أكثر الأموال محافظة في الولايات المتحدة تركز على العملات المشفرة

null

الكاتب الأصلي للنص: KarenZ، Foresight News

في 30 مارس 2026، أصدرت وزارة العمل الأمريكية مسودة قواعد من 164 صفحة بعنوان «الواجبات الائتمانية في بدائل استثمار مختارة». إن جوهر هذه الوثيقة هو إتاحة الباب رسميًا أمام الأصول البديلة لسوق خطط 401(k) في الولايات المتحدة بحجم يتجاوز 10 تريليون دولار أمريكي، حيث يأتي ذلك ضمن الباب نفسه. وفي الوقت نفسه، تعمل المسودة أيضًا على تزويد أمناء الخطة بسياج قانوني واقٍ من الناحية القانونية.

وراء هذه القاعدة توجد انعكاسة شاملة لموقف التنظيم الأمريكي. ففي مارس 2022، أصدرت إدارة ضمان مزايا الموظفين في وزارة العمل الأمريكية خلال فترة بايدن (EBSA) تحذيرًا عبر إرشادات شديدة اللهجة: عند التفكير في إدراج العملات المشفرة ضمن خيارات استثمار 401(k)، يُرجى «التوخي الشديد الحذر». كما سردت الوثيقة خمس نقاط محددة للأسباب المتعلقة بالمخاطر: تذبذب شديد في الأسعار، افتقار المشاركين إلى القدرة على الحكم، مخاطر في الحفظ والقيْد المحاسبي، عدم وضوح منهجيات التقييم، وعدم استقرار بيئة التنظيم.

المعنى الضمني هو: إذا أضفتَها، فسوف نأتي لتدقيقك.

بعد ثلاث سنوات، وفي مايو 2025، قام القسم نفسه في عهد حكومة ترامب بالكشف عن هذه الوثيقة وإلغائها رسميًا، واستبدالها بمنطق معاكس تمامًا: الأصول المشفرة استثمار بديل قانوني، ويمكن للمنفذين الائتمانيين اتخاذ قرارهم بأنفسهم، والحكومة لا تؤيد ولا تعترض.

وفي أغسطس من العام ذاته، وقّع ترامب الأمر التنفيذي 14330 «تسهيل وصول مستثمري 401(k) إلى الأصول البديلة»، بحيث تم إدراج الأصول الرقمية ضمن فئة الأصول البديلة، إلى جانب الأسهم الخاصة والعقارات والسلع وتمويل البنية التحتية. وقد صاغ الأمر التنفيذي توصيفه للأصول الرقمية بحذر مقصود: لا يتعلق الأمر بالترخيص بحيازة العملات المشفرة مباشرة، بل بتخصيص صناديق استثمارية رقمية ذات إدارة نشطة.

سياج يفصل الأموال الضخمة البالغة 10 تريليون دولار

لفهم سبب أهمية هذه المسودة الجديدة، يجب أولًا توضيح ما هو ذلك «السياج» الخاص بخطط 401(k). تعد خطة 401(k) برنامج ادخار تقاعدي برعاية أصحاب العمل الأكثر شيوعًا في الولايات المتحدة، مشابهًا لصندوق المعاشات التقاعدية في الصين، لكن حجمها أكبر بكثير. قراءة إضافية: «هل تم تفعيل محرك دعم التقاعد؟ ما حجم 401(k)؟»

تُظهر أحدث البيانات الصادرة عن معهد شركات الاستثمار (Investment Company Institute) أنه حتى نهاية عام 2025 وصل إجمالي أصول التقاعد في الولايات المتحدة إلى 49.1 تريليون دولار أمريكي، أي ما يعادل 34% من إجمالي الأصول المالية للأسرة الأمريكية. وفي ذلك، يوجد لدى حسابات IRA (حسابات التقاعد الفردية) وحدها 19.2 تريليون دولار، وتبلغ أصول خطط 401(k) نحو 10.1 تريليون دولار،

وعلى مدى فترة طويلة، فإن هذا المبلغ الضخم كان يوجه تقريبًا بالكامل إلى الأسهم والسندات. ورغم عدم وجود حظر صريح على الأصول البديلة في القانون، فإن أكثر من 96% من خطط المساهمة المحددة مثل 401(k) و403(b) تتجنبها. والسبب الجوهري يكمن في عامل واحد: الخوف من الدعاوى القضائية.

منذ عام 2016، بلغ عدد الدعاوى المرتبطة بالرسوم الخاصة بهذه الخطط أكثر من 500. كما تجاوز إجمالي مبالغ التسويات والتعويضات التي دفعتها الجهات المشغلة للمخططات 1 مليار دولار أمريكي. وأصبح الخيار العقلاني للمنفذين الائتمانيين: لا يسعون للنجاح، بل يسعون إلى عدم الوقوع في خطأ.

ملاذ آمن: تميمة إعفاء قانوني للمنفذين الائتمانيين

إن التغيير الأكثر جوهرية في هذه المسودة الجديدة هو إدخال آلية «الملاذ الآمن».

المنطق بسيط: إذا كان المنفذ الائتماني (صاحب العمل أو الشخص الذي يعينه صاحب العمل) لا يتحرك بسبب الخوف من أن يصبح مدعى عليه، فامنحهم دليل تشغيل. طالما أنهم يتبعون الخطوات، فيفترض أن تكون قراراتهم حذرة، وبالتالي سيتم تقليص مساحة الادعاء بشكل كبير لدى محامي المدعين.

وبالتحديد، تفرض القواعد على المنفذين الائتمانيين عند اختيار خطط استثمار تتضمن أصولًا بديلة أن يجروا تقييمًا موضوعيًا ومنهجيًا عبر ستة أبعاد:

الأداء: لا ينبغي الاكتفاء بالنظر إلى العائد المطلق، بل النظر إلى العائدات المتوقعة على المدى الطويل بعد تعديل المخاطر (مثل معامل شارب).

الرسوم: عادةً ما تكون الرسوم المرتبطة بالأصول البديلة أعلى، ويجب على المنفذ الائتماني إثبات أن ارتفاع الرسوم قد جلب قيمة إضافية (مثل القدرة المتميزة على تنويع المخاطر).

السيولة: تحتاج حسابات المعاشات إلى التعامل في أي وقت مع احتياجات مثل قروض الموظفين وسحب الأموال عند ترك العمل. يجب على المنفذ الائتماني التأكد من وجود خطة كافية لإدارة السيولة لدى الصندوق.

التقييم: يجب التأكد من وجود عملية تقييم مستقلة وبدون تضارب مصالح، وفي الوقت المناسب للأصول (بالنسبة للأصول غير المتداولة علنًا).

اختبار المعيار: يجب العثور على مرجع أداء معقول لهذا الأصل.

التعقيد: تؤكد القواعد الجديدة بشكل خاص أنه إذا لم يكن المنفذ الائتماني يفهم الأصول الرقمية بنفسه، فإن متطلبات العملية الحذرة تفرض عليه أن ينفق المال لتعيين مستشار استثمار طرف ثالث محترف.

تقوم هذه البنية جوهريًا بتحويل «الحذر» من معيار أخلاقي غامض إلى قائمة يمكن وضع علامة عليها.

لكن يوجد حد يجب توضيحه. تغطي آلية الملاذ الآمن هذه «بدائل الاستثمار المحددة»—أي خيارات الاستثمار التي يقوم أمين الخطة بفلترتها وتسجيلها رسميًا ضمن القائمة. يوضح النص الأصلي في بند التعريفات بشكل صريح استبعاد «الحسابات الوساطة الذاتية» من ذلك: الاستثمار الذي يختاره المشاركون بأنفسهم عبر نافذة الوساطة لا يقع ضمن نطاق الملاذ الآمن لهذه القواعد.

يعني هذا التمييز أنه على مستوى خيارات القائمة، لن تظهر الأصول المشفرة بصيغة «شراء البيتكوين مباشرة». أما المسار الأكثر واقعية، فهو أن يتم حزمها ضمن صندوق لتخصيص الأصول—فمثلًا قد يخصص صندوق التاريخ المستهدف (Target-Date Fund، TDF، الذي يضبط مستوى المخاطر تلقائيًا وفقًا لسنة التقاعد) جزءًا من المراكز في صندوق استثمار للأصول الرقمية مُدار بإدارة نشطة، بحيث يتم امتلاك التعرض بشكل غير مباشر من خلال تركيبة محفظية.

يستخدم الأمر التنفيذي 14330 أيضًا هذا البنية عند وصف الأصول الرقمية: «الاحتفاظ بحامل استثمار مُدار بنشاط ويستثمر في الأصول الرقمية».

ليس مجرد قصة على المستوى الفيدرالي

الأكثر استحقاقًا للانتباه هو الأثر المتسرب لهذه النقلة في السياسة.

على المستوى الفيدرالي، يتم تخفيف القيود، وتقوم الولايات أيضًا بالمضي قدمًا. في 25 فبراير 2026، أقرت الهيئة التشريعية في ولاية إنديانا قانونًا يطلب من بعض خطط التقاعد الحكومية على مستوى الولاية توفير بوابة حساب وساطة ذاتية واحدة على الأقل لخيار استثمار مشفر قبل 1 يوليو 2027. كذلك تعمل ولايات مثل تكساس وفلوريدا ووايومنغ على دفع إدخال الأصول الرقمية في نظام التقاعد العام بطرقها الخاصة.

ومن زاوية القطاع، تعترف وزارة العمل بأن الجهات المستفيدة الثلاث (شركات الأسهم الخاصة، وصناديق التحوط، ومؤسسات الاستثمار في الأصول الرقمية) لا تتوفر حاليًا لديها بيانات كافية لتقييم عددها وحجمها، كما فتحت مسارًا مخصصًا لجمع التعليقات للحصول على معلومات من القطاع.

وفي الوثيقة، تعترف وزارة العمل أيضًا بأنه لا توجد لديها بيانات كافية حاليًا لتقييم عدد وحجم المؤسسات التي ستقوم بتسويق منتجات الأصول الرقمية في سوق 401(k)، كما فتحت مسارًا مخصصًا لجمع التعليقات للحصول على معلومات من القطاع.

عندما يبدأ أكبر تجمع رأسمالي طويل الأجل في العالم، وبحماية القانون، ومن خلال نماذج تخصيص علمية، في إدراج العملات المشفرة كأصل قاعدي له بشكل منهجي، فإن ذلك لا يعني فقط تدفق كميات ضخمة من الأموال الطويلة الأجل والثابتة، بل يعني أيضًا ترسيخ الأصول الرقمية بشكل حاسم ضمن منظومة الائتمان السائدة في المجتمع.

وبالطبع، بعد نشر القواعد، ستدخل في فترة تعليق عامة مدتها 60 يومًا، وبعد ذلك ستقوم وزارة العمل بتعديل المسودة بناءً على الملاحظات، ثم تقديمها للموافقة في البيت الأبيض، وفي النهاية ستصبح نافذة رسميًا. قد يكتمل هذا المسار بحلول نهاية 2026، أو قد يكون لاحقًا.