لا يمكن لنيران الحرب في الشرق الأوسط أن تقوض إيمان الذهب! مع انخفاض الأسعار، يطلق المشترون نداء عودة ملكية سوق الذهب إلى الاتجاه الصاعد.

يُفيد تطبيق ( للتمويل والاقتصاد (智通财经) بأنه مع وجود أوامر شراء انتهازية للانخفاض دعمت بشكل كبير اتجاه ارتفاع أسعار الذهب خلال الأيام الماضية، ومع انتظار السوق مزيدًا من الوضوح بشأن مدة استمرار الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط، تمكنت أسعار الذهب من تحقيق ارتفاع لمدة يومين تداول متتاليين.

وبحسب بعض كبار محللي وول ستريت المتشددين في النظرة الصعودية طويلة الأجل للذهب، فإن مسار سعر الذهب الحالي يبدو أكثر مثل مسار صعود انتعاسي يعيد تموضع نفسه: “منطق السوق الثورية الطويل لم ينهَر، وبعد تراجع عميق قصير الأجل عاد المشترون للسيطرة على التسعير”، كما يؤكدون أن تدهور قيمة العملات بعد انتهاء الصراع الجيوسياسي، وخطر التضخم الطويل الأجل، وضغط العجز المالي المتفاقم بشكل متزايد كلها ما تزال عوامل داعمة بنيوية طويلة الأجل للذهب.

خلال جلسة تداول يوم الاثنين، ارتفع سعر الذهب الفوري بنسبة 1.9%، بل إن الارتفاع خلال اليوم اقترب في وقت ما من 4%؛ ثم، عند الإغلاق، عاد إلى ما فوق 4500 دولار أمريكي لكل أونصة بعد حوالي أسبوع، وبعد ذلك تراجع جزء من المكاسب بدفع من ارتفاع حماس السوق تجاه حل مشكلة إيران عبر الدبلوماسية. وعلى الرغم من أن أسعار النفط واصلت الارتفاع منذ أواخر فبراير/شباط عندما أدى هجوم مشترك أمريكي/إسرائيلي على إيران إلى إشعال جولة جديدة من الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط، فإن أسعار الذهب الفوري والآجلة ما زالت تُظهر قدرًا من الصمود.

ومع أن مشاعر القلق من التضخم والركود التضخمي جعلت أسعار شبه جميع الأصول عالية المخاطر، بما في ذلك أسهم الأصول والأسهم ذات العائد المرتفع، تحت ضغط، بدأ بعض المستثمرين المؤسسيين الكبار في الشراء عند تراجع سعر الذهب، مستفيدين من انخفاضه، لاقتناء الأصول التقليدية الملاذ الآمن——الذهب.

علاوة على ذلك، بعد أن قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في يوم الاثنين بالتوقيت المحلي إن توقعات التضخم طويلة الأجل لدى المستهلكين تبدو ما تزال تحت السيطرة، قام المتداولون بإعادة التسعير لاحتمال أن يعيد بنك الاحتياطي الفيدرالي بدء عملية خفض الفائدة خلال بقية هذا العام، وهو ما يُعد تخفيفًا واضحًا لحدة المخاوف الكبيرة في السوق من أن يؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى استمرار تشديد السياسة النقدية عالميًا. إن المعدلات القياسية الأعلى لفترة أطول، والتي تبقى مرتفعة، تشكل بلا شك رياحًا عكسية طويلة الأجل كبيرة لذهب مثل الذهب الذي لا يدر فائدة؛ ومع ذلك، فإن الإشارة الحمائمية من الاحتياطي الفيدرالي وعودة السوق إلى رهانات خفض الفائدة تشكل على الذهب خبرًا إيجابيًا مهمًا.

شراء عند التراجع، إعادة الذهب من حافة سوق هابطة

كرر الرئيس الأمريكي دونالد ترامب تهديده يوم الاثنين، قائلًا إنه إذا لم تستطع مضيق هرمز استعادة الملاحة في أقرب وقت ممكن، فسيتم تدمير جميع أصول الطاقة والبنية التحتية المهمة لإيران بالكامل. وبسبب وصول المزيد من القوات العسكرية الأمريكية إلى منطقة الشرق الأوسط، زادت المخاوف في السوق من التصعيد الشامل للحرب في الشرق الأوسط. وقد تورطت قوات الحوثيين المدعومة من إيران في الصراع الجيوسياسي في عطلة نهاية الأسبوع الماضية، ما يمثل علامة على تصعيد أكبر للحرب.

في الوقت الذي كانت فيه باكستان ومصر والسعودية وتركيا تعقد اجتماعات نشطة وتتطلع إلى طرق إنهاء الحرب عبر الدبلوماسية وخفضت السوق من مستوى مشاعر الملاذ الآمن، أدت جولة جديدة من الضربات الصاروخية الإسرائيلية إلى فقدان جزء من المناطق المهمة في طهران لأول مرة إمدادات الكهرباء، وقامت إيران بالهجوم على مصانع صهر الألمنيوم في البحرين والإمارات العربية المتحدة. يمكن إخفاء جزء من حقائق الصراع من خلال بيانات الخسائر البشرية وديناميات الحرب من الطرفين، لكن هذه التطورات على جبهات القتال الجديدة لا تكذب، ومن الواضح أن الوضع لا يتجه نحو التفاؤل بالمفاوضات الذي وصفه مسؤولون في إدارة ترامب واتفاق إيجابي مشترك من الجانبين.

إن التطورات الجديدة المذكورة أعلاه تزيد من حدة القلق في السوق بشأن إمكانية طول أمد هذا الصراع الجيوسياسي، وقد تدفع ذلك البنوك المركزية الكبرى عالميًا، بما في ذلك بنك الاحتياطي الفيدرالي، إلى كبح ارتفاع التضخم من خلال الحفاظ على أسعار الفائدة لفترة طويلة دون تغيير، بل وقد يُحتمل حتى التحول إلى رفع الفائدة. وبالإضافة إلى ذلك، ومع ضغوط تراجع السيولة في الأسواق المالية الأوسع نطاقًا، منذ اندلاع حرب إيران في أواخر فبراير/شباط، تراجعت أسعار الذهب الفوري والآجل بنسبة 15%.

إن مسار تراجع الأسعار هذه المرة دفع في الأسبوع الماضي عدة مؤشرات فنية إلى مناطق “البيع المفرط” أو ما يعادلها، ثم في الأسبوع التالي استقر سعر الذهب بدفع قوي من عمليات الشراء عند التراجع من قبل المؤسسات، لينهي بذلك موجة التراجع المؤلمة المتتالية لثلاثة أسابيع سابقة. وكما يظهر في الرسم أعلاه، يبدو أن الذهب وجد قوة دعم مهمة قرب 4500 دولار.

ومع ذلك، بالنظر إلى أن وضع نمو الاقتصاد العالمي، الذي كان أصلا يتعثر، قد يتعرض لتباطؤ حاد جديد بسبب تضخم طاقة ناجم عن الصراع الجيوسياسي، فقد تُكبَح توقعات رفع الفائدة بشكل ملحوظ. وقد ذكرت بعض أكبر مؤسسات إدارة الأصول في وول ستريت أن الأسواق المالية العالمية تَقلّل من مخاطر التباطؤ الاقتصادي عالميًا، وهو ما سيؤدي في النهاية إلى انخفاض عوائد سندات الخزانة الأمريكية——ما سيقلل بشكل كبير “تكلفة الفرصة” لحيازة الذهب، ويجعل هذا المعدن الثمين أكثر جاذبية كاستثمار طويل الأجل.

“وبينما تجذب الذهب أموال الشراء عند التراجع من المؤسسات، تُظهر الحقائق التاريخية أن ظهور علامات على البيع على طريقة الاستسلام لدى المشاركين الرئيسيين مثل أصول صناديق ETF غالبًا ما يشير إلى ارتفاعات قوية لاحقة. لكن في الوقت الحالي، قد يكون ثقة السوق في الذهب مجرد مؤقت.” قالت تاتيانا دارِي (Tatiana Darie)، محللة الاقتصاد الكلي الاستراتيجية المخضرمة لدى Bloomberg Strategists Markets Live.

يبدو سعر الذهب، وهو يُسحب من “حافة سوق هابطة تقنية” بواسطة كميات كبيرة من أوامر الشراء عند التراجع. وأوضح دليل على ذلك لا شك هو أن سعر الذهب الفوري هبط في أواخر مارس/آذار إلى أدنى مستوى منذ أربعة أشهر عند 4097.99 دولار، وفشل في الحفاظ على مستوى المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم؛ لكن بعد ذلك ارتد في يوم 27 مارس/آذار بأكثر من 3% في يوم واحد، ثم عاد في 30 مارس/آذار إلى ما فوق 4500 دولار، وهو مستوى دعم مهم.

من حيث التراجع مقارنة بذروة الإغلاق في يناير/كانون الثاني، وصل الانخفاض في وقت ما إلى 20%، وهو عتبة سوق هابطة كبيرة. ومن المتوقع أن يكون خروج الأموال من أكبر صندوق ETF للذهب في العالم هو الأكبر على أساس شهري منذ 2022. لكن مع بدء دخول عمليات الشراء عند التراجع بقوة في الأسبوع الماضي، وبالأخص دفع سعر الذهب الفوري للارتداد بنسبة 3% في يوم الجمعة من الأسبوع الماضي، فإن ذلك يُبرز أن عمليات البيع التي انطلقت سابقًا بسبب ارتفاع أسعار النفط، وإعادة تسعير اتجاه التضخم، وضغط السيولة، بدأت بالفعل تواجه “امتصاصًا” واضحًا للتراجع. ويرى بعض صُنّاع صفقات صعودية بشأن الذهب أن مسار هبوط الذهب منذ فبراير/شباط يبدو أكثر مثل تشوه تسعير مرحلي لـ“الخوف من أسعار فائدة مرتفعة تغلب على صفة الملاذ الآمن”، والآن يقوم السوق من جديد بتسعير خصائص الملاذ الآمن والتحوط من الركود في ظل حرب مشتعلة ومأزق العجز المالي في الأسواق المتقدمة.

هل يظل منطق النظرة الصعودية طويلة الأجل لأسعار الذهب قويًا جدًا! هل الذهب فوق 4500 دولار سيشهد جولة جديدة من سوق صاعدة؟

في الأيام الأخيرة، قامت شركات مالية كبرى مثل Fidelity وCitigroup وJPMorgan بفعل كل ما في وسعها لدعم منطق أن السوق الصاعد طويل الأجل للذهب لم يتغير—فمخاطر التضخم، وضغوط العجز المالي العالمي، ومشكلة المصداقية الائتمانية للسندات على مستوى العالم ما تزال كلها رياحًا داعمة طويلة الأجل لأسعار الذهب، وقد يكون هذا التراجع الحالي نقطة شراء عند التراجع ذات طبيعة استراتيجية ونادرة.

يصر عدد من كبار محللي السوق على أن “المنطق الجوهري البنيوي” الذي يدعم الذهب لم يشهد أي انهيار أو تغيير مهما كان. وقال مدير صندوق من Fidelity International، George Efstathopoulos، إن هذا التراجع يُعد فرصة كبيرة للشراء عند التراجع؛ “فمخاطر التضخم والضغط المالي، ومشكلات المصداقية الائتمانية للسندات في الأسواق المتقدمة مثل الولايات المتحدة واليابان، ما تزال جميعها رياحًا داعمة بنيوية طويلة الأجل للذهب.” وقد ذكر مدير الصندوق المخضرم ذلك.

وقال Max Layton، المسؤول عن أبحاث السلع لدى Citigroup على مستوى المجموعة، في مقابلة حديثة إنه بمجرد تصفية المراكز المضاربية (الخروج منها)، ستقوم الشركة بـ“تنفيذ نظرة إيجابية بشكل نشط تجاه الذهب”، ويعبّر عن ثقة بأن سعر الذهب سيكون أعلى من مستواه الحالي بعد عام.

وبصفته صاحب لقب “أدق محللي استراتيجيين في وول ستريت”، أصدر محلل البنك الأمريكي Michael Hartnett، في تقرير بحثي أخير، تقريرًا قال فيه إن ذعر سياسة حكومة ترامب (policy panic) يُعد حدثًا مرجحًا الحدوث؛ ولتجنب حدوث ركود اقتصادي، وبناءً على هذا الافتراض، اعتبر أن أفضل موضوع للتداول هو الاتجاه نحو جعل منحنى العائد أكثر حدة (do more steepening) وأسهم قطاع الاستهلاك؛ وفي الوقت نفسه، مع تلازم فقدان مصداقية الرئيس عادةً مع سوق هابطة للدولار، ومع التوسع المالي في الأسواق المتقدمة العالمية (خصوصًا الإنفاق على الدفاع والطاقة على نطاق أكبر في أوروبا، وضغط الديون بحجم ضخم في اليابان)، فإن موجة السوق الصاعدة للذهب وللأسهم العالمية خارج الولايات المتحدة ستميل إلى العودة في الوقت المناسب.

دفعت حرب إيران أولًا إلى واجهة الأسواق العالمية مخاوف من ارتفاع أسعار النفط والتضخم و“معدل فائدة أساسي أطول وأعلى”. ونتيجة لذلك، تعرضت أصول معادن ثمينة لا تدر عائد مثل الذهب في البداية لضغوط بيع ناتجة عن نقص السيولة وسيطرة ضغوط الفائدة؛ لكن عندما بدأ السوق يُعيد احتساب تباطؤ الاقتصاد، وانخفاض عوائد السندات، وتوسع العجز المالي، وعودة استراتيجيات تخصيص الملاذ الآمن، فإن الذهب—يمكن القول—يستعيد دعمه من جديد. علاوة على ذلك، فضعف الذهب في هذه الجولة من الصراع بين إيران والولايات المتحدة يشبه ما حدث في بداية العديد من الحروب الجيوسياسية تاريخيًا: أي “يهبط الذهب أولًا ثم يرتفع”.

إن JPMorgan، عملاق المال في وول ستريت، هو طرف شديد الصعود بشأن الذهب؛ فقد حافظت هذه المؤسسة مؤخرًا على هدف سوق ثورية للذهب عند 6300 دولار بنهاية 2026 دون تغيير، وأن منطق الدعم الأساسي ليس مجرد الرهان على عوامل جيوسياسية مثل الحرب، بل هو “تحول أعمق في نموذج عملات الاحتياطي عالميًا”——بما في ذلك استمرار البنوك المركزية في زيادة حيازات الذهب، واستمرار المؤسسات المالية العالمية في تقليل حيازات السندات الأمريكية، ومع تعقُّد مأزق العجز المالي في الأسواق المتقدمة مثل الولايات المتحدة واليابان بصورة يصعب حلها أكثر فأكثر، فضلًا عن اتجاه أوسع لإعادة تخصيص أصول المستثمرين العالميين.

ولا تزال UBS، في منتصف مارس/آذار، عندما كانت ملامح حرب إيران تتجه نحو مزيد من الضبابية والتعقيد، تؤكد بثبات حكمها بأن النطاق بين 5900 إلى 6200 دولار، مشيرة إلى أن التحوط الحقيقي الذي يقدمه الذهب يتمثل في مخاطر تدهور قيمة العملة الناجمة عن المزيد من التمدد للصراع الجيوسياسي، وعودة منطق الملاذ الآمن، وتراجع نمو الاقتصاد العالمي، واحتياجات إعادة تخصيص الأصول العالمية، إلى جانب احتياجات تخصيصات إلغاء الدولرة لدى البنوك المركزية العالمية وتفضيلات المستثمرين الأفراد لتوزيع الطلب على المنتجات عالية الجودة. وليس مجرد منطق خطي مثل: “كلما اشتدت الحرب ارتفع سعر الذهب أكثر”.