عملاق الهواتف يصرخ "ألم"، وشركة التخزين تحقق أرباحًا مذهلة بنسبة 429%

اسأل AI · كيف توازن استراتيجية مخزون شركة 佰维 تخزين بين النمو والضغط على التدفقات النقدية؟

تقرير مراسل 21st Century Business Herald وو جيا نان، شنتشن

توج موجة ارتفاع أسعار رقائق التخزين سوقَ صناعة الإلكترونيات الاستهلاكية بأكمله بقوة لم يسبق لها مثيل، حيث اجتاحت سلسلة التوريد. وفي الآونة الأخيرة، تحققت تباعًا توقعات رفع أسعار الهواتف لدى علامات تجارية مثل OPPO وvivo، بل إن الرئيس التنفيذي لمجموعة Xiaomi لو ويبينغ قال أيضًا بصراحة: “هذا الأمر يُؤلم حقًا في التعامل.”

دفعت موجة رفع الأسعار، التي يحرّكها انفجار الطلب على الذكاء الاصطناعي، شركات صناعة التخزين الصينية الموجودة في قلب العاصفة إلى تحقيق انعكاس “V” في الأداء.

في 20 مارس، قدّمت الشركة الرائدة في قطاع التخزين المدرجة ضمن A股، 佰维存储 (688525.SH)، كشفًا سنويًا عن نتائج يمكن وصفه بأنه “مُبهِر”. حققت كل من الإيرادات وصافي الربح نموًا، وبالأخص بلغ نمو صافي الربح على أساس سنوي 429%، متجاوزًا بكثير توقعات السوق.

“انتعاش قطاع التخزين، ونمو كبير لأعمال الشركة.” وبخصوص أسباب نمو الأداء، ذكرت 佰维存储 أنه في عام 2025، أحكمت الشركة قبضتها على فرص صعود القطاع، وقامت بتوسيع قوي للعملاء الكبار عالميًا، محققة اختراقًا في نمو السوق والأعمال، ورفعًا كبيرًا في مبيعات المنتجات على أساس سنوي، ما أدى إلى نمو الإيرادات التشغيلية على أساس سنوي بنسبة 68.82%.

لكن في خضم انتعاش القطاع، ما زالت الشركة تواجه لعبة بين المخزون والمشتريات، ما أدى إلى أن صافي التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية خلال فترة التقرير بلغ -19.65 مليار يوان.

حتى لحظة النشر، في 20 مارس، انخفضت 佰维存储 بنسبة 1.77%، وسجلت 238.88 يوان/سهم، لتبلغ القيمة السوقية 1116 مليار يوان.

نمو المخزون بنسبة 122.44%

وفقًا لإعلان الشركة، خلال فترة التقرير، حققت الشركة إيرادات تشغيلية بلغت 113.02 مليار يوان، بزيادة كبيرة بلغت 68.82% على أساس سنوي؛ وحققت صافي ربح منسوب إلى مساهمي الشركة المدرجة قدره 8.53 مليار يوان، بزيادة حادة بلغت 429.07% على أساس سنوي.

وبخصوص نمو الأداء، أشارت الشركة إلى أن السبب الرئيسي يتمثل في انتعاش قطاع التخزين، إذ أحكمت الشركة قبضتها على فرص صعود القطاع، وقامت بتوسيع قوي للعملاء الكبار عالميًا، محققة اختراقًا في نمو السوق والأعمال، ورفعًا كبيرًا في مبيعات المنتجات على أساس سنوي.

تعد 佰维存储 مزودًا رائدًا لحلول تخزين أشباه الموصلات المستقلة الموجهة لعصر الذكاء الاصطناعي. تتمثل المنتجات والخدمات الرئيسية في حلول تخزين أشباه الموصلات وخدمات التغليف المتقدم والاختبار المتقدم (封测)؛ وتشمل مجالات التطبيق التخزين على الأجهزة الطرفية الذكية المحمولة والجديدة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، والتخزين على أجهزة الكمبيوتر وتخزين المؤسسات، والتخزين في السيارات الذكية وغيرها من التطبيقات.

في مجال الهواتف الذكية المحمولة، دخلت منتجات الشركة بالفعل إلى عملاء معروفين مثل OPPO وVIVO وHonor و传音控股 وMotorola وHMD وZTE وTCL وغيرهم. وفي مجال أجهزة الكمبيوتر، منتجات SSD لدى الشركة موجودة حاليًا لدى صانعي أجهزة الكمبيوتر المحليين والأجانب المعروفين مثل Lenovo وXiaomi وAcer وHP وASUS. وفي مجال السيارات الذكية، تمكنت منتجات الشركة من دخول سلسلة توريد أكثر من 20 شركة مُصنِّعة رئيسية داخلية وموردي Tier1 أساسيين، كما حققت تسليمًا دفعيًا لمنتجات تخزين معتمدة للاستخدام في السيارات ومبيعات على نطاق واسع.

في مجال الطرفيات الجديدة للذكاء الاصطناعي، تم تطبيق منتجات الشركة حاليًا بواسطة شركات معروفة داخلية وخارجية مثل Meta وGoogle وAlibaba وXiaomi و小天才 وRokid و雷鸟创新 على أجهزة ارتداء ذكية مثل نظارات AI/AR والساعة الذكية. وفي عام 2025، بلغت إيرادات منتجات التخزين لدى الطرفيات الجديدة للذكاء الاصطناعي نحو 17.51 مليار يوان، وتُقدّر إيرادات منتجات تخزين نظارات AI بنحو 9.6 مليار يوان.

ذكرت 佰维存储 أنه في عام 2026، ومع توسع مبيعات نظارات AI على نطاق واسع، ستتعمق الشركة باستمرار في التعاون مع العملاء الرئيسيين مثل Meta، ما سيؤدي إلى دفع نمو مستمر في أعمال منتجات التخزين ذات الصلة.

في عام 2025، كان قطاع التخزين يواجه تحديات وفرصًا متزامنة، حيث ظهرت حالة انعكاس واضحة لـ “من منخفض إلى مرتفع”. ووفقًا لبيانات TrendForce، وبسبب تأثير فائض العرض على مراحل، انخفضت أسعار عقود NAND Flash وDRAM في الربع الأول من 2025 بنسبة تقارب 15%-20% و8%-13% على أساس فصلي على التوالي؛ ومع تسارع اختراق تطبيقات AI في النصف الثاني من 2025، انعكس وضع العرض والطلب، ما دفع أسعار المنتجات إلى الارتداد بقوة، خصوصًا في الربع الرابع من 2025، حيث ارتفعت أسعار عقود NAND Flash وDRAM بنسبة تقارب 33%-38% و45%-50% على أساس فصلي على التوالي.

انعكس أداء 佰维存储 أيضًا على هذا المنوال من حيث الارتفاع والانخفاض. في Q1 وQ2 من 2025، تكبدت 佰维存储 صافي ربح منسوب إلى مساهمي الشركة المدرجة قدره -1.97 مليار يوان و-0.28 مليار يوان على التوالي. وفي النصف الثاني من العام جاءت نقطة تحول في الأداء، إذ وصل صافي الربح المنسوب إلى مساهمي الشركة المدرجة في Q3 وQ4 إلى 2.56 مليار يوان و8.23 مليار يوان على التوالي.

（نتائج أعمال 佰维存储 في 2025، مصدر الصورة/إعلان الشركة）

ذكرت 佰维存储 أنه، في مواجهة بيئة سوقية معقدة ومتغيرة، قامت الشركة في النصف الأول من العام بالتحكم في المخزون، وفي النصف الثاني بدقة في استيعاب اتجاهات الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات واعتمدت تحضيرًا استراتيجيًا للمخزون، ما ضمن بقوة تحقيق نمو سريع للأعمال وتسليمًا مستقرًا.

وفي وقت سابق، وخلال تعاون 佰维存储 مع كبار مصنعي رقائق التخزين العالميين، قامت الشركة باستمرار بتوقيع اتفاقيات توريد طويلة الأجل، مما يضمن طاقة إنتاج رقائق التخزين. وفي ظل الخلفية التي تهيمن فيها ضغوط نقص السعة الإنتاجية عالميًا، حظيت الشركة بالأولوية للحصول على دعم في الطاقة الإنتاجية.

من منظور التحضير للمخزون: حتى نهاية عام 2025، بلغ مخزون الشركة 78.68 مليار يوان. وبالمقارنة مع نهاية 2024، نما بنسبة 122.44%، وبذلك من خلال مخزون شامل ومُتاح بشكل كافٍ، تُضمن الشركة تشغيلًا مستقرًا على المدى الطويل.

بشكل عام، لا يزال حجم سوق التخزين مرتفع التفاؤل العام الماضي. ووفقًا لبيانات TrendForce، وبفضل تسارع تطبيقات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي والطلب المستمر المتزايد على البنية التحتية للحوسبة ومراكز البيانات، حقق سوق التخزين العالمي نموًا قويًا في عام 2025، ووصل الحجم الإجمالي إلى 2,354 مليار دولار أمريكي، بزيادة سنوية قدرها 45.7%.

ومن زاوية الإنفاق على البحث والتطوير، واصلت 佰维存储 زيادة استثماراتها في مجالات تطوير الحلول، وتصميم الشرائح، ومعدات التغليف والاختبار المتقدمة، وغيرها، وبلغت مصروفات البحث والتطوير في العام المالي 2025 نحو 6.32 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 41.34%.

وبشكل خاص، زادت الشركة من استثماراتها في مشروع تصنيع التغليف والاختبار المتقدم على مستوى الرقاقة (晶圆级先进封测). ومن خلال التغليف على مستوى الرقاقة، تتحقق كثافة أعلى في التغليف مع مسافات رفيعة جدًا بين الأسلاك (细间距扇出封装) والتغليف العمودي (垂直封装)، ما يحقق في عصر الذكاء الاصطناعي تخفيف القيود الشديدة التي يفرضها “جدار التخزين” و"جدار استهلاك الطاقة" على المزيد من تعزيز قدرات الحوسبة وعلى تنفيذ الحوسبة منخفضة استهلاك الطاقة.

خلال فترة التقرير، كانت الشركة قد استثمرت في هذا المشروع مبلغًا قدره 9.6 مليار يوان؛ وإجمالي الاستثمار الفعلي المتراكم بلغ 13.4 مليار يوان حتى الآن. ووفقًا لما تم الإفصاح عنه، فإن المشروع يمضي بالتقدم وفق إيقاع العملاء في أعمال أخذ العينات والتحقق. وتخطط الشركة لتحقيق طاقة إنتاج شهرية قدرها 5000 شريحة بحلول نهاية 2026، ورفعها إلى 10000 شريحة/شهر بحلول نهاية 2027. ومن المتوقع أن يساهم المشروع في تحقيق الإيرادات بدءًا من نهاية 2026.

الشركات المحلية تستقبل فرصًا

يرى العاملون في الصناعة أن سوق تخزين أشباه الموصلات في عام 2026 قد يستمر في الاحماء.

تبدو دوافع ذلك واضحة: في عام 2026، لا تزال شركات خدمات سحابية كبيرة تحافظ على خطط إنفاق رأسمالي هجومية نسبيًا، مع التركيز على البنية التحتية لمراكز الحوسبة المخصصة لservers مدعومة بالذكاء الاصطناعي، وتعزيز تطوير نماذج الذكاء الاصطناعي كبيرة متعددة الوسائط، ودمج ذلك بعمق مع منتجاتها الأساسية لخدمات السحابة. وبالتزامن مع التوسع المستمر في سيناريوهات تطبيقات ناشئة مثل الذكاء الاصطناعي على الأجهزة الطرفية والسيارات الذكية والذكاء المتمثل بالجسد (具身智能)، يُتوقع أن يحافظ سعر منتجات التخزين على اتجاه نمو، ومن المرجح أن يستمر قطاع التخزين في الارتفاع.

تظهر بيانات CFM أنه في عام 2026، من المتوقع أن تزيد الاحتياجات المحتملة لـ NAND وDRAM من Microsoft وGoogle وMeta وAWS وOracle بنسبة تقارب 265% و110% على أساس سنوي على التوالي. الطلب على تخزين السيرفرات لدى CSP في أمريكا الشمالية يقوم باستهلاك كمية كبيرة من طاقة المصنعين الأصليين. وبفضل الطلب القوي من CSP وOEM، شهدت شحنات سيرفرات الذكاء الاصطناعي نموًا سريعًا في عام 2025، ما عزز بشكل ملحوظ الطلب على HBM3E وDDR5 وSSD على مستوى المؤسسات (enterprise).

وبحسب تقديرات TrendForce، وبسبب محدودية الطاقة الإنتاجية ونمو متواصل في الطلب، تستمر أسعار الذاكرة في الارتفاع. وتتوقع TrendForce أن يصل حجم سوق التخزين العالمي في عام 2026 إلى 5516 مليار دولار أمريكي، وأن ينمو في عام 2027 إلى 8427 مليار دولار أمريكي. ويبلغ معدل النمو السنوي المركب للفترة 2025-2027 حوالي 89.2%.

ومع اتساع آفاق الصناعة، فإن استقرار جانب شراء المواد الخام والتحكم في التكاليف—هو في المقابل تحدٍ يجب على شركات تصنيع أشباه الموصلات للتخزين المتكاملة مثل 佰维存储 مواجهته.

تتمثل المواد الخام الأساسية لـ 佰维存储 في رُقاقات NAND Flash وDRAM. يؤثر هيكل العرض والطلب في السوق لهذه الشرائح على قدرة الشركة على تحقيق الأرباح. عدد الشركات المصنعة لرقائق التخزين على مستوى العالم محدود، وفترة توسيع الطاقة الإنتاجية طويلة. وتتركز الطاقة الإنتاجية في عدد قليل من الشركات المصنعة مثل سامسونج وMicron وSK海力士 وKioxia وWestern Digital، ما يجعل طاقة إنتاج الرقائق نسبياً جامدة. وفي الوقت نفسه، فإن سوق ما بعد الرقائق (الطلب في اتجاه المنبع) يتغير بسرعة بتغير طلب الأجهزة الإلكترونية، وقد تتغير بسرعة أيضًا الطلبات لدى التطبيقات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

لذلك، يكون من السهل على سوق رقائق التخزين أن يمر بحالات نقص مؤقت أو فائض في المعروض، ما يؤدي إلى تقلبات متكررة في الأسعار. صرحت 佰维存储 بوضوح أنه في حال حدوث تقلبات كبيرة في أسعار رقائق التخزين، فقد تظهر تقلبات ملحوظة في أسعار منتجات الشركة وهوامش أرباحها.

علاوة على ذلك، يُتوقع أن تؤدي زيادة أسعار الرقائق إلى دفع العملاء في المصب إلى التخزين مؤقتًا بكميات كبيرة، بينما قد يؤدي توقع انخفاض الأسعار إلى تأخير المشتريات. هاتان الحالتان قد تزيدان من اختلال العرض والطلب، وتُفضيان إلى تقلبات إضافية في الأسعار، ما يؤثر على قدرة الشركة على تحقيق الأرباح.

من 2022 إلى 2025، رغم نمو الإيرادات التشغيلية للشركة عامًا بعد عام، فإن صافي الربح العائد للمساهمين الأم كان 0.71 مليار يوان و-6.24 مليار يوان و1.61 مليار يوان و8.53 مليار يوان على التوالي، مع تذبذب واضح. ومن 2022 إلى 2025، أظهر هامش الربح الإجمالي الشامل لشركة 佰维存储 أيضًا تذبذبًا، حيث بلغ على التوالي 13.73% و1.71% و18.19% و21.44%.

إن كون السوق يتأثر بسهولة بتقلبات أسعار المواد الخام ينعكس أيضًا في “لعبة” الشركة بين المخزون والمشتريات. من 2022 إلى 2025، كانت القيمة الدفترية للمخزون لدى الشركة 19.5 مليار يوان و35.5 مليار يوان و35.4 مليار يوان و78.7 مليار يوان على التوالي، وتمثل نسبتها من إجمالي أصول الشركة 44.30% و56.10% و44.43% و50.70% على التوالي.

يشغل حجم المخزون الكبير جزءًا كبيرًا من رأس المال المتداول لدى الشركة إلى حد ما. من 2022 إلى 2025، باستثناء أن صافي التدفقات النقدية الناتجة عن الأنشطة التشغيلية في 2024 بلغ 5.3 مليار يوان، كانت بقية الفترات الأخرى أرقامًا سالبة على التوالي: -6.93 مليار يوان في 2022 و-19.66 مليار يوان في 2023 و-19.65 مليار يوان في 2025.

صرحت 佰维存储 بأن وجود صافي تدفقات نقدية سالبة من الأنشطة التشغيلية يرجع أساسًا إلى أن الشركة تقع في مرحلة تطوير سريع، ما دفعها إلى تطبيق استراتيجية شراء استراتيجية للمواد الخام الرئيسية مثل رقائق التخزين. وخلال فترة التقرير، كانت المدفوعات النقدية لشراء المواد الخام مرتفعة.

وتجدر الإشارة إلى أن من المتوقع أن يتحسن هذا التأثر بتقلبات أسعار المواد الخام في الخارج مع اختراق الشركات المصنعة المحلية لرقائق التخزين.

ومن منظور السوق المحلي، لا يزال معدل توطين التخزين منخفضًا. ووفقًا لبيانات TrendForce، بلغت حصة DRAM المحلية في 2025 حوالي 5%، وكانت حصة شرائح NAND Flash المحلية أقل من 10%، ما يعني أن لدى صناعة التخزين المحلية مساحة كبيرة للتطور.

في الوقت الحالي، تعتمد الشركات المحلية المصنعة لرقائق التخزين مثل 长江存储 و长鑫存储 على الطلب الواسع في السوق الصينية، وتحظى بفرص تاريخية في إدخال العملاء في سلسلة التوريد ورفع معدلات الاختراق. وهذا من شأنه تعزيز قدرة توريد التخزين المحلي بشكل أكبر.

ومع التطور التدريجي لسلسلة صناعة ذاكرة التخزين المحلية وتحسينها، ستعمل عمليات تشغيل رأس المال وتيرة توسيع الطاقة لدى الشركات المصنعة العليا للرقائق على زيادة إمدادات حبيبات/شرائح DRAM وNAND المحلية، وتحفيز نمو الطلب في حلقات مثل التغليف والاختبار وحلول النظام. وهذا أيضًا يوفر فرصًا لتطور الشركات المتكاملة مثل 佰维存储 التي تعمل في مجال البحث والتطوير وتصنيع التغليف والاختبار للتخزين من أشباه الموصلات.

“تولي الشركة اهتمامًا شديدًا ومستمرًا بإدارة سلسلة التوريد.” قالت 佰维存储 إنه من ناحية، ستستمر الشركة في تعميق علاقات الشراكة الاستراتيجية مع كبار شركاء تصنيع رقائق التخزين العالميين من خلال وسائل متنوعة مثل توقيع اتفاقيات توريد طويلة الأجل، من أجل تثبيت وتأكيد قفل توريد الرقائق من المنبع. ومن ناحية أخرى، ستعتمد الشركة على توجيه الطلب من سوق الأجهزة النهائية، وتحسن بشكل ديناميكي آليات التواصل والتعاون مع المصنعين، وتسعى بنشاط للحصول على حصص أفضل في توزيع الطاقة الإنتاجية، بما يدعم نمو أعمال الشركة.