مؤخرًا، زادت المناقشات حول موضوع ما هو الـ RWA، وقمت أيضًا بتنظيم أفكاري حول منطق هذا المجال. ببساطة، الـ RWA (الأصول الواقعية) هو تحويل الأصول الحقيقية إلى رموز رقمية، ويشمل ذلك النقود مثل الدولار، والمعادن الثمينة كالذهب والفضة، والعقارات، والسندات، والتأمين، وحتى حقوق الامتياز.

لماذا يحظى هذا الاتجاه باهتمام كبير؟ السبب الرئيسي هو أن البيانات مذهلة جدًا عند المقارنة. سوق السندات ذات العائد الثابت يبلغ حجمه 127 تريليون دولار، والعقارات العالمية 362 تريليون دولار، والذهب 11 تريليون دولار، بينما تبلغ القيمة السوقية الإجمالية للأصول المشفرة فقط 1.1 تريليون دولار. وإذا تم توجيه جزء صغير من هذه الأصول الواقعية إلى التمويل اللامركزي (DeFi)، فإن حجم السوق المحتمل يكون هائلًا، ويمكن تصور مدى اتساعه.

السر في تحقيق الـ RWA يكمن في استخدام العقود الذكية لتحويل هذه الأصول إلى رموز، مع تقديم ضمانات خارج السلسلة لضمان إمكانية استرداد الرموز المصدرة في أي وقت. حاليًا، توجد عدة طرق لتطبيق الـ RWA في الـ DeFi: العملات المستقرة مثل USDT و USDC، والتي تمثل بشكل أساسي الأصول الواقعية؛ مشاريع الأصول الاصطناعية مثل Synthetix، التي تتيح تداول المشتقات على الأسهم والسلع على السلسلة؛ بالإضافة إلى بروتوكولات الإقراض، حيث يمكن للمستخدمين رهن الأصول الواقعية كضمانات للحصول على قروض.

أما عن أمثلة محددة، فإن MakerDAO هو الأكثر تميزًا في هذا المجال. لقد تجاوز حجم أعمال الـ RWA لديهم 680 مليون دولار، وتساهم في أكثر من 58% من إيراداتهم. ماذا يعني ذلك؟ يعني أن العائد على التمويل التقليدي (حوالي 3.5% على سندات الخزانة الأمريكية) أعلى من العائد على بروتوكولات الـ DeFi (حوالي 2%)، لكن هذا يخلق فرصة لاستدامة الإيرادات في الـ DeFi. ولإدارة هذه الأصول الواقعية، أنشأ MakerDAO مؤسسة خاصة بـ RWA، وابتكر آلية تصفية خاصة — ليست عبر مزادات علنية على السلسلة، بل تنفذ بواسطة طرف ثالث خارج السلسلة، وهو تصميم مثير للاهتمام.

كيف يفعلون ذلك؟ يوجد حوالي 500 مليون دولار من الأصول الواقعية على شكل سندات خزانة أمريكية، وتديرها شركة Monetalis؛ بالإضافة إلى دعم بقيمة 100 مليون دولار من قروض بنك Huntingdon Valley في فيلادلفيا؛ وبنك سوسيتيه جنرال الفرنسي اقترض 7 ملايين دولار من MakerDAO، مدعومًا بسندات AAA بقيمة 40 مليون يورو. هذه أمثلة حية على تطبيقات الـ RWA في الواقع.

أما شركة Centrifuge، فنهجها مختلف قليلاً، فهي تستخدم NFTs لإدخال الأصول الواقعية إلى النظام البيئي المشفر. في تطبيقهم Tinlake، يقوم منشئو الأصول أولاً بتحويل الأصول الواقعية إلى NFTs، ثم يستخدمونها كضمان لإنشاء تجمع أصول، والذي يصدر نوعين من الرموز: DROP و TIN. مالكو رموز DROP يحصلون على عائد ثابت، بينما يتحمل مالكو TIN مخاطر أعلى لكن قد يحققون عوائد أعلى. وقد تجاوز إجمالي القيمة المقفلة (TVL) الخاص بـ Centrifuge 170 مليون دولار.

بالطبع، هناك مخاطر يجب التعامل معها في مجال الـ RWA. نظرًا لأن هذه الأصول لا تزال خارج السلسلة، ولا يمكن تنفيذ جميع العقود الذكية بشكل قاطع، فإنها لا تزال تتطلب ضمانات من المؤسسات المالية التقليدية. هذا يعني أن الثقة في الأصول الواقعية قد لا تصل أبدًا إلى مستوى الأصول الأصلية المشفرة، وأن بروتوكولات الـ DeFi غير المرخصة تمامًا قد تجد صعوبة في دعم الـ RWA. حاليًا، عند معالجة الأصول، لا بد من مشاركة كيانات مركزية.

لكن الفرص واضحة أيضًا. على الرغم من أن عروض الرموز الأمنية (STO) كانت دائمًا تُعتبر تطبيقًا محدودًا للـ RWA، إلا أنها من بين القليل من الحلول المعترف بها من قبل الجهات التنظيمية في صناعة البلوكشين. لتحقيق انفجار حقيقي في الـ RWA، قد يكون من الضروري أن تتبع مسارًا مشابهًا لـ STO في تبني التنظيم. بشكل عام، فإن الإجابة على سؤال "ما هو الـ RWA" هي أنه اتجاه جديد يجمع بين التمويل التقليدي وDeFi، مع إمكانات هائلة للنمو، ولكن يتطلب توازنًا بين المخاطر والفرص.