صناديق QDII تفرض قيودًا مكثفة على الشراء، ويجب الحذر من التكوين "التحويلي" في الاستثمارات العابرة للحدود

来源：经济参考报

近日，公共基金市场迎来跨境投资产品的“限购潮”，这一趋势在3月下旬愈演愈烈。据交易所公告，包括标普500LOF、标普生物科技LOF、标普信息科技LOF在内的多只QDII基金集体宣布，自3月19日起暂停申购及定期定额投资业务，赎回业务照常办理。

据不完全统计，截至3月中旬，全市场已有52只QDII基金发布溢价风险提示，部分产品年内预警次数超过60次，临时停牌次数达22次。从南方原油LOF到富国标普油气ETF，从华安法国CAC40ETF到国泰标普500ETF，多只产品因高溢价连续发布风险提示公告，部分原油主题LOF溢价率一度突破50%。仅3月19日一天，就有原油LOF易方达、中韩半导体ETF、纳指科技ETF景顺长城、华安日经225ETF等10多只QDII基金同日发布溢价风险提示公告。

外汇约束下的供不应求格局

“这不是某一家公司的个体行为，而是全行业面临的共性约束。”某公共基金相关人士表示。

该人士揭示了当前QDII基金限购的核心逻辑。国家外汇管理局最新审批的QDII投资总额度虽已达1708.69亿美元，但面对境内投资者日益增长的全球化配置需求，额度紧张状况始终未能根本缓解。2025年6月额度扩容30.8亿美元后，很快就出现新一轮密集限购，如今“一日售罄”的外汇额度消耗速度已成为常态。

更为极端的案例出现在原油主题基金。3月24日，易方达基金公告称，旗下原油LOF二级市场交易价格明显高于基金份额净值，3月20日基金份额净值为1.7075元，而截至3月24日二级市场收盘价已高达2.564元，溢价幅度接近50%。为保护投资者利益，该基金于3月24日下午临时停牌，并公告3月25日开市起继续停牌至当日10：30；3月25日，富国基金再次公告，其标普油气ETF将于当日开市起停牌至10：30，若溢价幅度未有效回落，将采取进一步措施。

“跨境投资产品面临双重约束：一是外汇额度的硬约束，二是境外市场持仓的软约束。”某证券商基金研究员向记者解释，“以原油LOF为例，不仅受限于外汇额度，部分产品还受到期货合约持仓上限的限制。”

这种供需失衡直接催生了二级市场的高溢价现象。截至3月中旬，中韩半导体ETF溢价率一度突破20%，单只产品年内发布风险提示多达63次、临时停牌22次。景顺长城纳指科技ETF作为典型案例，2026年以来已发布30余次风险溢价及停牌公告。

投资者需警惕“炒作型”配置

面对汹涌的申购潮与高企的溢价率，机构正强化风险警示。3月25日，宏利基金公告旗下宏利印度机会股票型证券投资基金（QDII）因印度交易市场节假日，将于3月27日恢复申购、赎回及定期定额投资业务。同日，永赢基金公告旗下恒生消费指数型发起式证券投资基金（QDII）等非港股通交易日暂停申购、赎回等业务。这一系列公告反映出QDII基金在额度约束与境外市场波动双重压力下的运作困境。

“很多投资者把QDII基金当作追逐海外科技牛市的工具，却忽视了汇率波动、时差交易、境外监管差异等多重风险。”上述公共基金人士表示，“以近期暂停申购的标普系列LOF为例，虽然跟踪的是成熟市场指数，但人民币兑美元汇率的波动可能在短期内吞噬掉指数涨幅，而大多数个人投资者并未充分评估这一风险。”

银行渠道人士也观察到投资者行为的微妙变化。“过去来咨询QDII的客户主要是出于资产配置的分散化需求，现在越来越多人是看到美股科技股涨幅后来‘追高‘的。”某银行 الخاصة banking قسم ürün经理告诉记者，“我们已经在客户风险测评环节加强了跨境产品特殊风险的提示，但对于通过券商渠道入场的散户投资者，风险教育仍然任重道远。”

值得注意的是，部分基金公司正通过产品设计的优化来应对额度约束。例如，嘉实原油LOF自2026年2月3日起暂停申购（含定期定额投资）业务，将单日申购上限设置为极低水平，既保留了产品通道，又避免了额度快速耗尽。还有机构开始引导投资者转向香港互认基金等替代渠道，这类产品不受QDII额度约束，管理人可以自主扩大规模。

“当前QDII基金的密集限购，本质上是基金公司在规模快速增长时，为维持产品运作稳定、保护存量投资者而采取的常规措施。”某基金评价机构负责人总结道，“投资者应当理性看待，避免将跨境配置异化为短期题材炒作，应真正从资产配置的角度审视QDII产品的长期价值。”

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责任编辑：高佳