الخطر يهدد اللامركزية حيث تمتلك 100 محفظة 80% من عرض التمويل اللامركزي: تقرير

يتم الآن اختبار رواية اللامركزية الخاصة بالـDeFi، إذ تُظهر بيانات الحوكمة أن القوة ليست موزعة على نطاق واسع. تُبيّن ورقة مارس 2026 الصادرة عن البنك المركزي الأوروبي أن أكبر 100 حامل يسيطرون على أكثر من 80% من الرموز عبر أبرز البروتوكولات، مكوّنين تركّزًا واضحًا.

وبما أن هذا الهيكل يستمر، تتحول عملية اتخاذ القرار نحو مجموعة صغيرة، غالبًا ما تشمل الخزائن (Treasuries) والمؤسسين والبورصات المركزية. يتعزز أثر التفويض، إذ إن 10–20 ناخبًا فقط يتحكمون بما يصل إلى 96% من القوة المفوّضة.

المصدر: X

تبقى نسبة المشاركة منخفضة عند 5–12%، ما يعني أن أغلب الحاملين لا يؤثرون في النتائج، تاركين السيطرة بين أيدٍ أقل. تكتسب هذه اللاجنسية أهمية، لأن الجهات التنظيمية تستطيع الآن تحديد من يشكل قرارات البروتوكول.

    AD

مع تشدد الأطر مثل MiCA، تزيد نقاط التحكم الظاهرة من التعرض التنظيمي. تشير هذه التحول إلى أن الـDeFi قد يواجه إشرافًا مشابهًا لهيكل التمويل التقليدي.

تضيّق حوكمة الـDeFi، ولكن من يتحكم؟

تتحول حوكمة الـDeFi من ملكية واسعة إلى تحكم مُركّز، حيث يسلم التفويض قوة اتخاذ القرار إلى مجموعة صغيرة. توضح ورقة مارس 2026 الصادرة عن البنك المركزي الأوروبي هذا الاتجاه بوضوح، إذ إن أكبر 20 ناخبًا في Ampleforth يسيطرون على 96.04% من الأصوات المفوّضة.

المصدر: ECB.Europa.eu

مع تطور هذا الهيكل، تعتمد النتائج أكثر على عدد صغير من المندوبين النشطين مقارنةً بقاعدة الحاملين الأكبر. تتكتل النفوذ بسرعة، كما يظهر من حقيقة أن كبار حاملي Uniswap البالغ عددهم 18 يحتفظون بنسبة 52%، وأن كبار 10 في MakerDAO يسيطرون على 66%.

ومع ذلك، وبما أن ثلثًا إلى ما يقرب من 50% من كبار الناخبين لا يمكن تحديدهم، فإن هذا التركيز لا يترجم إلى مساءلة واضحة. يفصل التفويض بين الملكية القابلة للتتبع والتأثير، وهذا هو سبب حدوث ذلك.

وهذا يخلق سوقًا تتركز فيه السيطرة لكن يظل جزء منها مخفيًا. ونتيجة لذلك، تضعف لا مركزية الـDeFi، بينما يرتفع الضغط التنظيمي دون حل كامل لقابلية الإنفاذ.

تُعاد تسعير رموز DAO مع ضعف اللامركزية

يؤثر الآن هذا التركّز في قوة التصويت المفوضة على أسعار رموز DAO، إذ تعيد الأسواق تقييم مدى لا مركزية هذه الأنظمة فعليًا. يبقى اتخاذ القرار محدودًا ضمن مجموعة صغيرة، مع استمرار بقاء المشاركة عند 4–12%.

بسبب غياب السيطرة الواسعة، ينخفض علاوة اللامركزية مع استمرار الاتجاه. يبدأ المستثمرون في الشك في القيمة الحقيقية لرموز الحوكمة، ما يجعل هذا الاتجاه مهمًا.

يزداد الخطر المُدرَك عندما يُبرز المنظمون مجموعات تحكم متميزة، ما يضع مزيدًا من الضغط على الرموز ذات الحوكمة المتراخية. وفي الوقت نفسه، تزداد شعبية البروتوكولات الأكثر شفافية والتي تشارك فيها شريحة أكبر من الناس.

يشير هذا التحول إلى أن رموز DAO سيتم تسعيرها وفقًا لجودة الحوكمة، حيث تدعم المشاركة الأوسع القيمة، بينما تؤدي السيطرة المُركّزة إلى أداء أضعف.

الملخص النهائي

• تُظهر حوكمة الـDeFi تحكمًا مُركّزًا، ما يضعف اللامركزية ويزيد التعرض التنظيمي.
• يؤدي تركّز حوكمة الـDeFi إلى ضغط على تقييم رموز DAO، إذ تفضل الأسواق الشفافية الأقوى والمشاركة الأوسع.