ماذا تتوقع من اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في يناير

أبرز النقاط الرئيسية

• يُتوقع على نطاق واسع أن يُبقي مجلس الاحتياطي الفيدرالي (Fed) أسعار الفائدة دون تغيير في أول اجتماع له في عام 2026.
• لا تزال معدلات التضخم أعلى من هدف مجلس الاحتياطي الفيدرالي، بينما يظل سوق العمل ضعيفًا.
• يقول محللون إن التوقعات المتعلقة بالبنك المركزي قد تتغير في النصف الثاني من العام بعد تعيين رئيس جديد.

ومن غير المتوقع أن يُحدث أول اجتماع لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في العام ضجة، على الأقل عندما يتعلق الأمر بالسياسة. لكن وول ستريت ستراقب عن كثب بحثًا عن تلميحات حول كيفية تعامل البنك المركزي مع مسار 2026 بعد عام 2025 المضطرب.

ترى الأسواق أن احتمالات خفض سعر الفائدة هذه المرة شبه معدومة. لا يزال لدى لجنة مجلس الاحتياطي الفيدرالي المسؤولة عن تحديد السياسة صورة مختلطة بشأن كل من التضخم والوظائف—لا تزال ضغوط الأسعار مرتفعة، بينما يبرد سوق العمل. ولقد غذّت هذه الديناميكية انقسامات غير معتادة بين صانعي القرار في الأشهر الأخيرة من 2025، ومن المتوقع أن تستمر خلال الأشهر الأولى من هذا العام.

بعد ثلاثة تخفيضات متتالية في نهاية 2025، أدت إلى خفض سعر الفائدة القياسي إلى نطاق 3.50%-3.75%، يُتوقع أن يظل صانعو القرار على موقف الإبقاء (دون تغيير) بينما ينتظرون بيانات إضافية.

إريك فريدمان، كبير مسؤولي الاستثمار في Northern Trust Wealth Management، يقول إنه يفكر في مجلس الاحتياطي الفيدرالي في 2026 على مرحلتين: قبل انتهاء فترة باول في مايو، وبعد ذلك. يقول: “كيف تبدو الحياة قبل مايو، ثم ماذا ستكون الاستجابة بعد يونيو؟” سيكون اجتماع يونيو للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) هو الأول تحت قيادة البنك الجديدة.

مستقبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي في حالة تذبذب

وذلك لأن أسئلة أكبر تتعلق بمستقبل البنك المركزي واستقلاله عن السلطة التنفيذية كانت تتخمّر (ربما تغلي) في الخلفية.

أولًا، يترقب وول ستريت بقلق ترشيح الرئيس دونالد ترامب لبديل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي القادم، والذي يمكن الإعلان عنه في أي يوم. تتوقع الأسواق على نطاق واسع أن يدعم مرشح الرئيس دفعه لخفض أسعار الفائدة، لكن يقول محللون إن البنية القائمة على اللجان في مجلس الاحتياطي الفيدرالي ستجعل من الصعب على فرد واحد—حتى الرئيس—أن يكون له تأثير مفرط على السياسة.

يقول فريدمان من Northern Trust: “في النهاية، نعتقد أنه ربما توجد احتفالات ومظاهر أكثر مقارنةً بما سيحدث فعليًا”. ويضيف أن لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي تأثيرًا أصغر على السندات ذات آجال الاستحقاق الأطول، والتي يكون لها تأثير أكبر على الشؤون المالية للمستهلكين مقارنةً بالسندات الأقصر أجلًا.

كما تتسم الأسئلة الوجودية المتعلقة بمجلس الاحتياطي الفيدرالي بأنها أكبر أيضًا. ففي الأسبوع الماضي، استمعت المحكمة العليا إلى مرافعات حول ما إذا كان بإمكان ترامب قانونًا عزل حاكم مجلس الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك من منصبها في البنك المركزي—وهو إجراء وصفه بعض المحللين بأنه تجاوز لصلاحيات رئاسية محتمل أن يفضي إلى تآكل مصداقية مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

جاءت تلك المرافعات بعد أيام قليلة فقط من إعلان رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الحالي جيروم باول أن وزارة العدل الأمريكية قد أصدرت مذكرات استدعاء (subpoenas) ضد مجلس الاحتياطي الفيدرالي وهددت بتقديم لائحة اتهام جنائية في سياق التجديد الجاري لمباني المكاتب الخاصة بالبنك المركزي.

سيظل مجلس الاحتياطي الفيدرالي يركز على سوق العمل

أتى مقياس التضخم المفضل لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي عند 2.8% لشهر ديسمبر (أعلى من هدفه البالغ 2%)، وذلك جزئيًا بفعل ضغط صعودي ناتج عن الرسوم الجمركية. وفي الوقت نفسه، أضاف الاقتصاد الأمريكي 50,000 وظيفة خلال الشهر، وهو رقم ضعيف نسبيًا، وإن كان بعيدًا عن الانخفاضات الشهرية الدرامية التي شوهدت في النصف الثاني من 2025.

يدعو التضخم “العالق” إلى رفع أسعار الفائدة، بينما يدعو تباطؤ سوق الوظائف إلى خفض الأسعار لتحفيز الاقتصاد. لا يمكن للبنك المركزي معالجة إحدى هاتين المسألتين في الوقت ذاته إلا عبر سحب الرافعة المتمثلة في أسعار الفائدة—وهو مأزق مستمر. يقول فريدمان من Northern Trust: “هذا الشد والجذب بين التضخم وسوق العمل كان ثابتًا جدًا”.

أكد باول العام الماضي أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيميل إلى دعم سوق العمل عندما يبرد. يتوقع فريدمان استمرار هذا الانحياز، لكنه يقول أيضًا إن البنك المركزي سيسعى إلى البقاء مرنًا بينما تبدو الصورة الاقتصادية ضبابية. يقول: “يريد مجلس الاحتياطي الفيدرالي إبقاء خياراتهم مفتوحة جدًا، جدًا”.

ورغم استمرار المخاطر على الاقتصاد، تُظهر البيانات الأخيرة أنها قد هدأت. كتب مايكل بيرس، كبير خبراء الاقتصاد الأمريكي في Oxford Economics، في مذكرة حديثة: “لا تبدو مخاطر الجانب السلبي على سوق العمل مُلحّة بقدر ما بدا عليه الأمر قبل بضعة أشهر، بينما تبدو مخاطر الجانب الإيجابي للتضخم أيضًا قد تراجعت”. وأضاف: “إن التوازن بين المخاطر الثلاث لا يزال دون تغيير إلى حد كبير”.

متى سيخفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة؟

تتوقع الأسواق أن يحافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير حتى النصف الثاني من العام، بعد تعيين رئيس جديد. يسعّر متداولو عقود مستقبلية السندات احتمالات خفض تبلغ 45% في يونيو، وهو ما سيخفض سعر الفائدة الفيدرالي المستهدف إلى نطاق 3.25%-3.50%. كما يسعّرون خفضًا إضافيًا واحدًا بالقرب من نهاية العام، ليصل إجمالي عدد التخفيضات في 2026 إلى خفضين.

يرى اقتصاديون من Wells Fargo أن التخفيضات ستأتي في وقت أبكر، في مارس ويونيو، نظرًا لإصدار شهرين إضافيين من البيانات الاقتصادية قبل اجتماع مارس. ومع ذلك، يقولون إن نموًا أكثر رسوخًا واستقرارًا في سوق العمل يمكن أن يغيرا توقعاتهم ويتركا نافذة ضيقة أمام مجلس الاحتياطي الفيدرالي لتخفيف السياسة هذا العام. كتبوا في مذكرة بحثية يوم الجمعة: “تبدو المخاطر على دعوتنا متزايدة الميل نحو وقت لاحق وربما تخفيف أقل”.