وكالات السيارات: 7 شركات ذات حصانة ضيقة يجب معرفتها

أدت الرسوم الجمركية إلى إبطاء تعافي تجار السيارات بعد الجائحة، لكن ما تزال عملية التركز (التجميع) في القطاع مستمرة.

يتميز قطاع تجار السيارات بتجزئة شديدة. وعلى الرغم من أننا نغطي جميع تجار امتياز المركبات الجديدة الستة المدرجين علنًا، فإنهم يبيعون فقط نحو 7% من إجمالي مركبات الولايات المتحدة الجديدة من الفئة الخفيفة سنويًا. وما يزال القطاع إلى حد كبير قطاعًا يضم رواد أعمال أكثر منه شركات كبيرة.

شهد التجار المدرجون علنًا زيادة متواضعة في الحصة منذ 2020، وأصبحت حصة أكبر 10 شركات الآن نحو 9%، مقارنة بنحو 6% إلى 7% عند مطلع القرن. نتوقع استمرار التركز التدريجي من خلال عمليات الاستحواذ ومنح تراخيص امتياز جديدة إلى أكبر الشركات، لأن هذه الشركات تستطيع تمويل متطلبات التصوير المكلفة لمواقع العرض التي تفرضها شركات تصنيع السيارات على نحو أفضل.

		الحصة السنوية من مبيعات المركبات الخفيفة الجديدة في الولايات المتحدة

المصدر: Automotive News، وإيداعات 10-K الخاصة بالتجار وإصدارات الأرباح، وتقديرات Morningstar. البيانات حتى 25 أغسطس 2025.

ومع ذلك، فإن كون القطاع مجزأًا للغاية يعني وجود مسار نمو طويل لأكبر اللاعبين عبر النمو العضوي والاستحواذ والتوسع في قطاعات رأسية جديدة.

احصل على التقرير الكامل: توقعات قطاع تجار السيارات في الولايات المتحدة لعام 2025

3 محاور رئيسية تقود قطاع تجار السيارات

نرى ثلاثة محاور في قلب قطاع تجار السيارات:

**1. الأرباح تستقر لكنها ما تزال أقل مما كانت عليه خلال فترة نقص الرقائق من 2021-23. **قبل 2020، كانت مستويات هامش التشغيل المرتفع—بما في ذلك فائدة خطط التمويل (تكلفة الفائدة لشراء المخزون)—تقع قرب 4%. لقد أدى كوفيد-19 ونقص الرقائق إلى تدمير مخزون المركبات الجديدة، ومنح التجار قوة تسعيرية على المركبات الجديدة خلال 2022، ما دفع الهوامش إلى مستويات كانت ستكون عبثية من حيث إمكانية نمذجتها قبل 2020 (7%-8% أرباح قبل الفوائد والضرائب). لا يزال مخزون المركبات الخفيفة الجديدة في الولايات المتحدة دون مستويات ما قبل الجائحة البالغة 3.5 مليون إلى 4.0 مليون وحدة. انتهت الطفرة في القوة التسعيرية مع ارتفاع المخزون هذا العام، لكن من المتوقع أن تبقى هوامش التشغيل أعلى من مستويات ما قبل الجائحة، خصوصًا بعد تخفيضات دائمة في عدد الموظفين خلال 2020.

		الأرباح تستقر لكن أقل من سنوات كوفيد

المصدر: Morningstar. البيانات حتى 22 أغسطس 2025.

**2. قطاع تجار السيارات ليس دوريًا كما قد تتوقع. **يؤدي التجار دورًا يتجاوز بيع المركبات الجديدة، رغم أن المركبات الجديدة تشكل أساس القطاعات الأخرى. فهم يبيعون مركبات مستعملة من أي علامة تجارية، وليس فقط من خلال علامة امتيازهم للمركبات الجديدة. قد يكون لدى عميل المركبة الجديدة صفقة مقايضة يستطيع التاجر بيعها لاحقًا كمركبة مستعملة. عادةً ما تحقق المركبات المستعملة هوامش إجمالية أعلى من المركبات الجديدة، لكن الوضع انعكس حاليًا، إذ إن نقص الرقائق قد رفع تكاليف توريد المركبات المستعملة. يحتاج المشتري إلى أن يتم صيانة مركبة جديدة لدى التاجر لأعمال الضمان، وبالإضافة إلى ذلك، فإن المنتجات المالية والتأمينية عند نقطة البيع تحقق أرباحًا مغرية.

		قطاع تجار السيارات ليس دوريًا كما قد تتوقع
	



		هوامش الربح الإجمالي (%) حسب القطاع في 2024 لمتاجر المركبات الخفيفة الحاصلة على امتياز.

المصدر: نماذج تقييم Morningstar. البيانات حتى 25 أغسطس 2025.

**3. القطاع يتجه تدريجيًا نحو التركز. **مع تَحَضُّر الولايات المتحدة وتراجع هيمنة “الثلاثة الكبار” في ديترويت، احتاج التجار الأكبر إلى خدمة عدد أكبر من الناس ليؤدوا أداءً جيدًا. وقد شهد القطاع عملية تركز على مدى عقود: غادر بعضهم الصناعة بسبب ضعف القدرة على تحقيق تدفقات كافية (الحجم لكل متجر)، ومتطلبات تصوير المتجر المكلفة، وصرف مكافآت من شركات صناعة السيارات قد يكون من الصعب بلوغها. لقد شهد القطاع انخفاضًا بنسبة 64% منذ عام 1950، لكن أكبر التجار مُهيؤون جيدًا لاستمرار التركز عبر عمليات الاستحواذ مع تلقي امتيازات جديدة (تُسمى نقاطًا مفتوحة). تمتلك كاليفورنيا وتكساس وفلوريدا 21% من المتاجر.

		قطاع تجار السيارات يتجه إلى التركز مع مرور الوقت

المصدر: الرابطة الوطنية لتجار السيارات (National Automobile Dealers Association). البيانات حتى 22 أغسطس 2025.

ما الذي يمكن أن تعنيه الرسوم الجمركية بالنسبة لتجار السيارات

أبدى تجار السيارات تفاؤلًا بشأن المبيعات في ظل الرسوم الجمركية الأمريكية، لأن:

• شركة تصنيع السيارات تتحمل تكلفة الرسوم الجمركية (من خلال خفض الأسعار قبل استيراد المركبة).
• لا تُفرض رسوم جمركية على بعض المركبات عند تصنيعها (لأنها تُجمّع داخل الولايات المتحدة).
• ما تزال المركبات تحتاج إلى صيانة حتى مع فرض رسوم على أجزاء الغيار.

قد تجلب سنة الطراز 2026 زيادات في الأسعار على المستهلكين، مع ذلك.

ومع ذلك، نشير إلى أن التعرض للرسوم الجمركية ليس موحدًا بين جميع التجار لأنه يعتمد على العلامات التجارية التي يحملونها.

على سبيل المثال، لا تقوم شركة Penske Automotive Group PAG بأعمال كبيرة مع “الثلاثة الكبار” في ديترويت، لكن لديها تعرض كبير لعلامات تجارية ألمانية.

وبالنسبة لتجار يمنحون امتياز “الثلاثة الكبار” في ديترويت، فقد يكون الأثر أقل، لأن شركات صناعة السيارات هذه لديها التزام مرتفع باتفاقية الولايات المتحدة-المكسيك-كندا، فإن قطع غيار السيارات المتوافقة مع هذا الاتفاق لن تُفرض عليها رسوم جمركية عند شحنها إلى الولايات المتحدة.

ومع ذلك، فإن المحتوى غير الأمريكي، بما في ذلك مركبات “الثلاثة الكبار” المصنوعة في المكسيك أو كندا، يواجه رسومًا جمركية بنسبة 25% عندما يتم استيراد المركبة إلى الولايات المتحدة.

حصلت Penske وAsbury وGroup 1 GPI على دعم هذا الصيف عبر صفقات رسوم جمركية بنسبة 15% الخاصة باليابان والاتحاد الأوروبي، ما يعني أن تلك العلامات التجارية تدفع رسومًا أقل من الرسوم التي تدفعها شركة تصنيع أمريكية من المكسيك. لكن الإدارة الأمريكية بقيادة ترامب أعلنت مؤخرًا أن نسبة الـ15% لعمليات استيراد مركبات وقطع مركبات الاتحاد الأوروبي لن تبدأ إلا بعد أن يُدخل الاتحاد الأوروبي تشريعًا لخفض رسومه على السلع الصناعية الأمريكية، ولذلك تظل نسبة 27.5% قائمة مؤقتًا.

توقعاتنا: تعافي مبيعات المركبات الجديدة سيستغرق ما بعد 2025

عند حوالي 2.5 مليون وحدة، لا يزال مخزون المركبات الخفيفة في الولايات المتحدة بعيدًا عن المستوى الذي يُرجح أن يستقر عليه بعد الجائحة.

يمنح انخفاض المخزون، إلى جانب خليط مبيعات الإيجار للسنوات الجديدة للمركبات الخفيفة التي تظل أقل من مستويات 2019، سببًا للاعتقاد بأن مبيعات المركبات الجديدة ستزداد خلال السنوات القليلة المقبلة، لكن ليس بسرعة. قد لا يكون كثير من المستهلكين الذين اشتروا في 2020-23 خلال ضعف التوفر قد اشتروا المركبة المحددة التي كانوا يريدونها، لذلك قد يعودون إلى السوق في وقت أبكر.

ومع ذلك، فإن ارتفاع معدلات الفائدة كثيرًا عن السنوات الأخيرة، إلى جانب ارتفاع الأسعار، ما يزال يحبس بعض المستهلكين عن الشراء.

		توقعات Morningstar لمبيعات المركبات الخفيفة الجديدة في الولايات المتحدة (بالملايين)

المصدر: Morningstar. البيانات حتى 22 أغسطس 2025.

اعتبارًا من الربع الأول 2025، كانت متوسطات معدلات الفائدة على قروض السيارات أعلى بشكل ملحوظ مما كانت عليه في الربع الأول 2021: أعلى بنسبة 63% بالنسبة للمركبات الجديدة وبنحو 37% بالنسبة للمركبات المستعملة.

وقد أدى هذا “صدمة الملصق” إلى دفع العديد من عملاء المركبات المستعملة إلى تأجيل عمليات الشراء بالكامل (وفقًا لـ CarMax KMX)، بينما يقوم بعض المشترين للمركبات الجديدة بالتخفيض إلى سيارات صغيرة.

كما أن أقساط القروض الشهرية أعلى بشكل كبير مما كانت عليه قبل الجائحة: اعتبارًا من الربع الأول 2025، كانت مدفوعات المركبات الجديدة بمتوسط 745 دولارًا شهريًا (أعلى بنسبة 35% من الربع الأول 2019)، وكانت مدفوعات المركبات المستعملة بمتوسط 521 دولارًا (أعلى بنسبة 33% من الربع الأول 2019).

إن خفضًا طفيفًا في معدلات الفائدة قد يساعد سوق السيارات، وخاصة سوق المركبات المستعملة. وحتى أي زيادات مستقبلية تصل إلى 500 نقطة أساس ستعني زيادة أقل من 100 دولار شهريًا في القسط الشهري للقروض الجديدة والمستعملة.

من حيث التوسع في قطاعات رأسية جديدة، أطلقت ثلاثة من التجار (AutoNation AN وPenske وSonic SAH) متاجرها الخاصة بالمركبات المستعملة، وكل ذلك تحت علامات تجارية منفصلة. كما قامت Asbury وLithia LAD بذلك في الماضي لكنهما تخلتا عن الجهد لأسباب مختلفة.

ومن أمثلة التنويع في قطاعات رأسية جديدة أيضًا:

• Lithia اشترت حصة في مدير أساطيل المركبات Wheels في 2024 وتوسّع ذراعها الخاصة بالتمويل الحصري، Driveway Finance. وتقول الشركة إن القروض التي ينشؤها Driveway ستكون أكثر ربحية بثلاث مرات من القروض المقدمة من جهات خارجية.
• AutoNation لديها أيضًا ذراع تمويل حصرية خاصة بها، وقالت في أبريل 2024 إن القروض التي تكتبها تحقق أرباحًا تقارب 2.5 مرة (على مدى عمر القرض) من قرض طرف ثالث تقوم بترتيبه داخل المتجر. كما وقّعت AutoNation اتفاقية خدمة روبوتاكسي غير حصرية مع Waymo في 2017.
• CarMax، إن كتاب مستحقات قروض التمويل التابعة لـ Auto Finance، والذي يتجاوز 17 مليار دولار، يضيف حوالي 200-250 نقطة أساس من هامش EBIT في ربع سنوي نموذجي.
• Penske لديها ما يقارب 50 متجر شاحنات.
• Sonic أضافت صالات عرض دراجات Harley-Davidson النارية ومنتجات القوى الترفيهية (powersports).

7 لاعبين رئيسيين في قطاع تجار السيارات

من بين الشركات السبع التي نغطيها في قطاع التجار، ست شركات هي بائعي مركبات جديدة حاصلي امتياز يبيعون أيضًا مركبات مستعملة، بينما تبيع CarMax مركبات مستعملة فقط.

جميع الشركات السبع لديها تقييم “حاجز اقتصادي” ضيق من Morningstar بسبب ميزة التكلفة ومصادر حاجز الأصول غير الملموسة. كما تمتلك Lithia مصدر “حاجز الحجم الفعّال” بسبب ملكيتها لمتاجر في مدن أصغر، حيث يمكن أن تكون المتجر الوحيد لعلامة تجارية على مدى أميال.

		تجار السيارات في الولايات المتحدة الحاصلون على تقييمات حاجز ضيقة

المصدر: Morningstar Direct. البيانات حتى 25 أغسطس 2025.