفاع ميزانيات الإنفاق الرأسمالي (capex) من جانب كبار شركات التكنولوجيا. المخاوف من أن تؤدي عوائد بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي إلى خيبة قد تُجبر على توقف غير مرغوب فيه على صاروخ الذكاء الاصطناعي الذي لا يهدأ.

في رأيي، ينبغي أن يواجه سجل طلبات Nvidia البالغ 1 تريليون دولار هذه المخاوف. عندما Microsoft و Alphabet و Amazon و Meta تُبرم التزامات بهذا الحجم، فإن ذلك يرتبط بثقة في أن عائد الاستثمار المتسارع عبر تدريب الذكاء الاصطناعي والاستدلال (inference) سيتجسد على أرض الواقع.

من المتوقع أن يخفف هذا المستوى من وضوح الرؤية من قلق مشككي إنفاق capex للذكاء الاصطناعي لأنه يعزز السردية الأوسع بأن بنية الذكاء الاصطناعي ليست مجرد سباق سريع عابر، بل عملية بناء تمتد لسنوات وتبلغ قيمتها عدة تريليونات من الدولارات.

كل دولار إضافي يُنفق على الرقائق يجب أن يبدو أقل مخاطرة لأن سجل طلبات Nvidia يُثبت الرياح الخلفية طويلة الأجل التي تغذي طلبًا حقيقيًا ومتثبتًا على الذكاء الاصطناعي. تصبح الدورة الحميدة التي تضم الرقائق والنماذج والتطبيقات أقل نظرية وأكثر حتمية كلما نما سجل طلبات Nvidia.

مراجعة واقعية للتقييم: سهم Nvidia رخيص جدًا

يتداول سهم Nvidia عند مضاعف ربحية مُستقبلي (P/E) يقارب 22 – وهو قريب من أدنى مستوياته طوال ثورة الذكاء الاصطناعي. السؤال هو ما إذا كان لهذا المضاعف مجالًا للارتداد والتوسع بمجرد أن يأخذ المستثمرون في الحسبان الطلب المُقنّن الناتج عن سجل طلبات الشركة.

NVDA تقديرات إيرادات Nvidia للسنة المالية الحالية بيانات بواسطة YCharts

على الرغم من أن نماذج المحللين تفترض نموًا متفائلًا في الإيرادات خلال العامين المقبلين بالفعل، فإن رقم 1 تريليون دولار يتجاوز حتى أكثر التوقعات جرأة. إذا كانت Nvidia قادرة على تنفيذ الطلبات المخصصة دون اضطرابات كبيرة في سلسلة التوريد الخاصة بها، فقد يثبت أن معدل النمو الضمني في سعر السهم اليوم محافظ.

في عالم تعتمد فيه تقييمات التكنولوجيا بشدة على القصص والافتراضات، يمثل سجل طلبات Nvidia سردية مقنعة مع الدلائل الموثقة. بالنسبة للمستثمرين الذين يرون أن حقبة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ما تزال في بدايتها، فإن أحدث أخبار Nvidia تميل بملف المخاطر/المكافآت أكثر نحو فرص الصعود بدلًا من المبالغة في التقييم. ليست Nvidia مجرد ركوب لموجة الذكاء الاصطناعي بعد الآن – أصبحت الشركة مدينة ألعاب مائية كاملة الدفع عنها بالفعل.