ستاربكس (SBUX) تبدو الانتعاشة حقيقية، لكن الأموال السهلة قد تكون اختفت

ستاربكس SBUX -0.10% ▼ تظهر علامات على انعطافة حقيقية في مسارها، لكن قد يكون جزء كبير من هذا التقدم قد تم بالفعل تسعيره في السهم. لقد ظل السهم إلى حد كبير محصورًا ضمن نطاق تداول خلال السنوات الأربع الماضية، وارتفع بنسبة تقارب 17% من أدنى مستوياته في أكتوبر 2025. وعلى الرغم من أن العمل يتحسن تحت خطة عمل جديدة، إلا أن التعافي يبدو بشكل متزايد أنه مُسعَّر بالكامل، ولا يزال مسار توسيع هامش الربح غير مؤكد. تجعلني هذه الجوانب أتخذ موقفًا محايدًا تجاه ستاربكس عند هذه المستويات.

عرض نهاية الربع - خصم 50% على TipRanks

• افتح بيانات على مستوى صناديق التحوط و أدوات استثمار قوية لاتخاذ قرارات أكثر ذكاءً وحِدّة

• اكتشف أفكارًا للأسهم تتفوق في أدائها وارتقِ إلى محفظة تضم قادة السوق عبر Smart Investor Picks

قصة التعافي تكتسب مصداقية

أحرزت ستاربكس تقدمًا ملموسًا في تثبيت أداء الأعمال. فقد وضعت الإدارة خارطة طريق تمتد لعدة سنوات تتمحور حول استعادة حركة الزوار، وتحسين التنفيذ داخل المتاجر، وتبسيط القائمة، وإعادة بناء تجربة العميل. وهذا مهم لأن الشركة كانت عالقة خلال فترة طويلة من مبيعات المتاجر نفسها غير المنتظمة، وأداء تشغيلي متباين.

الجزء الأكثر تشجيعًا هو أن الأمر لم يعد مجرد نظرية. تشير النتائج الأخيرة وأهداف يوم المستثمرين إلى أن لدى ستاربكس مسارًا ذا مصداقية للعودة إلى نمو إيجابي في مبيعات المتاجر نفسها وتحسن زخم الأرباح. تستهدف الإدارة نموًا في الإيرادات بنسبة 5% وهوامش تشغيل تبلغ 13.5%–15% بحلول السنة المالية 2028، مع ربحية السهم (EPS) ضمن نطاق $3.35–$4. وتُعد هذه تحسينات جوهرية مقارنة بالقاعدة المتدنية الحالية.

أعتقد أن أعمال أمريكا الشمالية يمكن أن تستمر في التحسن. إذ ينبغي أن يساعد تبسيط القائمة، ودورة ابتكار أقوى، والتسويق، وأدوات تشغيل على مستوى المتجر. المشكلة ليست في ما إذا كانت الانعطافة تعمل. المشكلة هي أن المستثمرين يبدون بالفعل وكأنهم يتوقعون ذلك.

تحسين المبيعات بات مُدمجًا بشكل متزايد في السهم

أحد أسباب بقائي على الهامش هو أن توقعات صافي الإيرادات تبدو الآن مرتفعة. إذ يقوم وول ستريت بالفعل بنمذجة نمو مبيعات المتاجر نفسها من رقم متوسط آحادي خلال السنوات عدة القادمة، ما يترك مجالًا أقل لقياس المفاجآت الإيجابية. تشير الإطار العمل طويل الأجل الخاص بالإدارة إلى نمو مبيعات المتاجر نفسها بنسبة 3% أو أفضل، لكن توقعات الإجماع تتجاوز ذلك بالفعل في عدة سنوات.

وهذا مهم لأن بعض رياح المبيعات الحالية قد تتبين أنها أقل استدامة مما يبدو. لقد ساعدت ساعات العمل الإضافية على تحسين الخدمة وقدرة الإتاحة، كما أن إغلاقات المتاجر رفعت أيضًا مؤقتًا المبيعات القابلة للمقارنة. ومع ذلك، تصبح هذه المكاسب أصعب في تكرار التفوق عليها مع انتقال الشركة إلى السنة المالية 2027 وما بعدها.

كما توجد أسئلة مفتوحة حول موجة نمو المحركات القادمة. تراهن ستاربكس على ابتكار القائمة، وتحديثات برنامج الولاء الخاص بها، وتجربة مقهى أكثر ترحيبًا. قد تساعد هذه المبادرات، لكن ليس واضحًا بعد ما إذا كانت ستجذب حركة زوار جديدة كافية لخلق مكاسب إيجابية معتبرة من هنا. فدفعة Refreshers، على سبيل المثال، تبدو في الاتجاه الصحيح، لكنها قد لا تكون مميزة بما يكفي لانتزاع الحصة من منافسي المشروبات المتخصصة الأسرع نموًا.

الهوامش هي الجزء الأصعب من القصة

إذا تغيّر رأيي تجاه ستاربكس، فذلك إلى حد كبير لأن الانعطافة الآن تبدو أكثر تكلفة من آمال كثير من المستثمرين في البداية. في المراحل المبكرة من قصة التعافي، كان السيناريو الصعودي المعقول هو أن استثمارات صغيرة ومؤقتة يمكن أن تعيد المبيعات، بينما ترتد الهوامش بسرعة. يبدو أن هذه الأطروحة أقل إقناعًا اليوم. فقد أشارت الإدارة إلى نحو 2 مليار دولار من وفورات التكاليف الإجمالية خلال ثلاث سنوات، لكن التفاصيل مهمة.

تأتي هذه الوفورات من عدد كبير من المبادرات الفردية، وفي الوقت نفسه، تقوم ستاربكس باستثمار عمالي متكرر يقارب 500 مليون دولار سنويًا. وبعبارة أخرى، ليست هذه قصة خفض تكاليف بسيطة حيث تهبط زيادة الهامش بوضوح إلى النتيجة النهائية. المشكلة الحقيقية هي وضوح الرؤية. يعرف المستثمرون أن الهوامش ينبغي أن تتحسن مع مرور الوقت، لكن المسار ليس واضحًا بشكل خاص. يتم تعويض وفورات التكاليف باستثمارات عمالية دائمة، وتغييرات في سلسلة التوريد، وإنفاق آخر مطلوب لدعم إعادة ضبط العلامة.

قد تظل توقعات الشارع متفائلة أكثر من اللازم في الأجل القريب، خاصة إذا استمرت الضغوط على السلع والرسوم الجمركية كعائق لعدة أرباع إضافية. لا يعني ذلك أن الهوامش لا يمكن أن تتعافى؛ فمن المحتمل أنها ستفعل ذلك. ومع ذلك، فهذا يعني أن الارتداد في الهامش قد يكون أبطأ وأكثر فوضوية مما يوحي به تقييم السهم.

وجهة نظر وول ستريت

لا يزال وول ستريت متفائلًا، رغم أنه ليس متفائلًا بشكل كبير. ووفقًا لـ TipRanks، تحمل ستاربكس تصنيف إجماع “شراء معتدل” (Moderate Buy)، مع 13 توصية بالشراء (Buy)، و11 احتفاظ (Hold)، وثلاث توصيات بالبيع (Sell). وبناءً على 27 محللًا من وول ستريت يقدمون أهداف أسعار لمدى 12 شهرًا، فإن متوسط الهدف السعري هو $100.26، ما يشير إلى إمكان نمو بنحو 15.6% من السعر الحالي البالغ $86.72.

الخلاصة

ستاربكس بالتأكيد في وضع أفضل مما كانت عليه قبل عام. إن الانعطافة تكتسب زخمًا، وقد وضعت الإدارة خارطة طريق تشغيلية ذات مصداقية، وينبغي أن تكون الشركة قادرة على تقديم مبيعات وأرباح أفضل خلال السنوات القليلة المقبلة.

ومع ذلك، ما زلت محايدًا تجاه SBUX. لقد تعافى السهم بالفعل من أدنى مستوياته، ولم تعد توقعات المستثمرين لتعافي صافي الإيرادات متواضعة، ويبدو أن تعافي الهامش يستند إلى استثمارات أكثر ويقل التنبؤ به مما كان يأمله كثيرون. أرى انعطافة حقيقية، لكن ليس نقطة دخول جذابة بشكل خاص.

إخلاء المسؤولية والإفصاحبلغ عن مشكلة