ماتشا إينتشونغ تفتتح 60,000 فرعًا عالميًا، وتقل قيمتها السوقية بأكثر من 100 مليار دولار هونج كونج، و2527 فرعًا من الفروع التابعة لها تغلق أبوابها وسط شكاوى استهلاكية تتجاوز 11,000 شكوى

《长江商报》消息 ● 长江商报记者 张璐

凭借亮眼的年度业绩与庞大的门店规模，蜜雪集团（02097.HK，下称“蜜雪冰城”）一度成为资本市场追捧的现制饮品龙头。

3月24日，据蜜雪冰城2025年财报显示，全年实现营收335.6亿元，同比增长35.2%；归母净利润58.8亿元，同比增长32.7%，核心经营指标均超出市场预期。截至2025年末，蜜雪冰城全球门店总数达到59823家，规模超越麦当劳、星巴克，稳居全球现制饮品门店数量首位。

长江商报记者梳理发现，2025年，蜜雪冰城关闭加盟店2527家，较2024年的1609家大幅增加57.1%。公司海外市场首次年度收缩，2025年海外门店净减428家，降幅达8.7%。另一方面，据黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台数据，截至2026年3月29日，蜜雪冰城累计投诉超1.1万起，近30日食安类投诉占比超70%，饮品异物、原料变质等问题屡遭消费者投诉。

自2025年6月创下618.5港元/股历史高点、市值突破2300亿港元后，蜜雪冰城股价便一路震荡下行。截至2026年3月27日收盘，公司股价报286港元/股，较高点跌幅达53.8%，市值缩水超千亿港元。

稳居全球现制饮品门店数量首位

2025年，蜜雪冰城凭借门店规模与业绩增长的双重亮眼表现，坐稳全球现制饮品行业头把交椅。

财报显示，2025年公司实现营收335.6亿元，同比增长35.2%；毛利104.5亿元，同比增长29.7%；归母净利润58.8亿元，同比增长32.7%，核心财务指标均超出市场预期。截至2025年底，蜜雪冰城全球门店总数达59823家，较2024年底的46479家净增13344家；其中，中国内地门店55356家，业务覆盖13个海外国家，门店规模持续领跑全球，超越麦当劳、星巴克。

不过，光鲜的扩张数据背后是，海外市场却首次出现年度收缩态势。2024年底公司海外门店数量为4895家，2025年降至4467家，全年净减少428家，降幅达8.7%。据公司解释，收缩主要集中在印尼、越南两大核心市场，系对存量门店实施运营调改、关停低效门店所致，同期公司亦新进入哈萨克斯坦、美国等新兴市场。

长江商报记者注意到，高速扩张的另一面，2025年，蜜雪冰城关闭加盟店2527家，较2024年的1609家大幅增加57.1%。门店加密带来的客流分流、低价策略下的盈利承压，共同推动闭店数量快速攀升。

从财务结构来看，蜜雪冰城高度依赖“卖原料+收加盟费”的加盟商业模式。2025年，商品与设备销售收入占总营收比重高达97.6%，加盟及相关服务收入仅占2.4%。总部几乎不承担线下门店运营成本，却通过上游供应链牢牢掌握核心利润，加盟商则承担了全部经营风险。

对于加盟商而言，行业普遍存在“高投入、低回报”的问题。单店加盟费、设备采购、装修等前期投入普遍超过30万元，叠加原料采购、房租、人工等刚性支出，单店日均营收需达到3000元以上才能实现盈亏平衡。

据公司公开数据，蜜雪冰城平均单店日均终端零售额从2023年前三季度的4416.3元，同比下滑5.3%至2024年前三季度的4184.4元，单店营收能力持续承压。随着国内门店密度不断提升，单店客流分流效应进一步加剧，加盟商盈利空间被持续挤压，这也成为门店退出数量走高的重要原因。

成本端压力同样不容忽视。2025年受国内主产区极端天气与全球供应缺口影响，柠檬等核心原料价格大幅上涨。蜜雪冰城面向加盟商的柠檬供应价自2025年6月30日起由200元/件上调至255元/件，涨幅达27.5%；同期全国柠檬批发均价同比上涨超60%。而公司终端产品售价保持稳定，并未将成本压力完全传导至消费者，进一步压缩了加盟商的毛利空间。

食安频发投诉不断

在加盟体系扩张承压的同时，蜜雪冰城的食品安全问题持续发酵。

长江商报记者梳理黑猫投诉平台数据发现，截至2026年3月29日，以“蜜雪冰城”为关键词检索，平台累计相关投诉量高达11216起；其中近30天累计有效投诉达178起，日均投诉量接近6起，食品安全类相关投诉占比更是超过70%，涵盖饮品喝出异物、原料变质、门店卫生不达标等多项突出问题。

细分投诉类型来看，近30天的食安相关投诉主要集中在三大方面：其一，饮品中混入蟑螂、苍蝇、飞虫等异物，此类投诉占比超40%，是消费者投诉最多的问题；其二，门店使用过期原料、隔夜食材制作饮品，占比约25%；其三，门店操作间环境脏乱、员工未按规定佩戴口罩手套等卫生操作不规范问题，占比约15%。

更令消费者诟病的是，遭遇食安问题后维权屡屡受阻，大量投诉案例显示，涉事门店常以“饮品已开封、异物来源无法界定”为由推诿责任，品牌总部客服也仅以“反馈至相关部门”敷衍了事，拒不执行《食品安全法》中规定的1000元法定赔偿标准。

从监管层面来看，蜜雪冰城旗下门店因食安问题被通报处罚早已不是个例。2025年6月，中国香港沙田门店因冰冻甜点大肠菌群超标70%（每克170个，远超法定100个上限）、总含菌量达75000个/克（法定上限50000个/克），被香港食安中心勒令停售并处罚款。2022年8月，黑龙江齐齐哈尔门店因柠檬水中出现虫状异物，被市场监管局罚款1万元并没收违法所得。

基于国家企业信用信息公示系统、各地市场监管部门公开处罚信息不完全统计，2024年至2025年两年间，蜜雪冰城旗下门店因食品安全问题，被各地监管部门行政处罚的次数超30次，食安管控漏洞十分明显。

业内食品行业专家分析指出，蜜雪冰城食安问题频发且屡禁不止，核心根源在于加盟模式下的品控全面失控。据公司2025年财报数据显示，蜜雪冰城全球近6万家门店中，加盟门店占比超99.94%，直营店数量寥寥无几。部分加盟商为压缩成本，存在“使用过期原料、简化清洗流程、员工不培训上岗”等违规操作，而总部为维持扩张速度，对违规行为处罚力度不足。

而资本市场对蜜雪冰城的信任危机，直接体现在市值大幅缩水。2025年6月，蜜雪冰城股价冲高至618.5港元/股，市值突破2300亿港元，成为全球市值最高的茶饮品牌。此后公司股价一路震荡下行，截至2026年3月27日收盘，股价报286港元/股，较历史高点下跌53.8%，市值蒸发1214亿港元。

值得注意的是，3月24日，蜜雪冰城发布年报同时宣布管理层调整，创始人张红甫卸任CEO，转任联席董事长，原CFO张渊接任CEO。

责编：ZB

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