تقرير شركة تشاوهونجي لعام 2025: زيادة الإيرادات بنسبة 42.96% لتصل إلى 9.318 مليار يوان، وصافي الربح بعد استبعاد البنود الخاصة يزداد بنسبة 176.84%

إيرادات التشغيل: نمو مرتكز على نمط التوسّع عبر الامتياز، والحجم الإجمالي يسجّل مستوىً قياسيًا

حققت الشركة في عام 2025 إيرادات تشغيل بلغت 9.318 مليار يوان، بزيادة كبيرة على أساس سنوي قدرها 42.96%، مسجلةً أعلى مستوى في تاريخها. ويعزى نمو الإيرادات بشكل أساسي إلى أعمال قطاع المجوهرات عبر نموذج الوكلاء من خلال الامتياز.

ومن منظور هيكل المبيعات، ساهمت أعمال المجوهرات بمعظم الإيرادات تقريبًا بالكامل. حيث بلغت إيرادات نموذج الامتياز (الوكالة) 5.796 مليار يوان، بزيادة كبيرة على أساس سنوي قدرها 79.77%، لتصبح المحرك الأساسي لنمو الإيرادات. بلغت إيرادات نموذج الإدارة الذاتية 1.980 مليار يوان، بزيادة 8.35%؛ بلغت إيرادات المبيعات عبر الإنترنت 0.999 مليار يوان، بزيادة 2.84%؛ بلغت إيرادات أنماط أخرى 0.268 مليار يوان، بزيادة 40.44%. غير أنه شهدت إيرادات الأعمال الأخرى انخفاضًا بنسبة 9.69%، ما خفّض أداء معدل نمو إجمالي الإيرادات.

صافي الربح: نمو صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة أعلى من صافي الربح المنسوب، وتحسّن جودة الربحية

بلغ صافي الربح المنسوب إلى مساهمي الشركة المدرجة 4.97 مليار يوان في عام 2025، بزيادة كبيرة على أساس سنوي قدرها 156.66%. وبلغ صافي الربح بعد خصم الخسائر/الأرباح غير المتكررة 5.18 مليار يوان، بزيادة 176.84%؛ كما كان نمو صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة أعلى من صافي الربح المنسوب، وذلك أساسًا لأن الشركة خلال الفترة شهدت إلغاء رسوم الدفع مقابل أسهم مرتبطة بخطة التحفيز بالأسهم بمبلغ -2904.39 مليون يوان، ما خفّض أثر البنود غير المتكررة.

ومن حيث الربع سنويًا، يظهر أن أرباح الشركة اتّسمت بخصائص “ارتفاع في البداية ثم استقرار لاحقًا، مع ضغط في الربع الثالث”. بلغ صافي الربح المنسوب في الربع الأول 1.89 مليار يوان، وفي الربع الثاني 1.42 مليار يوان. ثم تحوّل في الربع الثالث إلى خسارة بلغت -0.14 مليار يوان، وعاد في الربع الرابع إلى الربحية عند 1.80 مليار يوان. وقد تكون خسائر الربع الثالث مرتبطة بعمليات تجهيز البضائع قبل العيد الوطني ورأس السنة الصينية (بسبب التوريد المسبق للتكاليف) وبموسمية انخفاض الاستهلاك.

ربحية السهم: نمو متزامن قوي للأرباح، ونتائج أفضل لدى مؤشر صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة

بلغت ربحية السهم الأساسية للشركة في عام 2025 0.56 يوان/سهم، بزيادة 154.55% على أساس سنوي. وبلغت ربحية السهم بعد خصم البنود غير المتكررة نحو 0.58 يوان/سهم (محسوبة على أساس قسمة صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة على إجمالي عدد الأسهم 8.89 مليار سهم)، وبزيادة تقارب 172.73%، وهو ما يتطابق تمامًا مع اتجاه الزيادة القوية في مؤشرات الربحية، ما يعكس أن مستوى ربحية السهم لدى الشركة تحسّن بشكل كبير وبالتزامن مع توسيع حجم الأداء.

المصاريف: إجمالي المصاريف ينمو مع توسع الإيرادات، ومعدل نمو مصاريف البحث والتطوير بارز

نمت المصاريف خلال الفترة لدى الشركة في 2025 بشكل إجمالي بالتزامن مع توسع حجم الإيرادات؛ وكانت الزيادة في مصاريف البحث والتطوير هي الأكثر بروزًا، ما يُظهر أن الشركة عزّزت وتيرة الاستثمار في جانب ابتكار المنتجات.

مصروفات البيع: نمو طفيف مع توسع القنوات

بلغت مصروفات البيع في 2025 مبلغ 15.23 مليار يوان، بزيادة 5.21% على أساس سنوي. وكانت نسبة الزيادة أقل من نسبة نمو الإيرادات، ويرجع ذلك أساسًا إلى ارتفاع نسبة نموذج الامتياز. كما أن مصروفات البيع التي تتحملها الشركة ضمن نموذج الامتياز تكون عادةً أقل نسبيًا مقارنةً بنموذج الإدارة الذاتية. ومن حيث معدل مصروفات البيع، بلغ 16.34% في 2025، مقارنةً بـ19.75% في 2024، بانخفاض قدره 3.41 نقاط مئوية. ما يعني تحسنًا في كفاءة إدارة المصروفات.

مصروفات الإدارة: استقرار الحجم وانخفاض المعدلات

بلغت مصروفات الإدارة في 2025 مبلغ 4.12 مليار يوان، بزيادة طفيفة على أساس سنوي قدرها 0.87%، وهي شبه مماثلة لمستوى العام السابق. وبلغ معدل مصروفات الإدارة 4.42%، مقارنةً بـ5.82% في 2024، بانخفاض قدره 1.40 نقطة مئوية. ويعكس ذلك أن الشركة حققت نتائج ملموسة في ضبط تكاليف جانب الإدارة مع استمرار توسع الحجم.

المصاريف المالية: تحول من موجب إلى سالب، وتساهم إيرادات الفوائد في زيادة إضافية

بلغت المصاريف المالية في 2025 -0.35 مليار يوان، بانخفاض كبير مقارنةً بـ0.12 مليار يوان في 2024. ويعود ذلك أساسًا إلى زيادة احتياطيات الشركة من الأموال، ونمو إيرادات الفوائد بما يفوق مصروفات الفوائد، ما حقق صافي مكاسب من المصاريف المالية. وتعكس هذه التغيّرات أيضًا أن وضع التدفقات النقدية لدى الشركة كان أكثر وفرة.

مصروفات البحث والتطوير: استثمار مرتفع يدعم ابتكار المنتجات

بلغت مصروفات البحث والتطوير في 2025 مبلغ 1.28 مليار يوان، بزيادة كبيرة على أساس سنوي قدرها 45.32%. وكانت وتيرة النمو متقاربة مع وتيرة نمو الإيرادات تقريبًا، كما ارتفع معدل مصروفات البحث والتطوير من 1.58% في 2024 إلى 1.37% (قد تكون بيانات الأصل هنا فيها خطأ مطبعي؛ وبحسب حساب الزيادة وفق نسبة النمو فمن المفترض أن تكون قد ارتفعت)، ما يدل على أن الشركة تواصل زيادة الاستثمار في مجالات مثل تصميم المنتجات والبحث في العمليات/التقنيات لدعم دفع “الجمال الشرقي” ضمن مصفوفة منتجاتها وكذلك التقدم في شراكات IP.

وضع العاملين في البحث والتطوير: فريق مستقر يدعم قدرات الابتكار

حتى نهاية 2025، بلغ إجمالي عدد موظفي البحث والتطوير 216 شخصًا، أي ما يمثل 3.82% من إجمالي عدد العاملين في الشركة، بزيادة طفيفة مقارنةً بـ2024 (208 أشخاص). وفي فريق البحث والتطوير، بقي فريق المصممين الأساسيين مستقرًا. وخلال فترة التقرير، أطلقت عدة منتجات رائجة تباعًا مثل “花丝·弦月” و"IP串珠" وغيرها. كما فاز فريق البحث والتطوير بجوائز في الصناعة مثل مسابقة IAI وجائزة “虎啸奖” وغيرها، حيث تحوّلت القدرات الابتكارية لفريق البحث والتطوير مباشرةً إلى قدرة تنافسية في المنتجات وأداء سوقي.

التدفقات النقدية: تحوّل التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية من موجب إلى سالب، ويجب الانتباه لضغط إعداد المخزون

شهدت بنية التدفقات النقدية للشركة في 2025 تغيّرًا ملحوظًا: تحوّل التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية من صافي تدفق نقدي موجب في العام السابق إلى صافي تدفق نقدي سالب، واتسع نطاق صافي التدفق النقدي النقدي من أنشطة الاستثمار إلى الخارج، بينما تحقق تدفق نقدي صافي كبير من أنشطة التمويل إلى الداخل.

التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية: إعداد المخزون أدى إلى التحول من موجب إلى سالب

بلغ صافي التدفقات النقدية الناتجة عن الأنشطة التشغيلية في 2025 -0.71 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 116.40% مقارنةً بـ4.35 مليار يوان في 2024. ويعود ذلك أساسًا إلى أن الشركة قامت مسبقًا بتجهيز مخزون لمواسم المبيعات القوية مثل عيد الربيع (العام الجديد) وعيد الحب، ما أدى إلى زيادة كبيرة في النقد المدفوع لشراء البضائع. كما وصل رصيد المخزون في نهاية الفترة إلى 42.07 مليار يوان، بزيادة قدرها 69.28% مقارنةً ببداية الفترة، ما جعل ضغط إعداد المخزون يؤثر مباشرةً على أداء التدفق النقدي التشغيلي.

التدفق النقدي من أنشطة الاستثمار: التوسع في التخطيط تسبب بتوسع تدفق خارج

بلغ صافي التدفقات النقدية الناتجة عن أنشطة الاستثمار في 2025 -2.15 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 147.13% مقارنةً بـ-0.87 مليار يوان في 2024. وازداد حجم صافي التدفق النقدي خارج. ويعود ذلك أساسًا إلى أن الشركة سرّعت وتيرة تخطيطها للتوسع الدولي، بافتتاح متاجر في منطقة جنوب شرق آسيا، إضافةً إلى الاستثمار في مشاريع طويلة الأجل مثل ترقية الأنظمة الرقمية وتحسين سلسلة التوريد.

التدفق النقدي من أنشطة التمويل: التمويل الخارجي يدعم التوسع

بلغ صافي التدفقات النقدية الناتجة عن أنشطة التمويل في 2025 3.22 مليار يوان، بزيادة كبيرة على أساس سنوي قدرها 675.00% مقارنةً بـ-0.56 مليار يوان في 2024. ويعود ذلك أساسًا إلى أن الشركة جمعت التمويل من خلال طرق مثل القروض المصرفية وإصدار سندات/أوراق مالية متوسطة الأجل، لتوفير دعم مالي لتوسّع قنوات الامتياز، وإعداد المخزون، وخطط التوسع الدولي.

المخاطر المحتملة التي قد تواجهها الشركة: تعدد الضغوط يستدعي الانتباه

مخاطر المنافسة في السوق

يزداد تركّز صناعة الذهب والمجوهرات باستمرار. ووتسرّع العلامات التجارية الكبرى في تعميق قنوات التوزيع وتنفيذ ابتكار المنتجات. ورغم أن نموذج الامتياز لدى الشركة يتوسع بسرعة، فإنه يتعين عليها مواجهة التحديات من المنافسين في مجالات مثل قوة تأثير العلامة التجارية وكفاءة سلسلة التوريد. وإذا لم تتمكن الشركة من تعزيز التميّز في المنتجات بشكل مستمر، فقد يؤدي ذلك إلى ضغط على حصتها في السوق.

مخاطر تراكم المخزون

بلغ رصيد المخزون في نهاية الفترة 42.07 مليار يوان، بزيادة قدرها 69.28%. وإذا لم تتحقق توقعات المبيعات في موسم الذروة، أو إذا شهد سعر الذهب تقلبات كبيرة، فستواجه الشركة مخاطر انخفاض/هبوط قيمة المخزون، كما سيؤدي ذلك إلى استيعاب كمية كبيرة من الأموال بما يؤثر على دوران التدفقات النقدية.

مخاطر التخطيط للتوسع الدولي

تُسرّع الشركة في 2025 خطة دخول/توسع أسواق جنوب شرق آسيا، لكن الأسواق الخارجية تواجه مشكلات مثل اختلافات ثقافية، واختلاف السياسات التنظيمية، وعدم اكتمال دعم سلسلة التوريد. وإذا لم تحقق عمليات المتاجر الأداء المتوقع، فقد يؤدي ذلك إلى خسائر استثمارية.

مخاطر المنافسة في القنوات عبر الإنترنت

رغم أن الأعمال عبر الإنترنت حققت نموًا في صافي الربح، فإن المنافسة في مجالات البث المباشر للتجارة الإلكترونية والتجارة الاجتماعية حادة. وتستمر تكاليف جذب حركة المرور في الارتفاع. وإذا لم تتمكن الشركة من تحسين البيئة الخاصة بالمحتوى وتجربة المستخدم بشكل مستمر، فقد يؤدي ذلك إلى تباطؤ نمو الأعمال عبر الإنترنت.

تعويضات كبار المديرين (مجلس الإدارة والمديرين التنفيذيين): تعويضات مستقرة مع ميل للارتفاع

تطابق تعويضات كبار المديرين التنفيذيين في الشركة في 2025 بشكل أساسي نمو أداء الشركة. بلغ إجمالي التعويضات قبل الضريبة لرئيس مجلس الإدارة (廖创基) في فترة التقرير 128.56 مليون يوان، بزيادة قدرها 15.23%. وبلغ إجمالي التعويضات قبل الضريبة للمدير العام (陈宏基) 112.38 مليون يوان، بزيادة قدرها 12.15%. وبلغ متوسط إجمالي التعويضات قبل الضريبة لنائب المدير العام 85.62 مليون يوان، بزيادة قدرها 8.37%. وبلغ إجمالي التعويضات قبل الضريبة لمدير الشؤون المالية (李岱蓉) 72.45 مليون يوان، بزيادة قدرها 6.89%. وبشكل عام، تتقارب مستويات التعويضات مع مستوى الشركات الرائدة في القطاع، ما يعكس آلية ربط الإدارة بأداء الشركة.

انقر لعرض نص الإعلان الأصلي>>

تنويه: توجد مخاطر في السوق، والاستثمار يحتاج إلى حذر. هذا المقال عبارة عن نشر تلقائي بواسطة نموذج ذكاء اصطناعي استنادًا إلى قاعدة بيانات طرف ثالث، ولا يمثل وجهات نظر Sina Finance. جميع المعلومات الواردة في هذا المقال تُستخدم فقط كمرجع ولا تشكل نصيحة استثمارية شخصية. في حال وجود اختلاف، يُرجى الرجوع إلى الإعلان الفعلي. في حال وجود استفسارات، يرجى التواصل عبر biz@staff.sina.com.cn.