ارتفعت أسهم السوق الصينية بشكل عام، هل استقرت الموجة القصيرة الآن؟

اسأل الذكاء الاصطناعي · لماذا لا يزال هناك فجوة في تخصيص الأصول رغم تزايد اهتمام المستثمرين الدوليين؟

في يوم الثلاثاء، شهدت بورصة A-الأسهم (سوق الأسهم الصينية) حركة قوية من نوع “V” عميقة، حيث جاءت غالبية الأسهم الفردية بحركة تعافٍ شاملة.

في 24 مارس، وبعد عمليات تراجع حادة في جلسة التداول السابقة، ارتدت مؤشرات بورصة A-الأسهم الثلاثة جميعها. وفي الوقت نفسه، ارتفع المؤشر الشامل لشنغهاي (الـ SSE Composite) بأكثر من 1.5%، مسجلاً زيادة قدرها 1.78% إلى 3881.28 نقطة؛ وارتفع مؤشر شنتشن المركب (الـ SZSE Component) بنسبة 1.43% إلى 13536.56 نقطة؛ كما ارتفع مؤشر الشركات الناشئة (الـ ChiNext) بنسبة 0.5% إلى 3251.55 نقطة.

وفي الوقت نفسه، برز نمط صعود واسع في السوق، حيث تجاوز عدد الأسهم المرتفعة في عموم السوق 5000 سهم. وحتى إغلاق الجلسة، ارتفع 5135 سهماً باللون الأحمر. ومن ناحية القطاعات، ضمن تصنيف “شينوان” على مستوى القطاع الأولي، وفي ظل 31 قطاعاً، ارتفع 29 منها فقط، بينما تراجعت بشكل طفيف قطاعات النفط والبتروكيماويات والفحم، وهي القطاعات التي كانت قد راكمت بعضاً من الارتفاع سابقاً.

وبخصوص هذا الارتداد القوي الذي شهدته السوق، قال أحد محللي استراتيجيات الأوراق المالية لصحفي “ذا بينج باي نيوز”: “هناك سببان رئيسيان. أولاً ما زالت هي الأخبار القادمة من الخارج هي العامل المؤثر؛ على الرغم من وجود بعض التذبذب، ففي ظل هيمنة نمط قوة الأسواق الخارجية ما زال لذلك تأثير مُحرِّك إلى حد ما. بعد أن تركزت وتحررت المشاعر على المدى القصير، ظهرت في السوق موجة ارتداد عنيف بعد الإفراط في البيع”.

“ثانياً، تتمثل في التقييمات. ففي السابق كان نطاق مركز التذبذب للسوق يدور حول 4000 نقطة، وبعد أن تراجع المؤشر إلى نحو 3800 نقطة، فقد تحقق بالفعل ما يعنيه ذلك من إيجاد فرص.” وأشار محلل استراتيجيات الأوراق المالية كذلك إلى ذلك.

وفي الوقت نفسه، قال أيضاً مستشار كبير للأوراق المالية في إحدى شركات الأوراق المالية في شنغهاي إن قوة الارتداد يوم الثلاثاء (24 مارس) كانت ضعيفة نسبياً، وحجم التداول كان صغيراً نسبياً، وما زال قاع السوق لم يستقر تماماً. لكن في الوقت الراهن، تكون السوق بالفعل ضمن نطاق “الجانب الأيسر” (يسار المدى)؛ إذ وصل عدد من الأنواع بالفعل إلى حد أدنى للتقييم. “على المدى القصير، توجد قدرة على تحقيق ارتداد إضافي لمسّ خط 5 أيام.”

كما ذكر تشانغ ييدونغ من شركة هاي تونغ إنترناشونال في تقريره الأحدث أنه في الوقت الحالي، تبرز في الصين ميزة “العائد مقابل التكلفة” بشكل واضح؛ إذ تقع التقييمات في أدنى مستوياتها عالمياً، كما أن أثر الخصم الأفقي للتقييمات واضح، ما يوفر مجالاً ملحوظاً لتدارك الفجوة مقارنةً بالأسواق الرئيسية خارج الصين من زاوية التقييمات.

وفي حديثه، قال ليو جينجين، كبير محللي استراتيجيات الأسهم الصينية لدى غولدمان ساكس، إن اهتمام المستثمرين الدوليين بالأسهم الصينية ربما يكون قد وصل إلى أعلى مستوى في السنوات الأخيرة. وفي الوقت الحالي، توجد فجوة واضحة بين اهتمام المستثمرين الخارجيين بالاستثمار في الأسهم الصينية وبين تخصيص محافظهم فعلياً، ولا يزال هناك مجال للتحسين.

وأضاف ليو جينجين: “وفي الوقت نفسه، ومن ناحية تأثير صدمة إمدادات النفط على معدلات نمو الناتج المحلي الإجمالي الفعلي/معدل التضخم لدى الكيانات الاقتصادية الإقليمية، فإن حساسية الصين لصدمة أسعار النفط أقل من حساسية الاقتصادات الآسيوية الأخرى الناشئة. كما أن هيكل استهلاك الطاقة في الصين يعتمد نسبياً على النفط والغاز إلى درجة أقل مقارنةً بغيرها من الاقتصادات الرئيسية، ما يضعف أكثر أثر انتقال صدمة التضخم إلى الداخل.”

بعد أن ارتد السوق في جميع الاتجاهات، كيف ينبغي للمستثمرين التصرف؟

ورداً على ذلك، رأى محلل استراتيجيات الأوراق المالية المذكور أن يوم الثلاثاء (24 مارس) شهد صعوداً مع انخفاض حجم التداول (صعود بتقليص حجم التداول)، وأن نطاق ووتيرة الارتداد لا يزالان محدودين نسبياً؛ لذلك لا يزال يُنصح بالتحكم في حجم المراكز والتركيز على المراقبة بدل الحركة المفرطة.

كما أشار محلل لدى شركة “Zhongyuan Securities” يدعى تشانغ قانغ إلى أنه من ناحية، إذا استمر معدل التضخم في الولايات المتحدة فوق التوقعات، فقد تؤخر الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة بل وحتى تعيد رفعها، ما يشكل ضغطاً على السيولة العالمية وتفضيل المخاطرة لدى المستثمرين. وفي الوقت نفسه، إذا تصاعدت الصراعات الجيوسياسية في الخارج أكثر، فقد يؤدي ذلك إلى استمرار ارتفاع أسعار النفط وزيادة ضغوط الركود التضخمي على مستوى العالم. لكن من ناحية أخرى، أصبحت توجهات السياسات الاقتصادية الكلية المحلية أكثر وضوحاً، ما يوفر دعماً راسخاً لخط الأساس في السوق. لذلك، يتوقع أن تكون احتمالات كبيرة لاستمرار مؤشر شنتشن/شنغهاي في تذبذب وتنظيم (تسوية) في نطاق مستقر نسبياً.

لكن تشانغ قانغ شدد على أن متوسط السعر إلى الأرباح (مكرر الربحية) لكل من مؤشر شنتشن المركب ومؤشر الشركات الناشئة على التوالي يبلغ 15.79 مرة و45.41 مرة؛ وهي أعلى من مستوى المتوسط الوسيط خلال السنوات الثلاث الأخيرة، ما يجعله مناسباً للتخطيط متوسط وطويل الأجل.

ومن الجدير بالذكر أنه في ظل تذبذب الأوضاع الخارجية، فإن الجاذبية العالمية لسوق A-الأسهم تتعزز أكثر فأكثر.

قال ليو جينجين إنّه في ظل توتر الجيوسياسة الخارجية بشكل متزايد واندفاع أسعار الطاقة إلى الأعلى، فإن الحفاظ على توصية بزيادة الوزن/التخصيص المرتفع للأسهم الصينية (A-الأسهم وأسهم هونغ كونغ) ضروري، كما يرى أن نسبة شارب (Sharpe Ratio) القادمة من A-الأسهم تكون أعلى على المدى القصير.

وأضاف تشانغ ييدونغ أنه بين الأسواق الرئيسية للأسهم عالمياً، فإن الترابط بين سوق الأسهم الصينية والأسهم الأمريكية هو الأدنى. وفي فترة إعادة تشكيل النظام الدولي، من المتوقع أن تخرج الصين من مسار “الأصول الصلبة” إلى “اتجاه طويل صاعد” (سوق نمو طويل). وتشير “الأصول الصلبة” الصينية إلى القوة الدافعة الأساسية لاتجاه السوق في المرحلة المقبلة.

وبخصوص التخصيص، ينصح ليو جينجين بأن يركز المستثمرون على الموضوعات ذات الطبيعة الهيكلية من أجل السعي لتحقيق عوائد تفوق السوق. وبالنظر إلى الوضع الحالي، تشمل المواضيع الاستثمارية التي يجري التفاؤل بها: عودة شركات القطاع الخاص (المقاولات/القطاع الخاص) إلى الواجهة، والتوجه إلى الخارج (出海)، وموضوعات الذكاء الاصطناعي، ومكافحة “الانكماش/فرط المنافسة الداخلية” (反内卷)، وعوائد المساهمين.