الاستثمار الجديد يظهر مرة أخرى وُجهت إليه انتقادات: لماذا تتراجع شعبية المنتجات ذات الدخل الثابت؟

◎ مراسل: تشن جيايي

في الآونة الأخيرة، أصدرت عدة شركات تابعة لإدارة الثروات البنكية إعلانات تفيد بأن منتجات إدارة الثروات الجديدة تفشل في الإصدار لأن مبلغ الاشتراك لم يصل إلى الحد الأدنى لحجم الإصدار المتفق عليه في نشرة المنتج. ونتيجة لذلك، فشل الإصدار. ومن بينها، أصبحت منتجات إدارة الثروات من فئة الدخل الثابت «منطقة منكوبة» على نحو خاص فيما يتعلق ببرود الإقبال على الإصدار.

قال عدد من العاملين في القطاع لصحيفة شانغهاي سيكيورايتس إن ما سبق ناتج عن تضافر عوامل متعددة تشمل جانب العرض وجانب الطلب وجانب القنوات والبيئة السوقية. ففي ظل بيئة انخفاض أسعار الفائدة، تم ضغط مساحة العائد لمنتجات الدخل الثابت، ما أدى إلى تراجع كبير في جاذبيتها لدى المستثمرين. إضافة إلى ذلك، فإن ظاهرة تماثل منتجات إدارة الثروات شديدة، حيث يحدث عدم تطابق بين عرض المنتجات واحتياجات المستثمرين، وهو ما أدى أيضًا إلى برود الإقبال على إصدار المنتجات.

وبالنظر إلى الظواهر المذكورة، يرى من تمت مقابلتهم أن شركات إدارة الثروات ينبغي أن تتكيف بنشاط مع تغيّرات السوق، وأن تسعى إلى إحداث تحول في النواحي مثل تحسين تخطيط المنتجات، وإكمال بناء القنوات، وتعزيز مرافقة المستثمرين.

فشل إصدار عدة منتجات لإدارة الثروات خلال العام

في 25 مارس/آذار، أعلنت شركة سينشين لإدارة الثروات (信银理财) أن منتج إدارة الثروات «سين يين تشانغ يان شي (安盈象) دخل ثابت، استقرار وتحقيق ربح، نسخة محكمة الإغلاق رقم 332» فشل في التأسيس لأن مبلغ الاكتتاب لم يصل إلى الحد الأدنى للحجم المنصوص عليه في نشرة المنتج (5 ملايين يوان صيني). ووفقًا لما تنص عليه النشرة، فإن هذا المنتج لا يقوم.

عند قيام مراسل صحيفة شانغهاي سيكيورايتس بالبحث في بيانات Wind، تبين أن الحالات التي يفشل فيها إصدار منتجات إدارة الثروات بسبب عدم بلوغ حجم التجميع للحد الأدنى ليست قليلة. ووفقًا لإحصاءات غير كاملة، منذ بداية العام وحتى الآن، فشلت 36 منتجًا لإدارة الثروات في السوق بأكملها، وهو ما يمثل زيادة كبيرة مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. وفي الغالب، كانت هذه المنتجات من فئة الدخل الثابت، وتحديدًا كانت معظمها من المنتجات المغلقة.

وتُظهر البيانات التي تراقبها «بّي يِي معيار» (普益标准) ما يلي: في فبراير/شباط 2026، أُطلقت في السوق بأكملها 2018 منتجًا لإدارة الثروات، بانخفاض شهري قدره 522 منتجًا. ومن بينها، كانت 397 منتجًا مفتوحًا، وكان متوسط مؤشر المقارنة للأداء لديها 1.85%؛ وكانت 1621 منتجًا مغلقًا، وكان متوسط مؤشر المقارنة للأداء لديها 2.35%.

وفيما يتعلق بسوق الموجودات القائمة، توجد أيضًا إعلانات كثيرة تقضي بإنهاء المنتجات مبكرًا. على سبيل المثال، أعلنت «آي بينغ» لإدارة الثروات (平安理财) في 24 مارس/آذار أن مدير المنتج، بعد تقييم شامل لوضع التشغيل الفعلي للمنتج، ووفقًا لما تنص عليه الأحكام ذات الصلة في نشرة المنتج، سيُنهي مبكرًا أربعة منتجات من فئة الدخل الثابت التابعة لها في 31 مارس/آذار 2026. وفي أوائل مارس/آذار، أعلنت «بنك الصين للبنك» لإدارة الثروات (中银理财) أن حجم الفئات الثلاث من منتجات إدارة الثروات التابعة لها صغير نسبيًا، ولحماية حقوق المستثمرين، ووفقًا لما تنص عليه الأحكام ذات الصلة في نشرة المنتج، قررت إنهاء حصص المنتجات الثلاث المذكورة مبكرًا في 11 مارس/آذار 2026.

تراجع جاذبية مستوى العائد

يرى من تمت مقابلتهم أن تكرار «الإخفاق» في إصدار منتجات الدخل الثابت ليس نتيجة عامل واحد، بل نتيجة تفاعل مشترك بين بيئة السوق واحتياجات المستثمرين وتصميم المنتجات وتنافس الصناعة.

انخفاض معدلات السوق يضغط مساحة عائد منتجات الدخل الثابت. قال مدير استثمار لمنتجات إدارة الثروات في أحد البنوك لمراسل صحيفة شانغهاي سيكيورايتس بصراحة: «في الآونة الأخيرة، قام عدد غير قليل من البنوك بخفض مؤشرات المقارنة للأداء لمنتجات إدارة الثروات، وبالنسبة للمستثمرين فإن مستوى العائد الحالي حقًا محدود الجاذبية».

كما يؤدي عدم مواءمة احتياجات المستثمرين مع عرض المنتجات إلى زيادة حدة ظاهرة برود الإقبال على منتجات إدارة الثروات. قال الباحث في بنك البريد والادخار الصيني (中国邮政储蓄银行) لُو فيبنغ (娄飞鹏) لمراسل صحيفة شانغهاي سيكيورايتس: «تزايد حالات فشل جمع الأموال لمنتجات إدارة الثروات يعكس عدم تطابق تفضيلات المستثمرين للمخاطر مع عرض المنتجات». ويدفع هبوط أسعار الفائدة على الودائع الأموال إلى البحث عن عوائد أعلى، ويصبح المستثمرون أكثر حساسية لتقلبات صافي القيمة، خصوصًا في ظل بيئة هبوط لعدة فئات من الأصول مؤخرًا، حيث يتبنى المستثمرون موقف الانتظار والترقب تجاه المنتجات الجديدة. كما أن المنتجات المغلقة من فئة الدخل الثابت تعاني من سيولة ضعيفة ومدة طويلة، وهي أقل توافقًا مع احتياجات المستثمرين الحالية التي تميل إلى المرونة.

بالإضافة إلى ذلك، فإن تماثل المنتجات بشكل كبير وافتقارها إلى ميزة تنافسية أساسية يعد أيضًا سببًا مهمًا لفشل إصدار بعض المنتجات. قال كبير محللي القطاع المالي لدى «برو تونغ للاستشارات» (博通咨询) وانغ بنغبو (王蓬博) لمراسل صحيفة شانغهاي سيكيورايتس: «في سوق إدارة الثروات الحالي، يظهر تماثل المنتجات بوضوح، ومع ذلك فإن المستثمرين يولون اهتمامًا أكبر للسيولة، ما يجعل تقبلهم للمنتجات ذات فترة إغلاق أطول أقل. وفي الوقت نفسه، فإن عدم كفاية ترويج القنوات وعدم كفاية ملاءمة العملاء يؤديان معًا إلى مواجهة هذه المنتجات برودًا في جمع الأموال».

من التوسع بالحجم إلى منافسة على الموجودات القائمة

يُظهر «التقرير السنوي لسوق إدارة الثروات في القطاع المصرفي الصيني (2025)» (《中国银行业理财市场年度报告（2025年）》) أنه حتى نهاية عام 2025، بلغ حجم الأصول المُستمرة في سوق إدارة الثروات البنكية 33.29 تريليون يوان، بزيادة قدرها 11.15% مقارنة ببداية العام. وفي السوق بأكملها، توجد 4.63万 (46,300) منتجًا قائمة، ويمثل 97.09% منها منتجات الدخل الثابت.

على الرغم من استمرار توسع سوق إدارة الثروات، إلا أنه ليس كل منتج «يلقى إقبالًا». تعكس ظاهرة عدم التوازن بين السخونة والبرودة حدوث تغيّرات هيكلية في سوق إدارة الثروات.

يرى وانغ بنغبو أنه «يتحول سوق إدارة الثروات من التوسع في الحجم إلى منافسة على الموجودات القائمة. ويصبح المستثمرون أكثر عقلانية، كما أن جانب عرض المنتجات يودع الإصدار غير المتقن». ومن منظور العرض والطلب، قد تصبح حالات فشل جمع الأموال ظاهرة شائعة في الصناعة، إذ إن تصميم المنتجات غير الملائم توقيتًا مع السوق وإيقاع الإصدار غير المناسبين قد يؤديان بسهولة إلى عدم بلوغ متطلبات جمع الأموال.

كيف ينبغي لشركات إدارة الثروات التعامل مع هذا التغيّر؟ يرى من تمت مقابلتهم أن على شركات إدارة الثروات أن تواصل بذل الجهود لتحسين تخطيط المنتجات، وإكمال بناء القنوات، وتعزيز مرافقة المستثمرين، والتكيف بنشاط مع تغيّرات السوق.

يعتقد وانغ بنغبو أنه ينبغي لشركات إدارة الثروات تحسين هيكل المنتجات، وزيادة التصاميم المفتوحة والصديقة للسيولة، وفي الوقت نفسه رفع قدرات البحث والاستثمار (投研) وصياغة خصائص عائد مميزة، بما يتوافق بدقة مع احتياجات العملاء عند إصدار المنتجات. إضافة إلى ذلك، ينبغي ضبط إيقاع الإصدار، وتعزيز التنسيق بين القنوات ومرافقة المستثمرين، وإعادة بناء ثقة المستثمرين عبر أداء ثابت، بما يساهم في دفع تطور السوق بشكل مستقر.

تقترح سُو شياوروي (苏筱芮)، الباحثة المتقدمة لدى «سُو شي تشي يان» (素喜智研): من ناحية، يمكن لشركات إدارة الثروات تعزيز تخصيص الأصول من «الدخل الثابت باعتباره المهيمن» إلى «التنوع والتوازن»؛ ومن ناحية أخرى، يمكن أيضًا تعزيز التوسع في القنوات وبناء نظام خدمات دورة الحياة الكاملة لإدارة الثروات، وذلك بالاعتماد على القدرات المهنية في البحث والاستثمار وعلى قدرة مرافقة العملاء الموثوقة لتعزيز بقاء الأموال وزيادة ارتباط العملاء.

(المحرر: تشيان شياوروي)

الكلمات المفتاحية：