تراجع مؤشر شنغهاي دون مستوى 4000 نقطة! وسهم أكثر من 4700 يتداول بلون أخضر خفيف

تقرير مراسل صحيفة تشاينا تايمز (chinatimes.net.cn)، شاي كه تسونغ – بكين

في 20 مارس 2026، أغلقت المؤشرات الثلاثة الرئيسية للسوق A في بورصة الصين على تباين، حيث انخفض مؤشر شنغهاي المركب (A股三大指数) بأكثر من 1% إلى 3957 نقطة، وفشل في تجاوز حاجز 4000 نقطة، وسجّل أدنى مستوى له خلال العام؛ وتراجع مؤشر شينغتشانغ بان (创业板指) بعد صعوده، حيث أُغلق على ارتفاع بأكثر من 1%. وفي كامل السوق، شهدت أكثر من 4700 شركة مدرجة انخفاضًا باللون الأخضر، وتراجعت أغلب قطاعات الصناعة الشائعة.

قال أحد المعنيين المرتبطين بشركة StarStone للاستثمار (星石投资) لمراسل صحيفة «هواشيا تايمز» إنّه بعد التعرض لتراجع مؤخر، لا داعي لقدر مفرط من التشاؤم عند هذا المستوى. ورغم أن ارتفاع أسعار النفط قد يؤدي إلى ركود تضخمي في الخارج، فإن ضغوط التضخم في الصين ككل ليست كبيرة، والأهداف والسياسات المحلية واضحة والأدوات كافية؛ كما قد تتحول الاضطرابات التي تسببها الصراعات في الشرق الأوسط في سلاسل التوريد العالمية إلى فرصة لاختبار أوجه الاستقرار والميزة التي يتمتع بها الاقتصاد الصيني. إن المساحة المتاحة لرفع التقييمات المستمرة لهذا العام محدودة، وتعد استعادة أرباح الشركات في المرحلة التالية هي المفتاح للاستمرار في سوق صاعدة (bull market) في سوق A.

مؤشر شنغهاي المركب يتخطى 4000 نقطة إلى الأسفل

في 20 مارس، افتتحت المؤشرات الثلاثة الرئيسية لسوق A على ارتفاع وانخفاض متباين، وتبيّن أن مسار التداول داخل اليوم تميز بوضوح. إذ ظل مؤشر شنغهاي المركب يتذبذب ويهبط، بينما أظهر مؤشر شينزهين المكوّن (深证成指) ومؤشر شينغتشانغ بان مسارًا يتمثل في الصعود ثم التراجع.

حتى وقت الإغلاق في ذلك اليوم، انخفض مؤشر شنغهاي المركب بنسبة 1.24% ليصل إلى 3957.05 نقطة، وهو المرة الأولى خلال العام التي يُغلق فيها دون مستوى 4000 نقطة؛ وانخفض مؤشر شينزهين المكوّن بنسبة 0.25% ليصل إلى 13866.2 نقطة، حيث ارتفع داخل الجلسة في وقت ما بأكثر من 1.7%؛ وارتفع مؤشر شينغتشانغ بان بنسبة 1.3% ليصل إلى 3352.1 نقطة، حيث قفز داخل الجلسة في وقت ما بأكثر من 3.5%. كذلك، تراجع مؤشر CSI 300 بنسبة 0.35%، وانخفض مؤشر بورصة الشمال (北证50) بنسبة 1.01%، وهبط مؤشر STAR Market 50 بنسبة 1.55%.

بلغ إجمالي قيمة التداول في سوق A طوال اليوم حوالي 2.3 تريليون يوان، بزيادة في السيولة بأكثر من 1750 مليار يوان مقارنة باليوم السابق، وهي المرة التاسعة عشرة على التوالي التي تتجاوز فيها قيمة التداول 2 تريليون يوان. عند إغلاق السوق، بلغ عدد الأسهم التي انخفضت إلى 4786 سهمًا، منها 23 سهمًا أغلقت عند حد التوقف عن التداول (حد الهبوط)؛ وفي المقابل، لم يتجاوز عدد الأسهم التي ارتفعت 662 سهمًا، منها 39 سهمًا أغلقت عند حد التوقف عن التداول (حد الصعود).

على مستوى اللوحة (الأسهم والقطاعات)، تراجعت أغلب القطاعات الصناعية الشائعة، بينما ارتفعت قطاعات معدات الطاقة الشمسية والمعادن المستخدمة في الطاقة والبطاريات والطاقة. ففي قطاع معدات الطاقة الشمسية، ارتفع بأكثر من 3%؛ وتصدرت القطاعات IT الخدمات وخدمات الاتصالات وتطوير البرمجيات قائمة القطاعات من حيث أكبر نسب التراجع، بانخفاض بلغ 4.68% و4.64% و4.09% على التوالي.

ومن منظور تدفق رؤوس الأموال الرئيسية، فإن القطاعات الثلاثة الأولى من حيث صافي التدفقات الداخلة هي معدات الطاقة الشمسية ومعدات الاتصالات والبطاريات، بواقع صافي تدفق قدره 7.281 مليار يوان و5.439 مليار يوان و4.091 مليار يوان على التوالي؛ أما القطاعات الثلاثة الأولى من حيث صافي التدفقات الخارجة فهي خدمات IT وأشباه الموصلات وتطوير البرمجيات، بواقع صافي تدفق خارج قدره 7.12 مليار يوان و6.942 مليار يوان و4.717 مليار يوان على التوالي.

خلف الارتفاع القوي في قطاع معدات الطاقة الشمسية، أشارت تقارير إعلامية في 20 مارس إلى أن فريق شركة Tesla يخطط لشراء كمية كبيرة من معدات الطاقة الشمسية الصينية، وهو ما يشمل عدة شركات مدرجة. ومنذ بداية فبراير من هذا العام، كانت أنباء زيارة الرئيس التنفيذي لشركة Tesla إيلون ماسك لعدة شركات صينية للطاقة الشمسية قد أثارت اهتمامًا كبيرًا في السوق.

قال «وفقًا لظروف معنويات السوق وتدفق الأموال»، لدى شركة ChinaEvergrande الاستشارية (巨丰投顾) مدير قسم استشارات الاستثمار «郭一鸣» لمراسل صحيفة «هواشيا تايمز»، إن سمة ضعف القدرة على الاستيعاب في السوق تبرز بشكل خاص. وأشار إلى أنه خلال جلسة التداول تمّ تعويض فجوة بداية العام (التي لم تُسد) دون مقاومة واضحة على الإطلاق، وهذه الظاهرة تُظهر بوضوح أن معنويات انتظار الأموال الإضافية قوية، وأن ضغط خروج الأموال داخل السوق كبير، وأن السوق يفتقر إلى دعم كافٍ من أوامر الشراء.

إن القلق المزدوج الذي تسببه الأزمة الجيوسياسية في الشرق الأوسط والسياسة النقدية المتشددة نسبيًا للاحتياطي الفيدرالي (Fed) يضغط حاليًا على معنويات الأسواق المالية العالمية. وتعتقد بعض التحليلات أن الظروف الكلية الحالية قد تتسبب، من ناحية، في أن ارتفاع أسعار النفط عالميًا قد يدفع التضخم إلى الأعلى، ومن ناحية أخرى قد يؤدي نقص إمدادات النفط إلى انقطاع سلاسل بعض الصناعات عالميًا، وقد يقلق السوق من أن الاقتصاد العالمي قد يتجه إلى الهبوط نتيجة لذلك.

متى ينتهي تعديل سوق الأسهم

يرى أغلب العاملين في السوق أن الاتجاهات اللاحقة للوضع في الشرق الأوسط وتغيرات توقعات مسار السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي ستكون عوامل مهمة تحدد كيفية تطور أداء الأسواق الرئيسية للأسهم عالميًا في المرحلة المقبلة.

وفي تقرير أبحاث نُشر في 19 مارس، أشار كبير الاقتصاديين في شركة GuoSing Securities (国盛证券) «熊园» إلى أن الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع واصل كما هو التوقف عن الإجراءات دون تغيير، وحتى أنه لم يعترض إلا شخص واحد؛ كما أكد الاجتماع بشكل خاص على القلق بشأن أوضاع الشرق الأوسط، وكشف باول أيضًا عن احتمال مناقشة زيادات لاحقة في أسعار الفائدة. وبالنظر إلى المستقبل، فإن الاحتياطي الفيدرالي على المدى القصير لا يستطيع إلا تعزيز موقف المراقبة في ظل ارتفاع عدم اليقين، لكن السوق راهن بأن الولايات المتحدة لن تُخفض أسعار الفائدة خلال العام، ويراقب عن كثب التغيرات في مركز سعر النفط (الحد/المستوى المتوسط) ومدة استمرار أسعار النفط المرتفعة.

يميل «熊园» إلى الاعتقاد بأن وضع إيران تجاوز بالفعل ثلاث أسابيع، ولم تُرصد حتى الآن مؤشرات على تهدئة سريعة، ما يشير إلى أن أسعار الطاقة مثل النفط والغاز الطبيعي ستظل عند مستويات مرتفعة. وفي سيناريو «ارتفاع أسعار النفط—ارتفاع التضخم—توقف الاحتياطي الفيدرالي عن خفض الفائدة وربما حتى رفع الفائدة—زيادة احتمالات الركود التضخمي»، فإن ذلك يدل على أن السيولة العالمية من المرجح أن تُشدّ تدريجيًا، ومن المفترض أن يستمر ذلك في كبح شهية المخاطرة في السوق، مع التوصية بالحذر من احتمال حدوث تعديل عميق في سوق الأسهم.

تعتقد إدارة أبحاث السوق في شركة Xinyuan Fund (鑫元基金) أن وتيرة تعديل سوق A خلال هذه الضربة الجيوسياسية كانت أقل مقارنة بالأسواق الخارجية، وأن الإصلاح/الاستعادة كانت أسرع، ما يعكس قدرًا من المرونة. لكن حاليًا، فإن نطاق المخاطر الجيوسياسية أوسع، ومستوى أسعار النفط أعلى، كما أن تصريحات الاحتياطي الفيدرالي أكثر تشددًا؛ لذلك من الصعب على السوق على المدى القصير أن يعود بسرعة إلى حالة تفضيل المخاطر المرتفعة. وفيما بعد، فإن ما يقرر حقًا ما إذا كان سوق A سيتمكن من الاستقرار، يتوقف على ما إذا ظهرت مؤشرات تهدئة وتغير في عوامل مثل تصاعد حدة الصراع الجيوسياسي، وارتفاع مركز أسعار النفط، وارتداد توقعات التضخم، وتأجيل خفض الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي.

وتشير مذكرة بحثية صادرة عن Guotai Junan Haitong Securities (国泰海通证券) إلى أن الصراع الجيوسياسي الأخير في الشرق الأوسط أثار اهتمامًا واسعًا في السوق، ومن الطبيعي أن تتأثر معنويات سوق A. وتشبه تأثير هذا الصراع في الشرق الأوسط على مختلف فئات الأصول منطق بدايات الصراع بين روسيا وأوكرانيا—إذ كانت توقعات السوق غير كافية في المراحل الأولى من الصراع، وكانت تقلبات أسعار الأصول شديدة، ومع مرور الوقت، سيتحول التأثير من مجرد صدمة سعرية إلى إعادة تشكيل بنية العرض والطلب عبر سلسلة الصناعة.

لكن ترى Guotai Junan Haitong Securities أن تعديل السوق الحالي ليس ناتجًا عن عامل واحد هو الصراع الجيوسياسي فقط؛ إذ يتداخل معه التأثير الموسمي الناتج عن اقتراب موسم التقارير السنوية والربع سنوية (الموسم المحاسبي/التصدي للأرباح)، ما يدفع السوق إلى مرحلة من التذبذب. ومن منظور طويل الأجل، لم تتغير بنية سوق الأَسهم الصاعدة في الصين (bull market)، ولا يزال «إعادة تقييم» الصين في الطريق. وخلال مرحلة التذبذب، لا يمكن اغتنام الفرص الاستثمارية اللاحقة بشكل أفضل إلا عبر الحفاظ على الصبر، والتركيز على الأصول الأساسية، بانتظار أن تتضح العوامل المزعجة وأن تظهر نقطة التحول.

مع استمرار تراجع السوق مؤخرًا، متى سيتمكن المستثمرون من الشراء في القاع (抄底)؟ يرى «郭一鸣» أن الشراء في القاع يتطلب الالتزام بمبدأ «الانتظار لقاع السوق والانتظار لتوسع حجم التداول»، وتجنب الشراء العشوائي في القاع لئلا يتم حبسهم ضمن خسائر (被套)؛ وعلى المدى القصير يمكن متابعة الفرص الهيكلية، والاستعداد للشراء في القاع، أما على المدى المتوسط والطويل فيجب الحفاظ على الصبر، والتمسك بالحيازات الأساسية، والحفاظ على الأرباح الحالية، وانتظار إشارات دخول أوضح وأكثر وضوحًا. وبالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن أكثر الإجراءات عقلانية حاليًا هي التحكم في حجم المراكز، والوقوف بترقب عقلاني، وتجنب أن تتأثر بسبب التقلبات قصيرة الأجل، وزيادة وتيرة بناء الترتيبات تدريجيًا بعد تأكيد قاع السوق.

المسؤول عن التحرير: ما شياو تشاو المحرر العام: شيا شين تشا