من الزيادة في السعر إلى البيع بالمزاد العلني.. نهاية أسطورة تراخيص التأمين في الصين

على نحو مستمر في الآونة الأخيرة، ظل أداء حصص ملكية شركات الوساطة التأمينية على منصات المزادات القضائية ضعيفًا؛ فـ“رخص الوساطة التأمينية” التي كانت تجذب رأس المال في السابق باتت تشهد فتورًا واضحًا.

منذ مارس 2026، وعلى منصة علي للأصول للمزادات القضائية، تم إدراج عدة حصص لشركات وساطة تأمينية في إجراءات المزاد أو التحويل إلى بيع، بما في ذلك 10% من أسهم شركة شنتشن شينغآن للوساطة في التأمين المحدودة، و100% من أسهم شركة باوتشنغ لبيع التأمين المحدودة، و90% من أسهم شركة قويتشو تشونغيانغ لوكالة التأمين المحدودة وغيرها. ورغم أن بعض المشاريع اجتذبت عددًا لا بأس به من الفضوليين، فإن عدد من قدّموا بالفعل طلبات للمشاركة في المنافسة لا يزال قليلًا، وتظهر حالات فشل المزاد بشكل متكرر.

من “موارد نادرة” كانت عليها منافسة محتدمة من رأس المال قبل سنوات، إلى الوضع الحالي الذي—حتى مع تخفيض الأسعار مرارًا—لا يحظى باهتمام يذكر؛ فإن صناعة الوساطة التأمينية تنتقل من المرحلة الأولية التي تعتمد على “عائدات الرخص” إلى مرحلة نضج يكون فيها محركها الأساسي هو القدرة والكفاءة.

وبخصوص هذا التغير، يرى الدكتور تشو جونشنغ، ما بعد الدكتوراة وأستاذ في الاقتصاد التطبيقي بجامعة بكين، أن الأمر ليس مجرد تذبذب دوري بسيط، بل عملية إعادة تشكيل عميقة تقودها معًا جهات التنظيم والسوق وبنية القدرات. وعلى المدى القصير، يتمثل ذلك في خروج المؤسسات وضعف ضغط الأرباح؛ وعلى المدى المتوسط والطويل، فهو عملية انتقال الصناعة نحو الاحترافية والتركيز والتثمير.

“ستتوقف شركات الوساطة القادرة فعلًا على اجتياز الدورات عن الاعتماد على عوائد الرسوم، بل ستعتمد على العملاء والقدرات والخدمات، لتبني قيمة طويلة الأمد مستدامة.” قال تشو جونشنغ.

برود أسهم/حصص الوساطة التأمينية

وفقًا للمعلومات المنشورة مؤخرًا، فإن برود تداول حصص شركات الوساطة التأمينية ليس حالة منفردة، بل ظاهرة سوقية شائعة نسبيًا.

بحسب إحصاءات غير مكتملة، تجاوز معدل فشل المزادات (عدم وجود مشترين) لحصص الوساطة التأمينية على منصة علي للأصول 50% خلال السنتين الماضيتين. وحتى منذ مارس 2026 فقط، جرى—على الأقل—عرض حصص ملكية لـ5 شركات وساطة تأمينية على منصة المزاد، وكانت أسعار البدء في الغالب ضمن نطاق بضعة ملايين من اليوان، وكانت ردود الفعل في السوق متوسطة/فاترة.

تُظهر المعلومات المنشورة على منصة علي للأصول أن 10% من أسهم شركة شنتشن شينغآن للوساطة في التأمين المحدودة تم إجراء مزاد علني لها في منتصف مارس 2026، بسعر بدء قدره 303.36 مليون يوان، وبواقع 439 مشاهدة، و0 تسجيل للمشاركة.

سيتم تحويل 100% من أسهم شركة باوتشنغ لبيع التأمين المحدودة إلى بيع في 1 أبريل، بسعر بدء يبلغ 637.77 مليون يوان، وبواقع 501 مشاهدة، و0 تسجيل للمشاركة.

بالنسبة لـ90% من أسهم شركة قويتشو تشونغيانغ لوكالة التأمين المحدودة، تم إجراء مزاد بسعر بدء 307.20 مليون يوان، وهذه هي المرة الثانية إدراج هذا الأصل للبيع بالمزاد.

شركة لسانجآن للوساطة في التأمين المحدودة، وهي “砺剑保险经纪有限公司”، أصبح إجمالي إدراج حصص 100% من أسهمها هذا العام هو المرة السادسة في المزادات، وقد تراجع سعر البدء من 5000 مليون يوان إلى 1638.4 مليون يوان على امتداد المراحل.

ظهرت اضطرابات تشغيلية لدى بعض شركات الوساطة التأمينية المعروضة للبيع

تُظهر إعلانات المزاد أن شركة قويتشو تشونغيانغ لوكالة التأمين قد تم إدراجها في قائمة حالات التشغيل غير الطبيعية؛ وأن تاريخ إصدار “رخصة الوساطة في التأمين” التي حصلت عليها هو 28 يونيو 2022. وذكرت الإشعار بشكل خاص: “نظرًا لأن هذه الشركة لم تباشر أعمالًا لفترة طويلة، لا توجد أي التزامات بشأن ما إذا كانت هذه الرخصة تظل فعّالة أو قابلة للاستخدام.”

تُظهر مقدمة المزاد لشركة لسانجآن للوساطة في التأمين المحدودة أن: “وفقًا للرد الوارد من مجموعة التكنولوجيا الرقمية للأمن المحدودة [砺剑数字安全科技集团有限公司]، فإن مبلغ رأس المال الذي تم الاكتتاب به وقدره 5000 مليون يوان لم يتم سداده فعليًا. وبسبب عدم القدرة على التواصل من خلال عنوان السكن أو مكان التشغيل المُسجل، تم إدراج شركة لسانجآن للوساطة في التأمين المحدودة في قائمة حالات التشغيل غير الطبيعية في 24 سبتمبر 2024.”

من “أسطورة الرخص” إلى التسعير العقلاني

إذا عدنا بالزمن إلى بضع سنوات مضت، كانت رخص الوساطة التأمينية “موارد ساخنة” في سوق رأس المال.

في الفترة ما بين 2017 و2020 تقريبًا، كانت تجارة حصص الوساطة التأمينية نشطة للغاية. في ذلك الوقت، بلغ متوسط عروض الأسعار في السوق لرخص وساطة التأمين على مستوى وطني عادةً ما بين 3000 مليون يوان و4000 مليون يوان، ونادرًا ما كانت تظهر حالات فشل المزاد في سوق مزادات حصص الوساطة التأمينية؛ وحتى بعض الأصول الجيدة كانت تتمتع بصفقات تتم بعلاوة. فعلى سبيل المثال: في عام 2017، كانت حصة 20% من حقوق مساهمي شركة سيتشوان جياوتو تشينغتاي للوساطة في التأمين بسعر بدء 261.2 مليون يوان، وانتهى الأمر بتحقيق سعر نهائي للصفقة قدره 431.2 مليون يوان.

وكانت الحرارة وراءها تتمثل في “عائدات الرخص”. فمن جهة، أوقفت جهات التنظيم في الفترة بين 2018 و2023 عمليات الموافقة على رخص الوساطة التأمينية، ما أدى إلى تشديد العرض وزيادة ندرة الرخص نسبيًا؛ ومن جهة أخرى، كان المجال أمام الرسوم واسعًا آنذاك، ولم يكن تطبيق “الإبلاغ-التحصيل الواحدي” (报行合一) قد تم بالكامل، فاعتمدت بعض شركات الوساطة على فروقات العمولات والرسوم للحصول على أرباح معتبرة.

لكن خلال سنوات قليلة فقط، حدث تحول جذري في هذا المشهد. أشار تشو جونشنغ في مقابلة مع أحد الصحفيين إلى أن سعر رخص الوساطة التأمينية في الآونة الأخيرة انخفض من نحو 3000 مليون يوان إلى حوالي 1000 مليون يوان، فضلًا عن تكرر حالات فشل المزادات في تداول الأسهم، وهو ما يعكس إعادة تقييم منهجية لقيمة الرخص من قبل رأس المال.

وتعود هذه التغيرات أولًا إلى الانخفاض الواضح في ندرة الرخص. حلل تشو جونشنغ أن: “مع ارتفاع درجة تركّز الصناعة وتوحيد سياسات القنوات تدريجيًا، تضعف وظيفة حاجز الدخول التي تتمثل في الرخص نفسها؛ كما يتراجع بوضوح ما تحمله من ‘أرباح سهلة’ أو ‘قيمة الممر (القناة)’؛ فتنتقل الرخص تدريجيًا من ‘أصل نادر’ إلى ‘أداة تشغيل’.”

ثانيًا، ذكر تشو جونشنغ أن توقعات الربح في السوق كذلك شهدت تغيرًا: “فإن سياسات مثل ‘报行合一’ تعمل على ضغط مستوى العمولات والمساحة المتاحة للرسوم، ما يؤدي إلى انخفاض التدفقات النقدية قصيرة الأجل لدى المؤسسات وتوقعات العائد على الاستثمار، ويؤثر مباشرة على منطق تسعير رأس المال. بالإضافة إلى ذلك، يميل منطق الاستثمار إلى أن يصبح أكثر عقلانية؛ إذ بدأ سوق رأس المال يولي اهتمامًا أكبر لقدرة شركات الوساطة على التشغيل طويل الأمد وموارد العملاء وقدرات الخدمات المتخصصة، بدلًا من مجرد امتلاك الرخص.”

وقال تشو جونشنغ إن من منظور أكاديمي، يرمز هذا التغير إلى أن صناعة الوساطة انتقلت من المرحلة الأولية التي تعتمد على “عائدات الرخص” إلى مرحلة نضج يكون فيها تركيزها على القدرة والكفاءة.

“تنقية السوق وتحسين الجودة” تُسرّع خروج الصناعة

ارتباط برود مزادات حصص شركات الوساطة التأمينية بالتزام الصناعة بالخروج المستمر مرتبط ارتباطًا وثيقًا بتواصل عمليات الخروج (التصفية/الانسحاب) في السنوات الأخيرة.

في 27 فبراير 2026، كشفت الهيئة الوطنية لتنظيم وتمويل الأعمال (الجهة التنظيمية المالية) أن الفترة من 2024 إلى 2025 شهدت على مستوى البلاد إبطال/إلغاء/شطب ثلاث مجموعات وساطة تأمينية، وإلغاء/شطب 57 مؤسسة قانونية للوساطة المهنية التأمينية؛ فضلًا عن سحب 3730 فرعًا لمؤسسات الوساطة التأمينية المهنية و226 مؤسسة وكيل تأمين مختلط. وحتى نهاية 2025، انخفض عدد المؤسسات القانونية للوساطة المهنية التأمينية إلى 2513 مؤسسة، مع تراجع متواصل على مدى 6 سنوات.

وقالت الهيئة الوطنية لتنظيم وتمويل الأعمال إن الخطوة التالية تتمثل في التركيز على الخط العام المتمثل في “منع المخاطر وتعزيز الرقابة وتشجيع التنمية عالية الجودة”، والعمل بجد على تنظيم ورقابة شركات الوساطة التأمينية، وتحسين نظام الرقابة على شركات الوساطة التأمينية، والاستمرار في الدفع العميق لعملية “تنقية السوق وتحسين الجودة” لصناعة الوساطة التأمينية، مع تحسين هيكل سوق الوساطة التأمينية باستمرار.

وأوضح تشو جونشنغ في مقابلة كذلك الأثر العميق لسياسات التنظيم على أنماط ربح شركات الوساطة. وأشار إلى أن تغير نمط ربح شركات الوساطة التأمينية يتمثل جوهريًا في عملية انتقال الصناعة من “التوسع الخشن” إلى “التنمية عالية الجودة”، وأن المحركات الأساسية لذلك تأتي من ثلاثة جوانب: السياسات والسوق وقدرات المؤسسات.

أولًا، ومن زاوية السياسات: تعمل سياسات التنظيم، التي يمثلها “报行合一”، على إعادة تشكيل أساس الربح لدى مؤسسات الوساطة. فقد ارتفعت بشكل واضح شفافية هيكل العمولات ورسوم القنوات والسلسلة القيمة بأكملها. ولم تعد النماذج التي كانت تعتمد على التحكيم/المراوحة عبر العمولات المرتفعة وفروق الرسوم قابلة للاستمرار كما في السابق. وبعد أن أصبحت الرسوم خاضعة لقيود صارمة، لا يمكن لشركات الوساطة جني الأرباح بعد الآن عبر “مساحة الرسوم”، بل يجب أن تعتمد على قيمة الخدمة الحقيقية وقدرة إدارة العملاء. وبهذا المعنى، تدفع هذه التغيرات الصناعة جوهريًا من “محرك الرسوم” إلى “محرك القدرة”.

ثانيًا، ومن زاوية السوق: تتزايد متطلبات شركات التأمين فيما يتعلق بالتوزيع متعدد القنوات، والتميّز في المنتجات، والتحكم في التكاليف؛ وبذلك تتجه المنافسة تدريجيًا من كونها موجّهة بالسعر إلى كونها منافسة بنيوية. وفي هذا السياق، يتم تضييق هوامش أرباح قنوات الوساطة؛ وتواجه المؤسسات الصغيرة والمتوسطة ضغطًا واضحًا على الربحية. وعندما لا يستطيع الدخل تغطية التكاليف الامتثالية والتشغيلية التي ترتفع باستمرار، تصبح خيارات الانسحاب لبعض المؤسسات نتيجة عقلانية.

ثالثًا، ومن زاوية قدرات المؤسسات نفسها: فإن شركات الوساطة التي تفتقر إلى إدارة العملاء وتراكم البيانات وإدارة المخاطر والقدرات الرقمية، فإن نموذج أعمالها لا يمكن أن يستمر. وبعد زوال عوائد الرسوم، تفتقر هذه المؤسسات إلى مزايا تنافسية بديلة، فتضيق مساحة بقائها بشكل ملحوظ.

ويرى تشو جونشنغ أن صعوبة استمرار بعض شركات الوساطة الحالية لا تعود إلى صدمة سياسية واحدة فقط، بل إلى نتيجة تضافر عدة عوامل: تشديد السياسات، وتنامي عقلانية السوق، وانقسام القدرات. ويساعد هذا المسار من الخروج على دفع تحسين بنية الصناعة، بما يجعل سوق الوسطاء يتجه تدريجيًا نحو الاحترافية وخلق قيمة طويلة الأمد.

رأس المال ينتقل من “شراء الرخص” إلى “شراء القدرة”

في الوقت الذي تخرج فيه أعداد كبيرة من الوسطاء الصغار والمتوسطين، وتنكمش قيمة الرخص، ما زالت بعض رؤوس الأموال الصناعية تتوسع بنشاط في أعمال الوساطة التأمينية، وتتسارع عملية تمايز الصناعة.

خلال السنتين الماضيتين، أصبحت تحركات شركات السيارات في مجال الوسطاء التأمينيين أكثر تكرارًا.

في عام 2025، حصلت شركة بي إم دبليو على الموافقة لتأسيس شركة الوساطة في التأمين التابعة لبي إم دبليو (الصين). كما دخلت شركة جريت وول موتورز (GWM) إلى سوق الوسطاء التأمينيين عبر الاستحواذ على شركة تشاو ينغ للوساطة في التأمين (بكين) المحدودة، ثم أعادت تسميتها إلى شركة لاويو للوساطة في التأمين المحدودة. وفي الوقت نفسه، بعد إتمام شركة بيلي (NIO) للاستحواذ على شركة هوي دينغ للوساطة في التأمين، أعادت تسميتها إلى شركة ويلاي للوساطة في التأمين المحدودة.

بالإضافة إلى شركات السيارات، تقوم كذلك مؤسسات كبيرة تمتلك مزايا في القنوات أو المشاهد أو التآزر الصناعي بتسريع عمليات التوسع. ففي نوفمبر 2025، وافقت الهيئة الوطنية لتنظيم الإشراف المالي وإدارة التأمين على طلب مجموعة البريد الصينية لإجراء أعمال الوكالة التأمينية؛ وقبل ذلك بوقت أبكر، كانت شركة ذات صلة تابعة لمجموعة تشاو تا فو (周大福) قد أكملت بالفعل الاستحواذ على كامل أسهم شركة تشونغ جيه للوساطة في التأمين.

ومن حيث الأداء العام للسوق، لا يبدو أن حجم أعمال قنوات الوساطة التأمينية قد انكمش؛ إذ تستمر إيرادات أقساط التأمين في النمو. ووفقًا لبيانات “الصين للتأمين السنوي 2025” (《China Insurance Yearbook 2025》)، ففي عام 2025 حققت قنوات الوساطة التأمينية إيرادات أقساط بمبلغ 5.1 تريليون يوان، بزيادة سنوية قدرها 5.9% وفق معيار قابل للمقارنة. ومن ضمن ذلك، حققت قنوات الوساطة المهنية إيرادات أقساط قدرها 9622.3 مليار يوان، بزيادة 10.4%؛ في حين حققت شركات الوكالة التأمينية ذات الأنشطة المختلطة إيرادات أقساط قدرها 17424.9 مليار يوان، بزيادة 4.5%.

لكن نمو إيرادات الأقساط لا يمكن أن يخفي التمايز البنيوي. وقال تشو جونشنغ إن الوسطاء الذين ما تزال لهم جاذبية على مستوى الأسهم عادةً ما يتصفون بالخصائص التالية: أولًا، امتلاك موارد عملاء مستقرة وقابلة للاستمرار (مثل العملاء من الشركات أو العملاء ذوي الثروات العالية). ثانيًا، امتلاك قدرات خدمة متخصصة (مثل إدارة المخاطر أو حلول للمجالات الصناعية). ثالثًا، امتلاك قدر من القدرة الرقمية أو السمات المتعلقة بالمنصات. رابعًا، تكوين ميزة تمايز في المجالات الفرعية.

وشدد تشو جونشنغ على أنه بشكل إجمالي، فإن دخول رأس المال إلى صناعة الوسطاء التأمينيين يتحول من “شراء الرخص” إلى “شراء القدرة”.

اتجاه الصناعة نحو الاحترافية والتركيز والتثمين

مع إعادة تشكيل نمط الربح وارتفاع تكاليف التشغيل، يتعين على مؤسسات الوساطة التأمينية البحث مجددًا عن دافع نمو. ويرى تشو جونشنغ أن الاتجاه الجوهري يتمثل في الانتقال من “التوسع على نطاق واسع” إلى “خلق القيمة”.

من جهة، يجب أن يتحول دور مؤسسات الوساطة من مجرد بيع المنتجات إلى تقديم إدارة مخاطر وخدمات شاملة. فعلى سبيل المثال، في أسواق C ذات نمو مرتفع مثل التقاعد والصحة، يمكن عبر تقديم استشارات متخصصة وتقييم المخاطر وخدمات طويلة الأجل تحقيق تعمق في إدارة العملاء وارتفاع معدل التجديد طويل الأمد.

ومن جهة أخرى، ينبغي استخدام أدوات رقمية لتحسين كفاءة التشغيل وخفض تكاليف جذب العملاء والخدمات، بما يعزز قدرة تحقيق أرباح عبر دورات مختلفة.

وفي الوقت نفسه، فإن دمج موارد منتجات عدة شركات تأمين وتقديم حلول متنوعة وشخصية للعملاء يساعد أيضًا على تشكيل حاجز مهني.

علاوة على ذلك، فإن تعزيز التعاون مع شركات التأمين، والانتقال من “علاقات القنوات” التقليدية إلى “علاقات خلق القيمة بشكل مشترك”، سيكون كذلك اتجاهًا مهمًا.

ومن زاوية بنية الصناعة، يتوقع تشو جونشنغ أنه مع خروج المؤسسات وانعكاس قيمة الرخص بشكل عقلاني، يمكن أن يستمر ارتفاع درجة تركّز صناعة الوسطاء التأمينيين، وأن تتسارع عملية خروج المؤسسات الصغيرة والميكرو، وأن تتعزز ميزات المؤسسات الرائدة والمؤسسات المتخصصة أكثر. وعلى المدى الطويل، ستتكون تدريجيًا بنية “طبقية” في الصناعة يكون أساسها القدرات المهنية وقدرات إدارة العملاء والقدرات الرقمية؛ وستظهر تباينات في جودة الخدمة، وسترتفع بشكل واضح الحصة السوقية والارتباط (الولاء/التمسك) بالعملاء لدى المؤسسات عالية المستوى.

وبشكل أعمق، أشار تشو جونشنغ إلى أن التموضع الوظيفي لصناعة الوسطاء يتغير كذلك: إذ تنتقل تدريجيًا من كونها قناة تقليدية لبيع وثائق التأمين إلى التطور نحو كونها “مركزًا لإدارة العملاء وخلق القيمة”. ومن المتوقع في المستقبل أن تصبح نقطة وصل مهمة بين شركات التأمين وإدارة الصحة وخدمات التقاعد والمنصات التكنولوجية.

ويرى تشو جونشنغ أن التعديل الذي تشهده حاليًا صناعة الوسطاء التأمينيين ليس مجرد تذبذب دوري بسيط، بل هو إعادة تشكيل عميقة تدفعها معًا جهات التنظيم والسوق وبنية القدرات. وعلى المدى القصير، يتمثل ذلك في خروج المؤسسات وانكشاف ضغط الأرباح؛ وعلى المدى المتوسط والطويل، فهو عملية انتقال الصناعة نحو الاحترافية والتركيز والتثمين. وفي هذه العملية، لن تعتمد مؤسسات الوساطة القادرة فعلًا على اجتياز الدورات بعد الآن على عوائد الرسوم، بل ستعتمد على العملاء والقدرات والخدمات، لتبني قيمة طويلة الأمد مستدامة.