تقرير تقييم التقرير السنوي لشركة مويوان في عام 2025

المصدر: ملاحظات استثمارية لِي ليو

بيان: هذه المقالة مخصّصة فقط للنقاش والبحث، ولا تشكّل أي نصيحة استثمارية. سوق الأسهم محفوف بالمخاطر، واتخاذ القرار يحتاج إلى تفكير مستقل؛ أنشئ نظامك المنطقي الخاص ونظام إدارة المخاطر، وتجنّب تبعية الآخرين.

أصدرت شركة مُو يوان (Mufyuan) اليوم تقريرها السنوي لعام 2025. وباعتبارها واحدة من الشركات الرائدة في قطاع لحم الخنزير، فإن سعر سهم مُو يوان قد ظل يتراوح عند مستويات شبه ثابتة لأكثر من أربع سنوات. لنرَ ما الذي ذكرته هذه القوائم المالية. أولًا نستخدم Python لتحليل ملف الـpdf إلى ملف نصّي txt، ثم نستخدم deer-flow ومهارة مراجعة التقارير السنوية المرفقة. لكن هذه المرة لم يكن الأمر سلسًا تمامًا؛ أجرينا تعديلات وتجارب متكررة (رسائل تنبيه أثناء عملية التصحيح + تعديل ملف skill.md. وفي الآونة الأخيرة ظهر في مجال الذكاء الاصطناعي أيضًا مصطلح Harness Engineering، أي “التحكم في الهندسة” واستخدامه لمعالجة مشكلة أن نماذج اللغة لا “تسمع الكلام”). في النهاية قمنا بمراجعة البيانات يدويًا، وأجرينا تعديلات على تنسيقها.

1. ملخص مالي: نمو مستقر في الإيرادات، وضغط على الأرباح مع خفض التكاليف بشكل واضح

في عام 2025، حققت شركة مُو يوان إيرادات تشغيلية بقيمة 1441.45 مليار يوان، بزيادة قدرها 4.49%؛ وصافي ربح العائد إلى مساهمي الشركة المدرجة 154.87 مليار يوان، بانخفاض 13.39% على أساس سنوي؛ وصافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة 159.88 مليار يوان، بانخفاض 14.71% على أساس سنوي. يعود هبوط الأرباح بشكل رئيسي إلى انخفاض أسعار سوق الخنازير الحية؛ بلغ متوسط سعر الخنازير الحية خلال العام 14.44 يوان/كجم، بانخفاض 9.2% على أساس سنوي، مما أدى إلى ضغط على مستوى الربحية في القطاع ككل.

على الرغم من انخفاض الأرباح، فإن نتائج التحكم في التكاليف لدى الشركة كانت ملحوظة. بلغت التكلفة الكاملة لتربية الخنازير في 2025 حوالي 12 يوان/كجم، أي أقل بنحو 2 يوان/كجم مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، وبانخفاض قدره 14.29%. يعود انخفاض التكلفة أساسًا إلى استفادة الشركة من الابتكار التقني المحرّك بالتحول، بما يشمل تطبيق أنظمة تحكم ذكية في البيئة، وتحسين تركيبات الأعلاف، ورفع كفاءة الإنتاج، وغيرها من الإجراءات المتعددة، مما مكّن الشركة من الحفاظ على تنافسية قوية من ناحية التكلفة حتى في قاع دورة القطاع.

أما من ناحية التدفق النقدي، فقد بلغ صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية 300.56 مليار يوان، بانخفاض 19.94% على أساس سنوي، لكنه ظل عند مستوى مرتفع، ما يوفر ضمانًا ماليًا قويًا لتطوير الشركة في المرحلة التالية. ومن خلال تحسين هيكل الديون، انخفض إجمالي الالتزامات بنهاية العام بمقدار 171 مليار يوان مقارنة ببداية العام، وانخفضت نسبة الأصول إلى الالتزامات بمقدار 4.53 نقاط مئوية إلى 54.15% مقارنة ببداية العام، ما أدى إلى تحسين هيكلها المالي بشكل إضافي.

2. هيكل الأعمال: النشاط الرئيسي للتربية ثابت، وتحقيق أرباح في الذبح واللحوم

ما زالت أعمال التربية هي مصدر الإيرادات الأساسي للشركة. في عام 2025، حققت أعمال التربية إيرادات تشغيلية قدرها 1402.07 مليار يوان، بزيادة 2.92%؛ وبنسبة 97.27% من إجمالي الإيرادات. بلغ إجمالي عدد خنازير السوق التي تم تسليمها 7798.1 مليون رأس، بزيادة 19.1%، مع استمرار التوسع في الحجم وارتفاع الحصة السوقية. من خلال تطبيق تقنيات التربية الذكية والإدارة الدقيقة، تمكنت الشركة من تحسين كفاءة الإنتاج ومستوى صحة القطيع، ما وضع أساسًا لنمو مستقر لأعمال التربية.

أصبحت أعمال الذبح واللحوم نقطة نمو جديدة. في عام 2025، حققت هذه الأعمال إيرادات قدرها 452.28 مليار يوان، بزيادة 86.32%، وحققت لأول مرة ربحًا سنويًا. بلغ إجمالي عدد الخنازير التي تم ذبحها 2866.3 مليون رأس، بزيادة 128.9%، وبلغت نسبة استغلال الطاقة الإنتاجية 98.8%. من خلال توسيع قنوات المبيعات، وتحسين هيكل المنتجات، وتعزيز تأثير العلامة التجارية، قامت الشركة تدريجيًا ببناء شبكة مبيعات وطنية لحم الخنزير. وبحلول نهاية 2025، كانت قد أنشأت في مختلف أرجاء الدولة أكثر من 70 فرع مبيعات في 20 منطقة إدارية على مستوى المقاطعات. كما بدأت تتضح تدريجيًا آثار التآزر بين أعمال الذبح وأعمال التربية.

ملاحظة: هاتان العلاقتان المجموعتان تتجاوزان إجمالي الإيرادات، ويرجع ذلك أساسًا إلى وجود معاملات داخلية؛ إذ إن مصدر الخنازير لأعمال الذبح واللحوم هو أعمال التربية التابعة للشركة.

يسهم التطور المتنوع لهيكل الأعمال في تعزيز قدرة الشركة على مقاومة المخاطر. لا تستطيع أعمال الذبح فقط استيعاب طاقة جانب التربية، بل يمكنها أيضًا من خلال المعالجة العميقة للمنتجات رفع القيمة المضافة والتخفيف من أثر تقلبات دورة القطاع على أداء الشركة. ومع تزايد طلب المستهلكين على منتجات لحم الخنزير عالية الجودة، يُتوقع أن تصبح أعمال الذبح واللحوم نقطة مهمة لنمو أرباح الشركة في المستقبل.

3. حالة البحث والتطوير: الابتكار التقني لخفض التكاليف، وتظهر نتائج ترقية الجودة

بلغت استثمارات البحث والتطوير لدى الشركة في 2025 ما قيمته 16.48 مليار يوان. وعلى الرغم من انخفاضها بنسبة 5.67% على أساس سنوي، فإنها ما زالت عند مستوى مرتفع، وتمثل 1.14% من إيرادات التشغيل. يتركز البحث والتطوير في ثلاثة اتجاهات رئيسية: خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، وترقية الجودة، والتحول إلى الذكاء. وقد حققت الشركة عدة اختراقات رئيسية.

في جانب خفض التكاليف وزيادة الكفاءة: مشروع البحث والتطوير في التغذية من خلال تحسين تركيبات الأعلاف وتطوير مواد خام جديدة، ما يخفض بفعالية تكاليف الأعلاف؛ ومشروع إدارة صحة القطيع عبر بناء نظام للتنبؤ بالأمراض والوقاية منها، ما يحسن صحة القطيع ومعدلات البقاء على قيد الحياة، ويخفض تكاليف التربية؛ ومشروع التحول الرقمي من خلال بناء إدارة حلقة بيانات مغلقة تغطي العملية كاملة، ما يحقق وصول الإدارة إلى الخط الأول ويعزز أداء التربية.

في جانب ترقية الجودة: مشروع تعزيز قيمة الجثث من خلال تربية سلالات تسمح بتكوين طبقات دهون داخل اللحم أكثر ثراءً، ما يفضي إلى تطوير لحم خنزير “خمس طبقات” عالي الجودة أكثر، مع إجراء تقطيع دقيق لمنتجات لحم الخنزير لتلبية احتياجات مستويات استهلاك مختلفة؛ مشروع الطبيب البيطري الذكي عبر جمع بيانات مثل الصوت والوضعية وكميات تناول الطعام، لتحقيق الاكتشاف المبكر للأمراض، والإنذار المبكر، والعلاج المبكر، وتقليل خسائر الأمراض وتكاليف الأدوية.

وتظهر نتائج البحث والتطوير في مجال الذكاء بشكل واضح. ففي مشروع التحكم الذكي في البيئة تم تحقيق تنظيم ذكي للبيئة لتلبية احتياجات القطعان المختلفة؛ وفي مشروع المياه والكهرباء الذكي عبر توفير طاقة من مصادر الطاقة الجديدة والتحكم الذكي، تم خفض تكلفة الطاقة المشتراة وتكلفة استهلاك الطاقة؛ وفي مشروع حظائر تنقية الهواء تم تقليل مخاطر انتقال العدوى بين الحيوانات عبر الهواء بشكل فعّال، وتحسين نتائج تربية الخنازير.

4. الميزة التنافسية الأساسية: سلسلة صناعية متكاملة لبناء حاجز التكلفة، والبحث والتطوير عبر السلسلة يدفع الترقية

تتمثل الميزة التنافسية الأساسية للشركة في عدة جوانب، منها: التفوق في سلسلة صناعية متكاملة، وتفوق البحث والتطوير على طول السلسلة، وتفوق في شراء الحبوب الأساسية، إضافة إلى ميزة المواهب. يتيح نموذج السلسلة الصناعية المتكاملة للشركة تحقيق التحكم في مختلف الروابط، بدءًا من تصنيع الأعلاف، وتربية خنازير السلالات، وتربية خنازير السوق، وصولًا إلى الذبح وأعمال اللحوم. كما تشكل هذه الميزة تفوقًا واضحًا في مجالات مثل سلامة الغذاء، والسيطرة على تفشي الأمراض، والتحكم في التكاليف.

يساعد التفوق في البحث والتطوير على طول السلسلة الشركة على الاستمرار في تجاوز العقبات التقنية. فمن ناحية تربية خنازير السلالات، بنت الشركة من خلال عملية انتقاء وتربية استمرت 30 عامًا قطيع خنازير سلالات تمتلك خصائص وراثية مستقرة، وتعاونت مع جامعات لإجراء أبحاث حول القياس الذكي والتقييم الوراثي بالبيانات الضخمة؛ ومن ناحية التقنيات التغذوية، تم تحقيق تطبيق غذاء منخفض البقول وتوفير تغذية دقيقة، ما يقلل تكلفة الأعلاف ويخفض انبعاثات النيتروجين؛ ومن ناحية التحول الذكي، تم تطوير معدات رئيسية مثل أنظمة التحكم الذكي في البيئة، والأعلاف الذكية، والزيارات/الفحص الذكي، ما يعزز كفاءة الإنتاج واستقراره.

بالنسبة لميزة شراء الحبوب الأساسية، تعتمد الشركة على التعاون مع شركات تجارة الحبوب الرئيسية داخل الصين وخارجها، والشراء المباشر للحبوب من المصدر، واستراتيجيات شراء مرنة، ما يخفض تكاليف الأعلاف بفعالية؛ أما ميزة المواهب، فقد طبقت الشركة عدة خطط لتحفيز الأسهم، بما في ذلك خطة ملكية الأشخاص الذين يديرون الأعمال، وخطة ملكية من يعملون بجد، وغيرها، لتغطي قرابة 5000 من القادة والموظفين الأساسيين، بما يحفز لدى الموظفين الشعور بالرسالة والمسؤولية.

5. عائدات المساهمين: سياسة توزيع أرباح مستقرة، وإعادة شراء الأسهم تعكس الثقة

تلتزم الشركة بسياسة ثابتة لتوزيع الأرباح. في عام 2025، نفذت الشركة مرحلتين من توزيع حقوق الملكية. بلغ إجمالي مبلغ الأرباح الموزعة 80.85 مليار يوان، أي ما يمثل 51.1% من صافي أرباح ذلك العام. وخطة توزيع الأرباح السنوية الحالية هي توزيع أرباح نقدية قدرها 4.27 يوان لكل 10 أسهم (شامل الضريبة)، بإجمالي مبلغ 24.35 مليار يوان. وبالإضافة إلى الأرباح التي تم توزيعها مسبقًا، بلغ إجمالي الأرباح الموزعة في 2025 حتى التراكم 105.2 مليار يوان، أي ما يمثل 66.5% من صافي الربح.

كما تنفذ الشركة بنشاط عمليات إعادة شراء للأسهم. في عام 2025، وباستخدام طريقة التداول بالمزايدة المركزة، قامت الشركة بإعادة شراء إجمالي 6958.65 مليون سهم من أسهم الشركة، بإجمالي يقارب 20 مليار يوان، وذلك لتنفيذ خطة ملكية أسهم الموظفين. ولا تعكس إعادة شراء الأسهم فقط اعتراف الشركة بقيمتها الذاتية، بل تساعد أيضًا على تحسين هيكل حقوق الملكية وتعزيز ثقة المستثمرين.

وضعت الشركة خطة عائدات توزيع أرباح المساهمين للسنوات الثلاث المقبلة (2024-2026)، وتلتزم، مع ضمان استمرار تشغيل الشركة والتطوير طويل الأجل، بتوزيع الأرباح نقدًا كل سنة بما لا يقل عن 40% من الأرباح المتاحة للتوزيع التي تحققت في ذلك العام، وذلك بهدف توفير توقعات عائد مستقرة للمساهمين.

6. تنبيه بالمخاطر: لا يزال تقلب الدورة موجودًا، ونظام منع المخاطر مُحسّن

يتميز قطاع تربية الخنازير الحية بدورية قوية، ويواجه عدة تحديات ومخاطر. تُعد مخاطر الأمراض الخطر الأول في القطاع. ورغم أن الشركة قد أنشأت نظامًا متكاملاً للوقاية من الأمراض والسيطرة عليها، بما يشمل حظائر ذكية وإجراءات للأمن الحيوي ومنصات فحص وتشخيص، إلا أنه إذا حدثت الأمراض في المناطق المحيطة بشكل متكرر أو لم تُنفذ منظومة الوقاية بدرجة كافية، فقد يتسبب ذلك في آثار سلبية على إنتاج الشركة وأعمالها.

تُعد مخاطر تقلب أسعار الخنازير الحية عاملًا مهمًا يؤثر على أرباح الشركة. ففي حال استمر انخفاض سعر الخنازير الحية أو كانت الزيادة أقل من مستوى ارتفاع التكاليف، قد تواجه أداء الشركة مزيدًا من الضغوط. ومن خلال مواصلة خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، وتوسيع أعمال الذبح، وتحسين هيكل الديون، تعزز الشركة قدرتها على مقاومة تقلبات الدورة، لكنها ما زالت بحاجة إلى متابعة التغيرات في أسعار السوق عن كثب.

لا يمكن أيضًا تجاهل مخاطر تقلب أسعار المواد الخام. إذ تبلغ تكلفة المواد الخام الرئيسية مثل الذرة والقمح وكسب فول الصويا (الدرم/المكسر) ما بين 55%-65% من تكلفة التشغيل، وبالتالي فإن تقلب الأسعار يؤثر بقوة على تكاليف الشركة. ومن خلال استراتيجيات شراء مرنة، وتعديلات على تركيبات الأعلاف، والشراء المباشر من المصدر، تقلل الشركة من أثر تقلب أسعار المواد الخام على الشركة.

بالإضافة إلى ذلك، تواجه الشركة مخاطر تتعلق بسلامة الغذاء ومخاطر الكوارث الطبيعية وغيرها. ومن خلال إنشاء نظام متكامل للتحكم في سلامة الغذاء، وآليات للإنذار المبكر للمخاطر، وخطط طوارئ، تقوم الشركة بأقصى حد ممكن بتقليل أثر مختلف المخاطر على إنتاجها وأعمالها.

إعلان خاص: إن المحتوى أعلاه لا يمثل إلا وجهات نظر أو مواقف المؤلف الشخصية، ولا يمثل وجهات نظر أو مواقف Sina Finance Headline. إذا كانت هناك حاجة للتواصل مع Sina Finance Headline بشأن محتوى العمل أو حقوق النشر أو أي مشاكل أخرى، فيرجى القيام بذلك خلال 30 يومًا من تاريخ نشر المحتوى المذكور أعلاه.

كم هائل من المعلومات، وتفسير دقيق، كل ذلك في تطبيق Sina Finance