أسهم شرائح الذاكرة تتراجع بأكثر من 20% من أعلى مستوى لها، أين يكمن الإشارة الحقيقية للخطر؟

المؤلف: دان نِيستِدت

الترجمة: شِينغتشاو TechFlow

مقدمة شِينغتشاو: انخفضت Micron بأكثر من 24% عن قمتها، وهبط SanDisk قرابة 21%، ويحاول السوق تحميل اللوم على دراسة بحثية من جوجل.

لكن لدى المؤلف مصدر معلومات من جهة مطلعة: والسبب الحقيقي هو أن مشتري شرائح ذاكرة الهواتف الذكية توقفوا عن قبول عروض أسعار أعلى—وهذا هو أول إشارة بيع ينتظرها مستثمرو دورات الذاكرة المخضرمون.

ينظم المقال موضعنا الحالي من منظور دورات الصناعة، وما إذا كانت رواية “الدورة الفائقة” للذكاء الاصطناعي ما تزال قائمة.

النص الكامل كالتالي:

تحمّل جماعة المشترين في أسهم شرائح الذاكرة الانخفاض الأخير إلى دراسة بحثية من جوجل، لكن سبب هبوط السهم لا يتعلق بذلك.

السبب الحقيقي أبسط من ذلك: توقفت أسعار بعض شرائح ذاكرة الهواتف الذكية عن الارتفاع. أخيرًا قال المشترون “لا”—وهذه هي أول إشارة يبحث عنها مستثمرو دورات الذاكرة المخضرمون قبل أن يبيعوا.

يخطط بعض مصنّعي الهواتف الذكية الآن لتقليل (أو حتى عدم إنتاج) الطرازات المتوسطة والمنخفضة الفئة في عام 2026. تجعل أسعار DRAM و NAND المرتفعة للغاية هذه الهواتف باهظة الثمن.

وصلتني هذه المعلومة عبر صديق.

أنا في غاية الانفعال.

“اتصل بي رجلي قبل أسبوعين وقال إن بعض المشترين في الفترة الأخيرة رفضوا قبول عروض DDR4 الأعلى”، قال.

أنا: “قبل أسبوعين؟!”

“حسنًا، لذلك حجزت لك قهوة.”

أنا: “أنا من دعيتك!”

منذ ذلك الحين، بدأت أسهم شرائح الذاكرة بالتصحيح. انخفضت Micron بأكثر من 24% من أعلى مستوى قريب عند 471.34 دولارًا. وهبطت SanDisk بنحو 21% تقريبًا من 777.60 دولارًا.

أغلق المستثمرون الذين يتبعون دليل عمليات دورات الذاكرة مراكزهم بسرعة. يشتهر هذا القطاع (DRAM و NAND) بدوراته الدورية.

خلال السنوات الـ50 الماضية، شهدت شرائح الذاكرة حوالي دورتين أو ثلاث عشرة دورة ازدهار/انكماش رئيسية، ومنذ عام 2010 على الأقل ثلاث دورات:

2012-2015: الهواتف الذكية (الانتقال من 3G/4G + انفجار وسائل التواصل الاجتماعي). تدعم مراكز البيانات السحابية الوضع. تجاوزت الهواتف الذكية أجهزة الكمبيوتر لتصبح أكبر مستهلك للذاكرة.

2016-2019: توسع سحابي/مراكز بيانات فائقة الحجم + الهواتف الذكية (ترقيات التخزين، واقتراب 5G).

2020-2023: طفرة في طلب أجهزة الكمبيوتر/الخوادم للعمل من المنزل بفعل COVID. أصبح مزودو الخدمات السحابية أكبر مشترٍ للذاكرة.

2024-202? : دورة صعود يقودها الذكاء الاصطناعي—تركيز على ذاكرة الخادم للتدريب (HBM) والاستدلال (SRAM).

هذه الدورات شائعة لدرجة أنها تُسمى “دورة الخنازير”، والاسم مأخوذ من قطاع تربية الحيوانات.

تدفع الأسعار المرتفعة المزارعين إلى تربية خنازير أكثر، لكن التكاثر يحتاج وقتًا—لذا يُطرح لحم الخنازير الجديد في السوق بعد عام. وعندما يُطرح—يأتي الجميع معًا—تنهار الأسعار.

في نطاق DRAM/NAND، فإن “وقت التكاثر” هو الانتظار الطويل لإنشاء مصانع رقائق جديدة.

عندما تكون الأسعار مرتفعة، تتسابق الشركات لزيادة الطاقة الإنتاجية، لكن عندما يرفع الجميع الإنتاج في الوقت نفسه، تضغط الإمدادات الجديدة مجددًا على الأسعار.

عندما ترتفع الأسعار، تعيد الدورة نفسها—وتصبح شرائح الذاكرة مثل الخنازير.

يتبع مستثمرو دورات الذاكرة “كتيّب التعليمات” الذي لديهم. مهما كان عدد من يكتبون “هذه المرة مختلفة”—فإن ذلك بحد ذاته إحدى العلامات الكلاسيكية بأن مشاعر التفاؤل خرجت عن السيطرة.

“السوق لا يخطئ أبدًا—والوجهات نظر كثيرًا ما تخطئ.” — جيسي ليفرمور (مذكرات مضارب الأسهم، 1923)

هل هذه هي القمة؟

على المدى الطويل، توجد أسباب للاعتقاد بأن دورة شرائح الذاكرة هذه قد تستمر مدة أطول من السابق. إن الطلب على الذكاء الاصطناعي في تصاعد حقيقي، رغم وجود شكوك في وول ستريت، ما زالت البنية التحتية تتواصل.

في البداية دائمًا، يؤدي ارتفاع أسعار الرقائق إلى دفع الأسهم للارتفاع. يبدو أن مشتري الرقائق توقفوا أخيرًا عن المشتريات المذعورة.

البيع الخفيف الذي أثارته ورقة Google TurboQuant لا يرتبط بقدر ما يتعلق بالنتائج البحثية نفسها، بل بما تمثله: الجميع يبحث عن حل لارتفاع أسعار شرائح الذاكرة.

هو محق. تجعل أسعار DRAM و NAND المرتفعة الأفكار الجديدة جديرة بالملاحقة.

قد يجد مستثمرو الذاكرة الفكرة الجيدة التالية في الشركات الأكثر تركيزًا على البحث والتطوير. الذاكرة على الشريحة، على سبيل المثال، أصبحت الآن رائجة تمامًا.

استحوذت إنفيديا على تقنية الاستدلال والفرق الأساسية لدى Groq بمبلغ 2 مليار دولار. ومن هنا نشأت شريحة إنفيديا Groq 3 LPU (بتصنيع باستخدام عملية 4nm من سامسونج) التي تغلف على المقاس التقليدي للرقائق حوالي 500MB من SRAM على الشريحة—لتحتل القمة—بعرض نطاق يصل إلى 150 TB/s، بهدف استدلال أسرع (استجابات أسرع لـ Grok أو Gemini أو ChatGPT).

تجري حاليًا أيضًا أعمال بحثية تهدف إلى تحقيق المزيد من SRAM على الشريحة في منتجات الجيل القادم، باستخدام رقائق متراكبة وغيرها من الأساليب.

ليس هذا كل شيء.

قد تساعد تقنيات الذاكرة الجديدة مثل ReRAM أو MRAM يومًا ما عبر توفير سعات تخزين على الشريحة أكبر، مع الحفاظ على سرعة مثل SRAM. لأنها لا تفقد البيانات عند انقطاع الطاقة، كما أنها تعمل بكفاءة أعلى؛ وبالتالي يمكنها تزويد الشريحة بذاكرة سريعة إضافية دون أن تحتل مساحة ثمينة كبيرة كما تفعل SRAM الخالصة اليوم أو تستهلك كهرباء أكثر من اللازم.

هذه مجرد أمثلة قليلة على ذاكرة قد تتفوق في عصر الذكاء الاصطناعي. الشركات العاملة في مجال الذكاء الاصطناعي مستعدة لدفع أسعار مرتفعة مقابل الأداء وكفاءة الطاقة.

انحسرت أهمية “الخندق العريض” الذي تتمتع به DRAM و NAND على المدى الطويل—أدنى تكلفة لكل بت—عندما ترتفع الأسعار بشدة ويقترب النقص.

فهل انتهت فترة ازدهار الذاكرة؟

ليس على الأرجح.

يبدو أن ازدهار شرائح الذاكرة ما يزال في مراحله المبكرة، وقد يستمر مدة أطول من دورة عادية. وسمية “الدورة الفائقة” مناسبة، لأن بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي على نطاق ضخم.

من الممكن تمامًا أن تشهد أسهم الذاكرة موجة صعود ثانية.

لكن المستثمرين المخضرمين في “دورة الخنازير” سيتبعون دائمًا كتيّب التعليمات الخاص بهم.

ستحتاج أسهم الذاكرة إلى إثبات نفسها. راقب طريقة أدائها. إذا واجهت الارتدادة موجات بيع مستمرة، فانتظر—حتى تعيد بناء الزخم.

ما رأيك—هل نحن ما زلنا في المراحل المبكرة، أم حان وقت الحذر؟