ارتفعت أسعار النفط لتتجاوز 100 دولار، ومع استمرار الحرب، هل ستكون الأسواق العالمية في الربع الثاني أسوأ؟

علمت منصة ZhiTong Finance APP أنه مع دخول الأسواق المالية التي تعرضت لصدمة شديدة إلى الربع الثاني، لا تزال شبح الأخبار المتعلقة بالنزاعات الإقليمية يخيّم على العالم. وفي هذا السياق، قد يدفع ذلك البورصة إلى المزيد من التراجع، بينما قد يؤدي البيع المكثف في سوق السندات إلى جذب المشترين للعودة إلى السوق.

يعتقد المستثمرون على نطاق واسع أنه حتى إذا تم حل النزاع وتعززت معنويات السوق على المدى القصير، فإن تضرر البنية التحتية للطاقة في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط المستمر سيظلان يعيقان نمو الاقتصاد ويرفعان التضخم. وفي هذا السياق، فمن المرجح أن تشهد الأسهم تصحيحاً آخر؛ وإذا استمر تصاعد النزاع، فإن مخاوف السوق بشأن نمو الاقتصاد ستغلب على قلق التضخم، ومن ثم يُتوقع أن تستعيد سوق السندات عافيتها.

وقال Seema Shah، كبير الاستراتيجيين العالميين لدى شركة آمنة للاستثمار (Shinhan Asset Management)، والتي تدير أصولاً تبلغ نحو 5940 مليار دولار: “عندما يكون السوق مليئاً بكل أنواع الضوضاء، يصبح من الصعب علينا اختراق الضباب ورؤية الاتجاه بوضوح. لقد أوصينا دائماً بزيادة الحصة في الأسهم الدولية، وما زال هذا المنطق قائماً، لكن ذلك لا يعني ضرورة الانسحاب بالكامل من السوق الأميركية.”

بدأ الربع الأول المضطرب باندلاع الحرب في الشرق الأوسط، كما تعرض السوق لاضطرابات حادة نتيجة عدة عوامل مثل التدخل الذي قامت به إدارة ترامب في المشهد المتعلق بفنزويلا، والتهديدات المرتبطة بجزيرة غرينلاند، والتحولات التقنية في مجال الذكاء الاصطناعي (AI). وكان النفط الخام هو أبرز الأصول أداءً في هذا الربع، إذ قفز سعره بنحو 90%، متجاوزاً عتبة 100 دولار للبرميل. وقد جعل هذا المسار مستثمري السندات على غير استعداد؛ إذ ارتفعت التوقعات بشأن رفع الفائدة بسرعة.

توقع محللون شملهم استطلاع أن أسعار النفط ستتذبذب بين 100 و190 دولاراً طالما استمر انقطاع الإمدادات الحالي، وأن القيمة المتوقعة في المتوسط تبلغ 134.62 دولاراً. وتُظهر بيانات سوق التنبؤات عبر الإنترنت Polymarket أن احتمال انتهاء هذه الحرب قبل منتصف مايو يبلغ نحو 36%، وأن احتمال انتهاءها قبل نهاية يونيو يبلغ 60%.

وبحالة شبيهة بارتفاع التضخم في عام 2022، شهد هذا الربع ارتفاعاً حاداً في تكاليف الاقتراض قصيرة الأجل في المملكة المتحدة وإيطاليا بمقدار 75 نقطة أساس لكل منهما، كما شهدت أسواق السندات في الولايات المتحدة وألمانيا واليابان تذبذباً ملحوظاً.

وقال Manish Kabra، مخطط استراتيجيات متعددة الأصول في بنك Société Générale: “عبر التاريخ، في كل صدمات النفط السابقة، كانت هناك عاملان فقط حاسمان: أولهما مدة استمرار الصدمة، وثانيهما الإجراءات التي تتخذها البنوك المركزية لمواجهتها، وهذان العاملان يحددان تفضيل المخاطر الإجمالي.”

بعد اندلاع الصراع الإيراني، استبعد المتداولون بالكامل احتمال قيام مجلس الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة خلال العام. وفي منطقة اليورو، يتوقع السوق رفع الفائدة ثلاث مرات، بينما يتوقع رفع الفائدة مرتين على الأقل في المملكة المتحدة، وذلك بعد أن كانت الأسواق تتوقع في السابق بدء دورة خفض الفائدة لهذه الاقتصادات. كما تم إيقاف عملية التيسير النقدي في الأسواق الناشئة تبعاً لذلك.

يعتقد Kabra أن عطلة نهاية أسبوع يوم ذكرى سقوط الجنود الأميركيين في مايو قد تصبح محور اهتمام السوق—وهو بداية موسم السفر المزدهر في الصيف؛ إذ قد يضغط المستهلكون على صانعي السياسات لخفض تكاليف الطاقة. وبعد اندلاع الحرب، رفع حصة تخصيص السلع الأساسية من 10% قبل الحرب إلى 15%، ما يعكس الارتباط الوثيق بشكل متزايد بين الجغرافيا السياسية والسلع الأساسية.

ضغوط على سوق السندات، وقد تلحق البورصة بها الركب

في سوق السندات، قام المستثمرون سابقاً ببيع واسع النطاق للتعامل مع التضخم وتوقعات ارتفاع الفائدة، ما أدى إلى انهيار أسعار السندات وقفز العوائد. ومع ذلك، بدأ بعض المستثمرين يركزون على الفرص عقب تراجع سوق السندات.

قال Francesco Sandrini، المسؤول عن استراتيجية متعدد الأصول في Amundi، إن المؤسسة زادت حيازاتها من سندات حكومية قصيرة الأجل في منطقة اليورو، وظلت تحافظ على تعرضها لسندات الخزانة الأميركية لأجل 5 سنوات. وتتمثل منطقيتها في أنه بمجرد ظهور حل للأزمة، من المتوقع أن تحقق أصول الدخل الثابت أداءً جيداً. “باختصار، نتوقع أن تحاول جميع البنوك المركزية تجاهل ضغوط الأسعار على المدى القصير.”

وأشار Paul Eitelman، كبير استراتيجيي الاستثمار العالميين لدى Russell Investments، إلى أنه مقارنةً بما قبل عدة أشهر، تحسن جاذبية السندات بشكل ملحوظ، كما يعتقد أن قوة الدولار لن يصمد على المدى المتوسط. إذ أعاد الدولار إظهار خصائصه كملاذ آمن في مارس، إذ ارتفع بأكثر من 2%. وقال محللون إن المستثمرين قبل الحرب كانوا قد انتقلوا من الأصول الأميركية إلى أسواق أخرى، ما وضع ضغطاً على الدولار؛ وإذا انتهت الحرب، فقد يتكرر هذا الاتجاه.

وفي الوقت نفسه، انخفض الذهب بنسبة 4% في مارس. وعلى الرغم من أن الأصول الملاذية غالباً ما ترتفع عند تفاقم مخاوف التضخم، فإن أسعار الذهب تراجعت لأن المستثمرين قاموا بتسييل مراكزهم لتحقيق أرباح لتعويض خسائر تكبدتها أصول أخرى.

وبفضل الأرباح القوية واندفاع أسهم التكنولوجيا، كانت البورصة تتمتع سابقاً باستقرار نسبي، لكن ضغوط البيع تزايدت مؤخراً بشكل واضح. فقد انخفض مؤشر S&P 500 ومؤشر Stoxx 600 الأوروبي عن قممهم التاريخية الأخيرة بنسبة 9%-10%، بينما تراجع مؤشر Nikkei الياباني بحوالي 13% عن أعلى مستوى تاريخي له في فبراير.

وقال Guy Miller، كبير استراتيجيي الأسواق لدى مجموعة Zurich Insurance Group: “مع تدهور آفاق الاقتصاد، خفّضت تخصيص الأصول في الأسهم من وضع ‘تفوّق التخصيص’ مقارنة بما قبل الحرب إلى وضع ‘تحت التخصيص’.”

تراجعت ثقة المستهلكين في الولايات المتحدة في مارس بأكثر من المتوقع؛ وتدهورت ثقة المستثمرين في ألمانيا بشكل حاد. كما سجل كل من مؤشر S&P Global لمؤشر مديري المشتريات في منطقة اليورو والولايات المتحدة في مارس—وهو مؤشر نشاط تجاري استباقي—أدنى مستوياته خلال عدة أشهر. ويعتقد المحللون أنه رغم أن الاقتصاد الأميركي يتمتع بمرونة نسبياً، وأنه أيضاً بلد مُصدّر للطاقة، فإن استمرار النزاع سيظل يسبب صدمة للاقتصاد الأميركي ويدفع أسعار الطاقة إلى الارتفاع. وحذّرت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية يوم الخميس الماضي من أن الاقتصاد العالمي قد ابتعد عن مسار النمو الأقوى الذي كان من المفترض أن يسير عليه.

وشدد Miller من Zurich على: “هذه الحرب تختلف عن الأحداث الجيوسياسية والسياسية الطارئة التي واجهناها خلال العام الماضي؛ إذ كانت آثار تلك الأحداث على أرباح الشركات وهوامش الربح وتقييمات السوق ضئيلة للغاية.”