انهيارات أسهم التكنولوجيا تطلق إشارة انعكاس، وول ستريت ترفع نداء "الشراء عند القاع"

أشار محللون إلى أنه على الرغم من أن الأسهم الكبيرة في قطاع التكنولوجيا شهدت عمليات بيع مكثفة خلال الفترة الأخيرة، ما أدى إلى دخول مؤشر ناسداك 100 في تصحيح فني، فإن موجة الهبوط القاسية هذه بدأت تُظهر بعض الإشارات، وهي إشارات سبق أن تنبأت بوجود نقطة تحول وشيكة في حركة هذا القطاع.

ومن أهم هذه الإشارات، هو أن علاوة التقييم التي تتمتع بها أسهم التكنولوجيا الكبيرة مقارنةً بإجمالي السوق قد تقلّصت بشكل كبير. وتُظهر الخبرات التاريخية أن تقلص علاوة التقييم هذه (أي انكماش التقييم) غالبًا ما يضع الأساس لتفوق هذا القطاع لاحقًا على أداء السوق الأوسع.

منذ أن سجل مؤشر ناسداك 100 أعلى مستوى تاريخي في أكتوبر من العام الماضي، فقد انخفض بنسبة 11%، ويبلغ حاليًا مضاعف الربحية الآجل لمدة 12 شهرًا المتوقع 21 مرة فقط، أي أعلى بنحو 1.7 مرة مقارنةً بمؤشر S&P 500.

تُظهر البيانات أنه منذ انفجار فقاعة الإنترنت في مطلع القرن، لم تظهر فجوة تقييم بهذه الضآلة إلا في حوالي ربع الوقت. وعندما انخفضت علاوة التقييم إلى هذا المستوى المنخفض آخر مرة، حقق مؤشر ناسداك 100 بعد ذلك خلال عام واحد مقدارًا قياسيًا من التفوق على S&P 500.

وبالطبع، فإن حالة عدم اليقين الاقتصادي الناجمة عن الحرب الإيرانية قد تضعف العديد من إشارات السوق التي كانت تُثبت فعاليتها سابقًا؛ وما إذا كانت هذه المؤشرات لا تزال صالحة أم لا، فهذا يحتاج إلى اختبار مع مرور الوقت.

تراجع حاد لأسهم التكنولوجيا الكبيرة

دخل مؤشر ناسداك 100 يوم الجمعة الماضي منطقة تصحيح فني (أي هبوط لا يقل عن 10% عن القمم)، وهي أول مرة يَحدث فيها ذلك منذ أبريل 2025—حين دفعت سياسات الرسوم الجمركية للرئيس الأمريكي دونالد ترامب الأسهم الأمريكية إلى حافة سوق هابطة.

ورغم أن تحديد نقطة انعطاف السوق بدقة شديد الصعوبة، فإن حالة “البيع المفرط” تاريخيًا غالبًا ما تُنظر إليها على أنها توقيت دخول أكثر إغراءً. فعلى سبيل المثال في سبتمبر 2013، عندما انخفضت علاوة التقييم الخاصة بمؤشر ناسداك 100 مقابل S&P 500 كذلك إلى مستوى منخفض، سجّل المؤشر بعدها أفضل أداء نسبي منذ ستة أرباع مقارنةً بـ S&P 500.

تتواصل الضغوط على أسهم التكنولوجيا، ويرجع ذلك أساسًا إلى تصاعد المخاوف في السوق بشأن ما إذا كانت الاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي (AI) ستجلب عوائد، كما أن الحرب الإيرانية التي تتصاعد باستمرار في الآونة الأخيرة قد ألحقت ضربة إضافية تجاه شهية المخاطرة.

تُظهر بيانات بنك دويتشه (Deutsche Bank) أن الأداء النسبي لقطاع التكنولوجيا قد انخفض إلى قاع نطاق الاتجاه خلال العقد الماضي، كما أن تخصيص المستثمرين كان منخفضًا بشكل واضح، ولا يزال عند الشريحة 28 من المتوسط التاريخي.

ويُشار إلى ما يسمى بـ “السبعة الكبار” — إنفيديا، مايكروسوفت، آبل، شركة جوجل الأم Alphabet، أمازون، ميتا (Meta) وتيسلا (Tesla) — جميعها قد هبطت بأكثر من 10% على الأقل مقارنةً بقممها التاريخية.

وبالنسبة إلى إنفيديا على سبيل المثال، فمنذ أن سجلت في أكتوبر من العام الماضي مستوى قياسيًا قياسيًا عند الإغلاق، فقد انخفض سعر سهم إنفيديا بنحو 20% تقريبًا. وبسبب تزامن هبوط السهم مع ارتفاع توقعات الأرباح، فإن مضاعف الربحية الآجل المتوقع لدى إنفيديا حاليًا يقارب 19.6 مرة، وهو أدنى مستوى منذ أوائل 2019.

يقيس المستثمرون عادةً مضاعف الربحية لتقييم السهم مقارنةً بمستوى التقييم الذي تفترضه توقعات الأرباح المستقبلية.

ومن الجدير بالذكر أن مضاعف ربحية إنفيديا انخفض إلى أقل من مستوى إجمالي S&P 500 بنحو 20 مرة تقريبًا، وهو أمر نادر نسبيًا؛ إذ إن المستثمرين عادةً ما يمنحون شركات النمو مرتفعة التوقعات علاوة تقييم أعلى.

وفي الوقت نفسه، خلال تعديل السوق الأخير، انخفض مضاعف ربحية مايكروسوفت أيضًا من 35 مرة في أغسطس من العام الماضي إلى نحو 20 مرة، كما تراجع مضاعف ربحية منافسها في مجال الذكاء الاصطناعي Alphabet من قرابة 30 مرة في يناير من هذا العام إلى نحو 24 مرة.

وول ستريت بدأت بالشراء لتجميع الأسهم بسعر منخفض

ومع ذلك، فإن المكانة الطويلة لأكبر أسهم التكنولوجيا باعتبارها القطاع الرائد في قيادة السوق ومحرك الأرباح، جعلت محللي وول ستريت يبدأون في التركيز على إشارات “البيع المفرط” التي تتراكم تدريجيًا، واعتبارها الاتجاه الاستثماري الأكثر جاذبية حاليًا.

قال مايكل أورورك (Michael ORourke)، كبير استراتيجيي السوق لدى Jonestrading Institutional Services: “إن هذا التعديل في أسهم التكنولوجيا إيجابي، وسيخلق فرص شراء داخل القطاع. ينبغي على المستثمرين استغلال هذه المرحلة للقيام، بشكل انتقائي، بشراء أسهم الشركات التي يثقون بها أكثر.”

وقال جوليان إيمانويل (Julian Emanuel)، كبير محللي الأسهم والاستراتيجيات الكمية لدى Evercore ISI: “نحن نقوم بشراء أسهم التكنولوجيا الكبيرة.” ويرى أن ثورة الذكاء الاصطناعي ستتسارع في 2026، مع الإشارة إلى أن نسبة مضاعف الربحية لمؤشر ناسداك 100 مقارنةً بـ S&P 500 جذابة.

“والأهم من ذلك، أنه توجد بالفعل عدة أسهم تكنولوجيا أصبح تقييمها أقل من مستويات قاع فترة ما بعد كوفيد-19”، قال إيمانويل.

كما أن العديد من المتخصصين الآخرين في وول ستريت يبحثون عن فرص في أسهم تكنولوجيا تم دفعها بعيدًا عن قيمتها، ومن بينهم كريستوفر هارفي (Christopher Harvey) من CIBC Capital Markets. وقد أشار إلى أهداف تشمل Alphabet وApple وNvidia وPalantir وغيرها.

توقّع أوهسُنغ كوونغ (Ohsung Kwon) من ويلز فارجو للأوراق المالية (Wells Fargo Securities) أن مؤشر ناسداك 100 وأسهم التكنولوجيا الكبيرة على وشك الدخول في موجة من الارتفاع والتفوق على أداء السوق الأوسع.

وقال كيفن غوردون (Kevin Gordon)، مدير الأبحاث الاقتصادية والاستراتيجية لدى تشارلز شواب (Charles Schwab): “لقد شهد قطاع التكنولوجيا تراجعًا أشد مقارنةً بغيره من القطاعات، كما أن تخصيصات الأموال في الآونة الأخيرة كانت ضعيفة للغاية، ما يزيد من احتمال حدوث انتعاش.”

لكنّه حذّر أيضًا من المخاطر: “المشكلة هي أن توقعات الأرباح المتفائلة الحالية لم تُعكس بعد بشكل كامل الاضطرابات التي قد تسببها الحروب طويلة الأمد.”

“وفي ظل سيناريوهات أشد خطورة، قد لا تعود أسهم التكنولوجيا تمتلك نفس خصائص الملاذ الآمن كما في الماضي، وقد يميل المستثمرون إلى التحول نحو قطاعات دفاعية أكثر تقليدية”، أضاف غوردون.

（المصدر: Caixin Finance Network）