تزداد الخسائر مع الحفر! إعادة تنظيم صناعة تعدين البيتكوين: المعدنون لا ينتظرون ارتفاع السوق للتحول إلى الذكاء الاصطناعي، والكهرباء تصبح ورقة "النجاة"

اسأل AI · كيف يمكن أن تصبح موارد الطاقة هي الرهان الجوهري لمنافسة شركات التعدين على الذكاء الاصطناعي؟

المراسل في هذا اليوم (chinatimes.net.cn): تشاو يي، من شنغهاي

تحوّل هوية عامل التعدين من “عامل” في بيتكوين (BTC) إلى “مالك إقطاعي للطاقة” للذكاء الاصطناعي.

خلال الفترة الأخيرة، ومع تراجع سعر بيتكوين، دخل تعدين بيتكوين في حالة عجز عن تغطية التكاليف، فتوالت عمليات التخلص من بيتكوين لدى شركات التعدين الكبرى مثل Core Scientific وMARA. وحتّى الآن، قامت الشركات المدرجة في مجال التعدين بتصفية إجمالي يتجاوز 1.5万 BTC. وفي الوقت نفسه، بدأت شركات التعدين تحويل مواقع التعدين إلى مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي، بحيث يتراجع التعدين إلى وظيفة ثانوية، لتنطلق رسمياً عملية انتقال صناعي تعبر مجالَي التشفير والذكاء الاصطناعي معاً.

“إن تحويل الشركات التعدينية للكهرباء من التعدين إلى أعمال الاستضافة للذكاء الاصطناعي هو إشارة صناعية مباشرة في الليلة السابقة لظهور عصر ‘التركيز على الحوسبة’.” قال باحث في الاقتصاد الرقمي لدى معهد شنغهاي للعلوم الاجتماعية، وانغ يينغبو، لصحيفة 《Huaxia Times》: “في منظور ‘التركيز على الحوسبة’، لا يُعد بيتكوين سوى Token مبكر نَشأ في مرحلة تاريخية محددة للحوسبة، لكنه يعاني من عيوب جوهرية. ويمكن اعتبار قيام شركات التعدين الكبرى بتصفية BTC والانتقال إلى الذكاء الاصطناعي بمثابة ‘فك الارتباط’ عن منظومة الـ Token القديمة، والانتقال للاستثمار في البنية التحتية التي تُعدّ أساساً جديداً (الحوسبة). وهذا بعيد تماماً عن كونه تحوّطاً من خطر سوق هابطة (Bear Market)، بل هو تبديل مسار تاريخي.”

تحول التعدين إلى عمل تجاري بخس

بعد عملية النصف (halving) للبيتكوين في 2024، انخفض هامش ربح التعدين بنحو 50% تقريباً، لكن التكاليف لم تنخفض. ومن النصف الثاني من 2025، ومع استمرار هبوط سعر العملة، تم تكسير خط بقاء شركات التعدين بالكامل. وحتى الآن، يوجد عجز شديد في التعادل بين تكلفة تعدين بيتكوين على مستوى الشبكة وسعر العملة، بحيث إن التكاليف النقدية مضافة إلى استهلاك العتاد الصلب، والتشغيل والصيانة، ورسوم الأراضي، جعلت التعدين من “آلة لطباعة النقود” إلى “وحش يلتهم السيولة”.

بحسب تقديرات قطاعية، تبلغ تكلفة تعدين بيتكوين واحد حالياً حوالي 8.7万美元. وحتى لحظة نشر هذا التقرير، يبلغ أحدث سعر للبيتكوين 70343.9 دولاراً، ما يعني أن كل عامل يقوم بتعدين بيتكوين واحد سيحقق خسارة تقارب 1.7万美元.

عادةً، عندما ينخفض سعر بيتكوين إلى ما دون سعر تكاليف عمال التعدين. لديهم عادة مساران: الأول إيقاف الأجهزة لتقليل الخسائر، والثاني بيع بيتكوين للحفاظ على التشغيل. لكن على خلاف ما يحدث في القطاعات التقليدية عند الخسارة حيث يتم تقليص الإنتاج، فإن خصوصية تعدين بيتكوين تتمثل في أن المنافسة على قوة الحوسبة تواصل رفع صعوبة التعدين على مستوى الشبكة. حتى مع هبوط السعر، يصعب على عمال التعدين الانسحاب بسهولة، وإلا سيخسرون حصة الشبكة. تفرض هذه الآلية على شركات التعدين معضلة من ناحيتين: الاستمرار في التعدين يعني أن كل وحدة ناتجة هي خسارة صافية؛ أما إيقاف التعدين فيؤدي إلى أن الكهرباء والحقوق/الأصول الخاصة بمواقع التعدين التي تم استثمارها في السابق ستصبح غير مستغلة بالكامل.

وفي الوقت نفسه، يشهد الطلب على الكهرباء من أجل قوة الحوسبة في الذكاء الاصطناعي نمواً انفجارياً، فأصبحت البنية التحتية للحوسبة محور المنافسة التكنولوجية. ومنذ زمن بعيد، كانت شركات التعدين قد وضعت بالفعل موارد كهرباء منخفضة التكلفة في الحسبان، وتمتلك قدرة ناضجة على الاتصال بالشبكة الكهربائية، وخبرة تشغيل وصيانة لأحمال عالية الكثافة، فضلاً عن أن مدة النشر لديها أقصر بكثير من إنشاء مراكز بيانات جديدة. وتظهر تقارير الصناعة أن مدة بناء مراكز تعديل/تحويل مواقع التعدين تبلغ نحو 18 إلى 24 شهراً، بينما من طلب الربط بالشبكة إلى التشغيل الفعلي في مراكز البيانات الجديدة غالباً ما يتطلب خمس سنوات أو أكثر.

في ظل هذه الخلفية، اتخذت شركات التعدين خياراً يكاد يكون موحداً: بيع بيتكوين، والتحول إلى تقديم خدمات لقوة الحوسبة المدعومة بالذكاء الاصطناعي.

القدرة على التحول السريع لدى شركات التعدين تنبع من المزايا الأساسية المتمثلة في وجود بنية تحتية جاهزة مثل الكهرباء والأراضي والتبريد. صحيح أن معدات تعدين بيتكوين وخوادم الذكاء الاصطناعي لا يمكن أن تكون متوافقة استخدامياً بشكل عام، لكن قدرة الربط الكهربائي داخل موقع التعدين ومساحة غرفة الخوادم وأنظمة التبريد تمتلك قيمة عالية جداً لإعادة الاستخدام، وهو ما يتوافق تماماً مع الطلب الملح من عمالقة الذكاء الاصطناعي على مراكز الحوسبة.

“إن تعدين بيتكوين هو في الحقيقة تحويل كهرباء وقوة حوسبة الشرائح (chips) إلى صيانة أمان شبكة البلوك تشين. وتعتمد عائده الاقتصادي بشكل كبير على تقلبات سعر العملة، ما يمنحه سمة واضحة لعائدات تتبع الدورة (strongly pro-cyclical).” قال يوي جيا نينغ، الرئيس المناوب للجنة الأكاديمية لدى جمعية محللي الأصول الرقمية المسجلة في هونغ كونغ (HKCDAA)، لصحيفة 《Huaxia Times》: “في الوقت الحالي، أصبح مدخل الكهرباء أكثر ندرة كموارد استراتيجية من الشريحة نفسها.”

وأوضح يوي جيا نينغ كذلك: “يمكن شراء GPU، ويمكن نشر الخوادم، لكن القدرة على الربط على نطاق واسع، والسعات الكهربائية التي تم اعتمادها، ومواقع مراكز البيانات التي يمكن تسليمها بسرعة—في ظل توسع البنية التحتية العالمية للذكاء الاصطناعي—لا يمكن نسخها بسهولة. وفي عصر الذكاء الاصطناعي، تمتلك أصول HALO (أي فئة أصول الشركات عالية الثقل بالأصول وذات معدلات تقادم منخفضة) قدراً من الاستقرار على المدى النسبي الطويل. وقد حظيت الاستثمارات الثقيلة بالأصول التي كوّنتها شركات التعدين سابقاً بسبب التعدين بفرصة لإعادة التقييم بشكل غير متوقع في دورة التكنولوجيا الجديدة.”

وأصبح هامش الربح الإجمالي الأكثر استقراراً في الاستضافة للذكاء الاصطناعي وخدمات الحوسبة السحابية أعلى بكثير من التعدين، وهو عامل دفع إضافي للتحول لدى شركات التعدين. وتُظهر البيانات أن إيراد كل 1 ميغاواط من أحمال عمل الذكاء الاصطناعي يزيد عن ثلاثة أضعاف الإيراد في التعدين التقليدي، ويمكن أن يصل هامش الربح التشغيلي إلى 80% إلى 90%، وهو أعلى بكثير من أعمال التعدين. ويبلغ هامش الربح الإجمالي لخدمة السحابة لدى WhiteFiber التابعة لـ Bit Digital حوالي 65%. أما هامش الربح الإجمالي لخدمة السحابة للذكاء الاصطناعي لدى شركة IREN (بعد خصم تكاليف التشغيل) فيصل إلى 86% أيضاً.

وأشار محلل CoinShares إلى أن قيمة انتقال شركات تعدين بيتكوين إلى الذكاء الاصطناعي تكمن في الدخل المستقر الناجم عن موارد الكهرباء وعقود قوة الحوسبة في المستقبل. وترتبط هذه الإيرادات بدرجة أقل بتسعير بيتكوين، لذلك تحظى بتفضيل أكبر لدى المستثمرين في السوق المفتوحة.

شركات التعدين تتجه جماعياً إلى “التحول”

في ظل انغماس التعدين في الخسائر وتحقق أرباح ملحوظة في الذكاء الاصطناعي، اتخذت شركات التعدين الكبرى تحركات حاسمة وأطلقت موجة تحول في كامل القطاع. ففي يناير من هذا العام، باعت شركة Core Scientific، وهي شركة تعدين أمريكية كبرى، في صفقة واحدة نحو 1900 BTC، لتحقق سيولة بقيمة 1.75亿美元. وفي عام 2025، انخفضت إيرادات التعدين لدى الشركة من 400 مليون دولار إلى 230 مليون دولار، لكن دخل الاستضافة للذكاء الاصطناعي قفز بنسبة 168% إلى 65.40 مليون دولار. حالياً، أبرمت Core Scientific بالفعل تعاوناً يمتد 12 عاماً مع CoreWeave بإجمالي إيرادات يبلغ 10.2 مليار دولار. ونجحت الشركة مؤخراً أيضاً في الحصول على حد ائتماني مرتفع يصل إلى 1 مليار دولار، وسيتم توجيه هذه الأموال بالكامل نحو أعمال الاستضافة للذكاء الاصطناعي.

وقّعت شركة Hut 8، وهي شركة تعدين معروفة، منذ ديسمبر من العام الماضي، اتفاقية لبنية تحتية للذكاء الاصطناعي بقيمة تصل إلى 7 مليارات دولار مع عملاق التكنولوجيا Google، ما وضع أساساً متيناً لتطويرها في مجال الذكاء الاصطناعي. أما شركة التعدين الأمريكية المدرجة MARA، فقد كشفت في ملف قدمته إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أنها تنوي في 2026 بيع جزء من بيتكوين التي تمتلكها. وبسبب تأثير هبوط سعر بيتكوين، بلغت إيرادات MARA في الربع الرابع من 2025 مبلغ 202.3 مليون دولار، بانخفاض يقارب 6% على أساس سنوي. وبنهاية فبراير من هذا العام، أعلنت MARA عن تعاون مع مؤسسة استثمارية Starwood Capital. وبالاستناد إلى البنية التحتية لمواقع التعدين القائمة، ستبني مركزاً كبيراً لقوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية الموجهة لعملاء.

قامت RiotPlatforms (RIOT) في يناير من هذا العام ببيع 1080枚 من بيتكوين، وجمعت حوالي 96 مليون دولار، خُصصت لشراء أرض Rockdale وتطوير مشروع مركز بيانات لقوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي. وفي الوقت نفسه، وقّعت الشركة اتفاقية تأجير وخدمات لمراكز البيانات مع AMD لتقديم الخدمة.

بالإضافة إلى الشركات الكبرى، بدأت أيضاً شركات التعدين الصغيرة والمتوسطة عملية تحول تفاضلية. ففي فبراير من هذا العام، أعلنت Bitfarms (BITF) أنها تخطط لتغيير اسمها وتسريع التحول إلى مزود خدمات للبنية التحتية الرقمية. وقبل ذلك، حوّلت الشركة تمويل ديون بقيمة 300 مليون دولار إلى تمويل للمشاريع في أكتوبر 2025، على نحو مخصص لبناء مراكز بيانات، وفي يناير من هذا العام باعت موقع PasoPe للتعدين مقابل 30 مليون دولار.

يرى وانغ يينغبو أنه في المستقبل سيتطور قطاع تعدين بيتكوين إلى “صناعة إدارة موارد الحوسبة”، حيث يكون تعدين بيتكوين مجرد أحد خطوط أعمالها. وستتمثل القدرة الأساسية في الحصول على طاقة منخفضة التكلفة، ثم تحويلها بكفاءة ومرونة إلى منتجات قياسية لقوة الحوسبة يمكن بيعها.

ما أثر التحول الجماعي لشركات التعدين على بيتكوين؟ في هذا الصدد، قال يوي جيا نينغ إنه فيما يتعلق بتأثيرات العرض والطلب وسعر بيتكوين، فإن قيام شركات التعدين الكبرى بتصفية ممتلكاتها على المدى القصير سيزيد من ضغوط البيع في السوق، لكن حجم تصفيتها مقارنة بعمق التداول اليومي لبيتكوين بما يصل إلى مليارات الدولارات يُعد صدمة يمكن استيعابها، ومن المحتمل ألا تتحول إلى موقف سلبي مستمر على المدى المتوسط والطويل.

“بمجرد أن تأتي المزيد من إيرادات بعض شركات التعدين من عقود الاستضافة طويلة الأجل وتأجير البنية التحتية، سينخفض اعتماد التدفقات النقدية على بيع العملات. وستضعف بالمقابل الصدمات الدورية في جانب عرض عمال التعدين. بعد ذلك، قد ينتقل العامل المسيطر على سعر بيتكوين أكثر إلى الأموال القادمة من ETF، وإيقاع تخصيص المؤسسات، وظروف السيولة الكلية على مستوى الاقتصاد الكلي. وسينخفض التأثير الهامشي لسجل أصول وخصوم عمال التعدين على السعر.” قال يوي جيا نينغ ذلك.

تجدر الإشارة إلى أنه حتى مع التعاون مع عمالقة الصناعة، لا يعني ذلك أن المخاطر تم حلها بالكامل. قال يوي جيا نينغ إن التمويل عالي الرافعة، وفترة تحويل مراكز البيانات، والقيود على تسليم العملاء، وقدرات تشغيل وصيانة GPU، والرقابة على الشبكة الكهربائية والبيئة—كلها ستحدد النتيجة النهائية لهذا التحول.

“التحول الجماعي لشركات تعدين بيتكوين إلى الاستضافة للذكاء الاصطناعي هو جوهره إعادة تسعير أصول قوة الحوسبة.” قال ga0 chengyuan، مدير معهد眺远 لتأثير (Influence Academy)، لصحيفة 《Huaxia Times》، إن الاتفاقيات طويلة الأجل لشراء الكهرباء والمراكز البيانات المطابقة للأنظمة التي تمتلكها شركات التعدين تتوافق تماماً مع الطلب الضخم لدى شركات الذكاء الاصطناعي على قوة حوسبة مستقرة.

ويرى ga0 chengyuan أنه في المستقبل سيظهر تعدين بيتكوين “ثنائية القطبية”. فمن جهة، ستكون هناك مراكز حوسبة واسعة النطاق ومُؤتمتة تعتمد على الطاقة النظيفة مع اندماج عميق مع قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي. ومن الجهة الأخرى، ستوجد مناجم طرفية موزعة وضمن وحدات (modular) على الحافة، تعمل كمكوّنات احتياطية لشبكات التوزيع كأداة لضبط تردد الشبكة (grid frequency regulation) وكاحتياطية شبكية لا مركزية. لن يختفي التعدين، لكنه سيتراجع إلى مجرد عنصر وظيفي ضمن نظام الطاقة، وليس صناعة مستقلة.

المسؤول عن التحرير: 徐芸茜 رئيس التحرير: 公培佳