تحتاج المحافظ المؤسسية إلى مصادر عائد جديدة - والبيتكوين يحقق ذلك

**فابيان دوري، **رئيس الاستثمارات في بنك Sygnum، يقود الفريق المسؤول عن تطوير استراتيجيات الاستثمار المؤسسية لدى Sygnum وتنمية محفظة منتجات إدارة الأصول السلبية والنشطة.

اكتشف أخبار وفعاليات التكنولوجيا المالية الرائدة!

اشترك في رسالة FinTech Weekly الإخبارية

يقرأها مديرون تنفيذيون في JP Morgan وCoinbase وBlackrock وKlarna وغيرهم

على مدى عقود، استند بناء محافظ المستثمرين المؤسسيين إلى افتراض أن سندات الخزانة الأمريكية تمثل سعر الفائدة العالمي الخالي من المخاطر، لكن ينبغي الآن التشكيك في هذا الافتراض مع تحقق المخاطر السيادية على أرض الواقع، وتحول العوائد الحقيقية جزئياً إلى قيم سالبة، ونضوج أصول بديلة تولّد عوائد. ومن بين هذه البدائل، أثبت البيتكوين تحديداً أنه واعد كأداة توليد عوائد وكـمخزن قيمة قد زاد مع مرور الوقت، وينبغي للمؤسسات أن تولي ذلك اهتماماً في بناء محافظها.

تطور الأصول الخالية من المخاطر

كانت فكرة الأصل “الخالي من المخاطر” دائماً أكثر تنظيراً من كونها أمراً عملياً. اكتسبت سندات الخزانة الأمريكية هذه التسمية بفضل تركيبة فريدة من العوامل: قوة الاقتصاد الأمريكي، والسيولة العميقة في السوق، ودور الدولار كعملة احتياطية عالمية. لكن التطورات الأخيرة تتحدى هذا الإطار.

إن خفض التصنيفات الائتمانية، والخلافات المتكررة حول سقف الدين، والعجز المالي المستمر قد أدخلت اعتبارات جديدة للمخاطر السيادية كانت غير قابلة للتصور في السابق. وفي الوقت نفسه، عندما يتم تعديلها بما يعكس الانخفاض الكامل في القيمة النقدية، غالباً ما تظل عوائد الخزانة الحقيقية سالبة. وقد عمل نموذج بناء المحفظة التقليدي 60/40 بفعالية في بيئة اتسمت باستقرار السياسة النقدية واعتماد العملات الورقية. أما تلك البيئة فلم تعد موجودة.

لقد نضج البيتكوين ليصبح رأسمالاً منتجاً

كانت رحلة البيتكوين من تكنولوجيا تجريبية إلى أصل استثماري مؤسسي لافتة للانتباه، لكن تطورها الأخير إلى ضمان يولّد عوائد يمثل فصلاً جديداً تماماً. تعالج هذه التحولات واحدة من أبرز الانتقادات الموجهة للبيتكوين باعتباره حيازة مؤسسية: أنه، بخلاف السندات أو الأسهم، لم يكن يولّد دخلاً.

ومن خلال منصات الإقراض المنظمة واستراتيجيات التحكيم، يمكن للمؤسسات الآن توليد عوائد على حيازات البيتكوين مع الحفاظ على التعرض للأصل الأساسي. يغيّر هذا التطور البيتكوين من كونه مجرد مخزن قيمة (مشابهًا للذهب) إلى رأسمال منتج يمكنه المساهمة في عوائد المحفظة عبر قنوات متعددة.

وبخلاف الذهب الذي يتطلب تخزيناً مادياً ويُولد تكاليف بدلاً من دخل، يمكن للبيتكوين الآن أن يعمل كضمان في مختلف استراتيجيات توليد العوائد. يتيح الإقراض المفرط الضمان وتحكيم معدل التمويل للمؤسسات تحقيق عوائد غالباً ما تتجاوز مقاييس الدخل الثابت التقليدية مع الحفاظ على التعرض للبيتكوين.

إطار توسيع نطاق التبنّي المؤسسي

إن تبني البيتكوين لدى المؤسسات ليس كتلة واحدة، وبنيته الطلبية لا تزال تتغير. يجذب البيتكوين أنواعاً مختلفة من المستثمرين لأسباب مغايرة. دفعت اعتبارات مخزن القيمة في البداية الاهتمام المؤسسي، ولا سيما مع تزايد القلق بشأن تآكل القيمة النقدية وحماية التضخم، وظلت الحجج المؤيدة لذلك مقنعة، خصوصاً لدى المخصصين على المدى الطويل الباحثين عن بدائل لتحوطات التضخم التقليدية.

إن الاعتراف المتزايد بالبيتكوين كضمان منتج قد جذب بطبيعته شريحة مختلفة: المستثمرين الذين يتحملون المخاطر بحثاً عن عوائد معززة. يرى هؤلاء المستثمرون تقلبات بيتكوين فرصةً بسبب احتمال ارتفاع كبير في السعر إلى جانب استراتيجيات العائد التي يمكن أن تولّد عوائد جذابة معدلة بالمخاطر.

وأخيراً، فتح تطوير استراتيجيات عائد محايدة من حيث USD delta، ومُدعمة بضمانات من البيتكوين، الباب أمام فئة جديدة بالكامل من المستثمرين. يمكن للمستثمرين الذين يركزون على الحياد عن السوق وإدارة النقد، والذين كانوا يتجنبون بيتكوين سابقاً بسبب تقلباته، الآن الوصول إلى عوائد جذابة مع التحوط من مخاطر السعر. انتبهوا يا أمناء الخزانة لدى المؤسسات والمخصصين المحافظين. يمكن للبيتكوين أن يوفر الحفاظ على رأس المال إلى جانب توليد العائد.

الأساس الذي تُبنى عليه العوائد

ما من شيء من هذا كان سيكون ممكناً دون نضوج البنية التحتية للسوق. فقد أزالت حلول الحفظ المنظمة مثل تلك التي توفرها بنوك راسخة وحُرّاس أصول رقمية متخصصون، ومنصات التداول على مستوى مؤسسات تتمتع بسيولة عميقة وتشغيل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وأطر التقارير الشاملة التي تتكامل مع أنظمة إدارة المحافظ التقليدية، العديد من الحواجز التشغيلية التي كانت تمنع في الأيام الأولى للعملات الرقمية مشاركة المؤسسات.

إن وضوح التنظيم الناشئ في المراكز المالية الكبرى يوفر اليقين القانوني الذي تحتاجه المؤسسات. وبالاقتران مع تطوير منتجات مالية تقليدية مثل صناديق الاستثمار المتداولة ETFs والمنتجات المهيكلة التي توفر تعرضاً لبيتكوين، أصبحت نقاط الوصول اللازمة متاحة الآن للمؤسسات للاستفادة من استراتيجيات عائد البيتكوين ضمن أطرها التشغيلية القائمة.

أين يتناسب البيتكوين ضمن محافظ المؤسسات

مع ازدياد توفر استراتيجيات عائد البيتكوين، ينبغي ألا يُنظر إلى دورها في المحافظ المؤسسية على أنها مجرد استثمار بديل. إنها قابلة لأن تكون حيازة أساسية. إن الطبيعة غير المرتبطة لعوائد البيتكوين توفر فوائد تنويع قيمة، كما أن توليد العائد يلبّي متطلبات الدخل.

لا، البيتكوين ليس بديلاً عن سندات الخزانة. لكن من المؤكد أن هذا الأصل الرقمي الرائد ينبغي اعتباره مكملاً. توفر سندات الخزانة السيولة والاستقرار، لكن البيتكوين أيضاً يتيح التعرض لنظام نقدي غير سيادي مع خصائص مخاطر مختلفة ومحركات للعائد.

من المنطقي تماماً توقع أن يؤدي ظهور عائد البيتكوين في نهاية المطاف إلى ترسيخ معدل مرجعي موازٍ إلى جانب منحنى الخزانة. وهذا سيمنح المؤسسات أدوات إضافية لبناء المحافظ في بيئة مالية عالمية متزايدة التنوع.

الواقع هو أن نضج البيتكوين لتصبح حيازة مؤسسية مولدة للعوائد يشير إلى أن المؤسسات ستغيّر الطريقة التي تتعامل بها مع بناء المحافظ وإدارة المخاطر، لأن هناك إمكانية لالتقاط قيمة كبيرة مع إعادة تسعير السوق للبيتكوين من أصل ذي مخاطر إلى أصل احتياطي محتمل.

بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، يمكن للبيتكوين الآن أن يساهم في المحافظ عبر توليد دخل منتظم إضافةً إلى إمكاناته في تحقيق ارتفاعات في السعر. ومع تقدمنا، فمن المرجح أن يؤدي استمرار تطوير النظام البيئي المالي للبيتكوين إلى إنتاج منتجات واستراتيجيات أكثر تطوراً يستحق مكانها ضمن المحافظ المؤسسية.

.