شركة Zijin Mining تعلن عن استحواذ بقيمة تتجاوز 10 مليارات، وأسهم شركة Chifeng Gold H تنخفض بنسبة 25%

سؤال: اسأل الذكاء الاصطناعي · لماذا أدت تسعيرة الاندماج والاستحواذ المنخفضة إلى موجة خوف وبيع مكثف في السوق؟

شركة زيجين مايننج (601899.SH، 02899.HK) أعلنت للتو عن عملية استحواذ بقيمة قرابة 18.3 مليار يوان لشراء شركة تشيفنغ هوانغ (600988.SH، 06693.HK)، لكنها واجهت هبوطًا متتاليًا في أسعار الذهب.

في 23 مارس، تراجعت أسهم شركة زيجين مايننج في سوقَي AH بنسبة 3.38% و4.97% على التوالي، وسجلت أسهم تشيفنغ هوانغ في سوق A إغلاقًا عند حد التوقف عن البيع، بينما هبطت أسهمها في سوق H بنسبة 25.1%، لتغلق عند 31.52 دولار هونغ كونغ للسهم، بحجم تداول بلغ 1.436 مليار دولار هونغ كونغ، لتقترب من سعر صفقة الاندماج والاستحواذ في هذه العملية والذي بلغ 30.19 دولار هونغ كونغ للسهم، كما انخفضت القيمة السوقية أيضًا إلى ما دون 60 مليار يوان هونغ كونغ.

يرى مختصون في القطاع أن هبوط تشيفنغ هوانغ الكبير مرتبط بتسعير الاندماج والاستحواذ المنخفض، خصوصًا أن سعر زيادة رأس المال في سوق H كان منخفضًا؛ إضافةً إلى ذلك، شهدت الفترة الأخيرة هبوطًا حادًا في سعر الذهب، ما أدى إلى تعرض بعض المستثمرين لمشكلات في السيولة اضطرتهم إلى تخفيض الرافعة والقيام بعمليات بيع للذهب؛ كما يتوقع أن يظل سعر الذهب تحت ضغط من جولات التصحيح على المدى القريب، وبعد استقرار السوق سيتمكن المستثمرون من البدء تدريجيًا في ترتيب مراكزهم.

ستتجاوز نسبة التملك 25%

في صباح 23 مارس، أعلنت شركة زيجين مايننج وشركة تشيفنغ هوانغ في الوقت نفسه عن بيانات، إذ تعتزم شركة زيجين هوانغ التابعة المملوكة بالكامل لزعجين مايننج شراء أسهم في سوق A عبر الاستحواذ وشراء أسهم في سوق H عبر الاكتتاب في زيادة رأس المال، وذلك بهدف الحصول على السيطرة على تشيفنغ هوانغ، بإجمالي مقابل صفقة يبلغ نحو 182.58 مليار يوان. وبعد اكتمال الصفقة، سيقوم لي جينغ يانغ بإخراج (البيع التام) جميع حصصه في تشيفنغ هوانغ، وستمتلك مجموعة زيجين نحو 242 مليون سهم في سوق A و330 مليون سهم في سوق H، بإجمالي يشكل حوالي 25.85% من رأس المال المصدر بعد التوسعة، لتصبح أكبر مساهم منفرد.

تتكون هذه الصفقة من جزأين: تحويل أسهم في سوق A واكتتاب في زيادة رأس المال في سوق H. بالنسبة لسوق A، تعتزم زيجين هوانغ شراء 242 مليون سهم من أسهم تشيفنغ هوانغ في سوق A بسعر 41.36 يوان للسهم، بقيمة صفقة تقارب 100 مليار يوان. وبالنسبة لسوق H، تعتزم زيجين مايننج اكتتاب 311 مليون سهم من أسهم تشيفنغ هوانغ في زيادة رأس المال في سوق H بسعر 30.19 دولار هونغ كونغ للسهم، بمبلغ اكتتاب يقارب 93.86 مليار دولار هونغ كونغ (82.52 مليار يوان رنمينبي).

بعد اكتمال الصفقة، ستنتقل السيطرة على تشيفنغ هوانغ. حاليًا، تمتلك زيجين مايننج من خلال شركات تابعة مملوكة بالكامل أخرى 0.19 مليار سهم من تشيفنغ هوانغ بنسبة تملك تبلغ 0.99%؛ وبعد اكتمال الصفقة، ستمتلك شركاتها التابعة المملوكة بالكامل إجمالًا 5.72 مليار سهم من تشيفنغ هوانغ، أي ما يعادل نحو 25.85% من إجمالي عدد الأسهم بعد إتمام زيادة رأس المال في تشيفنغ هوانغ.

في عام 2025، حققت تشيفنغ هوانغ عائدات تشغيل بلغت 12.639 مليار يوان، بزيادة قدرها 40% على أساس سنوي. وبلغ صافي الربح 3.082 مليار يوان، بزيادة قدرها 74.7%. وفي عام 2025، حققت زيجين مايننج عائدات تشغيل بلغت 3490.80 مليار يوان، بزيادة تقارب 15%؛ كما حققت صافي أرباح العائد على المساهمين بنسبة ملكية الشركة الأم 518 مليار يوان، بزيادة قدرها 61.55%.

صرح المسؤولون في زيجين مايننج بأنه وبالنظر إلى عام 2026، ستظل منطقيات الأساس الكلي التي تدعم ارتفاع سعر الذهب ثابتة، ومن المتوقع أن يستمر تحسن قيمة تخصيص الذهب. وفي ظل تغييرات عميقة في النظام الكلي العالمي، تتزايد حدة المنافسة على نظم العملة وإعادة تشكيل سلاسل الصناعة عالميًا؛ وتتوقع البنوك المركزية في مختلف الدول الحفاظ على اتجاه شراء الذهب، وتوزيع مخاطر الاحتياطيات الأجنبية للتصدي لعدم اليقين الجيوسياسي. وفي الوقت نفسه، في مواجهة عدم اليقين الكلي المستمر، ومع تزايد قلق السوق بشأن سلامة سندات الخزانة الأمريكية وتقوية التوافق حول التخصيص الاستراتيجي للذهب، يُتوقع أن يستمر الطلب على استثمارات صناديق الذهب المتداولة (ETFs) في الانتعاش، وأن يتشكل تعاون مع طلبات الشراء لدى البنوك المركزية.

كما صرح مسؤولون في زيجين مايننج أنه سيتم تطبيق أدوات المشتقات المالية بشكل علمي ومعقول وحذر، وتعزيز إدارة التحوط للمقايضات التجارية والسلع ذات الحجم الكبير (السلع الأساسية).

سعر الذهب على المدى القريب لا يزال تحت الضغط

يرى بعض العاملين في القطاع أن سعر الذهب لا يزال تحت ضغط على المدى القريب، وأن هناك عمليات تقليل رافعة وتقليل مخاطر من جانب رؤوس الأموال العالمية، ويمكن للمستثمرين انتظار فرص أفضل.

قال بان جون، مدير استثمارات لدى صندوق “ناتشيز فاند” (奶酪基金): بعد نشر خبر الاندماج والاستحواذ، تعرضت تشيفنغ هوانغ لعمليات بيع في سوقي A وسوق H، إذ كان سعر اكتتاب زيادة رأس المال في سوق H (30.19 دولار هونغ كونغ) أقل بكثير من سعر السوق قبل التعليق (42.08 دولار هونغ كونغ). وقد وضعت هذه الفجوة مرساة تقييم أقل بكثير لتشيفنغ هوانغ على المدى القصير، ما أثار هلع المستثمرين في السوق الثانوي وجرّهم إلى بيع قسري. بالإضافة إلى ذلك، بعد تحقق المكاسب التي كانت رهانات الأموال المتمركزة مسبقًا على توقعات إعادة الهيكلة تنتظرها، قامت هذه الأموال بتجميع الأرباح في الوقت نفسه، مما زاد من حدة “التدافع” في هبوط السهم.

يتوقع بان جون أنه على المدى القريب، ستؤدي الأحداث الجيوسياسية في الشرق الأوسط إلى انخفاض شهية المخاطرة في السوق، ما يؤدي إلى خروج الأموال من المسارات المزدحمة مثل أسهم المعادن غير الحديدية (اللواء). وستدخل أسهم شركات مناجم الذهب مرحلة استراحة/تهدئة في الوسط. ومن منظور متوسط إلى طويل الأجل، لم يتغير منطق سعر الذهب؛ إذ إن استمرار شراء البنوك المركزية للذهب، وتزايد التداولات المناهضة للدولار الأمريكي (إزالة هيمنة الدولار)، وارتفاع حالة عدم اليقين الجيوسياسي، جميعها تدعم زيادة حصة تخصيص الذهب، كما أن أساسيات شركات مناجم الذهب الرائدة ومستويات تقييمها تمتلك أرضية معينة للإصلاح/التعافي.

قال لي زيمينغ، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة Blue Water Capital Management Limited: هناك سببان لهبوط تشيفنغ هوانغ بصورة كبيرة. من جهة، يتعلق ذلك باتجاه سعر الذهب؛ فمن المرجح أن يستمر اتجاه هبوط سعر الذهب الحالي. وعلى المدى القصير، فإن ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية يؤثر على سعر الذهب؛ وبانخفاض شهية المخاطرة في السوق عالميًا، ومع ارتفاع مشاعر الملاذ الآمن، تظهر جولة من تأثير خفض الرافعة. لقد ارتفع الذهب من 2000 دولار/أونصة حتى الآن لتسجيل زيادة تراكمية كبيرة، وقد تكون نسبة كبيرة من المستثمرين جمعت مستويات رافعة أعلى؛ وبسبب تأثير خفض الرافعة، يتوقع أن يختبر سعر الذهب على المدى القصير مستوى دعم 4000 دولار/أونصة. كما ستظل أسهم مناجم الذهب تحت ضغط.

وأضاف لي زيمينغ أن سعر اكتتاب سوق H في زيادة رأس المال أقل بشكل كبير مقارنةً بسعر الإغلاق السابق، ما أدى إلى خيبة أمل لدى السوق. وبعد إتمام هذه الصفقة، سيعتمد مسار أسعار الأسهم لاحقًا سواء لتشيفنغ هوانغ أو لزيجين مايننج على مسار سعر الذهب. وبعد هذا التعديل الكافي، سيكون كل من الذهب وأسهم مناجم الذهب قد وصلا إلى فرص للتخطيط/الدخول. ويوصي بأن يولي المستثمرون اهتمامًا أكبر لأسهم كبار مناجم الذهب.

قال لي تشيان، مستشار استثمارات لدى شركة Huiyan Zhitou (慧研智投): هذه حالة نموذجية على “انتهاء الخير” (أي أن الأخبار الإيجابية قد استُنفدت آثارها). من حيث ظاهر الأمر، دخول زيجين مايننج إلى تشيفنغ هوانغ يشكل وضعًا “رابحًا للطرفين” لكلا الجانبين، لكن توجد عوامل قلق سوقية عديدة؛ ومع حدوث تراجع في المؤشر العام حاليًا، هبط السهم بدرجة كبيرة. كذلك، تكون أسهم مناجم الذهب قد ارتفعت كثيرًا في الفترة السابقة؛ ومع ظهور هبوط واضح في السعر الدولي للذهب، أصبح السهم مقيّدًا تحت ضغط عند مستويات مرتفعة. إن الهبوط الكبير أيضًا يعكس قلق السوق إزاء سعر الذهب الحالي. ويوصى بأنه بعد أن يستقر السهم، يمكن للمستثمرين متابعته بنشاط، ما يوفر فرصة شراء أفضل للمستثمرين.

(المقال مأخوذ من يي شيفنغ تساي جينغ)