أسهم شرائح التخزين تتراجع بشكل كبير! سيتي يُعلن: تخفيض التصنيف! أخبار سلبية مفاجئة عن الشرائح

突然 يبرد مسار “الأكثر سخونة” عالميًا.

في 31 مارس، وقبل افتتاح سوق الأسهم الأمريكية، واصلت أسهم قطاع رقائق الذاكرة ضعفها، إذ انخفض سهم شركة Micron Technology بنسبة اقتربت من 2% في وقت ما، بينما انخفض سهم SanDisk بنسبة تجاوزت 2%. وفي الجلسة السابقة، كانت نسبة الانخفاض في سهم Micron Technology وSanDisk قد تجاوزت 9% و7% على التوالي. وعلى صعيد الأخبار، خفضت Citi Group السعر المستهدف لشركة Micron Technology من 510 دولار إلى 425 دولار. علاوة على ذلك، شهد قطاع رقائق الذاكرة في كوريا واليابان اليوم هبوطًا شاملًا، إذ انخفض SK hynix بنسبة تجاوزت 7%، وتراجعت Samsung Electronics بنسبة تجاوزت 5%.

ووفقًا لتقرير Citi، فإن تقنية Google الجديدة TurboQuant أدت إلى صدمة في أسعار الذاكرة، ما تسبب في هبوط سعر الندرة الفعلي للـ DDR5 سعة 16GB السائد بنحو 6% مؤخرًا. كما ذكر Morgan Stanley أن الطلب على قدرات الحوسبة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ما زال يتصاعد، لكن قدرة العملاء على تحمل الأسعار المرتفعة لـ DRAM (ذاكرة وصول عشوائي ديناميكية) أصبحت تشكل قيدًا ملموسًا. وتواجه الشركات ذات الصلة ضغوطًا لإعادة خفض التقييمات.

Citi تعلن: خفض التقييم

في 31 مارس، أصدر المحلل في Citi Atif Malik تقريرًا قال فيه إنه سيخفض السعر المستهدف لشركة Micron من 510 دولار إلى 425 دولار، أي انخفاض بنسبة 17%.

يُظهر التقرير أن سعر الذاكرة الفعلي السائد للـ DDR5 سعة 16GB DRAM قد انخفض بنحو 6% مؤخرًا. وتُعزى موجة التراجع هذه بشكل رئيسي إلى مخاوف السوق بشأن تقنية Google TurboQuant. وتُعتقد أن هذه التقنية قد تقلل استهلاك الذاكرة الناتج عن استدلال الذكاء الاصطناعي، فضلًا عن قيام أموال جُمعت سابقًا بعمليات بيع مكثفة مركزة، ما أدى إلى ظهور مخاوف لدى السوق بشأن آفاق الطلب على التخزين.

هذه هي المرة الأولى التي يظهر فيها تراجع واضح منذ الارتفاع الحاد لأسعار رقائق الذاكرة في هذه الجولة، كما تتجه معنويات السوق بسرعة من حالة “نفاد شامل” السابقة إلى وضع مراقبة.

وبسبب ذلك، شهدت جلسة التداول الآسيوية اليوم هبوطًا شاملًا في أسهم رقائق الذاكرة لكوريا واليابان. وحتى وقت الإغلاق، انخفض SK hynix بنسبة 7.56%، وتراجعت Samsung Electronics بنسبة 5.16%، وهبطت Kioxia بنسبة 4.7%. وفي 30 من توقيت شرق الولايات المتحدة، تعرضت أيضًا أسهم شركات رقائق الذاكرة في السوق الأمريكي لهبوط جماعي شديد، إذ تراجع Micron Technology بنحو 10%، وهبط Western Digital بأكثر من 8%، وانخفض SanDisk بأكثر من 7%، وتراجعت Seagate Technology بأكثر من 4%.

وقبل افتتاح سوق الأسهم الأمريكية اليوم، واصلت Micron Technology ضعفها، إذ اقتربت نسبة الهبوط في وقت ما من 2%، بينما هبط SanDisk في وقت ما بأكثر من 2%.

خفض المحلل في Citi معيار التقييم لـ Micron Technology من 6 أضعاف إلى 5 أضعاف، وحدد عند قاع دورة مضاعفات السعر إلى الأرباح بعائد سعري منخفض. وبالاستناد إلى ربحية السهم المتوقعة عند الذروة في عام 2027، توصل إلى سعر مستهدف جديد قدره 425 دولارًا. ويتوافق ذلك مع نطاق قاع التقييمات التاريخية في نهاية دورة الصعود لمضاعفات DRAM البالغ بين 5 و6 أضعاف.

تجدر الإشارة إلى أن Citi أبقت على جميع توقعاتها المالية الكاملة لـ Micron Technology دون تغيير: تبلغ توقعات ربحية السهم الأساسية للسنة المالية 2026 ‏58.46 دولارًا، وللسنة المالية 2027 ‏94.55 دولارًا. وبسعر السهم الحالي، تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة لعام 2026 حوالي 5.5 أضعاف، ولعام 2027 حوالي 3.4 أضعاف، وهي في موقع منخفض نسبيًا تاريخيًا.

وأشار التقرير إلى أنه رغم الضغط على سوق السوق الفوري، فإن مخاطر الهبوط على أسعار العقود تبدو نسبيًا قابلة للسيطرة. وتدخل Micron Technology ونظراؤها في قطاع التخزين في مفاوضات مع عمالقة الحوسبة السحابية فائقة الحجم بشأن اتفاقيات استراتيجية طويلة الأجل تمتد من 3 إلى 5 سنوات. وتشمل البنود ترتيبات مثل تثبيت كميات الشراء الأساسية، ووضع آليات لدفع الدفعات المقدمة، وتعديل أسعار الربع بشكل ديناميكي وفق ظروف السوق.

ومن المتوقع أن يوفر إطار الاتفاقيات طويلة الأجل المذكور دعمًا هيكليًا لأسعار العقود. إذ يأتي حوالي 79% من إيرادات Micron من أعمال DRAM، ما يجعل مسار أسعار العقود حاسمًا في مدى وضوح أرباحها.

كتبت Citi في تقريرها أن تأثير Google TurboQuant على الطلب على التخزين يشبه حادثة DeepSeek السابقة: فمن السطح، يمكن لتقنية تحسين الكفاءة أن تقلل من قوة الحوسبة وتكلفة الذاكرة لكل مرة استدلال في الذكاء الاصطناعي، لكن انخفاض تكلفة الاستخدام سيؤدي إلى إطلاق المزيد من حجم التطبيقات، وفي النهاية سيؤدي إلى زيادة الطلب الإجمالي على قوة الحوسبة والذاكرة.

ضغوط خفض التقييم

كما ذكر Morgan Stanley في أحدث تقرير صدر عنه أن صناعة الذاكرة التقليدية تواجه ضغطًا حتميًا لإعادة خفض التقييمات، وذلك مع تقدم تقنيات ضغط KV cache، وتحسينات أنظمة الخوادم، ودفعة مفاوضات الاتفاقيات طويلة الأجل (LTA).

وقال Morgan Stanley إن الحماس تجاه شرائح الذكاء الاصطناعي في السوق لم يختفِ بعد، لكن قدرة العملاء على تحمل الأسعار المرتفعة لـ DRAM أصبحت قيدًا ملموسًا.

وبناءً على المنطق أعلاه، خفض Morgan Stanley بشكل عام السعر المستهدف للشركات التقليدية في مجال الذاكرة المرتبطة بـ DRAM. وذكر التقرير أن خفض مضاعفات التقييم هو اتجاه التعديل الرئيسي، ما يعني أنه حتى لو لم تشهد الأسعار تراجعًا كبيرًا على المدى القصير، فإن مركز تقييم الجهات ذات الصلة قد تحول بالفعل بشكل منهجي إلى الأسفل.

وبالنسبة لحدوث هبوط حاد في أسعار السوق الفوري، أشار Goldman Sachs في تقريره إلى أن تراجع أسعار السوق الفوري أمر لا مفر منه. ففي السابق، كانت علاوة السعر على السوق الفوري مقارنةً بسعر العقود في وضع مرتفع بشكل واضح. إذ إن أسعار السوق الفوري لـ DDR5 وDDR4 كانت أعلى من أسعار عقود فبراير بنسبة 25% و111% على التوالي. وقد أدت هذه العلاوة القصوى إلى ميل المشترين إلى الانتظار والترقب. وحتى مع حدوث تراجع كبير نسبيًا حاليًا، لا يزال سعر السوق الفوري أعلى بكثير من سعر العقد ومن مستويات الأسعار المطلقة التاريخية.

كما أشارت شركة Daishin Securities الكورية إلى أن سوق العقود على مستوى المؤسسات لم يتأثر بهذه الموجة. ويرجع ذلك إلى أن غالبية مقدمي خدمات السحابة الكبرى لا يزالون في حاجة ملحّة إلى ذاكرة الخوادم، وأن الأساسيات المتعلقة بالعرض والطلب لم تشهد انعكاسًا جوهريًا. وتُشكل السوق الفوري بشكل أساسي منتجات الكمبيوتر الشخصي والإلكترونيات الاستهلاكية، إذ لا يتجاوز حصتها من تداول السوق الإجمالي في الغالب نسبة آحادية الرقم من حيث المئوية.

（المصدر: Securities China）