سون وو للأوراق المالية: تمنح شركة دونغ فانغ للأوراق المالية تصنيف شراء

شركة سونغو لوراق المالية المحدودة ستينغ صن، ليو يوك كانغ قام مؤخرًا بإجراء بحث حول شركة أسترن سيكيورتيز وأصدر تقرير بحث بعنوان «مراجعة الأداء السنوي لعام 2025: نمو ثابت في أعمال الرسوم، وتحسن ملحوظ في جودة الأرباح»، ومنح شركة أسترن سيكيورتيز تصنيف “شراء”.

أسترن سيكيورتيز(600958)

نقاط الاستثمار

الحدث: أصدرت أسترن سيكيورتيز التقرير السنوي لعام 2025. في عام 2025، حققت الشركة إيرادات تشغيلية قدرها 153.6 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها +26.2%؛ وصافي ربح عائد للمساهمين 56.3 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها +68.2%؛ وبالنسبة لربحية السهم الأساسية 0.65 يوان، وROE بنسبة 7.0%، بزيادة سنوية قدرها +2.9 نقطة مئوية. حققت الربع الرابع إيرادات تشغيلية 26.5 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره -13.2%، وبانخفاض ربع سنوي قدره -43.7%؛ وصافي ربح عائد للمساهمين 5.2 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها +986.4%، وبانخفاض ربع سنوي قدره -68.2%.

ارتفاع مزدوج في حجم وجودة أعمال السمسرة: 1) في عام 2025، بلغت إيرادات أعمال السمسرة 29.2 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها +16.1%، لتشكل 19.0% من إجمالي إيرادات التشغيل. بلغ متوسط قيمة تداول الصفقات اليومية في سوق الأسهم وصناديق القاعدة في كامل السوق 20538 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها +69.7%. أضافت الشركة في عام 2025 390.5 ألف عميل جديد، وأدخلت عند فتح الحسابات أصولًا بقيمة 741 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 44.62% و40.92% على التوالي. 2) بنهاية عام 2025، بلغ رصيد تمويل الهامش والرافعة المالية لشركتنا 390 مليار يوان، بزيادة قدرها 39% مقارنة ببداية العام، وحصة السوق 1.5%، مستقرة مقارنة ببداية العام. بلغ إجمالي رصيد تمويل الهامش والرافعة المالية في كامل السوق 25407 مليار يوان، بزيادة قدرها 36.3% مقارنة ببداية العام.

تعافٍ ملحوظ في إيرادات أعمال الاكتتاب، وتعزيز تكامل أعمال الأسهم والديون: 1) في عام 2025، بلغت إيرادات أعمال الاكتتاب 15.0 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها +28.5%. 2) ارتفع حجم الاكتتاب في أعمال الأسهم بنسبة +588.3% على أساس سنوي إلى 150.1 مليار يوان، متقدمًا في المرتبة الحادية عشرة؛ ومن ذلك 5 اكتتابات أولية (IPO)، بحجم تمويل قدره 20 مليار يوان؛ و13 عملية تمويل/إعادة تمويل، بحجم اكتتاب قدره 131 مليار يوان. لدى الشركة حاليًا 12 مشروعًا احتياطيًا لـ IPO، في المرتبة الثانية عشرة، ومن ذلك 3 في اللوحة الرئيسية في السوقين، و4 في بورصة تشينغإيزو، و1 في المجلس الإبداعي، و4 في مجلس العلوم والتكنولوجيا. 3) ارتفع حجم اكتتاب أعمال السندات بنسبة +9.4% على أساس سنوي إلى 5691 مليار يوان، في المرتبة الثامنة؛ ومن ذلك كان حجم اكتتاب سندات الحكومات المحلية وسندات الشركات والسندات المالية على التوالي 2698 مليار يوان و1129 مليار يوان و1029 مليار يوان.

مزايا أعمال إدارة الأصول راسخة، ودافع مزدوج من خلال الشراكة في الصناديق العامة وإدارة الأصول النشطة: في عام 2025، بلغت إيرادات أعمال إدارة الأصول 13.6 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها +1.2%. وحتى نهاية عام 2025، بلغ حجم أصول إدارة الشركة 2868 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها +32.4%، ومن ذلك بلغ حجم إدارة صناديق السمسرة العامة 2163 مليار يوان، بزيادة قدرها 30%.

تحسن كبير في عوائد الاستثمار: في عام 2025، بلغت عوائد الاستثمار للشركة (بما في ذلك القيمة العادلة) 67.3 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها +40.5%؛ وفي الربع الرابع على أساس ربع سنوي (بعد التعديلات) بلغت صافي عوائد الاستثمار (بما في ذلك القيمة العادلة ونتائج فروقات الصرف وخسائر/أرباح شاملة أخرى) 8.5 مليارات يوان، بانخفاض سنوي قدره -50.9%. يرجع ذلك أساسًا إلى تراجع حاد في الدخل الشامل الآخر تحت تأثير التغيرات في القيمة العادلة للاستثمارات في أدوات حقوق الملكية الأخرى والاستثمارات في الديون الأخرى.

توقعات الأرباح وتقييم الاستثمار: بالاستناد إلى ظروف التشغيل لعام 2025، خفضنا توقعات الأرباح السابقة، ونتوقع أن يبلغ صافي الربح العائد للمساهمين في 2026-2027 على التوالي 64/69 مليار يوان (القيم السابقة 78/82 مليار يوان)، مع معدلات نمو تبلغ على التوالي 13%/8%؛ ونتوقع أن يبلغ صافي الربح العائد للمساهمين في 2028 74 مليار يوان، مع معدل نمو سنوي قدره 7%. تبلغ القيمة السوقية الحالية للشركة مستويات تقييم PB للفترة 2026-2028 على التوالي 0.93x/0.89x/0.85x. نتمتع بتفاؤل بشأن عودة نشاط التداول في ظل الخلفية، وبالنسبة لزيادة أعمال الشركة في التحول إلى إدارة الثروات وإدارة الصناديق، ونحافظ على تصنيف “شراء”.

تنبيه المخاطر: استمرار انخفاض حجم التداول، وزيادة تقلبات سوق الأسهم تؤدي إلى استمرار هبوط عوائد الاستثمار.

تفاصيل أحدث توقعات الأرباح كالتالي:

خلال آخر 90 يومًا، حصلت هذه السهم على تقييم من 7 مؤسسات، من بينها 5 تقييمات “شراء”، و1 تقييم “زيادة في الحيازة”، و1 تقييم “محايد”. وخلال آخر 90 يومًا، بلغ متوسط السعر المستهدف الذي وضعته المؤسسات 14.33.

يتم تجميع المحتوى أعلاه بواسطة “Securities Star” اعتمادًا على معلومات منشورة، ويتم توليده بواسطة خوارزمية ذكاء اصطناعي (الاستبعاد/التسجيل: رقم 310104345710301240019)، ولا يشكل توصية استثمارية.