أكثر الأموال محافظة في الولايات المتحدة تركز على العملات المشفرة

مؤلف النص: KarenZ، Foresight News

في 30 مارس 2026، أصدرت وزارة العمل الأمريكية مسودة لائحة من 164 صفحة بعنوان: «المسؤوليات الائتمانية في البدائل الاستثمارية المحددة». جوهر هذه الوثيقة هو فتح الباب رسميًا أمام الأصول البديلة لسوق خطط 401(k) في الولايات المتحدة، بحجم يتجاوز 10 تريليونات دولار، حيث تأتي الأصول الرقمية خلف هذا الباب. وفي الوقت نفسه، وضعت المسودة أيضًا «درعًا» قانونيًا وقائيًا للمتولين.

وراء هذه القاعدة يكمن انعكاس كامل لموقف الجهات التنظيمية الأمريكية. في مارس 2022، أطلقت إدارة ضمان استحقاقات الموظفين التابعة لحقبة بايدن (EBSA) تحذيرًا عبر إرشادٍ شديد اللهجة: قبل التفكير في إضافة العملات المشفرة إلى خيارات استثمار 401(k)، ينبغي «توخي الحذر الشديد». كما سردت الوثيقة خمس حجج محددة تتعلق بالمخاطر: تقلبات شديدة في الأسعار، افتقار المشاركين إلى القدرة على الحكم، مخاطر محتملة في الحفظ والقيود المحاسبية، عدم وضوح طرق التقييم، وعدم استقرار البيئة التنظيمية.

المعنى الضمني هو: إذا أضفتَها، سنقوم نحن بالتحقيق معك.

بعد ثلاث سنوات، في مايو 2025، ألغى القسم نفسه الذي كان تحت إدارة ترامب هذه الوثيقة علنًا، واستبدلها بمنطق معاكس تمامًا: الأصول المشفرة هي استثمار بديل قانوني، ويمكن للمتولين أن يقرروا بأنفسهم، والحكومة لا تُقرّ ولا تعترض.

وفي أغسطس من العام ذاته، وقّع ترامب الأمر التنفيذي 14330 بعنوان «جعل الوصول إلى الأصول البديلة أسهل لمستثمري 401(k)»، ليُدرج الأصول الرقمية ضمن فئة الأصول البديلة، جنبًا إلى جنب مع الأسهم الخاصة والعقارات والسلع الأساسية وتمويل البنية التحتية. صاغ الأمر التنفيذي إشارة متعمدة تتضمن مساحة رمادية في وصف الأصول الرقمية: ليس المقصود السماح بالحيازة المباشرة للعملات المشفرة، بل تخصيص أدوات استثمارية رقمية لإدارة نشطة.

سياج يحيط بـ 10 تريليونات دولار من الأموال

لفهم لماذا تعد هذه المسودة الجديدة مهمة، يجب أولًا توضيح ماهية هذا السياج الخاص بخطط 401(k). إن 401(k) هي خطة ادخار تقاعد بدعم صاحب العمل، وهي الأكثر شيوعًا في الولايات المتحدة، وتتشابه مع معاشات الشركات في الصين، لكن حجمها أكبر بكثير. قراءة إضافية: «هل تم تجهيز دَفّاع المعاشات؟ ما حجم 401(k)؟»

تُظهر أحدث بيانات من معهد شركات الاستثمار (Investment Company Institute) أنه حتى نهاية 2025 بلغ إجمالي أصول التقاعد في الولايات المتحدة 49.1 تريليون دولار، أي 34% من إجمالي أصول الأسر المالية في الولايات المتحدة. ومن ذلك، تبلغ أصول حسابات IRA (حسابات التقاعد الفردية) 19.2 تريليون دولار أخرى، بينما تبلغ أصول خطط 401(k) 10.1 تريليون دولار،

لطالما توجهت هذه الكتلة المالية الضخمة تقريبًا إلى الأسهم والسندات فقط. ورغم أن القانون لا يحظر صراحة الأصول البديلة، إلا أن أكثر من 96% من خطط المساهمات المحددة مثل 401(k) و403(b) تتجنبها. والسبب الأساسي واحد فقط: الخوف من الدعاوى القضائية.

منذ عام 2016، بلغ عدد الدعاوى القضائية المتعلقة بالرسوم ضد هذا النوع من الخطط أكثر من 500 دعوى، وتجاوز إجمالي مبالغ التسويات والتعويضات التي دفعتها جهات إطلاق الخطط مليار دولار. لقد تحولت الخيارات العقلانية للمتولين إلى: لا سعْي لتحقيق إنجاز، بل السعي لتجنب الأخطاء.

المنفذ الآمن: تعويذة إعفاء للمتولين

إن أكبر تغيير جوهري في هذه المسودة الجديدة هو إدخال آلية «المنفذ الآمن».

المنطق بسيط: بما أن المتولين (صاحب العمل أو من يحدده صاحب العمل) لا يتحركون خوفًا من الملاحقة، فلماذا لا نقدم لهم دليل تشغيل؟ طالما اتبعوا الخطوات، فمن المفترض أن تُعدّ قراراتهم حذرة، وسيتم تقليص مساحة المحامين المدعين بشكل كبير.

وبشكل محدد، تتطلب القواعد من المتولين، عند اختيار حلول استثمارية تتضمن أصولًا بديلة، إجراء تقييم موضوعي ومنهجي لستة أبعاد:

• الأداء: لا يجوز الاكتفاء بالنظر إلى العائد المطلق، بل يجب تقييم العائد المتوقع على المدى الطويل بعد تعديل المخاطر (مثل معامل شارب).
• الرسوم: غالبًا ما تكون الأصول البديلة رسومها أعلى، وعلى المتولين إثبات أن الرسوم المرتفعة توفر قيمة إضافية (مثل القدرة المتميزة على تنويع المخاطر).
• السيولة: تحتاج حسابات التقاعد إلى تلبية احتياجات مثل قروض الموظفين وسحب الأموال عند ترك العمل. ويجب على المتولين ضمان وجود خطة لإدارة السيولة لدى الصندوق بشكل كافٍ.
• التقييم: يجب التأكد من وجود عملية تقييم مستقلة وبدون تعارض مصالح وفي الوقت المناسب للأصول (بالنسبة للأصول المتداولة غير العامة).
• اختبار المعيار: يجب إيجاد مرجع أداء معقول لتلك الأصول.
• التعقيد: تُشدد اللائحة الجديدة بشكل خاص على أنه إذا لم يكن المتولي يفهم الأصول الرقمية بنفسه، فإن متطلبات اتباع مسار حذر تفرض عليه إنفاق المال لتعيين مستشار استثمار طرف ثالث متخصص.

في جوهرها، تحوّل هذه الأطر «الحذر» من معيار أخلاقي غامض إلى قائمة يمكن وضع علامة عليها.

لكن هناك حدًا يجب توضيحه. آلية المنفذ الآمن هذه تغطي «بدائل الاستثمار المحددة»—أي خيارات الاستثمار التي يقوم متولي الخطة بفلترتها وإدراجها رسميًا ضمن القائمة. تنص النسخة الأصلية في بند التعريفات بوضوح على استبعاد «الحسابات السمسارية الذاتية» خارج نطاق هذه القاعدة: الاستثمارات التي يختارها المشاركون بأنفسهم عبر نافذة السمسرة لا تقع ضمن نطاق المنفذ الآمن لهذه اللائحة.

ويعني هذا الفرق: على مستوى خيارات القائمة، لن تظهر الأصول المشفرة بصيغة «شراء البيتكوين مباشرة». والأقرب للواقع هو إدراجها داخل صندوق لتوزيع الأصول—مثل صندوق التاريخ المستهدف (Target-Date Fund، TDF الذي يعدل المخاطر تلقائيًا وفق سنة التقاعد) الذي يخصص جزءًا من المراكز لصندوق أصول رقمية مُدار بنشاط، بحيث يتم امتلاك التعرض بشكل غير مباشر من خلال التشكيلة.

وتستخدم صياغة الأمر التنفيذي 14330 أيضًا هذا البنية ذاتها: «امتلاك أداة استثمارية مُدارة بنشاط وتستثمر في الأصول الرقمية».

ليس مجرد قصة على المستوى الفيدرالي

والأكثر جدارة بالمتابعة هو أثر هذا التحول السياسي المتسرب.

على المستوى الفيدرالي، يتم تخفيف القيود، وتتحرك الولايات أيضًا. في 25 فبراير 2026، أقرت الهيئة التشريعية في ولاية إنديانا مشروع قانون يطلب من بعض خطط التقاعد الحكومية في الولاية توفير مدخل حسابات سمسرة ذاتية لخيار استثماري مُشفّر واحد على الأقل قبل 1 يوليو 2027. كما تدفع ولايات مثل تكساس وفلوريدا ووايومنغ إدخال الأصول الرقمية إلى منظومة التقاعد العامة بطرقها الخاصة.

ومن زاوية الصناعة، تعترف وزارة العمل بأن الأطراف المستفيدة الثلاثة—وهم شركات الأسهم الخاصة وصناديق التحوط ومؤسسات الاستثمار في الأصول الرقمية—لا تتوفر حاليًا بيانات كافية لتقييم عددها وحجمها، وقد فتحت مسارًا مخصصًا لجمع التعليقات بهدف الحصول على معلومات من الصناعة.

وفي الوثيقة، تعترف وزارة العمل أيضًا بأنه لا توجد بيانات كافية حاليًا لتقييم عدد وحجم المؤسسات التي ستقوم بتسويق منتجات تستهدف الأصول الرقمية في سوق 401(k)، وقد فتحت مسارًا مخصصًا لجمع التعليقات لجمع معلومات من الصناعة.

عندما يبدأ أكبر تجمع لرأس المال طويل الأجل في العالم، تحت حماية القانون، وباستخدام نماذج تخصيص علمية، في إدراج العملات المشفرة بشكل منهجي كأصل أساسي له، فإن ذلك لا يعني فقط تدفقًا ضخمًا من الأموال طويلة الأجل والثابتة، بل يعني أيضًا ترسيخ الأصول الرقمية بشكل كامل داخل منظومة الائتمان السائدة في المجتمع.

وبالطبع، بعد إصدار القواعد، سيدخل الأمر إلى فترة تعليقات علنية مدتها 60 يومًا، وبعد ذلك ستقوم وزارة العمل بتعديلها بناءً على الملاحظات، ثم تقديمها إلى البيت الأبيض للموافقة، لتصبح في النهاية مطبقة رسميًا. قد يستغرق إكمال العملية كلها حتى أواخر 2026، أو ربما وقتًا أطول.