جولدمان ساكس يخفض هدف سعر السهم الياباني: توقف هرمز قد يستمر لمدة 6 أسابيع، وأرباح الشركات اليابانية تواجه ضغط أسعار النفط

اسأل الذكاء الاصطناعي: كيف يؤثر إطالة انقطاع مضيق هرمز على توقعات أرباح الشركات اليابانية؟

خفضت جولدمان ساكس السعر المستهدف لمؤشر توبكس (TSE) لأجل ثلاثة أشهر وستة أشهر واثني عشر شهرًا إلى 3800 و4000 و4200 نقطة على التوالي، وذلك بسبب استمرار الصراع في الشرق الأوسط في دفع أسعار الطاقة إلى الارتفاع بشكل مستمر، ما سيسبب انكماشًا ملموسًا في أرباح الشركات اليابانية. ويُعد هذا التعديل مؤشرًا على أن توقعات السوق لِحل سريع لأوضاع الشرق الأوسط قد تراجعت بوضوح.

وفقًا لـ Tsurui Trading Desk، أصدرت جولدمان ساكس في 29 مارس تقريرًا بحثيًا، وقد قام محلل السلع لدى البنك برفع توقعات أسعار النفط والغاز الطبيعي، حيث يتمثل الافتراض الأساسي في استمرار انقطاع تدفق النفط عبر مضيق هرمز لمدة ستة أسابيع، مع إضافة أثر زيادة الاحتياطيات الاستراتيجية.

وبناءً على ذلك، تم تحديث التوقعات الاقتصادية الكلية على مستوى آسيا في الوقت نفسه. وعلى الفور، خفّض فريق استراتيجية الأسهم في اليابان أسعار توبكس لكل فترة بمقدار 100 نقطة مقارنةً بـ 3900/4100/4300 نقطة سابقًا.

وعلى مستوى الأرباح، تم خفض توقع نمو ربحية السهم (EPS) للسنة المالية FY26 (حتى السنة المالية المنتهية في مارس 2026) من 12.3% سابقًا بشكل كبير إلى 7.2%، ويرجع ذلك أساسًا إلى تقلص هوامش أرباح الشركات نتيجة لارتفاع أسعار النفط. ويقل هذا التوقع بنحو 5 نقاط مئوية عن توقعات الإجماع في السوق البالغة 12%، ما يعكس تباينًا ملحوظًا.

وفي الوقت نفسه، تظل معنويات السوق هشة. خلال الأسبوع من 16 مارس إلى 19 مارس، تحوّل المستثمرون الأجانب والمؤسسات المحلية إلى البيع الصافي، بينما كان المستثمرون الأفراد فقط هم من يشترون صافيًا عكس الاتجاه.

صدمة مضيق هرمز: فجوة الأرباح من ثلاثة أسابيع إلى ستة أسابيع

الدافع الأساسي وراء هذا الخفض هو رفع الافتراض في السيناريو الأساسي: تمديد مدة تعطل تدفق النفط في مضيق هرمز من ثلاثة أسابيع سابقة إلى ستة أسابيع.

تختلف صدمة الأرباح التي تتعرض لها الشركات اليابانية بوضوح بين السيناريوهين. ففي افتراض انقطاع لمدة ثلاثة أسابيع، يبلغ توقع نمو EPS للسنة المالية FY26 حوالي 8.8%، مع انكماش هامش الربح بمقدار 0.3 نقطة مئوية مقارنةً بما قبل الصراع، وتساهم شركات الطاقة والتجارة بنحو 0.7 نقطة مئوية في نمو الأرباح.

أما في السيناريو الأساسي لانقطاع لمدة ستة أسابيع، فينخفض نمو EPS للسنة المالية FY26 أكثر إلى 7.2%، وتتسع حدة انكماش هامش الربح إلى 0.5 نقطة مئوية. ورغم أن مساهمة الأرباح الإيجابية لشركات الطاقة والتجارة ترتفع إلى 1.2 نقطة مئوية، فإن ذلك لا يكفي لتعويض الضغوط الإجمالية. ويبلغ عامل السحب على مستوى الناتج المحلي الإجمالي في السيناريوهين قرابة 0.6 نقطة مئوية.

يشير تقرير البحث إلى أن توقع الإجماع في السوق لنمو أرباح FY26 يبلغ 12%، بينما تبلغ توقعات البنك من أعلى إلى أسفل 7.2% فقط، أي توجد فجوة واضحة بنحو 5 نقاط مئوية بينهما، ما يوحي بأن مخاطر خفض الأرباح المحتملة لم يتم تسعيرها في السوق بشكل كافٍ بعد.

قطاع التأمين يتصدر المكاسب، وأنماط الدفاع تقود التحول

خلال الأسبوع الماضي، ارتدّت أسواق الأسهم اليابانية بشكل طفيف إجمالًا. ارتفع مؤشر توبكس أسبوعيًا بنسبة 1.1%، وظل مؤشر نيكاي 225 شبه ثابت، لكن كان هناك تباين واضح داخل البنية، حيث تفوقت القطاعات الدفاعية والقطاعات المرتبطة بالطاقة بشكل ملحوظ.

تصدر قطاع التأمين قائمة القطاعات بأعلى مكسب بلغ 9% خلال أسبوع واحد، مستفيدًا أساسًا من خبر استثمار بيركشير هاثاواي في أسهم شركة طوكيو مارين القابضة (Tokio Marine Holdings)، حيث بلغ صعود الأخيرة خلال أسبوع واحد 25%.

كما أظهرت قطاعات دفاعية مثل الأدوية (+5%) والرعاية الصحية (+5%) أداءً قويًا. استفادت قطاعات الطاقة وفحم النفط والتجارة من توقعات ارتفاع أسعار النفط، وسجلت ارتفاعات بدرجات مختلفة.

أما القطاعات التي جاءت في ذيل الترتيب فتشمل منتجات أخرى (-3.5%) والعقارات (-3.2%). تراجعت قطاعات البناء بنسبة 4% أسبوعيًا، وهو أكبر انخفاض بين القطاعات. وفي الوقت الحالي، يتم تصنيف العقارات ضمن قطاعات التخفيض (تقليل المراكز).

الأسهم المحلية في اليابان تبدأ التفوق، وتكسر منطق الاستفادة من ضعف الين

على الرغم من استمرار ارتفاع سعر صرف الدولار مقابل الين، رصد التقرير تغيرًا بنيويًا يستحق الاهتمام: منذ اندلاع الصراع بين إيران والولايات المتحدة (أمريكا وإيران)، بدأت الأسهم ذات التوجه نحو الطلب المحلي تتفوق نسبيًا على الأسهم ذات الانكشاف الدولي.

وقد كسر هذا الظاهرة منطقًا تقليديًا مفاده أن “ضعف الين يفيد المصدرين”. ومع استمرار حالة عدم اليقين عالميًا، يبدو أن المستثمرين يميلون إلى تجنب الانكشاف على المخاطر الخارجية، والانتقال إلى تخصيص الأموال للشركات التي يكون مصدر دخلها في المقام الأول هو السوق المحلية.

وفي الوقت نفسه، تُظهر بيانات تدفقات الأموال أن معنويات السوق تميل إلى الحذر. ووفقًا لأحدث بيانات من بورصة طوكيو للأوراق المالية (TSE)، خلال الأسبوع من 16 مارس إلى 19 مارس، باع المستثمرون الأجانب صافيًا أسهم سوق Prime في بورصة توبكس بقيمة 4910 مليار ين ياباني، وباع المستثمرون المحليون (المؤسسات) صافيًا 2600 مليار ين ياباني، بينما قام المستثمرون الأفراد فقط بالشراء الصافي عكس الاتجاه بقيمة 3090 مليار ين ياباني.

مقارنة التوقعات العالمية للأسهم: مساحة الصعود لاستهداف اليابان في المنتصف

ضمن إطار التوقعات العالمية للأسهم لدى جولدمان ساكس، لا يزال السعر المستهدف لمؤشر توبكس في اليابان بعد هذا الخفض يتضمن مساحة صعود معينة. إذ إن الارتفاع المحتمل خلال ثلاثة أشهر وستة أشهر واثني عشر شهرًا يبلغ حوالي 4% و10% و15% على التوالي.

وبالمقارنة، فإن تقرير البنك بشأن السعر المستهدف لاثني عشر شهرًا لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 يبلغ 7600 نقطة، ما يقابل مساحة صعود تقارب 17%. أما السعر المستهدف لاثني عشر شهرًا في منطقة آسيا والمحيط الهادئ لدى MSCI (باستثناء اليابان) فيبلغ 870 نقطة، ومساحة الصعود فيه أيضًا تقارب 17%. في حين أن العائد المتوقع لِـ Stoxx 600 الأوروبي أكثر اعتدالًا نسبيًا؛ إذ إن السعر المستهدف لاثني عشر شهرًا يقابل ارتفاعًا يقارب 8%.

ومن ناحية توزيع القطاعات، يوصي التقرير بزيادة الوزن في قطاعات الآلات، وتقنية المعلومات والخدمات، والبنوك، والأجهزة والمعدات الدقيقة، والبناء والمواد، والقطاع المالي باستثناء البنوك، والمواد الخام والكيميائيات، وقطاعات التجارة والبيع بالجملة؛ مع تقليل الوزن في قطاعات الكهرباء والغاز، والغذاء، والأدوية، والنقل واللوجستيات، والصلب والمعادن غير الحديدية، والسيارات وقطع الغيار، والطاقة والموارد، وكذلك قطاع العقارات.