لا تزال المنطقية وراء تخصيص الأصول طويلة الأجل في الأسهم الصينية (A股) من قبل صناديق التأمين قوية ومتينة

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف توازن أموال التأمين بين المخاطر قصيرة الأجل والتخصيص طويل الأجل في ظل تقلبات السوق؟

مؤخرًا، شهد سوق الأسهم الصينية (A股) بعض التقلبات، مما أثار مخاوف السوق: حيث قد تقوم بعض المؤسسات الصغيرة والمتوسطة للتأمين بتقليل مراكزها بشكل غير طوعي بسبب ضغوط القدرة على السداد وقيود تراجع القيمة الصافية، فهل يمكن أن يؤدي هذا السلوك إلى زيادة تقلبات السوق المرحلية، أو حتى يغير الاتجاه العام لزيادة تخصيص أموال التأمين للأسهم الصينية على المدى الطويل؟

من الناحية الموضوعية، لتقييم سلوك استثمار أموال التأمين، يجب التمييز بدقة بين العمليات المرحلية التي تقوم بها بعض المؤسسات بناءً على إدارة السيولة، واتجاه التخصيص الأصولي العام لصناعة التأمين. خلال فترات تقلب السوق، تقوم بعض شركات التأمين الصغيرة والمتوسطة، تلبيةً لمتطلبات القدرة على السداد أو لمتطلبات التوافق بين الأصول والخصوم، بإجراء تعديلات ديناميكية على الأصول التي تمتلكها، وهو في جوهره سلوك إدارة مخاطر طبيعي، ولا يمكن اعتباره مؤشرًا على الاتجاه العام لتخصيص أموال التأمين. من منظور طويل المدى، لا تزال المنطقية الأساسية لزيادة تخصيص أموال التأمين للأسهم قوية ومتينة.

أولًا، إن إعادة التوازن المرحلية تعتبر جزءًا من إدارة المخاطر الروتينية، ولا ينبغي المبالغة في تعميمها كاتجاه صناعي.

الاعتماد فقط على تقليل مراكز بعض شركات التأمين مؤخرًا بسبب تأثير قواعد تنظيم القدرة على السداد، له حدود واضحة. في الواقع، أنشأت الهيئة الوطنية لمراقبة المالية والإشراف (مؤخرًا) في ديسمبر 2024، إشعارًا بتمديد فترة الانتقال لتطبيق قواعد تنظيم القدرة على السداد (Ⅱ) لشركات التأمين حتى نهاية عام 2025. هذا يدل على أن الضغوط الناتجة عن تغيّر القواعد التنظيمية على رأس المال تتطلب وقتًا للتكيف، ولم تتجمع بشكل مفاجئ في الوقت الحالي.

في ظل هذا السياق، فإن بعض شركات التأمين الصغيرة والمتوسطة، التي تفتقر إلى قنوات تمويل إضافية وتتحمل مخاطر أقل، تلجأ إلى تقليل تعرضها للأصول ذات التقلبات العالية بشكل مرحلي، كإجراء عقلاني لحماية البيانات المالية وتخفيف استهلاك رأس المال في ظل الضغوط. هذا السلوك يعكس التفاوت الموضوعي في قدرات المؤسسات داخل القطاع، ولا يمكن اعتباره مؤشرًا على استراتيجيات الشركات الكبرى ذات الملاءة المالية العالية وديونها طويلة الأجل، أو على استراتيجيات حسابات المعاشات التقاعدية بشكل عام. استنتاج أن تدفقات رأس المال تتجه للخروج بشكل منهجي من القطاع استنادًا إلى تقليص مؤقت لمراكز بعض المؤسسات، غير منطقي من الناحية النظرية.

ثانيًا، إن البيئة السياسية تواصل العمل على بناء أساس نظامي لـ"المال الطويل للاستثمار الطويل".

على مدى السنوات الأخيرة، أظهرت السياسات الكلية رسائل متسقة جدًا في توجيه وتنمية قوى الاستثمار طويلة الأجل. من خلال إصدار خطط مشتركة من عدة وزارات لتعزيز دخول رؤوس الأموال طويلة الأجل إلى السوق، وتحديدًا رفع نسبة استثمار أموال التأمين التجاري في الأسهم الصينية، وحتى تقرير عمل الحكومة هذا العام الذي أكد على “تحسين آليات دخول رؤوس الأموال طويلة الأجل إلى السوق”، فإن الهدف المركزي للسياسات هو إزالة العقبات التي تعيق دخول الأموال إلى السوق وتحسين بيئة السوق المالية. لذلك، لتقييم رغبة أموال التأمين في التخصيص طويل الأجل، يجب وضعها في إطار هذا النظام الكلي. حاليًا، تدعم الجهات التنظيمية بشكل واضح ومستمر دور رؤوس الأموال طويلة الأجل كمستثمرين مؤسسيين، وتشجع على الاستثمار عبر الدورات الاقتصادية. في ظل وجود دعم سياسي متوقع، فإن نمط تخصيص حقوق الملكية الذي يتوافق مع التنمية عالية الجودة للاقتصاد الحقيقي لا يزال على مساره، ولم يتغير اتجاهه الاستراتيجي.

ثالثًا، إن تحسين آليات التقييم يخفف بشكل فعال من قيود تقلبات القيمة الصافية قصيرة الأجل.

الهدف هو توجيه أموال التأمين لممارسة استثمار حقيقي قائم على القيمة، ويكمن جوهر ذلك في إزالة التشوه الذي تسببه “التقييمات قصيرة الأجل” على “الاستثمار طويل الأجل” من خلال الآليات. على مدى السنوات الأخيرة، واصلت الجهات التنظيمية تحسين مجموعة من الأنظمة، مثل تمديد فترات تقييم أداء الشركات التأمينية المملوكة للدولة، وزيادة وزن التقييم طويل الأجل، مما يقلل من ضغط التقييم الناتج عن تقلبات الأداء القصيرة الأجل؛ بالإضافة إلى ذلك، استمرت في تحسين تنظيم نسبة استثمار أموال التأمين في الأصول ذات الحقوق. جوهر هذه الأنظمة هو إعادة تشكيل معايير التقييم، مما يعزز بشكل ملموس قدرة شركات التأمين على تحمل تقلبات السوق قصيرة الأجل. مع تصحيح آليات التقييم، يمكن للمسؤولين عن إدارة الاستثمارات أن يوجهوا أنظارهم من التداولات قصيرة الأجل إلى اكتشاف القيمة طويلة الأجل من خلال أساسيات الشركات، وتدفقات النقد، وقدرات التوزيع. إن عودة الاستثمارات إلى مسارها المستقر والصبور هو الاتجاه الطبيعي لتطور مفهوم استثمار أموال التأمين.

رابعًا، إن زيادة تخصيص الأصول ذات الحقوق هو مطلب موضوعي لحماية أموال التأمين من مخاطر خسائر الفارق في الفوائد.

من منطق التشغيل الداخلي لشركات التأمين، فإن التخصيص المعتدل للأصول ذات الحقوق هو حاجة حتمية لإدارة الأصول والخصوم. تتميز أموال التأمين (وخاصة أموال التأمين على الحياة) بمرونة عالية في تكلفة الالتزامات ومدة استحقاق أطول. في ظل دورة منخفضة للفائدة على الصعيدين العالمي والمحلي، تواصل عوائد الأصول الثابتة التقليدية الانخفاض، مع تزايد الضغوط لتغطية تكاليف الالتزامات طويلة الأجل. لمواجهة هذا التحدي، أصبح من الضروري لأموال التأمين أن تدرج الأصول ذات الحقوق للحصول على علاوة المخاطرة وعوائد عبر الدورات، كوسيلة فعالة لمواءمة الأصول والخصوم، وللوقاية من مخاطر خسائر الفارق في الفوائد. من البيانات الفعلية للصناعة، حتى نهاية العام الماضي، لا تزال أرصدة استثمارات أموال التأمين في الأسهم وصناديق الاستثمار في الأوراق المالية مرتفعة، مما يوضح أن الاستثمار في حقوق الملكية أصبح عنصرًا رئيسيًا في تعزيز مرونة عوائد الاستثمار واستقرار القاعدة الأساسية لأموال التأمين.

وفي الختام، فإن السلوك الدفاعي التكتيكي لبعض المؤسسات هو جزء طبيعي من لعبة السوق وإدارة المخاطر، ويجب أن نتجنب التعميم. من منظور طويل المدى، لا تزال الأسس المنطقية لزيادة تخصيص أموال التأمين للأسهم قوية ومتينة.