تتصاعد التوترات في الشرق الأوسط، والذهب لا يرتفع بل ينخفض، هل انتهى موسم ارتفاع الذهب بسرعة؟ قامت بعض المؤسسات بخفض توقعاتها للعائدات على المدى القصير.

اسأل AI · لماذا أدت التوترات في الشرق الأوسط إلى هبوط غير معتاد في سعر الذهب؟

Caixin Finance and Business News، 20 مارس، تقرير من مراسل: Cao Yunyi) انخفضت أسعار الذهب العالمية لعدة أيام متتالية. في صباح يوم 20 مارس ضمن التداولات الآسيوية المبكرة، وبعد أن افتتح الذهب والفضة على ارتفاع، انخفضا بشكل حاد مباشرةً. وبسبب تأثير سوق الذهب العالمية، في يوم 20 مارس، قامت عدة علامات محلية للذهب بتخفيض أسعار جرام الذهب عيار 24 (99.9%)؛ وخلال يومين متتاليين من التخفيضات، تراوحت معظم الزيادات التراكمية بما يفوق 100 يوان/جرام.

يولي المستثمرون اهتمامًا كبيرًا لسؤال لماذا لم تُسهم أزمة الشرق الأوسط هذه في دفع سعر الذهب إلى الارتفاع أكثر. صرح عدد من الخبراء لمراسلي Caixin Finance and Business News بأن التوترات الجغرافية تزيد مخاطر التضخم عالميًا وارتفاع الفائدة، ما يضغط على سعر الذهب. ومن ناحية أخرى، أدت عمليات البيع المكثفة لتحقيق الأرباح في الفترة السابقة إلى ظهور “ضربات” بيع تقنية (technical selling) تزامنًا مع ذلك، الأمر الذي أدى معًا إلى ضغط هابط على سعر الذهب، لتتكوّن حالة شاذة “ترتفع أسعار النفط وينخفض سعر الذهب”.

لكن المؤسسات أيضًا أشارت إلى أن تراجع صعود سعر الذهب مؤخرًا يتشابه مع أداء الأزمات الجغرافية في بداياتها في السابق؛ “مع استمرار المخاطر الجغرافية وانخفاض الفائدة الفعلية في الولايات المتحدة، وتقليل تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الأصول عديمة العائد، نتوقع أن يتمكن الذهب من تحقيق مستوى قياسي جديد هذا العام”.

كما اقترحت بعض المؤسسات فكرة توزيع الأصول بنسبة 60% أسهم و20% سندات و20% ذهب. “يبدو تخصيص 20% للذهب جريئًا، لكنه في ظل موجة شراء الذهب لدى البنوك المركزية عالميًا وبسبب نقص التخصيص في القطاع الخاص، لا يزال أمام الذهب مساحة كبيرة للصعود في المستقبل”.

تزايد التوترات الجغرافية لا يدفع الذهب للصعود بل يدفعه للهبوط؛ فما الأسباب وراء ذلك؟

يستمر التوتر الجغرافي في الشرق الأوسط، ومن المفترض أن يبرز دور الذهب كملاذ آمن، لكن أسعار الذهب الفورية في الأسواق الدولية شهدت هبوطًا حادًا ومتتابعًا. أمس، شهد سعر الذهب هبوطًا حادًا؛ إذ هبطت عقود COMEX للذهب إلى ما يقارب مستوى 4500 دولار أمريكي، وتدنّت أدنى نقطة إلى 4505 دولار أمريكي/للأونصة، مع أكبر انخفاض بلغ 7.99%؛ وتدنّت أسعار الذهب الفورية في لندن لأدنى مستوى عند 4502.01 دولار أمريكي/للأونصة، مع أكبر انخفاض بلغ 6.47%. اليوم، وبعد افتتاح الذهب والفضة على ارتفاع، انخفضا بشكل حاد؛ وحتى وقت إعداد التقرير، ظهرت موجة ارتداد لسعر الذهب الفوري، مع ارتفاع بنسبة 1.65%.

يهتم المستثمرون بشكل متزايد بالسبب وراء عدم تمكن أزمة الشرق الأوسط من دفع سعر الذهب للارتفاع أكثر. قال شريك شركة Qianxiang Asset وعضو الإدارة نائب المدير العام Lü Chengtao لمراسلي Caixin Finance and Business News إنه بينما تتراجع أسواق الأسهم في الفترة الأخيرة، شهد الذهب أيضًا هبوطًا متزامنًا؛ والمسار الناقل وراء ذلك يتمثل أساسًا في أن تصعيد الصراع في الشرق الأوسط تسبب في قفزة هائلة في أسعار النفط، ثم أدى تفاقم مخاوف التضخم إلى تعثر توقعات خفض الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي.

“الذهب أصل عديم الفائدة (بدون عائد)، فكلما ارتفعت الفائدة الفعلية زادت تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب، فتتجه الأموال بدلًا من ذلك نحو أصول مدرة للعائد مثل الدولار والسندات الحكومية الأمريكية؛ والعكس صحيح أيضًا. ومن منظور تاريخي، غالبًا ما تكون أكبر عمليات سحب/انخفاض للذهب موجودة في المراحل التي تقوم فيها الولايات المتحدة بتشديد الفائدة (رفع الفائدة) بشكل كبير.” قال Lü Chengtao.

قال Yao Yuan، كبير استراتيجيي الاستثمارات لدى المعهد الآسيوي للأبحاث في Orient/Jefferies Asset Management ® لمراسلي Caixin Finance and Business News إنه يجب فصل التقلبات قصيرة الأجل للذهب عن آفاقه على المدى المتوسط والبعيد. “كي يقوم المستثمرون بجمع الأموال في ظل غيوم الحرب، سيختارون تقليص حيازة جميع الأصول، وخاصة تلك التي حققت أداءً ممتازًا خلال الفترة الأخيرة. وعند إطالة دورة التحليل، فقد حظي الذهب بتقييم واسع من حيث أدائه التاريخي في مقاومة المخاطر الجغرافية السياسية والمخاطر الكلية ومخاطر السياسات.”

قال Luo Zhiheng، كبير الاقتصاديين في مؤسسة Yuekai Securities ورئيس معهد الأبحاث، اليوم إن لهبوط الذهب بدلًا من ارتفاعه سببين/ثلاثة أسباب رئيسية: أولًا، تؤدي زيادة التوترات الجغرافية إلى زيادة مخاطر التضخم العالمي وارتفاع الفائدة، ما يضغط على سعر الذهب؛ ثانيًا، يقوم المستثمرون بأخذ الأرباح في مستويات مرتفعة، ثم يغادرون عبر البيع؛ ثالثًا، تتأثر أسواق الأسهم وتتولد تفاعلات متسلسلة، وتتحول مخاوف الرافعة المالية والسيولة إلى ضغط بيع مركز على الذهب.

قال Wang Qing، كبير محللي الاقتصاد الكلي في Orient/Jefferies Jin Cheng (D) أيضًا لمراسلي Caixin Finance and Business News إن الدولار يتمتع بميزة مزدوجة كملاذ آمن وعائد في الوقت نفسه، ما يؤدي إلى تحويل الأموال بعيدًا عن الملاذات الآمنة باتجاه الدولار؛ وباعتبار الذهب أصلًا عديم العائد، فإن تكلفة الفرصة البديلة لامتلاكه ترتفع مع ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأمريكية. وفي الوقت ذاته، أدت عمليات البيع المكثف للأرباح المحققة في الفترة السابقة إلى ظهور “ضربات بيع” تقنية (technical selling)، ما أدى معًا إلى ضغط هابط على سعر الذهب.

تذبذب ضغط قصير الأجل على الذهب؛ ومن منظور طويل الأجل تظل منطق الدعم دون تغيير

قال مكتب مدير الاستثمار لإدارة الثروات لدى UBS لمراسلي Caixin Finance and Business News إن الصراع الجيوسياسي في هذه الجولة جعل المستثمرين يعيدون التركيز على سوق السلع الأساسية، كما جعل مسار الذهب محط اهتمام السوق.

قال أحد المسؤولين في UBS: “إن تراجع صعود أسعار الذهب مؤخرًا يتماشى مع ما حدث في بدايات الأزمات الجغرافية من قبل. عادةً يركز المستثمرون أولًا على السيولة وأدوات التحوط، ثم يعودون إلى سوق الذهب بسبب التفاؤل. ومع استمرار المخاطر الجغرافية وانخفاض الفائدة الفعلية في الولايات المتحدة، مما يقلل تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الأصول عديمة العائد، نتوقع أن يكون الذهب قادرًا هذا العام على تحقيق مستوى قياسي جديد.”

يعتقد Wang Qing أن مسار أسعار الذهب لاحقًا سيُظهر نمطًا يتمثل في “ضغط في المدى القصير وتحسن في المدى المتوسط والطويل”. في الأجل القصير، سيؤدي بقاء أسعار النفط الخام مرتفعة إلى استمرار الاحتياطي الفيدرالي في الحفاظ على معدلات فائدة مرتفعة لفترة أطول، مع قوة الدولار، مما يواصل كبح سعر الذهب. لكن إذا طال أمد الصراع، فستتلقى الأسواق صدمة أكبر وأكثر وضوحًا من التضخم ونمو الاقتصاد، وبالتالي سيزيد السوق طلبه على الذهب. وعلى المدى المتوسط والطويل، ومع تراجع تدريجي لتأثير ارتفاع أسعار النفط وتراجع التضخم تدريجيًا، حتى لو تأجلت دورة خفض الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي فلن تُلغى، ومع استمرار اتجاه التخلص من الدولرة عالميًا، وثبات طلب شراء الذهب لدى البنوك المركزية، وتزامن تضعف مصداقية الدولار (انخفاض قوة ائتمانه)، يُتوقع أن يرتد سعر الذهب ويتذبذب صعودًا.

“على المدى الطويل، تظل قيمة تخصيص الذهب موجودة، لكن على المدى القصير، فإن زيادة بعض الأموال المضارِبة في تخصيص الذهب خلال الفترة السابقة أدت إلى ازدحام التداول، كما أن ارتفاع أسعار النفط الخام يدفع توقعات التضخم، مما يجعل تقلبات سعر الذهب أكبر بوضوح. أنصح المستثمرين بأن تكون لديهم توقعات معقولة للعائد عند الاستثمار في الذهب، وألا يستندوا إلى الارتفاع الكبير لأسعار الذهب خلال آخر سنة ونصف، ليتوقعوا عوائد أعلى من اللازم. وينبغي النظر إليه من زاوية تخصيص الأصول، مع تحديد نسب تخصيص معقولة، وفي الوقت ذاته إطالة مدة الاحتفاظ.” قال Lü Chengtao.

على الرغم من تقلبات سعر الذهب على المدى القصير، فإن Orient/Jefferies Asset Management لا تزال تحافظ على وجهة نظر التخصيص الزائد. “اقترح بعض المستثمرين فكرة تخصيص جديدة، وهي 60% أسهم و20% سندات و20% ذهب. يبدو تخصيص 20% للذهب جريئًا، لكنه في ظل موجة شراء الذهب لدى البنوك المركزية عالميًا وبسبب نقص التخصيص في القطاع الخاص، لا يزال أمام الذهب مساحة واسعة للصعود في المستقبل.” قال Yao Yuan.

اعتبر Luo Zhiheng أنه على المدى القصير لا يزال سعر الذهب تحت ضغط مستمر، ويمكن للمستثمرين خفض توقعاتهم للعائد. “ما يزال السوق في المدى القصير شديد الانتباه إلى خطر ارتفاع التضخم والتضييق النقدي العالمي للسيولة؛ وقد يستمر سعر الذهب تحت ضغط. ومع استمرار الصراع الجيوسياسي وارتفاع الطلب العالمي على الملاذات الآمنة، سيتأثر أيضًا هذا النوع الجديد من ‘الأصل الاستثماري عالي المخاطر’ مثل الذهب.” قال Luo Zhiheng. “ومن واقع الخبرة التاريخية، ربما يكون الوقت الذي كان فيه صعود أسعار الذهب هو الأسرع قد انتهى، كما أن صعوبة التداول وتحقيق الأرباح قد ارتفعت.”

(مراسل Caixin Finance and Business News: Cao Yunyi)